来源：广金期货
核心观点
宏观方面，美国非农就业数据远超预期，通胀逻辑重新推升大宗商品。
供给方面，全球多家矿山表示上调产量预期，但近期TC仍处于历史低位运行，庆幸硫酸价格走高令吨铜冶炼利润转正，炼企冶炼积极性有所提高，港口库存小幅下降。进口窗口打开也有利于国外精炼铜进口到国内补给。
需求方面，受到春节假期的影响，精铜杆企业、再生铜杆企业及线缆企业开工率出现下降，1月空调行业的排产量也同比下降。但新能源汽车行业用铜量保持高增态势。需警惕1月20日特朗普上台后美国对中国商品加征关税或将影响下游行业用铜需求。
库存方面，1月10日，上期所周度铜仓单下降5554吨至12540吨，周度铜库存下降4496吨至78678吨。LME铜库存一周下降5375吨至264425吨。COMEX铜库存周度增加579吨至95895吨。
展望后市，近期通胀预期升温及铜市供需偏紧提振铜价，警惕逼仓风险。同时需警惕1月20日美国政府对中国商品加征关税对铜价的负面影响。
风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。
一
行情回顾：铜价止跌回升
1月10日当周，沪铜主力合约开盘73230元/吨，受到国内铜市供需偏紧以及美国通胀预期升温的共同影响，最高涨至75370元/吨，最终，沪铜主力合约收盘于73270元/吨，涨幅3.22%，成交量31.7万手，较上周+8.34万手，持仓量13.5万手，较上月-2.6万手。展望后市，短期国内铜市供需偏紧提振铜价，但特朗普将于20日上台，届时将对中国商品加征关税，预料铜价走势面临下行风险。具体如下：
二
宏观经济分析：美联储官员表示将放缓加息步伐
美国非农就业数据远超预期，通胀逻辑重新推升大宗商品。受此影响，美联储多位官员表示短期不愿进一步降息。
三
供给分析：铜矿供应边际好转预期
1、部分矿山铜矿产量预增
智利国营矿商Codelco在2024年11月的铜产量跳增将近17%，帮助提振智利11月份的总产量增长10%至48.62万吨。智利国家铜业公司(Codelco)2024年铜产量增长3000-4000吨，年总产量为132.9万吨，可能已经走出生产低谷。这个数字较2023年的132.5万吨略有增长。智利12月铜出口量为173,435吨，当月对中国出口铜59,430吨，较上月双双出现回升。智利12月铜矿石和精矿出口量为1,131,199吨，当月对中国出口铜矿石和精矿818,018吨，双双出现回落。
卡莫阿–卡库拉2024年再创纪录共生产43.7万吨铜，同比增长12%。第四季度133,819吨的产量更是环比增长15%，12月单月47,058吨的产量更是历史最高。2025年的精矿含铜指导量将达到52-58万吨。较2024年增加8-10万吨。必和必拓旗下的Escondida铜矿产量增长27.6%至10.82万吨。Collahuasi铜矿的产量则下滑23.5%至3.67万吨。
2024年全年洛阳钼业铜金属产量超过65万吨，同比增长55%，超过此前市场预期。
2、1月以来精炼铜进口窗口打开
1月份以来，精炼铜盘面进口利润转正，最高达到1500元/吨之上，有利于精炼铜进口。
3、冶炼利润好转后港口铜精矿库存小幅下降
1月以来，TC快速走低，重新跌至个位数，最低跌至4.6美元/干吨。国内铜精矿冶炼精炼铜利润波动于-4311元/吨~-600元/吨。考虑副产品硫酸价格走高所带来的利润，则吨铜冶炼利润波动于-2700元/吨~1000元/吨。2025年1月10日，Mysteel统计中国16港口进口铜精矿当周库存为101.7万吨，较上周环比减5.1万吨。预料1月精炼铜产量或小幅增加。
四
需求分析：铜市下游需求面临风险
1、春节前铜材加工企业开工率小幅下降
