市场繁荣时，人人都在赚钱；潮水退却时，才知道谁在裸泳。
几乎同一时代做服装起家的企业，有人在当下跟不上市场被迫“再创业”，有人则低调多产业布局赚钱多年，一出手公众才方知其阔绰。
前不久，花74亿高调从阿里手中收购银泰的雅戈尔，无疑属于上述的后者。
在这场收购中，74亿的收购价比名创优品收购永辉超市还要多12亿，相当于雅戈尔近五年服饰业务净利润总和的两倍，相当于海澜之家整个集团近三年的净利润总和。
雅戈尔为何家底能如此之厚？73岁的创始人宁波“老法师”李如成曾说，通过炒股赚的利润，是雅戈尔服装做30年也赚不到的。
多年来，服饰经营从来不是雅戈尔唯一的营收来源，其在商业投资和地产开发上赚的钱，甚至远远超过服饰经营。
如今，随着地产业务趋于平淡，雅戈尔在重振服饰业务的同时，高调杀入零售，既是对银泰零售资产的看好，也是给自身布局下新的超强业绩增长极。
现实版“范厂长”，与宁波深度绑定
电视剧《繁花》中，范厂长本是杭州一个小服装厂的老板，因得到宝总帮助打开销路，使得自己开创的小品牌得以做大做强成上海名牌。
同样由小到大做服饰品牌，同样在90年代发家，雅戈尔创始人李如成堪称现实版的“范厂长”。给独女取名为李寒穷，李如成似乎就是为了铭记自身从贫寒中奋斗的岁月。
李如成出身于一个普通的农民家庭，由于出身不好，在成长的年代他无法参军或当老师。后来，他进入一家乡镇企业“青春服装厂”当裁缝，成为了他职业生涯的起点。
图源：雅戈尔微博
当时的青春服装厂由于条件简陋、订单稀少，随时面临着倒闭的困境。有脑筋有担当的李如成主动站出来，凭借出色的业务能力和好酒量，帮工厂争取到了大批订单，使厂子起死回生赚到利润。
嗅到广阔的市场需求后，1990年李如成带领原工厂，与央企南光集团组建了中外合资企业——雅戈尔制衣有限公司。凭借敏锐的商业嗅觉和卓越的管理能力，他带领雅戈尔一路做商务男装，逐步发展成为中国服装行业的巨头。
最辉煌的时代，雅戈尔在2001至2010年，服装板块的营收从16.76亿元增至60.39亿元，相当于年均增长36%。
在经商过程中，李如成既注重品牌建设和品质控制，又积极拥抱资本市场，通过股权投资等方式实现了企业的快速扩张和利润增长。他常说“什么主业不主业的，赚钱就是我的主业”。
翻看雅戈尔历年的财报发现，这家企业长期以来的确靠投资和地产开发，在宁波赚到了单作服饰远远难以赚到的钱。
先看雅戈尔的投资板块业务。早在1999年，雅戈尔就小试牛刀，参与了对几个优质上市公司的投资，先后购买了上海华联商厦、上海第九百货和上海时装股份等六家上市公司的股份。
2001年至2005年，雅戈尔又先后投资了中信证券、广博集团、宜科科技（现为联创电子）、宁波银行等国企，这些投资均在此后给雅戈尔带来了丰厚回报。
2006年前后，上述公司相继在中小板、主板上市，加上当时中国股市迎来大牛市，使得雅戈尔获得了丰厚的投资回报。光是中信证券的股权投资，就在2007年给雅戈尔带来了超100亿的利润。
同样在2007年，李如成十分看好的宁波银行上市，雅戈尔又从二级市场购入了更多宁波银行的股票，成为其第三大股东。自宁波银行上市以来，雅戈尔靠股票减持和股东分红，单从宁波银行就获利超200亿。
再看雅戈尔的地产开发业务。早在1992年，雅戈尔就和其他公司合资成立了房地产公司，在宁波市郊和北仑开发楼盘，成为了中国服装业最早涉足房地产业的企业之一。
和全国性的地产商不同，雅戈尔的地产项目均属于深植宁波的“小而美”项目。也正因为雅戈尔几乎只在宁波和苏州开发，使得其从来没有背负沉重的杠杆和负债，项目一直处于盈利状态。
