在美元不断升值的强大压力下，绝大多数非美货币面临的境遇不是一般的“惨”：且不说欧元目前已经接近平价，就连一向相对坚挺的英镑，也开启了好几个月的下跌，而英国国债的“黑天鹅”事件，更是让英镑的局面“雪上加霜”！
周四交易时段，英镑兑美元大幅下跌，兑美元下跌逾1.2%，跌至4月份以来的最低水平1.2322美元。盘中则一度跌破1.23，为2023年11月中旬以来首次。与之相对应的，则是隐含波动率（VIX）的飙升，以及对应期权成交量的急剧放大！
最新数据显示，英镑一个月隐含波动率飙升至10%，为2023年3月银行危机以来的最高水平。美国存托和清算公司的数据显示，1月8日的英镑期权的交易额飙升至137亿英镑（约169亿美元），约为前一天的三倍。
如果把时间线拉长，会发现自从2024年9月开始，英镑就进入了下跌区间！
英镑兑美元走势
图片来源：东方财富网
面对罕见的下跌行情有机构甚至再度将英镑（GBP）形容为“大不列颠比索”（Great British Peso）——众所周知，以“比索”命名的货币一般位于拉丁美洲，而这些国家局势往往不稳定，进而连带货币“上蹿下跳”，而昔日的“日不落”帝国大概也没想到，自己有一天也会沦落至此！
一般来说，货币的大幅波动，总是“事出有因”，但这一波英镑的大跌，好像找不到什么明显的“催化剂”，如果真要找出“罪魁祸首”的话，恐怕和该国债券的下跌脱不了干系——近期英国债券下跌幅度之大，甚至被称为“黑天鹅”！
英镑大跌，全赖债市拖累？
各位财友如果对金融史比较了解，就会知道“黑天鹅”这个词其实最早来源于债市，指那些出乎意料、影响巨大的事件，可能导致市场剧烈波动，甚至传导到其它类别市场，引发金融危机。无论是2007年美国次贷危机蔓延引发的金融危机，还是2022年延续至今的美债抛售潮，都是“黑天鹅”事件的集中体现！
而近期英国债券价格大跌，虽然距离历史最坏的情况还有一定距离，但也足够引发市场的高度警惕！
据券商中国等整理，英国政府债券价格当地时间周三连续第二天大幅下跌，10年期债券收益率升至2008年8月以来的最高水平，30年期债券收益率创下26年来新高。而众所周知，债券价格与收益率存在反比关系！
英国十年期国债收益率
图片来源：英为财情
具体说来，30年期英国政府债券收益率在本周二创下新高，上涨逾13个基点，达到1998年8月以来的最高水平5.383%。基准10年期国债收益率一度升至4.821%，当日也上涨12个基点，突破了自2023年10月以来的水平，并创下九个月来最大单日涨幅。
长债如此，短债两年期英国政府债券收益率升至2024年2月以来的最高水平4.576%，五年期英国政府债券收益率升至2024年10月以来的最高水平4.573%，当日均上涨超过10个基点。
面对债市收益率的大涨，英国央行坐不住了，周四晚些时候高官表示，正在密切关注英国国债市场的价格走势。
英国央行副行长布里登（Sarah Breeden）在苏格兰发表演讲后回答提问时强调，到目前为止，英国国债价格走势仍“井然有序”。并表示“我们当然会关注英国债券市场的动向。但其实许多价格走势反映了全球因素，市场对有关财政状况前景的消息做出反应，这是意料之中的”。
如此剧烈的涨幅，不禁让英国联想起1976年的那场债务危机“噩梦”！
说起英国的1976，也是个多事之秋——那一年英国因巨额预算和贸易赤字陷入危机，甚至一度陷入债务违约境地，不得不向IMF申请了39亿美元的贷款（按照3%通胀率计算，相当于现在的约1600亿美元）。作为回报，英国政府不得不同意接受IMF实施的紧缩政策，才逐步走出债务违约的阴影！
如果说1976年的故事实在过于遥远，那么2022年下半年，同样是在英国，一场新官上任“大干快上”引发的债务危机，最终逼走刚上台不久的新内阁！
具体说来，英国特拉斯（不是特斯拉）政府于2022年9月执政后，出台自1972年以来规模最大的减税方案，引发金融市场剧烈震荡。9月23日方案发布当天，英镑兑美元汇率跌超3%，一度触及历史低点；英国10年期和30年期国债收益率在5个交易日内分别飙升108bp和140bp，迫使英格兰银行紧急出手购债稳定市场。
