撰稿 | 多客
来源 | 贝多财经
新式茶饮的风靡，带动了业内上市热潮的兴起，不少企业不约而同地迈开资本化步伐，意图借助IPO实现品牌升维。2025年开年第一天，蜜雪冰城股份有限公司（下称“蜜雪冰城”）便向香港联合交易所递交了上市申请。
根据中国证监会国际合作司披露的备案通知书，蜜雪冰城拟发行约7305.88万股境外上市普通股，在港交所上市；12名股东拟将所持合计约1.31亿股境内未上市股份转为境外上市股份，并在港交所上市流通。
从一家名不见经传的冷饮店，到全球现制饮品门店规模第一的品牌，蜜雪冰城始终坚持着“高质平价”的发展逻辑，并以纵向深入下沉市场、横向辐射海外根据地的形式，不断延伸服务触点，挖掘端到端供应链的价值体系。
亮眼的门店规模与业绩表现只是表象，蜜雪冰城“成绩单”中暗藏的战略定力与长期主义发展思路，或许更值得中国现制茶饮市场思考和借鉴。
一、规模新高，业绩面增长显锐气
根据招股书介绍，蜜雪冰城是一家成立于1997年的现制饮品企业，致力于为广大消费者提供现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品，目前旗下已拥有现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”。
蜜雪冰城最为消费者津津乐道的，当属“高质平价”的产品矩阵，其旗下现制茶饮的产品均价在2元至8元左右，价格十分亲民。而众多网友好奇的“雪王怎么赚钱”问题，也能从其招股书披露的门店经营模式中找到答案。
蜜雪冰城采用以加盟连锁为主体的销售模式，截至2024年9月末，该公司在世界范围内拥有超4.5万家门店，是中国唯一一家门店数量突破4万家的现制饮品企业，其中99%的门店由加盟模式孵化而来。
2021年、2022年、2023年度和2024年前三季度（下同“报告期”），蜜雪冰城来自加盟销售的收入分别约为100.31亿元、131.02亿元、195.75亿元和182.02亿元，对该公司营业总收入的贡献稳定在96%以上。
庞大的门店网络和销售规模，成为拉动蜜雪冰城业绩增长的关键引擎。其2021年至2023年的营业收入分别约为103.51亿元、135.76亿元和203.02亿元，复合年增长率为40.1%；2024年前三季度实现收入约186.60亿元，同比增长21.2%。
与此同时，蜜雪冰城的净利润也由2021年的19.12亿元增长5.3%至2022年的20.13亿元，并进一步增长58.3%至2023年的31.87亿元。2024年前三季度，蜜雪冰城的净利润为34.91亿元，亦较2023年同期增长42.3%。
颇具成长性的收入来源和盈利能力，帮助蜜雪冰城构筑起强劲的资金基本面。截至报告期各期末，该公司的经营活动所得现金流量净额分别为16.92亿元、24.31亿元、37.94亿元和51.01亿元，货币资金储备也相当充足。
二、质量保优，供应链体系是底气
虽然蜜雪冰城自2018年起便稳坐中国现制饮品行业门店数量第一的宝座，但其业绩增长并非门店销售扩张的简单堆砌，而是依托于覆盖采购、生产、物流、研发、品质控制等关键环节的端到端供应链体系，与加盟商共同探求规模化、可持续的价值主张。
据招股书披露，蜜雪冰城拥有包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料在内的全品类一站式饮品食材解决方案，五大生产基地的年综合产能达到约165万吨，核心饮品食材100%自产；原材料采购网络覆盖全球六大洲、38个国家。