数据显示，雅戈尔置业在宁波主城区的市场占有率超20%，是宁波地产界公认的“老大”。在做过的诸多项目中，有宁波地标建筑“海景花园”和“苏州未来城”等多个知名楼盘。
除此之外，雅戈尔还在宁波接手和修建了动物园和体育馆、马路等公共场所与设施，自家的服饰更是成了当地公务员人手一套的制服。可以说雅戈尔承包了宁波人的日常生活，与宁波城市的发展深度绑定。
重振服饰，离时尚集团还有多远
投资和房产是非常看机遇的项目，服饰则还是雅戈尔的老本行。近几年，随着国内市场供给过剩，雅戈尔的整体营收也受到冲击。
数据显示，雅戈尔服饰近五年营收分别为56.6亿、68.2亿、63.1亿、73亿和今年前三季度的45亿元。今年前三季度业绩尤为不顺，相较去年同期下滑10.13%。
单看近五年的服饰净利润，雅戈尔2020年至今年前三季度分别为8.79亿、9.3亿、6.2亿、7.6亿和3.6亿。今年前三季度净利润相比去年同期近乎腰斩，下滑43.53%。
想做有影响力的大品牌，近几年服饰企业纷纷青睐“开大店”，雅戈尔也不例外。虽然近几年门店数稍有波动、略有下降，但整体门店营业面积稳步增长，在线下多个城市开设了时尚体验馆。
从上市至今经营了26年，雅戈尔男装主要定位为高端商务品牌，做行政、商务、婚庆三大系列，主要消费人群为35岁至50岁的中年商务、政务男性。
在价格上，雅戈尔高于同时代的大众品牌七匹狼和九牧王，这也就注定了价格往下走，一不小心就会丧失自身的调性，价格战不能作为雅戈尔业绩增长的着力点。
而近几年，男装也正在拥抱年轻化，更加注重聚焦通勤、休闲、运动三大场景，25岁至40岁的男性正在成为新的消费主力。
在年轻化方面，雅戈尔近几年在市场上的发力并不多，整体产品设计还较为传统，仍坚守着政务和婚庆阵地。从雅戈尔的财报上来看，卖的最好的单品，还是传统的衬衫和西装。
衣服越卖款式越老，财报显示雅戈尔单品类的毛利率均在逐年下滑。主品牌如何走向年轻化，是雅戈尔二代接班人必须要交的答卷。
2023年，雅戈尔打算努力一把重振服饰，将公司名称改为“雅戈尔时尚股份有限公司”，并加强提升雅戈尔核心品牌，探索培育多品牌运营和新零售模式，加强建设线上线下深度融合的时尚体验馆。
有了安踏成功收购斐乐成为第二增长极后，国内的服饰品牌，都在打算靠收购有一定基础的国外服饰品牌来壮大自身实力。随着经济的下行，消费者更关注健康，户外、滑雪等运动盛行，专做小众运动的品牌成为收购香饽饽，如安踏收购日本滑雪品牌迪桑特。
除了主品牌，雅戈尔目前还收购了高端男装品牌MAYOR、源自美国的高端运动休闲品牌HART MARX、世界著名街头品牌UNDEFEATED和挪威的航海、滑雪品牌HELLY HANSEN。
收购路线走的没错，但雅戈尔对收购品牌目前的实际经营情况，和比音勒芬收购的几个欧洲重奢品牌差不多，都属于在国外的竞争中被淘汰的品牌，拿到国内依旧没有现成市场，等待投入大量资金和时间去开发的状态。
图源：雅戈尔2023年财报
截止2023年年末，MAYOR在国内线下全渠道销售点仅为34家、HART MAR为23家、UNDEFEATED为20家，作为集团请一线男星代言的滑雪品牌，HELLY HANSEN销售点数仅为23家。
布局零售，雅戈尔能获得什么
投入大和保值率相对高，都是重资产的特点。持有银泰，对现在的阿里来说或许是负担，但对雅戈尔来说是合适的，甚至大概率是稳赚不赔。
首先，作为线下重资产，银泰旗下百亿级的购物中心，自身近几年的营收情况还算乐观，自身不存在负债。2023年，银泰线下近60家高端商场，就实现了315亿的营收。
