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美联储理事发出露骨警告
说到美联储，今天不得不提的一个重要消息就是，有一位美联储官员直接站出来警告投资者，还点评了当下市场的情况。我们都知道，美联储官员们都是非常谨言慎行的，因为他们的一言一行都可能会引起市场的动荡，所以他们通常都会避免打直球，给自己留下足够的解释空间，但是这次，美联储理事Lisa Cook似乎决定豁出去了，对股市发出了一次罕见的直接警告。
Cook表示，多个资产类别的估值都处于高位，其中就包括股票和公司债，预计这些标的的市场风险溢价，已经接近历史分布的底部。这意味着市场可能把它们完美定价了，因此容易出现大幅下跌，一个经济坏消息，或者投资者情绪变化就可以成为导火索。这番言论不禁让人想起前美联储主席格林斯潘，在1996年提出的警告。当时他就提出了一个问题，我们怎么知道什么时候市场的‘非理性繁荣’，会把资产价格推升到了一个不合理的水平呢？他警告当前的资产价格，有可能会像80年代末的日本那样出现泡沫破裂，最终陷入长期的低迷。在格林斯潘演讲后的第二天，道指就一度跌超2.5%，但很快修复。而今天的下跌，也恰好发生在Cook讲完的第二天，实属有一些巧合。
从很多指标上看，当前的美股估值的确处在高位。比如,当前标普500十年周期调整的市盈率（CAPE)。这是用过去十年，经过通胀调整的每股收益来算市盈率，如今已经逼近37倍了，从图中可以看出，当前的CAPE和历史相比已经高出了2个标准差，堪比2021年，无限QE的水平，也仅次于互联网泡沫时期。从市场的风险溢价来看，也是已经处于20多年来的低点。市场风险溢价是用标普500的收益率，减去十年期美债收益率的水平。股票一般来说比债券风险更大，所以会有风险溢价来补偿投资者承担的额外风险，但是现在已经是负的，代表投资者宁愿放弃接近5%的无风险国债收益，也要投资股市。
但阿吉必须要强调，高估值并不意味着市场一定会崩溃，在格林斯潘警告后，股市照样一路高歌，最终是在2000年泡沫才破裂，距离发表‘非理性繁荣’警告已经过了4年。当前的高估值一部分也是因为市场对于AI盈利的期待。从一个PEG指标来看，当前的市场则还算合理。PEG是衡量了盈利增长的市盈率。从图中可以看出，相比于历史，当前标普500的PEG还处在非常合理的水平，远没有2021年那般夸张。所以我们可以认为，正是因为当前美股盈利增速预期强劲，才会出现如此高的估值。所以未来市场真正的风险，是盈利增速的预期能否兑现。对于这一点，阿吉是有信心的，不过还是要强调，这将会是今年美股最需要关注的风险之一。
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Cook表示，多个资产类别的估值都处于高位，其中就包括股票和公司债，预计这些标的的市场风险溢价，已经接近历史分布的底部。这意味着市场可能把它们完美定价了，因此容易出现大幅下跌，一个经济坏消息，或者投资者情绪变化就可以成为导火索。这番言论不禁让人想起前美联储主席格林斯潘，在1996年提出的警告。当时他就提出了一个问题，我们怎么知道什么时候市场的‘非理性繁荣’，会把资产价格推升到了一个不合理的水平呢？他警告当前的资产价格，有可能会像80年代末的日本那样出现泡沫破裂，最终陷入长期的低迷。在格林斯潘演讲后的第二天，道指就一度跌超2.5%，但很快修复。而今天的下跌，也恰好发生在Cook讲完的第二天，实属有一些巧合。
从很多指标上看，当前的美股估值的确处在高位。比如,当前标普500十年周期调整的市盈率（CAPE)。这是用过去十年，经过通胀调整的每股收益来算市盈率，如今已经逼近37倍了，从图中可以看出，当前的CAPE和历史相比已经高出了2个标准差，堪比2021年，无限QE的水平，也仅次于互联网泡沫时期。从市场的风险溢价来看，也是已经处于20多年来的低点。市场风险溢价是用标普500的收益率，减去十年期美债收益率的水平。股票一般来说比债券风险更大，所以会有风险溢价来补偿投资者承担的额外风险，但是现在已经是负的，代表投资者宁愿放弃接近5%的无风险国债收益，也要投资股市。
但阿吉必须要强调，高估值并不意味着市场一定会崩溃，在格林斯潘警告后，股市照样一路高歌，最终是在2000年泡沫才破裂，距离发表‘非理性繁荣’警告已经过了4年。当前的高估值一部分也是因为市场对于AI盈利的期待。从一个PEG指标来看，当前的市场则还算合理。PEG是衡量了盈利增长的市盈率。从图中可以看出，相比于历史，当前标普500的PEG还处在非常合理的水平，远没有2021年那般夸张。所以我们可以认为，正是因为当前美股盈利增速预期强劲，才会出现如此高的估值。所以未来市场真正的风险，是盈利增速的预期能否兑现。对于这一点，阿吉是有信心的，不过还是要强调，这将会是今年美股最需要关注的风险之一。
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