9月28日，又是IMF罕见发声，建议英国重新考虑减税方案。10月17日，新任财政大臣亨特宣布取消特拉斯政府主张的几乎所有减税措施，减税方案宣告失败。10月20日，上任仅45天的特拉斯黯然辞职，创下英国史上最短命内阁记录！
面对英镑的不断走弱，市场已经有声音把宝押在英国央行降息上：目前金融市场预计，英国央行今年将仅降息两次，将银行利率从4.75%降至4.25%，而上个月（12月），还有外媒调查的经济学家预计的降息次数为四次，最终降至3.25%。
2025年伊始，市场谨慎态度与一年前形成鲜明对比，当时交易员预测2024年将降息6次，但英国央行全年最终只降息两次，每次降息25个基点，最终将利率降至现在的4.75%。
布里登表示“按照通胀降温和经济增长减弱的迹象表明，英国央行应继续下调关键利率，但步伐应循序渐进”。
而如果单纯看降息，降息次数减少，似乎有利于英镑的汇率，但单纯的降息，不足以改变大环境——更加严重的是，如果利率一直维持高位，对于“债台高筑”的英国经济而言恐怕称不上什么好消息，而疲软的经济，恐怕才是英镑走软的“罪魁祸首”！
疲软的经济，高企的债务
2024年12月13日，英国公布的经济数据弱于预期，经济出现收缩，GDP三季度环比增长0.1%，低于经济学家预期的0.2%，与二季度环比0.5%的增速相比出现较大幅度下降。经济的疲软表现，让投资者对英国未来的经济前景更加担忧，进而成为英镑重创的外部条件。
将近一个月后，市场对英国经济信心基本面改观了么？这个问题恐怕很难回答！
英国工业联合会（CBI）周四发布的一项调查显示，对2024年第四季度英国金融公司商业前景的乐观情绪以两年来最快速度下降。尽管过去三个月业务量有所增加，但CBI对金融公司的信心指数12月跌至-28%，为2022年9月以来的最大跌幅。
虽然经济实在不能说是好，但债务问题，已经是英国全社会不得不面临的大问题！英镑大跌的原因，部分可能是市场担忧工党政府在借贷成本飙升的情况下难以控制赤字，人们对英国财政状况的担忧加剧。据外媒，目前英国的债务负担已达到上世纪60年代初以来的最高水平。
更严重的是，目前债务成本的激增，还可能耗尽该国财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）本就微薄的99亿英镑（122 亿美元）预算缓冲！在此之前，英国财政部以5.20%的收益率出售了22.5亿英镑的新债务，创下本世纪以来30年期借贷成本的最高水平。
目前英国的债务问题有多严重？据券商中国援引德银首席英国经济学家桑杰·拉贾 (Sanjay Raja) 估计，如果英国政府债券收益率的最新上升持续下去，与该国预算责任办公室去年10月30日的预测相比，英国每年的债务利息支出将增加约100亿英镑（120亿美元）。
说到这里，我们似乎可以理解英国央行的“难处”（其实岂止是英国）——如果少降息，固然可以在汇率层次上稳住英镑，但也会导致债务成本过高，进而减弱社会对经济前景的信心，到头来汇率恐怕还是稳不住，这可如何是好？
如果当前的市场状况恶化，执政的工党可能别无选择，只能削减开支并提高税收，以向市场保证“债务得到妥善管理”。预算问题已经酝酿很长时间，而保守党执政期间，对债务负担一向束手无策！但一旦增税，谁又敢保证不会损害社会经济活力呢？
不过当前最紧要的，是3月的关口：据外媒，英国OBR将于今年3月份进行新一轮官方预测，其中将包括对政府在财政制度下剩余回旋余地的新估算。如果OBR在3月判断主要财政规则被打破，为维持财政信誉，财政政策面临收紧风险。
问题确实很严重：按照Capital Economics经济学家Ruth Gregory的估计，如果最新的收益率和利率预期持续下去，财政大臣针对其关键预算规则的回旋空间将仅剩11亿英镑。看看，这就是G7之一英国的全部家底！
尾声
虽然英镑目前面临严峻的局面，但我们没有理由认为英镑会“崩盘”，英国最终总是能够想出办法来化解问题的。但是作为投资者，短期内要做的，毫无疑问是控制风险！