截至2024年9月末，蜜雪冰城的自建仓储体系由27个仓库组成，总面积达到约35万平方米，系业内最大；配送网络端融合商流、信息流、资金流和物流，有效减轻了加盟商的备货压力，实现原料品质的高效管控。
端到端的供应链体系建设下，蜜雪冰城的降本增效路径疾蹄步稳，例如，就同类型、同品质的奶粉和柠檬而言，其2023年采购成本较同行业均值分别低约10%及20%以上。截至2024年9月末，蜜雪冰城的毛利率为32.4%，整体保持稳中有增的上升态势。
正因如此，“高质平价”的打法不仅不会蚕食蜜雪冰城的利润增量，还能够实现真正意义上的“利益与共”。2024前三季度末，蜜雪冰城门店网络的平均单店订单量、销售额分别为367份、4184.4元，均较2023年末有了显著增长。
另据灼识咨询报告，蜜雪冰城2023年的门店饮品出杯量达到74亿杯，位列现制饮品市场中国第一、全球第二；按2023年的终端零售额计，该公司亦是中国第一、全球第四的现制饮品企业，在中国及全球的市场份额分别约为11.3%和2.2%。
规模与业绩的同步增长，让加盟商们看到了蜜雪冰城的成本优势、精益化的生产管理能力，帮助其吸引、留存了诸多合作伙伴，同时也为现制茶饮的良性生态链条构筑，提供了一个以“供应链到价值链”为经营逻辑的有力范本。
三、破除壁垒，新增长曲线迎朝气
值得注意的是，在经历多年的布局扩容后，现制茶饮一二线市场的渗透率已趋于饱和；相比尝鲜时期的“雨露均沾”，如今的消费者们也更重视茶饮的实际性价比。如何撬动行业潜在增量，成为了市场赋予各大品牌的全新命题。
将目光投向更为广阔的精致餐饮赛道，美团核心本地商业CEO王莆中曾指出未来发展的两大重要趋势——“纵深下沉”与“横向出海”。这一战略模式，恰恰与现制茶饮品牌提质扩面的拓新方向不谋而合。
实际上，现制茶饮品牌“掘金”下沉市场早已不是新鲜要闻，GeoQ Data品牌数据显示，截至2023年12月初，县域连锁茶饮店已超过了3.2万家；2023年全国县域新开连锁茶饮门店超过9000家。
这其中，便有蜜雪冰城的身影。截至2024年9月末，蜜雪冰城共计三线及以下城市布局了2.32万家门店，在其拥有的4.05万家中国内地门店中占比57.2%；截至同期末，蜜雪冰城的门店网络已触达超4900个乡镇。
不过就目前的情况而言，现制茶饮店在低线城市的渗透率仍有待提高。灼识咨询报告显示，三线及以下城市的现制茶饮店门店密度仅为每百万人247家店，远低于一线城市的每百万人460家店，供不应求态势下的发展前景大有可为。
而在广阔无垠的全球市场，已有不少现制茶饮品牌将人口密度高、消费潜力大的东南亚市场选定为出海的第一站。据悉，霸王茶姬马来西亚的单店单月收入最高达到了90万元人民币，海外单店营收是国内的1.5倍以上。
蜜雪冰城也扬起了“出海”的风帆，在中国内地以外开设了约4800家门店，覆盖海外11个国家。截至2024年9月末，该公司来自印度尼西亚和越南的收入已占其海外收入的约70%，为其拓展全球市场提供了坚实基础。
不难看出，蜜雪冰城的海外布局已初具规模优势，但其依旧坚守发展基石，在东南亚4个国家建立本地化的仓储体系，包括共计约6.9万平方米的7个自主运营的仓库，以供应链价值体系的通路，带动品牌海内外市场的规模化突破。
四、结语
正所谓“欲流之远者，必浚其泉源”，蜜雪冰城之所以不断在加盟与供应链体系升维、下沉与出海渠道搭建领域持续做功，本质是为了将创新活水注入现制茶饮这个千亿市场中，进而盘活一整片水域，为拉升行业整体效能贡献头部力量。
在可以预见的未来规划中，蜜雪冰城还将继续坚持高质量发展的长期主义,以夯实产品品质这一“基本盘”为基础,对包括供应链搭建、新渠道铺设在内的新运营模式做出更多尝试，引领价值本位的回归。
