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文 | 高明宇 李云旭
一
周度行情回顾
近5个交易日布伦特原油上涨4.04%至79.79美元/桶,WTI原油上涨3.53%至76.57美元/桶,SC原油上涨2.59%至585.4元/桶,新加坡低硫燃料油近月Swap上涨2.14%至555.85美元/吨,新加坡高硫燃料油近月Swap上涨1.97%至452.59美元/吨,LU低硫燃料油上涨1.36%至4095元/吨,FU燃料油上涨1.38%至3388元/吨。
二
基本面概览
需求方面,上周公布的EIA数据显示美国炼厂开工率由92.7%升至93.3%,处季节性高位且同比偏高。美国单周商业原油库存继续走低,库欣库存降至绝对低位,成品油表观需求在节假日后回升。国内方面,上周炼厂开工率由67.62%回升至70.86%,受主营开工率增加带动,单周地炼开工率下跌。
供应方面,拜登政府12月以来多次称将对俄罗斯实施更严厉的制裁,上周五针对俄罗斯油气生产和出口的新制裁措施出台,对俄罗斯石油公司Gazprom Neft 和Surgutneftegas、以“影子船队”为主的180 多艘船以及数十家石油贸易商、油服企业、保险公司和能源官员实施制裁。受此影响,市场对俄油出口降量的预期被进一步加强。一方面,被制裁的两家石油公司2024年原油出口量近100万桶/日,受制裁后大概率通过更多销往俄罗斯国内的方式进行再平衡,但周转期内或难以避免导致俄罗斯总出口量的下滑,另一方面,在欧美制裁油轮数量增加、中国山东港口集团禁止受美国制裁油轮靠港的背景下,俄罗斯、伊朗原油的相关运力被进一步抽紧,航运及金融相关的连带制裁风险也使得相关参与方更为谨慎,但按照目前对俄制裁方案,短期内大部分石油公司仍可在满足限价的情况下通过未受制裁的油轮进行俄油运输,“影子船队”、换单转运等逃避制裁的方式亦不可能完全消失,俄油的降量幅度预计不会过于极端。
燃料油方面,上周低硫裂解价差延续震荡,高硫裂解价差上行。船期数据显示俄罗斯单周燃料油发运量环比及同比均走高,但美国对俄制裁加码背景下俄罗斯燃料油供应亦存降量预期,近期地缘扰动使得高硫资源供应有望进一步趋紧。低硫方面,中国及科威特维持高产量,但俄成品油若出口受阻可能对柴油、VGO等产品形成支撑,对低硫燃料油供应亦可能形成间接影响。
三
行情展望及策略建议
原油方面,俄油降量短期内难以避免,实际影响量待观察,在此背景下迎来多头交易窗口期,后期能否形成阶段性高点主要关注特朗普就职后制裁政策的延续性以及OPEC+对产量政策的表态。
燃料油方面,高硫延续地缘主导的高估值局面,在OPEC+确定增产前供应偏紧难以证伪,裂解价差预计延续强势。低硫方面短期主要关注海外柴油强势的延续性,但年内难以摆脱过剩预期,高低硫价差仍预计震荡走缩。
更多完整数据及图表信息,见完整版报告,通过邮箱:1776115592@qq.com或下载链接均可获取,点击阅读原文下载链接见下文。
完整报告中包括:
“国投安信期货有限公司”是国家开发投资集团公司(国投集团)旗下的期货衍生品投资平台。公司近三年连续获得期货行业最高评级AA级,且目前为国内原油、动力煤、甲醇等多个期货品种做市商。
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本栏目仅作为贸易市场数据参考,本报告内容由国投安信期货有限公司撰写和提供,并负责补充、更正和修订有关信息。石油观察对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。石油观察对于本栏目免责申明条款具有修改权和最终解释权。
本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。
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周度行情回顾
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二
基本面概览
需求方面,上周公布的EIA数据显示美国炼厂开工率由92.7%升至93.3%,处季节性高位且同比偏高。美国单周商业原油库存继续走低,库欣库存降至绝对低位,成品油表观需求在节假日后回升。国内方面,上周炼厂开工率由67.62%回升至70.86%,受主营开工率增加带动,单周地炼开工率下跌。
供应方面,拜登政府12月以来多次称将对俄罗斯实施更严厉的制裁,上周五针对俄罗斯油气生产和出口的新制裁措施出台,对俄罗斯石油公司Gazprom Neft 和Surgutneftegas、以“影子船队”为主的180 多艘船以及数十家石油贸易商、油服企业、保险公司和能源官员实施制裁。受此影响,市场对俄油出口降量的预期被进一步加强。一方面,被制裁的两家石油公司2024年原油出口量近100万桶/日,受制裁后大概率通过更多销往俄罗斯国内的方式进行再平衡,但周转期内或难以避免导致俄罗斯总出口量的下滑,另一方面,在欧美制裁油轮数量增加、中国山东港口集团禁止受美国制裁油轮靠港的背景下,俄罗斯、伊朗原油的相关运力被进一步抽紧,航运及金融相关的连带制裁风险也使得相关参与方更为谨慎,但按照目前对俄制裁方案,短期内大部分石油公司仍可在满足限价的情况下通过未受制裁的油轮进行俄油运输,“影子船队”、换单转运等逃避制裁的方式亦不可能完全消失,俄油的降量幅度预计不会过于极端。
燃料油方面,上周低硫裂解价差延续震荡,高硫裂解价差上行。船期数据显示俄罗斯单周燃料油发运量环比及同比均走高,但美国对俄制裁加码背景下俄罗斯燃料油供应亦存降量预期,近期地缘扰动使得高硫资源供应有望进一步趋紧。低硫方面,中国及科威特维持高产量,但俄成品油若出口受阻可能对柴油、VGO等产品形成支撑,对低硫燃料油供应亦可能形成间接影响。
三
行情展望及策略建议
原油方面,俄油降量短期内难以避免,实际影响量待观察,在此背景下迎来多头交易窗口期,后期能否形成阶段性高点主要关注特朗普就职后制裁政策的延续性以及OPEC+对产量政策的表态。
燃料油方面,高硫延续地缘主导的高估值局面,在OPEC+确定增产前供应偏紧难以证伪,裂解价差预计延续强势。低硫方面短期主要关注海外柴油强势的延续性,但年内难以摆脱过剩预期,高低硫价差仍预计震荡走缩。
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