图源：银泰微博
对于还在发展中的线上线下打通的“新零售”，银泰也早有布局。线上渠道目前已经建好了喵街App、“银泰百货INTIME”微信小程序、“银泰百货”支付宝小程序等。
其次，收购银泰，还有个明显的益处就是助力雅戈尔的服饰品牌走上真正的高端化。雅戈尔曾多次在财报中表示，要持续加强与头部商业体“总对总”对接，加快进驻高端购物中心、调整重点店铺。
好的店铺位置极端重要。致力于开好大店，雅戈尔近三年至少在线下花了30亿。去年，雅戈尔就曾花出13亿专款，用于接手美特斯邦威在几个城市的门店，进而更新现有的门店效率。
每开一个大店，雅戈尔会把集团所有的品牌都放进去。以江西赣州的大店为例，投资高达7000万，面积高达1600平。
而今年高调收购银泰，既彰显了自身资金实力，又直接能给自身服饰做最好的背书。不仅雅戈尔的主品牌西装西服可以入驻银泰，旗下子品牌们的销量也很有可能都将得到较大提升。
退一万步讲，即使银泰未能实现雅戈尔的预期规划，银泰现有的60家商场均位于一线和新一线城市的绝对核心地段，具备相当的保值增值潜力。雅戈尔即使再出手盘出，交易也不难。
图源：雅戈尔微博
雅戈尔在近期的投资者关系活动中透露，地产板块将加速库存去化，收缩收入，严控风险。投资板块将加快财务性投资项目的退出，持续强化现金流管理，同时聚焦与时尚主业相关的产业投资，积极寻找与公司契合的品牌进行并购或合作。
言外之意可以理解为，除了做服饰主业外，靠地产赚快钱和“傻钱”的时代几乎已经过去了，接下来雅戈尔也将另谋增长极。
能被称作服饰界“巴菲特”，就证明了李如成投资眼光毒辣，很少走闲棋。收购银泰杀进零售，雅戈尔能赚几何，时间会给出答案。
市场繁荣时，人人都在赚钱；潮水退却时，才知道谁在裸泳。
几乎同一时代做服装起家的企业，有人在当下跟不上市场被迫“再创业”，有人则低调多产业布局赚钱多年，一出手公众才方知其阔绰。
前不久，花74亿高调从阿里手中收购银泰的雅戈尔，无疑属于上述的后者。
在这场收购中，74亿的收购价比名创优品收购永辉超市还要多12亿，相当于雅戈尔近五年服饰业务净利润总和的两倍，相当于海澜之家整个集团近三年的净利润总和。
雅戈尔为何家底能如此之厚？73岁的创始人宁波“老法师”李如成曾说，通过炒股赚的利润，是雅戈尔服装做30年也赚不到的。
多年来，服饰经营从来不是雅戈尔唯一的营收来源，其在商业投资和地产开发上赚的钱，甚至远远超过服饰经营。
如今，随着地产业务趋于平淡，雅戈尔在重振服饰业务的同时，高调杀入零售，既是对银泰零售资产的看好，也是给自身布局下新的超强业绩增长极。
现实版“范厂长”，与宁波深度绑定
电视剧《繁花》中，范厂长本是杭州一个小服装厂的老板，因得到宝总帮助打开销路，使得自己开创的小品牌得以做大做强成上海名牌。
同样由小到大做服饰品牌，同样在90年代发家，雅戈尔创始人李如成堪称现实版的“范厂长”。给独女取名为李寒穷，李如成似乎就是为了铭记自身从贫寒中奋斗的岁月。
李如成出身于一个普通的农民家庭，由于出身不好，在成长的年代他无法参军或当老师。后来，他进入一家乡镇企业“青春服装厂”当裁缝，成为了他职业生涯的起点。
图源：雅戈尔微博
当时的青春服装厂由于条件简陋、订单稀少，随时面临着倒闭的困境。有脑筋有担当的李如成主动站出来，凭借出色的业务能力和好酒量，帮工厂争取到了大批订单，使厂子起死回生赚到利润。