在美元不断升值的强大压力下，绝大多数非美货币面临的境遇不是一般的“惨”：且不说欧元目前已经接近平价，就连一向相对坚挺的英镑，也开启了好几个月的下跌，而英国国债的“黑天鹅”事件，更是让英镑的局面“雪上加霜”！
周四交易时段，英镑兑美元大幅下跌，兑美元下跌逾1.2%，跌至4月份以来的最低水平1.2322美元。盘中则一度跌破1.23，为2023年11月中旬以来首次。与之相对应的，则是隐含波动率（VIX）的飙升，以及对应期权成交量的急剧放大！
最新数据显示，英镑一个月隐含波动率飙升至10%，为2023年3月银行危机以来的最高水平。美国存托和清算公司的数据显示，1月8日的英镑期权的交易额飙升至137亿英镑（约169亿美元），约为前一天的三倍。
如果把时间线拉长，会发现自从2024年9月开始，英镑就进入了下跌区间！
英镑兑美元走势
图片来源：东方财富网
面对罕见的下跌行情有机构甚至再度将英镑（GBP）形容为“大不列颠比索”（Great British Peso）——众所周知，以“比索”命名的货币一般位于拉丁美洲，而这些国家局势往往不稳定，进而连带货币“上蹿下跳”，而昔日的“日不落”帝国大概也没想到，自己有一天也会沦落至此！
一般来说，货币的大幅波动，总是“事出有因”，但这一波英镑的大跌，好像找不到什么明显的“催化剂”，如果真要找出“罪魁祸首”的话，恐怕和该国债券的下跌脱不了干系——近期英国债券下跌幅度之大，甚至被称为“黑天鹅”！
英镑大跌，全赖债市拖累？
各位财友如果对金融史比较了解，就会知道“黑天鹅”这个词其实最早来源于债市，指那些出乎意料、影响巨大的事件，可能导致市场剧烈波动，甚至传导到其它类别市场，引发金融危机。无论是2007年美国次贷危机蔓延引发的金融危机，还是2022年延续至今的美债抛售潮，都是“黑天鹅”事件的集中体现！
而近期英国债券价格大跌，虽然距离历史最坏的情况还有一定距离，但也足够引发市场的高度警惕！
据券商中国等整理，英国政府债券价格当地时间周三连续第二天大幅下跌，10年期债券收益率升至2008年8月以来的最高水平，30年期债券收益率创下26年来新高。而众所周知，债券价格与收益率存在反比关系！
英国十年期国债收益率
图片来源：英为财情
具体说来，30年期英国政府债券收益率在本周二创下新高，上涨逾13个基点，达到1998年8月以来的最高水平5.383%。基准10年期国债收益率一度升至4.821%，当日也上涨12个基点，突破了自2023年10月以来的水平，并创下九个月来最大单日涨幅。
长债如此，短债两年期英国政府债券收益率升至2024年2月以来的最高水平4.576%，五年期英国政府债券收益率升至2024年10月以来的最高水平4.573%，当日均上涨超过10个基点。
面对债市收益率的大涨，英国央行坐不住了，周四晚些时候高官表示，正在密切关注英国国债市场的价格走势。
英国央行副行长布里登（Sarah Breeden）在苏格兰发表演讲后回答提问时强调，到目前为止，英国国债价格走势仍“井然有序”。并表示“我们当然会关注英国债券市场的动向。但其实许多价格走势反映了全球因素，市场对有关财政状况前景的消息做出反应，这是意料之中的”。
如此剧烈的涨幅，不禁让英国联想起1976年的那场债务危机“噩梦”！
说起英国的1976，也是个多事之秋——那一年英国因巨额预算和贸易赤字陷入危机，甚至一度陷入债务违约境地，不得不向IMF申请了39亿美元的贷款（按照3%通胀率计算，相当于现在的约1600亿美元）。作为回报，英国政府不得不同意接受IMF实施的紧缩政策，才逐步走出债务违约的阴影！
如果说1976年的故事实在过于遥远，那么2022年下半年，同样是在英国，一场新官上任“大干快上”引发的债务危机，最终逼走刚上台不久的新内阁！
具体说来，英国特拉斯（不是特斯拉）政府于2022年9月执政后，出台自1972年以来规模最大的减税方案，引发金融市场剧烈震荡。9月23日方案发布当天，英镑兑美元汇率跌超3%，一度触及历史低点；英国10年期和30年期国债收益率在5个交易日内分别飙升108bp和140bp，迫使英格兰银行紧急出手购债稳定市场。