撰稿 | 多客
来源 | 贝多财经
新式茶饮的风靡，带动了业内上市热潮的兴起，不少企业不约而同地迈开资本化步伐，意图借助IPO实现品牌升维。2025年开年第一天，蜜雪冰城股份有限公司（下称“蜜雪冰城”）便向香港联合交易所递交了上市申请。
根据中国证监会国际合作司披露的备案通知书，蜜雪冰城拟发行约7305.88万股境外上市普通股，在港交所上市；12名股东拟将所持合计约1.31亿股境内未上市股份转为境外上市股份，并在港交所上市流通。
从一家名不见经传的冷饮店，到全球现制饮品门店规模第一的品牌，蜜雪冰城始终坚持着“高质平价”的发展逻辑，并以纵向深入下沉市场、横向辐射海外根据地的形式，不断延伸服务触点，挖掘端到端供应链的价值体系。
亮眼的门店规模与业绩表现只是表象，蜜雪冰城“成绩单”中暗藏的战略定力与长期主义发展思路，或许更值得中国现制茶饮市场思考和借鉴。
一、规模新高，业绩面增长显锐气
根据招股书介绍，蜜雪冰城是一家成立于1997年的现制饮品企业，致力于为广大消费者提供现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品，目前旗下已拥有现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”。
蜜雪冰城最为消费者津津乐道的，当属“高质平价”的产品矩阵，其旗下现制茶饮的产品均价在2元至8元左右，价格十分亲民。而众多网友好奇的“雪王怎么赚钱”问题，也能从其招股书披露的门店经营模式中找到答案。
蜜雪冰城采用以加盟连锁为主体的销售模式，截至2024年9月末，该公司在世界范围内拥有超4.5万家门店，是中国唯一一家门店数量突破4万家的现制饮品企业，其中99%的门店由加盟模式孵化而来。
2021年、2022年、2023年度和2024年前三季度（下同“报告期”），蜜雪冰城来自加盟销售的收入分别约为100.31亿元、131.02亿元、195.75亿元和182.02亿元，对该公司营业总收入的贡献稳定在96%以上。
庞大的门店网络和销售规模，成为拉动蜜雪冰城业绩增长的关键引擎。其2021年至2023年的营业收入分别约为103.51亿元、135.76亿元和203.02亿元，复合年增长率为40.1%；2024年前三季度实现收入约186.60亿元，同比增长21.2%。
与此同时，蜜雪冰城的净利润也由2021年的19.12亿元增长5.3%至2022年的20.13亿元，并进一步增长58.3%至2023年的31.87亿元。2024年前三季度，蜜雪冰城的净利润为34.91亿元，亦较2023年同期增长42.3%。
颇具成长性的收入来源和盈利能力，帮助蜜雪冰城构筑起强劲的资金基本面。截至报告期各期末，该公司的经营活动所得现金流量净额分别为16.92亿元、24.31亿元、37.94亿元和51.01亿元，货币资金储备也相当充足。
二、质量保优，供应链体系是底气
虽然蜜雪冰城自2018年起便稳坐中国现制饮品行业门店数量第一的宝座，但其业绩增长并非门店销售扩张的简单堆砌，而是依托于覆盖采购、生产、物流、研发、品质控制等关键环节的端到端供应链体系，与加盟商共同探求规模化、可持续的价值主张。
据招股书披露，蜜雪冰城拥有包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料在内的全品类一站式饮品食材解决方案，五大生产基地的年综合产能达到约165万吨，核心饮品食材100%自产；原材料采购网络覆盖全球六大洲、38个国家。