嗅到广阔的市场需求后，1990年李如成带领原工厂，与央企南光集团组建了中外合资企业——雅戈尔制衣有限公司。凭借敏锐的商业嗅觉和卓越的管理能力，他带领雅戈尔一路做商务男装，逐步发展成为中国服装行业的巨头。
最辉煌的时代，雅戈尔在2001至2010年，服装板块的营收从16.76亿元增至60.39亿元，相当于年均增长36%。
在经商过程中，李如成既注重品牌建设和品质控制，又积极拥抱资本市场，通过股权投资等方式实现了企业的快速扩张和利润增长。他常说“什么主业不主业的，赚钱就是我的主业”。
翻看雅戈尔历年的财报发现，这家企业长期以来的确靠投资和地产开发，在宁波赚到了单作服饰远远难以赚到的钱。
先看雅戈尔的投资板块业务。早在1999年，雅戈尔就小试牛刀，参与了对几个优质上市公司的投资，先后购买了上海华联商厦、上海第九百货和上海时装股份等六家上市公司的股份。
2001年至2005年，雅戈尔又先后投资了中信证券、广博集团、宜科科技（现为联创电子）、宁波银行等国企，这些投资均在此后给雅戈尔带来了丰厚回报。
2006年前后，上述公司相继在中小板、主板上市，加上当时中国股市迎来大牛市，使得雅戈尔获得了丰厚的投资回报。光是中信证券的股权投资，就在2007年给雅戈尔带来了超100亿的利润。
同样在2007年，李如成十分看好的宁波银行上市，雅戈尔又从二级市场购入了更多宁波银行的股票，成为其第三大股东。自宁波银行上市以来，雅戈尔靠股票减持和股东分红，单从宁波银行就获利超200亿。
再看雅戈尔的地产开发业务。早在1992年，雅戈尔就和其他公司合资成立了房地产公司，在宁波市郊和北仑开发楼盘，成为了中国服装业最早涉足房地产业的企业之一。
和全国性的地产商不同，雅戈尔的地产项目均属于深植宁波的“小而美”项目。也正因为雅戈尔几乎只在宁波和苏州开发，使得其从来没有背负沉重的杠杆和负债，项目一直处于盈利状态。
数据显示，雅戈尔置业在宁波主城区的市场占有率超20%，是宁波地产界公认的“老大”。在做过的诸多项目中，有宁波地标建筑“海景花园”和“苏州未来城”等多个知名楼盘。
除此之外，雅戈尔还在宁波接手和修建了动物园和体育馆、马路等公共场所与设施，自家的服饰更是成了当地公务员人手一套的制服。可以说雅戈尔承包了宁波人的日常生活，与宁波城市的发展深度绑定。
重振服饰，离时尚集团还有多远
投资和房产是非常看机遇的项目，服饰则还是雅戈尔的老本行。近几年，随着国内市场供给过剩，雅戈尔的整体营收也受到冲击。
数据显示，雅戈尔服饰近五年营收分别为56.6亿、68.2亿、63.1亿、73亿和今年前三季度的45亿元。今年前三季度业绩尤为不顺，相较去年同期下滑10.13%。
单看近五年的服饰净利润，雅戈尔2020年至今年前三季度分别为8.79亿、9.3亿、6.2亿、7.6亿和3.6亿。今年前三季度净利润相比去年同期近乎腰斩，下滑43.53%。
想做有影响力的大品牌，近几年服饰企业纷纷青睐“开大店”，雅戈尔也不例外。虽然近几年门店数稍有波动、略有下降，但整体门店营业面积稳步增长，在线下多个城市开设了时尚体验馆。
从上市至今经营了26年，雅戈尔男装主要定位为高端商务品牌，做行政、商务、婚庆三大系列，主要消费人群为35岁至50岁的中年商务、政务男性。
在价格上，雅戈尔高于同时代的大众品牌七匹狼和九牧王，这也就注定了价格往下走，一不小心就会丧失自身的调性，价格战不能作为雅戈尔业绩增长的着力点。
而近几年，男装也正在拥抱年轻化，更加注重聚焦通勤、休闲、运动三大场景，25岁至40岁的男性正在成为新的消费主力。