SMM调研数据显示，12月，铜市需求表现出淡季特征。12月全国精铜杆产量合计89.77万吨，较11月份环比减少3.43万吨，开工率为67.42%，环比下滑2.57个百分点，同比增长3.82个百分点。12月份精铜制杆企业开工率为72.60%，环比下滑2.08个百分点，高于预期值2.09个百分点，同比上升3.23个百分点。其中大型企业开工率为83.27%，中型企业开工率为55.93%，小型企业开工率为58.76%。临近年末资金收紧消费渐弱预计精铜杆开工率逐渐下滑。12月漆包线行业综合开工率为72.46%，同比下降0.59个百分点，环比增长3.42个百分点。其中，大型企业开工率为75.93%，中型企业开工率为66.34%;小型企业开工率为69.91%。1月10日当周再生铜杆的开工率达到24.92%，环比下降上升3.18个百分点，同比下降12.82个百分点。铜线缆企业开工率为69.31%，环比下降8.59个百分点，同比下降9.1个百分点。漆包线行业的开机率为78.3%，环比下降0.17%。
2、空调行业排产用铜量同比增长
从2025年1月1日起，深圳市商务局启动实施2025年深圳市家电产品以旧换新补贴政策，冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品纳入补贴范围。2025 年1-3月家用空调月度排产同比分别为-1.5%、+22.6%、+14.5%。
3、中国电动车行业用铜量增加
2024年12月，乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比增长46%，较上月同期增长10%，2024年以来累计零售1097.5万辆，同比增长42%。2024年12月，全国乘用车厂商新能源批发150万辆，同比增长35%，较上月同期增长5%，2024年以来累计批发1221.8万辆，同比增长38%。
五
供需平衡分析：显性库存出现去库
1月10日，上期所周度铜仓单下降5554吨至12540吨，周度铜库存下降4496吨至78678吨。LME铜库存一周下降5375吨至264425吨。COMEX铜库存周度增加579吨至95895吨。
六
结论：周内铜价或出现冲高回落
近期通胀预期升温及铜市供需偏紧提振铜价，警惕逼仓风险。同时需警惕1月20日美国政府对中国商品加征关税对铜价的负面影响。
风险点：美国银行业流动性风险再现、美联储加大紧缩力度、全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为
（转自：广金期货）
来源：广金期货
核心观点
宏观方面，美国非农就业数据远超预期，通胀逻辑重新推升大宗商品。
供给方面，全球多家矿山表示上调产量预期，但近期TC仍处于历史低位运行，庆幸硫酸价格走高令吨铜冶炼利润转正，炼企冶炼积极性有所提高，港口库存小幅下降。进口窗口打开也有利于国外精炼铜进口到国内补给。
需求方面，受到春节假期的影响，精铜杆企业、再生铜杆企业及线缆企业开工率出现下降，1月空调行业的排产量也同比下降。但新能源汽车行业用铜量保持高增态势。需警惕1月20日特朗普上台后美国对中国商品加征关税或将影响下游行业用铜需求。
库存方面，1月10日，上期所周度铜仓单下降5554吨至12540吨，周度铜库存下降4496吨至78678吨。LME铜库存一周下降5375吨至264425吨。COMEX铜库存周度增加579吨至95895吨。
展望后市，近期通胀预期升温及铜市供需偏紧提振铜价，警惕逼仓风险。同时需警惕1月20日美国政府对中国商品加征关税对铜价的负面影响。
风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。
一
行情回顾：铜价止跌回升
1月10日当周，沪铜主力合约开盘73230元/吨，受到国内铜市供需偏紧以及美国通胀预期升温的共同影响，最高涨至75370元/吨，最终，沪铜主力合约收盘于73270元/吨，涨幅3.22%，成交量31.7万手，较上周+8.34万手，持仓量13.5万手，较上月-2.6万手。展望后市，短期国内铜市供需偏紧提振铜价，但特朗普将于20日上台，届时将对中国商品加征关税，预料铜价走势面临下行风险。具体如下：
二
宏观经济分析：美联储官员表示将放缓加息步伐
美国非农就业数据远超预期，通胀逻辑重新推升大宗商品。受此影响，美联储多位官员表示短期不愿进一步降息。
三
供给分析：铜矿供应边际好转预期
1、部分矿山铜矿产量预增