截至2024年9月末，蜜雪冰城的自建仓储体系由27个仓库组成，总面积达到约35万平方米，系业内最大；配送网络端融合商流、信息流、资金流和物流，有效减轻了加盟商的备货压力，实现原料品质的高效管控。
端到端的供应链体系建设下，蜜雪冰城的降本增效路径疾蹄步稳，例如，就同类型、同品质的奶粉和柠檬而言，其2023年采购成本较同行业均值分别低约10%及20%以上。截至2024年9月末，蜜雪冰城的毛利率为32.4%，整体保持稳中有增的上升态势。
正因如此，“高质平价”的打法不仅不会蚕食蜜雪冰城的利润增量，还能够实现真正意义上的“利益与共”。2024前三季度末，蜜雪冰城门店网络的平均单店订单量、销售额分别为367份、4184.4元，均较2023年末有了显著增长。
另据灼识咨询报告，蜜雪冰城2023年的门店饮品出杯量达到74亿杯，位列现制饮品市场中国第一、全球第二；按2023年的终端零售额计，该公司亦是中国第一、全球第四的现制饮品企业，在中国及全球的市场份额分别约为11.3%和2.2%。
规模与业绩的同步增长，让加盟商们看到了蜜雪冰城的成本优势、精益化的生产管理能力，帮助其吸引、留存了诸多合作伙伴，同时也为现制茶饮的良性生态链条构筑，提供了一个以“供应链到价值链”为经营逻辑的有力范本。
三、破除壁垒，新增长曲线迎朝气
值得注意的是，在经历多年的布局扩容后，现制茶饮一二线市场的渗透率已趋于饱和；相比尝鲜时期的“雨露均沾”，如今的消费者们也更重视茶饮的实际性价比。如何撬动行业潜在增量，成为了市场赋予各大品牌的全新命题。
将目光投向更为广阔的精致餐饮赛道，美团核心本地商业CEO王莆中曾指出未来发展的两大重要趋势——“纵深下沉”与“横向出海”。这一战略模式，恰恰与现制茶饮品牌提质扩面的拓新方向不谋而合。
实际上，现制茶饮品牌“掘金”下沉市场早已不是新鲜要闻，GeoQ Data品牌数据显示，截至2023年12月初，县域连锁茶饮店已超过了3.2万家；2023年全国县域新开连锁茶饮门店超过9000家。
这其中，便有蜜雪冰城的身影。截至2024年9月末，蜜雪冰城共计三线及以下城市布局了2.32万家门店，在其拥有的4.05万家中国内地门店中占比57.2%；截至同期末，蜜雪冰城的门店网络已触达超4900个乡镇。
不过就目前的情况而言，现制茶饮店在低线城市的渗透率仍有待提高。灼识咨询报告显示，三线及以下城市的现制茶饮店门店密度仅为每百万人247家店，远低于一线城市的每百万人460家店，供不应求态势下的发展前景大有可为。
而在广阔无垠的全球市场，已有不少现制茶饮品牌将人口密度高、消费潜力大的东南亚市场选定为出海的第一站。据悉，霸王茶姬马来西亚的单店单月收入最高达到了90万元人民币，海外单店营收是国内的1.5倍以上。
蜜雪冰城也扬起了“出海”的风帆，在中国内地以外开设了约4800家门店，覆盖海外11个国家。截至2024年9月末，该公司来自印度尼西亚和越南的收入已占其海外收入的约70%，为其拓展全球市场提供了坚实基础。
不难看出，蜜雪冰城的海外布局已初具规模优势，但其依旧坚守发展基石，在东南亚4个国家建立本地化的仓储体系，包括共计约6.9万平方米的7个自主运营的仓库，以供应链价值体系的通路，带动品牌海内外市场的规模化突破。
四、结语
正所谓“欲流之远者，必浚其泉源”，蜜雪冰城之所以不断在加盟与供应链体系升维、下沉与出海渠道搭建领域持续做功，本质是为了将创新活水注入现制茶饮这个千亿市场中，进而盘活一整片水域，为拉升行业整体效能贡献头部力量。
在可以预见的未来规划中，蜜雪冰城还将继续坚持高质量发展的长期主义,以夯实产品品质这一“基本盘”为基础,对包括供应链搭建、新渠道铺设在内的新运营模式做出更多尝试，引领价值本位的回归。
