“这是价值事务所的第1756篇原创文章”
泰坦科技的拐点，这次是真的可以看得到了，是肉眼可见的能看得到了。
虽然从表观业绩上来看，泰坦这次的成绩可以说是近期最烂。2024 年前三季度公司实现营业收入 21.26 亿，同比增长 3.49%，归母净利润 0.10 亿，同比降低 86.49%；其中单 Q3 实现营业收入 7.29 亿，同比增长 0.48%，归母净利润 0.05 亿，同比降低 78.48%。
营收停滞，利润暴跌，都快被干到没有，所长怎么还说拐点到了呢？
所长在之前华大智造的视频中讲到，我们看一家企业不要仅仅看表面数据，表面数据只代表过去的一些经营成绩，做投资更多需要看未来，而未来的成绩如何同过去的成绩关系不大，更多同过去的经营状况相关。
很多时候，一家企业出于战略考虑是会选择战略性亏损的，会选择战略性牺牲资产负债表。
泰坦科技就是这样的一家企业。
利润很多时候不靠谱，经营性现金流其实更能看出一家企业的经营底色。我们看泰坦，这几年都是盈利的，2024前三季度虽然利润很惨，但也都是盈利的。可实际上，泰坦这几年一直在亏损，因为经营性现金流净额一直都是负的。
在上市之前，公司的经营现金流虽有反复，但整体而言还算稳定，偶尔虽然也会负一点，平均还是大几千万的正值，自上市后，公司的经营性现金流负的就越来越多，最惨的2021年全年净流出2.42亿。
换句话说就是，泰坦科技其实一直在烧钱，不过在持续好转。2021年以后公司的现金流净流出一直在收窄，2024前三季度仅流出1300多万，不出意外，到2024年底，公司全年的现金流就有望转正了。一旦转正，就意味着公司的疯狂投入期结束，要开始进入真正的盈利期了。
讲到这里，问题也就来了，泰坦科技烧钱是为了干啥呢？
首先我们要清楚，泰坦科技所处的是生命科学服务行业。生命科学服务，顾名思义，就是为医疗相关的所有企业提供他们需要的试剂、设备、耗材和软件系统，可以说是整个生物医药行业的最上游，这个行业水大鱼大，属于典型的长坡厚雪，在全球已经出现了不少巨无霸，比如赛默飞、丹纳赫，一年的收入大几百亿美元，合人民币两三千亿。
资料来源：Wind
这个行业下游客户的整体特点就是小而散。国内到处都有实验室，每个实验室研究的方向基本都不一样，甚至同一个实验室也会有很多方向完全不同的课题组，因此，他们的需求可以说是极度分散、个性化极强。
另外，这些客户每次采购的需求量其实都很小（尤其是高校的科研课题组），好在复购率很强，同时对时效性要求还很高，毕竟做实验经常会出现临时性的需求，客户自然想的是需要什么最好立马就能送到。
面对这样的行业格局及用户需求，最好的解就是一站式服务，即用户可以在一家企业完成ABCDEF所有采购，同时有什么售后服务也都可以找他，如果仓储物流系统也能跟上，可以对客户需求高效响应，那就再好不过了，换句话说就是，这个行业最好的解其实是京东。
全球最大的两家科研服务企业，赛默飞和丹纳赫都是一站式服务的平台企业，当然，聚焦细分领域做一个小而美的产品公司也是有前景的，比如上图的Abcam、Bio-Techne等，只是就很难做到一站式平台服务企业那么大体量了。
目前国内这个市场尚处于发展早期，还没有看到大平台的出现。行业内下游企业采购普遍有三种模式，其一，找区域代理商，这些代理商都很小，大概一年仅有千万的体量，未来如果有平台做大，必死无疑；其二，直接找细分领域的产品型企业购买，但实验室的订单高频、分散、量小，通常找了A厂家还会再找BCDE……非常麻烦；其三，就是在平台进行一站式采购，目前美国有赛默飞这样的一站式购物大平台，国内没有大的，只有几个小的，比如我们今天的主角泰坦科技、国字号背景的国药集团、专注抗体服务细分领域的平台优宁维……
泰坦呢，目前算是国内所有小平台中最大的，2023全年营收达27.7亿，刚刚提到的优宁维2023全年营收12.26亿，不及泰坦的一半，而且与泰坦的差距正越来越大。
泰坦内心深处的渴望就是想做中国的赛默飞，在上市以前没啥钱，只能挣多少花多少，整体发展速度还是挺慢的，上市以后有钱了，腰杆硬了，所以就可以加速发展了。
