起初，人们以为这只是一个普通的冬天。
关店潮还是排山倒海而至，2024Q3，全国近万家药店注销。全国药店总数已超70.4万家，店均服务人数即将跌破2000（美国药店店均服务人数6250，日本药妆店店均服务人数6285），而世卫组织建议2500人每店即为饱和标准。实体药店平均客单价，2023年为80.8元，2024年1 -7月为71.3元，2024年11月为69.6元。
寒气步步紧逼，据瑞商网统计，2024年11月零售药店日均销售额、日均客流分别同比下降19%、8.7%，呈现加速下滑之势。
然而，行业出清甚至还没开始，据中康药店通数据，2024Q3，全国仍然净增2847家药店，如《药店坟头蹦迪》所言，管不住扩张的那只手，Top10连锁直营门店数环比增加1122家，单体或加盟店环比增加3909家。大型连锁药店深受新开门店亏损之苦，经过痛定思痛后，还是决定持续进行门店扩张。
这是一场鱿鱼游戏，玩家不愿停，都以为自己是最后的赢家。
行业过剩产能出清的时间由此拉得遥遥无期，药房股的苦日子是自找的，还长着呢。
01
都以为自己不会输
7大上市连锁药店，有6家都陷入经营困境。
益丰药房看上去有希望成为那个剩者（胜者），是2024Q3净利润*保持增长的药房股，但也快挺不住了。单Q3来看，新增门店679家，其中，自建门店420家，并购门店60家，新增加盟店199家，闭店365家，整体扩张节奏放缓，闭店数量显著增加。个位数增速+预期变差，难以支撑当前估值。
大参林2024Q3净利润2.01亿元，同比下降22%，行业增速下移导致新开门店盈亏平衡期拉长，当期费用投入刚性导致利润下降幅度较大。闭店数量增加，2024Q1-3闭店452家。2024Q3新增自建/并购/加盟门店分别44/136/356家，截至2024Q3，在全国共有16453家连锁门店(含加盟店5735家)，门店和加盟店总数均为药品零售行业首位。轻资产模式的加盟已成为大型连锁药店主要扩张模式之一，对集团基本无资金需求，且当期即产生收益，扩张速度最快。
老百姓2024Q3净利润1.27亿元，同比下降37.32%。新店拓展拖累业绩，2024Q1-Q3新增门店2368家，店龄12个月以内的1471家门店致使净利润亏损约4000万元。
一心堂2024Q3净利润0.11亿元，同比下降94.16%，濒临亏损边缘，受消费力因素影响，部分高价产品交易次数及客单价同比下行。2024Q3新开377家，关店及搬迁152家。跨界卖彩票，2023年彩票销售流水7698万元。
健之佳2024Q3净利润0.38亿元，同比下降68.46%，也濒临亏损边缘。然而*的麻烦还不在此，今年每个季度财务费用都高达3400万元左右，主要是借款利息。截至2024Q3，货币资金7.4亿元，而短期借款+长期借款共25.8亿元，一年内到期的非流动负债6.7亿元。步履不停，2024年前三季度，净增加门店385家。
国大药房连续两个季度亏损，2024Q3净利润-0.25亿元，下滑幅度较2024Q2的-0.91亿元已环比收窄。断臂求生，2024年上半年已开始关闭亏损且扭亏无望门店，全年不设置激进的开店目标，这可能是少有的人间清醒。
漱玉平民2024Q3净利润-0.37亿元。颓势早已出现，日均坪效2022年为55元/平方米，2023年为48元/平方米，人效(收入/销售人员数量) 2022年实现55.7万元，2023年实现52.7万元。2024年前三季度新建门店48家，并购门店335家，闭店89家，值得注意的是，闭店数量在Q3暴增，实行门店断尾行动，对于一些两年以上依旧没有盈利的门店，果断进行迁址或者闭店。
大型连锁药店约有一半开始挣扎在盈亏平衡线上了。
据瑞商网预测，2025年上半年，药店店均销售同比下降预计在10%左右，第二季度的平均店效将接近或低于3500元。连锁药店逼近生死线，亏损门店数进一步扩大。
数据来源：中康药店通，不含港澳台
02
未来还能怎么玩？
从上面这张图看，全国药店总数即将见顶，但关店数量超过新开数量只是漫长出清的开端。此前有观点认为合理的药店数量为23万家左右，也有观点认为，随着亏损门店关闭，未来药店数量将逐步回落至40万家附近。
当前药店处于一攻一守之势，如何学习日本药妆店攻入多元化领域，如何面对线上竞争守住线下基本盘，均非易事，不排除攻守失据。
2000-2023年日本药妆店数量由11787家增长至23041家，药妆店销售额由26628亿日元增长至92022亿日元。药妆店业务多样化，2022年日本药妆店销售收入中约1/3来自处方配药、OTC等医药健康产品，其余2/3收入则来自与医药关联度较低的日用品，包括化妆品、食品、家居生活品，销售品类丰富类似国内“屈臣氏”类型的小百货。由于可复制性强，规模效应显著，药妆店的连锁化率较高，2022年日本前十大药妆店的销售市占率达73.70%，门店市占率达70.13%。