在年轻化方面，雅戈尔近几年在市场上的发力并不多，整体产品设计还较为传统，仍坚守着政务和婚庆阵地。从雅戈尔的财报上来看，卖的最好的单品，还是传统的衬衫和西装。
衣服越卖款式越老，财报显示雅戈尔单品类的毛利率均在逐年下滑。主品牌如何走向年轻化，是雅戈尔二代接班人必须要交的答卷。
2023年，雅戈尔打算努力一把重振服饰，将公司名称改为“雅戈尔时尚股份有限公司”，并加强提升雅戈尔核心品牌，探索培育多品牌运营和新零售模式，加强建设线上线下深度融合的时尚体验馆。
有了安踏成功收购斐乐成为第二增长极后，国内的服饰品牌，都在打算靠收购有一定基础的国外服饰品牌来壮大自身实力。随着经济的下行，消费者更关注健康，户外、滑雪等运动盛行，专做小众运动的品牌成为收购香饽饽，如安踏收购日本滑雪品牌迪桑特。
除了主品牌，雅戈尔目前还收购了高端男装品牌MAYOR、源自美国的高端运动休闲品牌HART MARX、世界著名街头品牌UNDEFEATED和挪威的航海、滑雪品牌HELLY HANSEN。
收购路线走的没错，但雅戈尔对收购品牌目前的实际经营情况，和比音勒芬收购的几个欧洲重奢品牌差不多，都属于在国外的竞争中被淘汰的品牌，拿到国内依旧没有现成市场，等待投入大量资金和时间去开发的状态。
图源：雅戈尔2023年财报
截止2023年年末，MAYOR在国内线下全渠道销售点仅为34家、HART MAR为23家、UNDEFEATED为20家，作为集团请一线男星代言的滑雪品牌，HELLY HANSEN销售点数仅为23家。
布局零售，雅戈尔能获得什么
投入大和保值率相对高，都是重资产的特点。持有银泰，对现在的阿里来说或许是负担，但对雅戈尔来说是合适的，甚至大概率是稳赚不赔。
首先，作为线下重资产，银泰旗下百亿级的购物中心，自身近几年的营收情况还算乐观，自身不存在负债。2023年，银泰线下近60家高端商场，就实现了315亿的营收。
图源：银泰微博
对于还在发展中的线上线下打通的“新零售”，银泰也早有布局。线上渠道目前已经建好了喵街App、“银泰百货INTIME”微信小程序、“银泰百货”支付宝小程序等。
其次，收购银泰，还有个明显的益处就是助力雅戈尔的服饰品牌走上真正的高端化。雅戈尔曾多次在财报中表示，要持续加强与头部商业体“总对总”对接，加快进驻高端购物中心、调整重点店铺。
好的店铺位置极端重要。致力于开好大店，雅戈尔近三年至少在线下花了30亿。去年，雅戈尔就曾花出13亿专款，用于接手美特斯邦威在几个城市的门店，进而更新现有的门店效率。
每开一个大店，雅戈尔会把集团所有的品牌都放进去。以江西赣州的大店为例，投资高达7000万，面积高达1600平。
而今年高调收购银泰，既彰显了自身资金实力，又直接能给自身服饰做最好的背书。不仅雅戈尔的主品牌西装西服可以入驻银泰，旗下子品牌们的销量也很有可能都将得到较大提升。
退一万步讲，即使银泰未能实现雅戈尔的预期规划，银泰现有的60家商场均位于一线和新一线城市的绝对核心地段，具备相当的保值增值潜力。雅戈尔即使再出手盘出，交易也不难。
图源：雅戈尔微博
雅戈尔在近期的投资者关系活动中透露，地产板块将加速库存去化，收缩收入，严控风险。投资板块将加快财务性投资项目的退出，持续强化现金流管理，同时聚焦与时尚主业相关的产业投资，积极寻找与公司契合的品牌进行并购或合作。
言外之意可以理解为，除了做服饰主业外，靠地产赚快钱和“傻钱”的时代几乎已经过去了，接下来雅戈尔也将另谋增长极。
能被称作服饰界“巴菲特”，就证明了李如成投资眼光毒辣，很少走闲棋。收购银泰杀进零售，雅戈尔能赚几何，时间会给出答案。
