“ 当市场波动时，投资银行和交易业务表现良好。 ”
作者 | Quad 7 Capital
编译 | 华尔街大事件
摩根士丹利( NYSE: MS ) 是一家连续提高股息的公司。人们普遍预计，美国新一届政府将对银行友好。这就是金融股在 11 月大涨的原因。此外，低利率环境即将到来，即使需要比预期更长的时间才能实现，这也应该有助于刺激更多的贷款需求，并节省银行的存款成本。这对银行来说是一个很好的设置。虽然我们目前正处于股市波动的时期，但如果出现任何有意义的疲软，摩根士丹利的股票都是值得买入的。
首先，当市场波动时，投资银行和交易业务表现良好。在第四财季，我们看到市场在 11 月强劲反弹，但 12 月许多股票却表现疲软。这种格局应该有助于摩根士丹利的业务线。我们经历了更广泛的反弹，这可能吸引了交易活动，而 12 月的抛售压力也推动了交易活动。现在，应该注意到，摩根士丹利刚刚经历了非常强劲的第三季度，其业绩双线超出预期。话虽如此，第四季度往往是一年中季节性最淡的季度之一，平均季度收入和收益是一年中最低的（根据市场情况会有所变化）。这主要可以归因于假期数量和假期前后交易量较少。
预计收入将达到 147 亿美元至 155 亿美元。这将由所有部门推动，但请注意，财富管理是收入的最大贡献者，其次是机构证券，然后是投资管理。由于交易日休市且交易量较少，预计整体会出现一些疲软，这解释了为什么预计第四季度将是今年最淡的季度。如果达到我们预期的 151 亿美元中点，这将比去年的 129 亿美元同比增长 16%。
现在，不确定因素是费用下降。总体而言，近几个季度费用管理良好，尽管随着收入的增加费用也随之增加，这并不意外。我们还将关注效率比率，一年前为 84%。本季度 70 多一点的效率比率对公司来说都是利好。该比率在第三季度为 72%，但第四季度通常会下降。
税前利润率一般在 20% 的高位，预计本季度利润率将为 25-26%，高于去年的 24.9%。当然，这可能会受到整体收入的影响。就底线而言，预计每股收益为 1.63-1.75 美元，假设收入处于该范围内且利润率高于 25%。
如上所述，摩根士丹利是一家投资型银行，交易活动仍然是摩根士丹利业绩的主要驱动力。第四季度此类活动有所减少。当市场波动但上涨时，该银行往往表现良好，正如在第四季度所看到的。因此，对于最大的细分市场“财富管理”，预计其收入将从 66.5 亿美元增长至 70-75 亿美元。预计资产管理相关收入将再出现高个位数增长，而交易收入可能会出现小幅增长。净利息收入可能接近一年前的水平。
在影响利润率的费用方面，分析师将密切关注薪酬相关费用，这些费用的增长与收入成正比。就创收而言，机构证券紧随财富管理之后。然而，这是一个非常不稳定的领域。IPO 并不多，因此股票承销没有太大增长，但咨询费是这一领域投资银行收入的主要来源。在利率仍然较高的环境下，固定收益承销应该会有所增长。这里的股票净收入应该远远超过 20 亿美元，而固定收益应该接近 15 亿美元。总而言之，我们预计这里的收入将超过 60 亿美元。最后，投资管理是最小的收入贡献部门，其收入一直保持在 15 亿美元左右，我们认为没有强有力的理由认为这种情况会发生太大的变化。
在走出金融危机并重塑自我的几年后，该银行在过去 11 年中持续提高股息。现在，股息每季度高达每股 0.93 美元。随着目前股价的增长，远期收益率已经下降，但这是股息增长投资。收益率目前为 2.9%。虽然这绝不是一个超高收益，但你在持有股票的同时获得了不断增长的薪水。我们喜欢那些支付不断增长的股息同时还能产生股价上涨的公司。该银行在股票回购方面是投机取巧的。根据报告第三季度时的年初至今的购买情况以及电话会议上的评论， 2024 年的购买量将超过 30 亿美元。这是看涨的。
虽然预计收入将大幅增长，但在发布第四季度财报时，业绩和指引都很重要。大多数公司都是如此。一份出色的报告可能会被一份令人失望的指引所掩盖。但已知的今年迄今业绩有力地证明了管理层表现良好。银行未来的前景强劲，利率将有所下降，财务管理也较为有利。假设第四季度业绩与预期相符，且银行前景没有重大变化的迹象，分析师对 2025 年的初步预测是收入约为 630 亿至 670 亿美元，每股收益为 7.65 至 8.45 美元。
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“ 当市场波动时，投资银行和交易业务表现良好。 ”