2022年中西成药在我国药店销售收入中占比近80%，借鉴日本经验，非药业务被认为是中国药店的第二成长曲线。
非药业务确实客单价高、毛利率高，据《中国药店》数据，国内药店客单价前三的品类有健康食品(145.2元)、孕婴童(96.7元)、中药参茸(78.7元)；毛利率前三的品类有中药参茸(44.9%)、健康食品(44.2%)、健康器械(39.2%)。
但能否转化为业绩尚存悬念，三大头部药店的非药业务，在中西成药的刚需属性前不堪一击。
益丰药房2024年前三季度中西成药/中药/非药收入130.53/16.51/19.60亿元，同比增长8.79%/8.95%/0.15%。大参林2024Q3中西成药/中药/非药收入47.54/7.54/7.56亿元，同比增长15.5%/9.6%/2.1%。老百姓2024H1中西成药/中药/非药收入129.71亿元/12.04亿元/20.57亿元，同比增长4.95%/-8.30%/-13.20%。
在低基数之上低增长，简直不可原谅。
这种萎靡与消费趋势是一致的，而且便利店+药店的新业态，恐怕打不过正宗便利店。
线下药店仍然是除公立医院外，购药的*之地，被认为壁垒坚固。一是实体药店以已婚家庭和中老年人为主的社区消费者群体，与线上药店的目标客户群体有所差异，而对于中老年人而言，线下药房更方便；二是药品不同于普通消费品，患者出现需求时，通常忍耐力较低、急迫程度较高，更倾向于前往实体药店即买即用的消费模式；三是线下医保支付仍是主要支付渠道。
时间站在线上这边，线下壁垒愈发脆弱。线上药店未必会成为*，但必然将大幅挤压线下药店的市场份额。线上药店作为新兴业态发展迅速，零售额占比由2019年约15%左右增加到2023年约33%。
守着日渐缩小的蛋糕，实体药店面面相觑。
欺负中老年人不会用手机？其实，老年群体也要开始防网络沉迷了。据《中国互联网络发展状况统计报告》，尽管近90%参与调查的老年人与配偶/伴侣共同居住，但超过43%的老年人每天上网时间却超过4小时。2024年上半年新增的742万网民中，60岁及以上群体占比高达20.8%。
医药电商的即时配送服务，让线下药店的便捷优势，化为乌有，线上医保结算服务，也让线下药店的支付优势弱化。截至2024Q3，京东健康在12个城市提供线上医保结算服务，接入2000家医保定点零售药店，（Q2为350家），覆盖人口过亿，平均配送时间28分钟。
受益于线上医保放开的边际改善逻辑，京东健康2024Q收入133.0亿元（+14.8%），经调整净利润13.4亿元（+40.6%），对应净利率7.0%（+4.4pct）已经超过所有药房股。
即时配送的*是美团医药，累计交易用户超3亿，覆盖25万家药店，已在全国多个大城市开通线上医保买药服务。非药业务景气度转到线上，2024H1，美团平台上包含口腔、眼科在内的消费医疗和医美消费的订单分别同比增长39%、43%。
一个现象级事件是诺和诺德的口服司美格鲁肽和礼来的替尔泊肽同日在美团全网首发。替尔泊肽首发当晚3秒售罄，预约量日环比超三倍。此前美林在美团医药即时零售首发全新产品医用退热贴的3个月后，该款退热贴就跃升为平台的Top2退热贴品类。
线上药店在医药产业链中的话语权越来越强势。
雪球用户“悠闲人生”在1月4日在长沙益丰大药房线下药店问价，一袋白云山板蓝根，29块8，而京东健康的秒送服务（下单后可由益丰大药房配货，半小时送达），只需要18块（含运费）。
线下加征了智商税？
“当未来消费者都清楚了两者之间的巨大价差，我不知道线下药店该怎么玩？”
【本文由投资界合作伙伴阿基米德Biotech授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。
起初，人们以为这只是一个普通的冬天。
关店潮还是排山倒海而至，2024Q3，全国近万家药店注销。全国药店总数已超70.4万家，店均服务人数即将跌破2000（美国药店店均服务人数6250，日本药妆店店均服务人数6285），而世卫组织建议2500人每店即为饱和标准。实体药店平均客单价，2023年为80.8元，2024年1 -7月为71.3元，2024年11月为69.6元。
寒气步步紧逼，据瑞商网统计，2024年11月零售药店日均销售额、日均客流分别同比下降19%、8.7%，呈现加速下滑之势。
