1月10日，A股、港股中几乎所有房企股价下跌。
在二次展期、债权人呈请清盘的利空下，融创中国股价重挫25.7%；“万绿之中一点红”的是信达地产，股价开盘即涨停。
信达地产的利好消息，来源于联合控股股东信达资产，设立房地产存量资产纾困盘活基金，双方计划出资额高达200亿元。
两家房企股价的重挫与涨停，生动诠释了房地产又到了“等鱼死”时刻。
从“517新政”降低购房成本，到“926会议”强调房地产行业“止跌回稳”，房企股价跌宕起伏，如今又几乎快回到历史低点。
原因是什么？核心是房企的现金流，没有得到根本性改观。
以万科逐月销售额为例，“517新政”后的5月、6月，录得200亿元以上销售额，随后销售额下降。
直到“926会议”后的10月、11月、12月，均录得200亿元以上销售额，但月度销售额并未突破前次5月、6月销售额高点。
当然有结构性变化，部分央企国企销售额增幅大于民营企业，这既是购房者趋利避害心理，又可以体现这些企业，瓜分了“暴雷”房企剩余市场。
这轮房地产危机发展至今，一些残酷真相已经显现。
如果政策无法反转行业预期，且无法缓解房企现金流压力，那么政策效果是昙花一现；
如果一家房企无法通过卖房，持续获得现金流，且得不到股东信用的有力背书，那暴雷概率绝对大于50%；
一家房企在行业预期没有反转的情况下，无法靠出售资产全面缓解债务压力。
大连万达是一家极为特殊的房地产企业，靠着让渡商管公司控制权，以及全面出售万达广场所有权情况下，可能会挺过债务危机。
这建立在大连万达价值4000多亿元的万达广场上，同时早在10年前，就大规模削减房地产开发业务投入。
本质上来看，反倒不是恒大，万达才是第一家“等鱼死”企业。
在“等鱼死”的市场时刻，任何债务重组计划，都不会让债权人满意，核心问题还是预期是否反转，外在表现就是股价。
恒大虽然不削债，但管理层操作有涉嫌犯罪之嫌，债权人表决机会都没有；融创大幅削债，但有股价波动对冲。
碧桂园最新境外债务重组计划，最高削债90%，在“等鱼死”的时刻，这几乎是一个完美退出时刻。
碧桂园的一部分债权人同意，部分原因是对境内债务重组还有价值希望，他们在境内还有利益。
另一部分债权人反对，他们无法在即时削债90%与等待之间做出选择。
曾几何时，孙宏斌孙宏斌春风得意，凭借并购扩大规模，股价连年上涨。老孙从平安银行借钱增持股票，赚得盆满钵满。
如今走到了债务重组，孙宏斌仍然在与股价共振。无论是境外还是境内债务重组，老孙都将融创的股价压上。
好一个天生赌徒，只可惜如今也是别人在“等鱼死”。
融创计划境内境外二次重组，彻底惹怒了债权人，同时带动股价大跌，孙宏斌再次遭遇重大考验，中国信达(香港)资产对融创提出清盘呈请。
三天之前，芜湖长城房地产风险资产盘活投资中心(有限合伙)联合中信信托、中信金融资产，参股芜湖长真投资中心(有限合伙)。
三者出资额分别为13.26亿元、31.74亿元、17.28亿元。
芜湖长真投资中心另外两个重要出资人为阳光100集团和融创集团，显然这个基金目标是接盘这两家房企的不良项目，融创此前并购过阳光100集团项目。
这样的母子基金设置，不亚于是一次债务重组。
“芜湖长城房地产风险资产”成立于2022年8月，出资额高达500亿元，主要出资人是长城资产。
自成立以来，芜湖长城房地产通过参股子基金，接盘参股了阳光城广州江湾新城、恒大深圳岳盟工业区旧改两个项目；也曾试图参与金科股份重整投资，但最终并未成功入局。
信达资产与长城资产，同意或反对，没有对错，都只是在“等鱼死”而已。