作者 | Quad 7 Capital
编译 | 华尔街大事件
摩根士丹利( NYSE: MS ) 是一家连续提高股息的公司。人们普遍预计，美国新一届政府将对银行友好。这就是金融股在 11 月大涨的原因。此外，低利率环境即将到来，即使需要比预期更长的时间才能实现，这也应该有助于刺激更多的贷款需求，并节省银行的存款成本。这对银行来说是一个很好的设置。虽然我们目前正处于股市波动的时期，但如果出现任何有意义的疲软，摩根士丹利的股票都是值得买入的。
首先，当市场波动时，投资银行和交易业务表现良好。在第四财季，我们看到市场在 11 月强劲反弹，但 12 月许多股票却表现疲软。这种格局应该有助于摩根士丹利的业务线。我们经历了更广泛的反弹，这可能吸引了交易活动，而 12 月的抛售压力也推动了交易活动。现在，应该注意到，摩根士丹利刚刚经历了非常强劲的第三季度，其业绩双线超出预期。话虽如此，第四季度往往是一年中季节性最淡的季度之一，平均季度收入和收益是一年中最低的（根据市场情况会有所变化）。这主要可以归因于假期数量和假期前后交易量较少。
预计收入将达到 147 亿美元至 155 亿美元。这将由所有部门推动，但请注意，财富管理是收入的最大贡献者，其次是机构证券，然后是投资管理。由于交易日休市且交易量较少，预计整体会出现一些疲软，这解释了为什么预计第四季度将是今年最淡的季度。如果达到我们预期的 151 亿美元中点，这将比去年的 129 亿美元同比增长 16%。
现在，不确定因素是费用下降。总体而言，近几个季度费用管理良好，尽管随着收入的增加费用也随之增加，这并不意外。我们还将关注效率比率，一年前为 84%。本季度 70 多一点的效率比率对公司来说都是利好。该比率在第三季度为 72%，但第四季度通常会下降。
税前利润率一般在 20% 的高位，预计本季度利润率将为 25-26%，高于去年的 24.9%。当然，这可能会受到整体收入的影响。就底线而言，预计每股收益为 1.63-1.75 美元，假设收入处于该范围内且利润率高于 25%。
如上所述，摩根士丹利是一家投资型银行，交易活动仍然是摩根士丹利业绩的主要驱动力。第四季度此类活动有所减少。当市场波动但上涨时，该银行往往表现良好，正如在第四季度所看到的。因此，对于最大的细分市场“财富管理”，预计其收入将从 66.5 亿美元增长至 70-75 亿美元。预计资产管理相关收入将再出现高个位数增长，而交易收入可能会出现小幅增长。净利息收入可能接近一年前的水平。
在影响利润率的费用方面，分析师将密切关注薪酬相关费用，这些费用的增长与收入成正比。就创收而言，机构证券紧随财富管理之后。然而，这是一个非常不稳定的领域。IPO 并不多，因此股票承销没有太大增长，但咨询费是这一领域投资银行收入的主要来源。在利率仍然较高的环境下，固定收益承销应该会有所增长。这里的股票净收入应该远远超过 20 亿美元，而固定收益应该接近 15 亿美元。总而言之，我们预计这里的收入将超过 60 亿美元。最后，投资管理是最小的收入贡献部门，其收入一直保持在 15 亿美元左右，我们认为没有强有力的理由认为这种情况会发生太大的变化。
在走出金融危机并重塑自我的几年后，该银行在过去 11 年中持续提高股息。现在，股息每季度高达每股 0.93 美元。随着目前股价的增长，远期收益率已经下降，但这是股息增长投资。收益率目前为 2.9%。虽然这绝不是一个超高收益，但你在持有股票的同时获得了不断增长的薪水。我们喜欢那些支付不断增长的股息同时还能产生股价上涨的公司。该银行在股票回购方面是投机取巧的。根据报告第三季度时的年初至今的购买情况以及电话会议上的评论， 2024 年的购买量将超过 30 亿美元。这是看涨的。
虽然预计收入将大幅增长，但在发布第四季度财报时，业绩和指引都很重要。大多数公司都是如此。一份出色的报告可能会被一份令人失望的指引所掩盖。但已知的今年迄今业绩有力地证明了管理层表现良好。银行未来的前景强劲，利率将有所下降，财务管理也较为有利。假设第四季度业绩与预期相符，且银行前景没有重大变化的迹象，分析师对 2025 年的初步预测是收入约为 630 亿至 670 亿美元，每股收益为 7.65 至 8.45 美元。
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