智利国营矿商Codelco在2024年11月的铜产量跳增将近17%，帮助提振智利11月份的总产量增长10%至48.62万吨。智利国家铜业公司(Codelco)2024年铜产量增长3000-4000吨，年总产量为132.9万吨，可能已经走出生产低谷。这个数字较2023年的132.5万吨略有增长。智利12月铜出口量为173,435吨，当月对中国出口铜59,430吨，较上月双双出现回升。智利12月铜矿石和精矿出口量为1,131,199吨，当月对中国出口铜矿石和精矿818,018吨，双双出现回落。
卡莫阿–卡库拉2024年再创纪录共生产43.7万吨铜，同比增长12%。第四季度133,819吨的产量更是环比增长15%，12月单月47,058吨的产量更是历史最高。2025年的精矿含铜指导量将达到52-58万吨。较2024年增加8-10万吨。必和必拓旗下的Escondida铜矿产量增长27.6%至10.82万吨。Collahuasi铜矿的产量则下滑23.5%至3.67万吨。
2024年全年洛阳钼业铜金属产量超过65万吨，同比增长55%，超过此前市场预期。
2、1月以来精炼铜进口窗口打开
1月份以来，精炼铜盘面进口利润转正，最高达到1500元/吨之上，有利于精炼铜进口。
3、冶炼利润好转后港口铜精矿库存小幅下降
1月以来，TC快速走低，重新跌至个位数，最低跌至4.6美元/干吨。国内铜精矿冶炼精炼铜利润波动于-4311元/吨~-600元/吨。考虑副产品硫酸价格走高所带来的利润，则吨铜冶炼利润波动于-2700元/吨~1000元/吨。2025年1月10日，Mysteel统计中国16港口进口铜精矿当周库存为101.7万吨，较上周环比减5.1万吨。预料1月精炼铜产量或小幅增加。
四
需求分析：铜市下游需求面临风险
1、春节前铜材加工企业开工率小幅下降
SMM调研数据显示，12月，铜市需求表现出淡季特征。12月全国精铜杆产量合计89.77万吨，较11月份环比减少3.43万吨，开工率为67.42%，环比下滑2.57个百分点，同比增长3.82个百分点。12月份精铜制杆企业开工率为72.60%，环比下滑2.08个百分点，高于预期值2.09个百分点，同比上升3.23个百分点。其中大型企业开工率为83.27%，中型企业开工率为55.93%，小型企业开工率为58.76%。临近年末资金收紧消费渐弱预计精铜杆开工率逐渐下滑。12月漆包线行业综合开工率为72.46%，同比下降0.59个百分点，环比增长3.42个百分点。其中，大型企业开工率为75.93%，中型企业开工率为66.34%;小型企业开工率为69.91%。1月10日当周再生铜杆的开工率达到24.92%，环比下降上升3.18个百分点，同比下降12.82个百分点。铜线缆企业开工率为69.31%，环比下降8.59个百分点，同比下降9.1个百分点。漆包线行业的开机率为78.3%，环比下降0.17%。
2、空调行业排产用铜量同比增长
从2025年1月1日起，深圳市商务局启动实施2025年深圳市家电产品以旧换新补贴政策，冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品纳入补贴范围。2025 年1-3月家用空调月度排产同比分别为-1.5%、+22.6%、+14.5%。
3、中国电动车行业用铜量增加
2024年12月，乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比增长46%，较上月同期增长10%，2024年以来累计零售1097.5万辆，同比增长42%。2024年12月，全国乘用车厂商新能源批发150万辆，同比增长35%，较上月同期增长5%，2024年以来累计批发1221.8万辆，同比增长38%。
五
供需平衡分析：显性库存出现去库
1月10日，上期所周度铜仓单下降5554吨至12540吨，周度铜库存下降4496吨至78678吨。LME铜库存一周下降5375吨至264425吨。COMEX铜库存周度增加579吨至95895吨。
六
结论：周内铜价或出现冲高回落
近期通胀预期升温及铜市供需偏紧提振铜价，警惕逼仓风险。同时需警惕1月20日美国政府对中国商品加征关税对铜价的负面影响。
风险点：美国银行业流动性风险再现、美联储加大紧缩力度、全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为
（转自：广金期货）
