中观月度行业景气度观点更新：

截至2025年1月中旬，上游资源品行业景气上行、中游制造业景气分化：上游资源品方面，石油石化、基础化工、钢铁行业景气改善。中游制造业方面，电力设备、汽车行业景气提振，机械设备、建筑材料、建筑装饰行业景气下行。

下游消费行业景气分化：下游可选消费中，社会服务行业景气保持上行，轻工制造、家用电器、商贸零售行业景气下行；在必选消费中，医药生物行业景气提振，纺织服饰、农林牧渔和食品饮料行业景气下行。

支撑性服务行业和金融行业景气上行：支撑性服务行业中环保和交通运输行业景气上行；金融行业方面，银行和非银金融行业景气上行；TMT行业中计算机和传媒行业景气下行。

库存周期观点更新：

上游资源品行业库存周期分化、中下游制造业整体处于去库存周期：上游资源品方面，黑色金属、有色金属、非金属矿采选业整体进入补库存周期，采矿、煤炭、石油天然气尚处去库存周期；中下游制造业方面，汽车、专业设备、仪器仪表、电气机械、金属制品、有色金属加工、化学纤维制造等行业处于去库存周期，通用设备、铁路船舶运输、黑色金属加工处于补库存周期。

下游消费行业库存周期分化：烟草制品、食品制造、纺织、印刷、文教娱乐业处于去库存周期；农副食品加工、酒饮、木材加工、家具制造、造纸、皮革制鞋、服饰行业库存总体修复，处于补库存周期。

支撑性服务业和TMT行业整体处于补库存周期：支撑性服务行业中燃气生产和供应业和设备修理业及水的生产和供应业均进入去库存周期。以计算机、通信和其他电子设备制造业为代表的TMT行业处于被动补库存周期。

风险提示：海外地缘冲突尚未缓解；美联储降息节奏和幅度的不确定性；市场情绪波动较大对行情演绎的冲击等。

分析师：王   开   SAC执业资格证书  编码：S0980521030001

联系人：郭兰滨

中观月度行业景气度观点更新：

截至2025年1月中旬，上游资源品行业景气上行、中游制造业景气分化：上游资源品方面，石油石化、基础化工、钢铁行业景气改善。中游制造业方面，电力设备、汽车行业景气提振，机械设备、建筑材料、建筑装饰行业景气下行。

下游消费行业景气分化：下游可选消费中，社会服务行业景气保持上行，轻工制造、家用电器、商贸零售行业景气下行；在必选消费中，医药生物行业景气提振，纺织服饰、农林牧渔和食品饮料行业景气下行。

支撑性服务行业和金融行业景气上行：支撑性服务行业中环保和交通运输行业景气上行；金融行业方面，银行和非银金融行业景气上行；TMT行业中计算机和传媒行业景气下行。

库存周期观点更新：

上游资源品行业库存周期分化、中下游制造业整体处于去库存周期：上游资源品方面，黑色金属、有色金属、非金属矿采选业整体进入补库存周期，采矿、煤炭、石油天然气尚处去库存周期；中下游制造业方面，汽车、专业设备、仪器仪表、电气机械、金属制品、有色金属加工、化学纤维制造等行业处于去库存周期，通用设备、铁路船舶运输、黑色金属加工处于补库存周期。

下游消费行业库存周期分化：烟草制品、食品制造、纺织、印刷、文教娱乐业处于去库存周期；农副食品加工、酒饮、木材加工、家具制造、造纸、皮革制鞋、服饰行业库存总体修复，处于补库存周期。

支撑性服务业和TMT行业整体处于补库存周期：支撑性服务行业中燃气生产和供应业和设备修理业及水的生产和供应业均进入去库存周期。以计算机、通信和其他电子设备制造业为代表的TMT行业处于被动补库存周期。

风险提示：海外地缘冲突尚未缓解；美联储降息节奏和幅度的不确定性；市场情绪波动较大对行情演绎的冲击等。

分析师：王   开   SAC执业资格证书  编码：S0980521030001

联系人：郭兰滨