服务方面，泰坦于 2021 年建成 23 座重点城市仓，2022 年完成了 5 个区域中心仓建设、28 个城市服务仓布点，算是初步构建了全国仓储物流框架，有了个京东的小雏型，绝大多数地区都可以实现次日达。
技术方面，这些年泰坦一方面通过大力投入研发（2024年前三季度，公司研发费用高达 1.14 亿，对比其利润情况，这个投入真的很良心了），另一方面通过并购，不断提升产品能力，2024H1一口气并购了润度生物、迈皋仪器、勤翔仪器三家企业，加上公司2021年成立泰坦合源投资基金，一直在通过外界丰富自己的产品线。
泰坦上市前的营收几乎来自三方，但现如今自主品牌的收入占比在2023年已达58%，毛利占比也已提升至79%。尤其是自主高端试剂品牌 Adamas，增长那叫一个快，2016-2023 年收入复合增速高达45%，即便在2024H1行业需求疲软、市场竞争格局恶化的背景下，仍然实现了同比30.26%的增长。
截至2024H1，泰坦销售的产品 SKU（自营+第三方）超660万（2018年只有55万），几乎可以说是行业内产品最丰富的公司，同时拥有 Adamas （高端试剂）、Adamas-life（高端生物试剂）、General-Reagent（通用试剂）、Titan Scientific（实验室仪器、实验耗材）、Titan Scientific Lab（实验家具）、Titan SRM（科研信息化）、 Tichem（特种化学品）、TEDIA（高纯溶剂）等八个自主品牌。
公司累计服务超过 6 万家客户、 100 万科研人员，其中世界 500 强客户超过 150 家；国内 985、211 工科高校全覆盖；基本覆盖了中国科学院、中国农业科学院、中国医药工业研究院等下属的各个研究所；全国以研发创新为核心的生物医药企业覆盖率达到 80%以上。
总之，不看业绩，看实际情况，泰坦做得还是相当不错的。从公司近期的经营性现金流情况来看，其盈利的拐点即将到来，2025以后的泰坦还是非常值得我们期待的。
泰坦科技过往文章合集：泰坦科技
1、所长专属“交流圈子”—《所长会客厅》
2、价值好课—《医疗全行业投资逻辑宝典》
3、新书上线：《从零开始学价值投资》
“这是价值事务所的第1756篇原创文章”
泰坦科技的拐点，这次是真的可以看得到了，是肉眼可见的能看得到了。
虽然从表观业绩上来看，泰坦这次的成绩可以说是近期最烂。2024 年前三季度公司实现营业收入 21.26 亿，同比增长 3.49%，归母净利润 0.10 亿，同比降低 86.49%；其中单 Q3 实现营业收入 7.29 亿，同比增长 0.48%，归母净利润 0.05 亿，同比降低 78.48%。
营收停滞，利润暴跌，都快被干到没有，所长怎么还说拐点到了呢？
所长在之前华大智造的视频中讲到，我们看一家企业不要仅仅看表面数据，表面数据只代表过去的一些经营成绩，做投资更多需要看未来，而未来的成绩如何同过去的成绩关系不大，更多同过去的经营状况相关。
很多时候，一家企业出于战略考虑是会选择战略性亏损的，会选择战略性牺牲资产负债表。
泰坦科技就是这样的一家企业。
利润很多时候不靠谱，经营性现金流其实更能看出一家企业的经营底色。我们看泰坦，这几年都是盈利的，2024前三季度虽然利润很惨，但也都是盈利的。可实际上，泰坦这几年一直在亏损，因为经营性现金流净额一直都是负的。
在上市之前，公司的经营现金流虽有反复，但整体而言还算稳定，偶尔虽然也会负一点，平均还是大几千万的正值，自上市后，公司的经营性现金流负的就越来越多，最惨的2021年全年净流出2.42亿。
换句话说就是，泰坦科技其实一直在烧钱，不过在持续好转。2021年以后公司的现金流净流出一直在收窄，2024前三季度仅流出1300多万，不出意外，到2024年底，公司全年的现金流就有望转正了。一旦转正，就意味着公司的疯狂投入期结束，要开始进入真正的盈利期了。
讲到这里，问题也就来了，泰坦科技烧钱是为了干啥呢？
首先我们要清楚，泰坦科技所处的是生命科学服务行业。生命科学服务，顾名思义，就是为医疗相关的所有企业提供他们需要的试剂、设备、耗材和软件系统，可以说是整个生物医药行业的最上游，这个行业水大鱼大，属于典型的长坡厚雪，在全球已经出现了不少巨无霸，比如赛默飞、丹纳赫，一年的收入大几百亿美元，合人民币两三千亿。