1月10日，A股、港股中几乎所有房企股价下跌。
在二次展期、债权人呈请清盘的利空下，融创中国股价重挫25.7%；“万绿之中一点红”的是信达地产，股价开盘即涨停。
信达地产的利好消息，来源于联合控股股东信达资产，设立房地产存量资产纾困盘活基金，双方计划出资额高达200亿元。
两家房企股价的重挫与涨停，生动诠释了房地产又到了“等鱼死”时刻。
从“517新政”降低购房成本，到“926会议”强调房地产行业“止跌回稳”，房企股价跌宕起伏，如今又几乎快回到历史低点。
原因是什么？核心是房企的现金流，没有得到根本性改观。
以万科逐月销售额为例，“517新政”后的5月、6月，录得200亿元以上销售额，随后销售额下降。
直到“926会议”后的10月、11月、12月，均录得200亿元以上销售额，但月度销售额并未突破前次5月、6月销售额高点。
当然有结构性变化，部分央企国企销售额增幅大于民营企业，这既是购房者趋利避害心理，又可以体现这些企业，瓜分了“暴雷”房企剩余市场。
这轮房地产危机发展至今，一些残酷真相已经显现。
如果政策无法反转行业预期，且无法缓解房企现金流压力，那么政策效果是昙花一现；
如果一家房企无法通过卖房，持续获得现金流，且得不到股东信用的有力背书，那暴雷概率绝对大于50%；
一家房企在行业预期没有反转的情况下，无法靠出售资产全面缓解债务压力。
大连万达是一家极为特殊的房地产企业，靠着让渡商管公司控制权，以及全面出售万达广场所有权情况下，可能会挺过债务危机。
这建立在大连万达价值4000多亿元的万达广场上，同时早在10年前，就大规模削减房地产开发业务投入。
本质上来看，反倒不是恒大，万达才是第一家“等鱼死”企业。
在“等鱼死”的市场时刻，任何债务重组计划，都不会让债权人满意，核心问题还是预期是否反转，外在表现就是股价。
恒大虽然不削债，但管理层操作有涉嫌犯罪之嫌，债权人表决机会都没有；融创大幅削债，但有股价波动对冲。
碧桂园最新境外债务重组计划，最高削债90%，在“等鱼死”的时刻，这几乎是一个完美退出时刻。
碧桂园的一部分债权人同意，部分原因是对境内债务重组还有价值希望，他们在境内还有利益。
另一部分债权人反对，他们无法在即时削债90%与等待之间做出选择。
曾几何时，孙宏斌孙宏斌春风得意，凭借并购扩大规模，股价连年上涨。老孙从平安银行借钱增持股票，赚得盆满钵满。
如今走到了债务重组，孙宏斌仍然在与股价共振。无论是境外还是境内债务重组，老孙都将融创的股价压上。
好一个天生赌徒，只可惜如今也是别人在“等鱼死”。
融创计划境内境外二次重组，彻底惹怒了债权人，同时带动股价大跌，孙宏斌再次遭遇重大考验，中国信达(香港)资产对融创提出清盘呈请。
三天之前，芜湖长城房地产风险资产盘活投资中心(有限合伙)联合中信信托、中信金融资产，参股芜湖长真投资中心(有限合伙)。
三者出资额分别为13.26亿元、31.74亿元、17.28亿元。
芜湖长真投资中心另外两个重要出资人为阳光100集团和融创集团，显然这个基金目标是接盘这两家房企的不良项目，融创此前并购过阳光100集团项目。
这样的母子基金设置，不亚于是一次债务重组。
“芜湖长城房地产风险资产”成立于2022年8月，出资额高达500亿元，主要出资人是长城资产。
自成立以来，芜湖长城房地产通过参股子基金，接盘参股了阳光城广州江湾新城、恒大深圳岳盟工业区旧改两个项目；也曾试图参与金科股份重整投资，但最终并未成功入局。
信达资产与长城资产，同意或反对，没有对错，都只是在“等鱼死”而已。
