如何选择对的价值股？如何避免价值陷阱？

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如何选择对的价值股？如何避免价值陷阱？

雪球

4天前

中远海控的交易价格远远低于它的内在价值，导致这种局面的原因很多。...为了找到价值好的股票并避免价值陷阱，我们应该从市盈率、预期市盈率和增长市盈率、市净率、流动负债和股息上来做研判。...它类似于股东权益的数额，即公司被清算时股东将获得的价值。

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：养叔的猫

来源：雪球

之前在讨论中远海控时，我说过：股票只有两种，一种是价值股，一种是增长股（其他什么周期股、亏损股、垃圾股、概念股等等不过都是他俩的变装）。投资风格也因此分两种，价值风格和增长风格。我们有一个误区，认为价值股没有多大增长空间，稳如老狗，持股收息即可；因此会认为中远海控的增长空间也不大了，今年不亏，明年亏，总是要亏的。

从市盈率、预期市盈率和增长市盈率、市净率、流动负债和股息上来看，中远海控是经典的价值股。我的观点，只要全球需求还在增长，出口还在增长，运力还在增长，中远海控一定有其增长空间。全球GDP没有停滞不前或者到负增长的那一天，中远海控的增长空间就还在。回顾历史，全球需求、我们的进出口、集装箱运力都在稳健增长。

广义上讲，价值股是指交易价格低于其内在价值的股票。中远海控的交易价格远远低于它的内在价值，导致这种局面的原因很多。最普遍的认知，即中远海控所在的集装箱运输行业存在着更广泛的宏观问题、周期问题等等，今年不亏，明年亏，但从2016年重组专注于集装箱运输以来，中远海控就没有亏损过。

从市盈率、预期市盈率和增长市盈率、市净率、流动负债和股息上来看，再从全球宏观经济展望，全球降通胀趋势来看，中远海控是有望反弹并被越来越多人认可其价值的股票。

散户在做价值投资时，要注意避免陷入价值陷阱。有些股票看着“物美价廉”，但很可能在短期内不会有太大价值。为了找到价值好的股票并避免价值陷阱，我们应该从市盈率、预期市盈率和增长市盈率、市净率、流动负债和股息上来做研判。

1. 市盈率（P/E）

市盈率是选择价值股的一个重要参考。价值投资之父本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 表示，市盈率在 9 倍或更低的股票属于价值股。但我们不能教条主义，死读书，读死书，在看市盈率时要用发展的和联系的眼光。9倍不是一个绝对值，对于A股来说，平均市盈率在 18 到 25 之间，是价值股的一个合理区间。

市盈率在横向上，需要与同行业的其他企业的市盈率比较；在纵向上，需要与自身的历史市盈率进行比较。如果某只股票的历史市盈率为 25 倍，而目前的市盈率为 15 倍，那么这只股票就大概率存在价值。

不同行业的合理市盈率，大致有这么一个区间可供参考——

消费必需品：15-25倍

金融银行：5-15倍

科技创新：30-50倍

周期性行业：8-20倍

2. 预期市盈率和市盈率增长率 (PEG)

预期市盈率和 PEG 比率是前瞻性指标。预期市盈率基于预期收益，衡量 12 个月后的市盈率。PEG 比率是市盈率除以特定时间段内的预期收益增长。通常，PEG 是计算五年后的市盈率。

市盈率增长率（PEG，Price/Earnings to Growth Ratio）计算公式：

PEG = 市盈率（PE）/ 年收益增长率。

例如：如果一家公司PE是30倍，预期年收益增长率是15%，那么PEG = 30/15 = 2。

PEG的判断标准可参考如下——

PEG < 1：可能被低估，具有投资价值；

PEG = 1：较为合理的估值水平；

PEG > 1：可能被高估，需要谨慎。

PEG 可能是低估股票的最佳指标，它考虑到了预期收益增长。当我们看到 PEG 比率为 1 或更低时，这意味着相对于其预期收益，该股票被低估。PEG 比率越高，超过 1 的价值就越低。

使用PEG时，我们也需要注意，增长率预测的准确性很关键，不同行业的合理PEG区间不同，要考虑公司所处的发展阶段，另外就是经济周期会影响PEG的参考价值，负增长率无法计算有效PEG。

3. 市净率（P/B）

市净率 = 每股市价 / 每股净资产。例如：如果股票价格是15元，每股净资产是5元，则市净率为3倍。

市净率反映了投资者愿意为公司账面价值支付的溢价，也衡量了股票市场价格相对于公司净资产的水平，是我们评估公司清算价值的重要参考。

未考虑通货膨胀因素市净率是衡量股票被低估的极佳指标。市净率衡量的是股价与账面价值（即账面上资产的价值减去负债）的关系。它类似于股东权益的数额，即公司被清算时股东将获得的价值。

因此，市净率是衡量股票价格相对于资产而非收益的指标。市净率在 1 或以下被视为低估——格雷厄姆认为，市净率低于 1.2 被视为低估。市净率高于该水平越高，就越可能被视为高估。

不同行业的典型市净率参考——

银行业：0.8-1.5倍

制造业：1.5-3倍

科技业：3-8倍

消费品：2-5倍

使用市净率时，我们需要注意，不同行业差异很大，需要行业内横向比较，要结合ROE（净资产收益率）一起分析，过低的市净率可能暗示经营风险，注意！无形资产占比高的公司不适合用市净率。

