策略摘要
临近农历年底，铅蓄电池市场终端消费表现平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍有所下滑。不过冶炼企业开工变动同样有限，当下基本呈现供需双弱格局，因此铅价预计仍会在16,000元/吨-16,950元/吨间震荡。
投资逻辑
■铅市场分析
供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于650元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为-20美元/干吨。据SMM讯，1月铅精矿市场交易减少，由于2025年上半年的长单供应以及未来到港预期偏低，pb60TC报价暂时没有明显上调。随着铅冶炼厂的冬季储备接近尾声，一些地区的冶炼厂预计将在春节前后进行常规检修，导致铅精矿市场的供需双双下降，整体交投较为清淡。
原生铅方面，据SMM讯，2025年1月10日当周，原生铅冶炼厂开工率达58.72%，较此前一周提升0.53个百分点。河南地区冶炼厂生产平稳，精铅供应充足，开工率与上周一致。湖南地区上周复产的电解铅冶炼厂本周稍有增产，其余检修中的冶炼厂尚无恢复计划，生产稳定。云南地区某大中型冶炼厂1月预计无法满产，其他冶炼厂生产稳定。广西某冶炼厂2025年1月电解铅产量小幅降低。江西某冶炼厂小幅减产情况有待观察。广东地区某冶炼厂预计下周结束常规检修并复产。总体而言，周内原生铅冶炼厂开工率小幅上扬，归因于部分冶炼厂复产及增产，不过仍有部分企业检修，限制了整体产量的更大提升。
再生铅方面，据SMM讯，1月10日当周，再生铅四省周度开工率为42.44%，相比前一周提高了3.77个百分点。安徽地区由于大型炼厂复产以及前期因环保管控停产的企业复产后提产，致使该地区再生铅炼厂开工率上升13.36个百分点。江苏、河南地区的冶炼企业原料库存有所增加，不过产量没有显著变化，开工率维持稳定。内蒙古某大型炼厂停产，使该地区开工率降低36.57个百分点。总体而言，正值春节前的备货时期，下游电池生产企业采购力度欠缺，再生铅成交状况平常。部分再生铅炼厂由于利润下降以及废电瓶供应紧张，生产积极性欠佳，这对开工率产生了一定的影响。
消费方面，1月10日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率达74.55%，较此前一周环比上升1.42个百分点。元旦假期结束，周内部分放假的铅蓄电池企业回归正常生产，周度开工率因而提高。而农历春节又将至，铅蓄电池企业大多已开始安排春节放假相关事宜，依据物流停运时间，生产企业展开新电池的出库、铅锭等原料的备库等工作。另外，下周起，最早一批春节放假的生产企业将陆续停工，铅蓄电池周度开工率会逐步降低。
库存：SMM铅锭五地社会库存总量为4.6万吨，相比此前一周下降0.69万吨。库存降低的关键原因在于春节前下游企业备库需求上扬，特别是铅价下跌后，下游企业的接货积极性有所提升。
策略
单边：中性套利：暂缓
■风险
1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。
（来源：华泰期货）
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策略摘要
临近农历年底，铅蓄电池市场终端消费表现平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍有所下滑。不过冶炼企业开工变动同样有限，当下基本呈现供需双弱格局，因此铅价预计仍会在16,000元/吨-16,950元/吨间震荡。
投资逻辑
■铅市场分析
供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于650元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为-20美元/干吨。据SMM讯，1月铅精矿市场交易减少，由于2025年上半年的长单供应以及未来到港预期偏低，pb60TC报价暂时没有明显上调。随着铅冶炼厂的冬季储备接近尾声，一些地区的冶炼厂预计将在春节前后进行常规检修，导致铅精矿市场的供需双双下降，整体交投较为清淡。
原生铅方面，据SMM讯，2025年1月10日当周，原生铅冶炼厂开工率达58.72%，较此前一周提升0.53个百分点。河南地区冶炼厂生产平稳，精铅供应充足，开工率与上周一致。湖南地区上周复产的电解铅冶炼厂本周稍有增产，其余检修中的冶炼厂尚无恢复计划，生产稳定。云南地区某大中型冶炼厂1月预计无法满产，其他冶炼厂生产稳定。广西某冶炼厂2025年1月电解铅产量小幅降低。江西某冶炼厂小幅减产情况有待观察。广东地区某冶炼厂预计下周结束常规检修并复产。总体而言，周内原生铅冶炼厂开工率小幅上扬，归因于部分冶炼厂复产及增产，不过仍有部分企业检修，限制了整体产量的更大提升。
再生铅方面，据SMM讯，1月10日当周，再生铅四省周度开工率为42.44%，相比前一周提高了3.77个百分点。安徽地区由于大型炼厂复产以及前期因环保管控停产的企业复产后提产，致使该地区再生铅炼厂开工率上升13.36个百分点。江苏、河南地区的冶炼企业原料库存有所增加，不过产量没有显著变化，开工率维持稳定。内蒙古某大型炼厂停产，使该地区开工率降低36.57个百分点。总体而言，正值春节前的备货时期，下游电池生产企业采购力度欠缺，再生铅成交状况平常。部分再生铅炼厂由于利润下降以及废电瓶供应紧张，生产积极性欠佳，这对开工率产生了一定的影响。
消费方面，1月10日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率达74.55%，较此前一周环比上升1.42个百分点。元旦假期结束，周内部分放假的铅蓄电池企业回归正常生产，周度开工率因而提高。而农历春节又将至，铅蓄电池企业大多已开始安排春节放假相关事宜，依据物流停运时间，生产企业展开新电池的出库、铅锭等原料的备库等工作。另外，下周起，最早一批春节放假的生产企业将陆续停工，铅蓄电池周度开工率会逐步降低。
库存：SMM铅锭五地社会库存总量为4.6万吨，相比此前一周下降0.69万吨。库存降低的关键原因在于春节前下游企业备库需求上扬，特别是铅价下跌后，下游企业的接货积极性有所提升。
策略
单边：中性套利：暂缓
■风险
1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。
（来源：华泰期货）
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