资料来源：Wind
这个行业下游客户的整体特点就是小而散。国内到处都有实验室，每个实验室研究的方向基本都不一样，甚至同一个实验室也会有很多方向完全不同的课题组，因此，他们的需求可以说是极度分散、个性化极强。
另外，这些客户每次采购的需求量其实都很小（尤其是高校的科研课题组），好在复购率很强，同时对时效性要求还很高，毕竟做实验经常会出现临时性的需求，客户自然想的是需要什么最好立马就能送到。
面对这样的行业格局及用户需求，最好的解就是一站式服务，即用户可以在一家企业完成ABCDEF所有采购，同时有什么售后服务也都可以找他，如果仓储物流系统也能跟上，可以对客户需求高效响应，那就再好不过了，换句话说就是，这个行业最好的解其实是京东。
全球最大的两家科研服务企业，赛默飞和丹纳赫都是一站式服务的平台企业，当然，聚焦细分领域做一个小而美的产品公司也是有前景的，比如上图的Abcam、Bio-Techne等，只是就很难做到一站式平台服务企业那么大体量了。
目前国内这个市场尚处于发展早期，还没有看到大平台的出现。行业内下游企业采购普遍有三种模式，其一，找区域代理商，这些代理商都很小，大概一年仅有千万的体量，未来如果有平台做大，必死无疑；其二，直接找细分领域的产品型企业购买，但实验室的订单高频、分散、量小，通常找了A厂家还会再找BCDE……非常麻烦；其三，就是在平台进行一站式采购，目前美国有赛默飞这样的一站式购物大平台，国内没有大的，只有几个小的，比如我们今天的主角泰坦科技、国字号背景的国药集团、专注抗体服务细分领域的平台优宁维……
泰坦呢，目前算是国内所有小平台中最大的，2023全年营收达27.7亿，刚刚提到的优宁维2023全年营收12.26亿，不及泰坦的一半，而且与泰坦的差距正越来越大。
泰坦内心深处的渴望就是想做中国的赛默飞，在上市以前没啥钱，只能挣多少花多少，整体发展速度还是挺慢的，上市以后有钱了，腰杆硬了，所以就可以加速发展了。
服务方面，泰坦于 2021 年建成 23 座重点城市仓，2022 年完成了 5 个区域中心仓建设、28 个城市服务仓布点，算是初步构建了全国仓储物流框架，有了个京东的小雏型，绝大多数地区都可以实现次日达。
技术方面，这些年泰坦一方面通过大力投入研发（2024年前三季度，公司研发费用高达 1.14 亿，对比其利润情况，这个投入真的很良心了），另一方面通过并购，不断提升产品能力，2024H1一口气并购了润度生物、迈皋仪器、勤翔仪器三家企业，加上公司2021年成立泰坦合源投资基金，一直在通过外界丰富自己的产品线。
泰坦上市前的营收几乎来自三方，但现如今自主品牌的收入占比在2023年已达58%，毛利占比也已提升至79%。尤其是自主高端试剂品牌 Adamas，增长那叫一个快，2016-2023 年收入复合增速高达45%，即便在2024H1行业需求疲软、市场竞争格局恶化的背景下，仍然实现了同比30.26%的增长。
截至2024H1，泰坦销售的产品 SKU（自营+第三方）超660万（2018年只有55万），几乎可以说是行业内产品最丰富的公司，同时拥有 Adamas （高端试剂）、Adamas-life（高端生物试剂）、General-Reagent（通用试剂）、Titan Scientific（实验室仪器、实验耗材）、Titan Scientific Lab（实验家具）、Titan SRM（科研信息化）、 Tichem（特种化学品）、TEDIA（高纯溶剂）等八个自主品牌。
公司累计服务超过 6 万家客户、 100 万科研人员，其中世界 500 强客户超过 150 家；国内 985、211 工科高校全覆盖；基本覆盖了中国科学院、中国农业科学院、中国医药工业研究院等下属的各个研究所；全国以研发创新为核心的生物医药企业覆盖率达到 80%以上。
总之，不看业绩，看实际情况，泰坦做得还是相当不错的。从公司近期的经营性现金流情况来看，其盈利的拐点即将到来，2025以后的泰坦还是非常值得我们期待的。
泰坦科技过往文章合集：泰坦科技
1、所长专属“交流圈子”—《所长会客厅》
2、价值好课—《医疗全行业投资逻辑宝典》
3、新书上线：《从零开始学价值投资》