市净率有其局限性，它不能反映公司未来成长性，而且受会计政策影响较大，如果是轻资产公司，那么参考价值就比较低了。

4. 流动比率或负债比率

流动比率和负债比率（也称为负债与资产比率）可帮助我们确定一家公司的负债水平。过多的负债可能会阻碍一家公司未来的增长，过少的负债也不一定就是好事。

流动比率计算公式：流动比率 = 流动资产/流动负债。

流动比率是衡量流动性的指标，衡量一家公司偿还短期债务和费用的能力，通常为一年。它只是将公司的短期资产（现金和现金等价物、证券、库存、应收账款、应付账款等）与其负债（即一年内必须偿还的债务）进行比较。

评判标准——

理想水平：2:1以上；

警戒水平：1:1以下；

行业差异：制造业通常需要更高比率，服务业可以接受较低比率。

流动比率反映了企业的短期偿债能力，我们可以看到企业的营运资金充足程度，掌握企业的资金流动性水平。

流动比率为 1 或以下是危险信号，低于 1 则更令人担忧。这是因为这意味着公司的资产负债比仅为 1 倍或更低。格雷厄姆认为流动比率超过 1.5 是好的，这意味着公司的资产负债比至少为 1.5 倍或更高。最佳流动比率通常是 1.5 到 3。

负债比率计算公式：负债比率 = 总负债/总资产 × 100%。

评判标准——

一般水平：40%-60%；

警戒线：70%以上；

过低也不好：说明未充分利用财务杠杆。

不同行业的负债比率合理区间——

银行业：可接受较高负债率（85%-95%）；

制造业：宜控制在50%-60%；

互联网企业：通常较低（30%-40%）；

负债资产比率衡量公司所有债务（包括长期债务）与总资产的比率。这个比率可能比较难找到，但基本上，它衡量的是债务融资占运营业务的百分比。比率为 1 或更高意味着公司的债务多于资产。对于价值较高的股票，负债比率应在 0.3 到 0.6 之间，但可能因公司或行业而异。

我们在流动比率和负债比率进行价值判断时，要关注历史变化趋势，要与同行业公司比较，要结合企业发展所处的阶段，还要考虑宏观经济环境。

5. 股息！股息！股息！

重要的事情说三遍！股息是绩优价值股的可靠指标。没有股息的公司都是耍流氓！

这是因为价值股通常是成熟公司，是可以存活至少50年或更多的公司，是参与全球竞争的公司，是为社会解决了现实问题的公司！它们利用超额收益通过股息向股东回报价值，而增长股（成长型公司）则投资于其未来增长。

持续的高收益股息的股票意味着公司拥有稳定的收益和流动性。此外，分红收入或股息再投资可以提供现金或额外的回报潜力，这在市场低迷时期更有价值。

如果你没法选出合适的价值股，最好的方法就是买入价值型 ETF！

中远海控去年12月被新增纳入了这些价值型的ETF：

中证红利指数、上证红利指数、上证国有企业红利指数、中证央企红利50指数、央企股东回报指数、中证国有企业红利指数等多个红利指数样本。

你可以选择其中的一种红利指数放入你的投资组合里。

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作者：养叔的猫

来源：雪球

1. 市盈率（P/E）

不同行业的合理市盈率，大致有这么一个区间可供参考——

消费必需品：15-25倍

金融银行：5-15倍

科技创新：30-50倍

周期性行业：8-20倍

2. 预期市盈率和市盈率增长率 (PEG)

市盈率增长率（PEG，Price/Earnings to Growth Ratio）计算公式：

PEG = 市盈率（PE）/ 年收益增长率。

例如：如果一家公司PE是30倍，预期年收益增长率是15%，那么PEG = 30/15 = 2。

PEG的判断标准可参考如下——

PEG < 1：可能被低估，具有投资价值；

PEG = 1：较为合理的估值水平；

PEG > 1：可能被高估，需要谨慎。

3. 市净率（P/B）

市净率 = 每股市价 / 每股净资产。例如：如果股票价格是15元，每股净资产是5元，则市净率为3倍。

市净率反映了投资者愿意为公司账面价值支付的溢价，也衡量了股票市场价格相对于公司净资产的水平，是我们评估公司清算价值的重要参考。

不同行业的典型市净率参考——

银行业：0.8-1.5倍

制造业：1.5-3倍

科技业：3-8倍

消费品：2-5倍

市净率有其局限性，它不能反映公司未来成长性，而且受会计政策影响较大，如果是轻资产公司，那么参考价值就比较低了。

4. 流动比率或负债比率

流动比率计算公式：流动比率 = 流动资产/流动负债。

评判标准——

理想水平：2:1以上；

警戒水平：1:1以下；

行业差异：制造业通常需要更高比率，服务业可以接受较低比率。

流动比率反映了企业的短期偿债能力，我们可以看到企业的营运资金充足程度，掌握企业的资金流动性水平。

负债比率计算公式：负债比率 = 总负债/总资产 × 100%。

评判标准——

一般水平：40%-60%；

警戒线：70%以上；

过低也不好：说明未充分利用财务杠杆。

不同行业的负债比率合理区间——

银行业：可接受较高负债率（85%-95%）；

制造业：宜控制在50%-60%；

互联网企业：通常较低（30%-40%）；

我们在流动比率和负债比率进行价值判断时，要关注历史变化趋势，要与同行业公司比较，要结合企业发展所处的阶段，还要考虑宏观经济环境。

5. 股息！股息！股息！

重要的事情说三遍！股息是绩优价值股的可靠指标。没有股息的公司都是耍流氓！

如果你没法选出合适的价值股，最好的方法就是买入价值型 ETF！

中远海控去年12月被新增纳入了这些价值型的ETF：

中证红利指数、上证红利指数、上证国有企业红利指数、中证央企红利50指数、央企股东回报指数、中证国有企业红利指数等多个红利指数样本。

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