9月28日，又是IMF罕见发声，建议英国重新考虑减税方案。10月17日，新任财政大臣亨特宣布取消特拉斯政府主张的几乎所有减税措施，减税方案宣告失败。10月20日，上任仅45天的特拉斯黯然辞职，创下英国史上最短命内阁记录！
面对英镑的不断走弱，市场已经有声音把宝押在英国央行降息上：目前金融市场预计，英国央行今年将仅降息两次，将银行利率从4.75%降至4.25%，而上个月（12月），还有外媒调查的经济学家预计的降息次数为四次，最终降至3.25%。
2025年伊始，市场谨慎态度与一年前形成鲜明对比，当时交易员预测2024年将降息6次，但英国央行全年最终只降息两次，每次降息25个基点，最终将利率降至现在的4.75%。
布里登表示“按照通胀降温和经济增长减弱的迹象表明，英国央行应继续下调关键利率，但步伐应循序渐进”。
而如果单纯看降息，降息次数减少，似乎有利于英镑的汇率，但单纯的降息，不足以改变大环境——更加严重的是，如果利率一直维持高位，对于“债台高筑”的英国经济而言恐怕称不上什么好消息，而疲软的经济，恐怕才是英镑走软的“罪魁祸首”！
疲软的经济，高企的债务
2024年12月13日，英国公布的经济数据弱于预期，经济出现收缩，GDP三季度环比增长0.1%，低于经济学家预期的0.2%，与二季度环比0.5%的增速相比出现较大幅度下降。经济的疲软表现，让投资者对英国未来的经济前景更加担忧，进而成为英镑重创的外部条件。
将近一个月后，市场对英国经济信心基本面改观了么？这个问题恐怕很难回答！
英国工业联合会（CBI）周四发布的一项调查显示，对2024年第四季度英国金融公司商业前景的乐观情绪以两年来最快速度下降。尽管过去三个月业务量有所增加，但CBI对金融公司的信心指数12月跌至-28%，为2022年9月以来的最大跌幅。
虽然经济实在不能说是好，但债务问题，已经是英国全社会不得不面临的大问题！英镑大跌的原因，部分可能是市场担忧工党政府在借贷成本飙升的情况下难以控制赤字，人们对英国财政状况的担忧加剧。据外媒，目前英国的债务负担已达到上世纪60年代初以来的最高水平。
更严重的是，目前债务成本的激增，还可能耗尽该国财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）本就微薄的99亿英镑（122 亿美元）预算缓冲！在此之前，英国财政部以5.20%的收益率出售了22.5亿英镑的新债务，创下本世纪以来30年期借贷成本的最高水平。
目前英国的债务问题有多严重？据券商中国援引德银首席英国经济学家桑杰·拉贾 (Sanjay Raja) 估计，如果英国政府债券收益率的最新上升持续下去，与该国预算责任办公室去年10月30日的预测相比，英国每年的债务利息支出将增加约100亿英镑（120亿美元）。
说到这里，我们似乎可以理解英国央行的“难处”（其实岂止是英国）——如果少降息，固然可以在汇率层次上稳住英镑，但也会导致债务成本过高，进而减弱社会对经济前景的信心，到头来汇率恐怕还是稳不住，这可如何是好？
如果当前的市场状况恶化，执政的工党可能别无选择，只能削减开支并提高税收，以向市场保证“债务得到妥善管理”。预算问题已经酝酿很长时间，而保守党执政期间，对债务负担一向束手无策！但一旦增税，谁又敢保证不会损害社会经济活力呢？
不过当前最紧要的，是3月的关口：据外媒，英国OBR将于今年3月份进行新一轮官方预测，其中将包括对政府在财政制度下剩余回旋余地的新估算。如果OBR在3月判断主要财政规则被打破，为维持财政信誉，财政政策面临收紧风险。
问题确实很严重：按照Capital Economics经济学家Ruth Gregory的估计，如果最新的收益率和利率预期持续下去，财政大臣针对其关键预算规则的回旋空间将仅剩11亿英镑。看看，这就是G7之一英国的全部家底！
尾声
虽然英镑目前面临严峻的局面，但我们没有理由认为英镑会“崩盘”，英国最终总是能够想出办法来化解问题的。但是作为投资者，短期内要做的，毫无疑问是控制风险！