然而，行业出清甚至还没开始，据中康药店通数据，2024Q3，全国仍然净增2847家药店，如《药店坟头蹦迪》所言，管不住扩张的那只手，Top10连锁直营门店数环比增加1122家，单体或加盟店环比增加3909家。大型连锁药店深受新开门店亏损之苦，经过痛定思痛后，还是决定持续进行门店扩张。
这是一场鱿鱼游戏，玩家不愿停，都以为自己是最后的赢家。
行业过剩产能出清的时间由此拉得遥遥无期，药房股的苦日子是自找的，还长着呢。
01
都以为自己不会输
7大上市连锁药店，有6家都陷入经营困境。
益丰药房看上去有希望成为那个剩者（胜者），是2024Q3净利润*保持增长的药房股，但也快挺不住了。单Q3来看，新增门店679家，其中，自建门店420家，并购门店60家，新增加盟店199家，闭店365家，整体扩张节奏放缓，闭店数量显著增加。个位数增速+预期变差，难以支撑当前估值。
大参林2024Q3净利润2.01亿元，同比下降22%，行业增速下移导致新开门店盈亏平衡期拉长，当期费用投入刚性导致利润下降幅度较大。闭店数量增加，2024Q1-3闭店452家。2024Q3新增自建/并购/加盟门店分别44/136/356家，截至2024Q3，在全国共有16453家连锁门店(含加盟店5735家)，门店和加盟店总数均为药品零售行业首位。轻资产模式的加盟已成为大型连锁药店主要扩张模式之一，对集团基本无资金需求，且当期即产生收益，扩张速度最快。
老百姓2024Q3净利润1.27亿元，同比下降37.32%。新店拓展拖累业绩，2024Q1-Q3新增门店2368家，店龄12个月以内的1471家门店致使净利润亏损约4000万元。
一心堂2024Q3净利润0.11亿元，同比下降94.16%，濒临亏损边缘，受消费力因素影响，部分高价产品交易次数及客单价同比下行。2024Q3新开377家，关店及搬迁152家。跨界卖彩票，2023年彩票销售流水7698万元。
健之佳2024Q3净利润0.38亿元，同比下降68.46%，也濒临亏损边缘。然而*的麻烦还不在此，今年每个季度财务费用都高达3400万元左右，主要是借款利息。截至2024Q3，货币资金7.4亿元，而短期借款+长期借款共25.8亿元，一年内到期的非流动负债6.7亿元。步履不停，2024年前三季度，净增加门店385家。
国大药房连续两个季度亏损，2024Q3净利润-0.25亿元，下滑幅度较2024Q2的-0.91亿元已环比收窄。断臂求生，2024年上半年已开始关闭亏损且扭亏无望门店，全年不设置激进的开店目标，这可能是少有的人间清醒。
漱玉平民2024Q3净利润-0.37亿元。颓势早已出现，日均坪效2022年为55元/平方米，2023年为48元/平方米，人效(收入/销售人员数量) 2022年实现55.7万元，2023年实现52.7万元。2024年前三季度新建门店48家，并购门店335家，闭店89家，值得注意的是，闭店数量在Q3暴增，实行门店断尾行动，对于一些两年以上依旧没有盈利的门店，果断进行迁址或者闭店。
大型连锁药店约有一半开始挣扎在盈亏平衡线上了。
据瑞商网预测，2025年上半年，药店店均销售同比下降预计在10%左右，第二季度的平均店效将接近或低于3500元。连锁药店逼近生死线，亏损门店数进一步扩大。
数据来源：中康药店通，不含港澳台
02
未来还能怎么玩？
从上面这张图看，全国药店总数即将见顶，但关店数量超过新开数量只是漫长出清的开端。此前有观点认为合理的药店数量为23万家左右，也有观点认为，随着亏损门店关闭，未来药店数量将逐步回落至40万家附近。
当前药店处于一攻一守之势，如何学习日本药妆店攻入多元化领域，如何面对线上竞争守住线下基本盘，均非易事，不排除攻守失据。
2000-2023年日本药妆店数量由11787家增长至23041家，药妆店销售额由26628亿日元增长至92022亿日元。药妆店业务多样化，2022年日本药妆店销售收入中约1/3来自处方配药、OTC等医药健康产品，其余2/3收入则来自与医药关联度较低的日用品，包括化妆品、食品、家居生活品，销售品类丰富类似国内“屈臣氏”类型的小百货。由于可复制性强，规模效应显著，药妆店的连锁化率较高，2022年日本前十大药妆店的销售市占率达73.70%，门店市占率达70.13%。
2022年中西成药在我国药店销售收入中占比近80%，借鉴日本经验，非药业务被认为是中国药店的第二成长曲线。
非药业务确实客单价高、毛利率高，据《中国药店》数据，国内药店客单价前三的品类有健康食品(145.2元)、孕婴童(96.7元)、中药参茸(78.7元)；毛利率前三的品类有中药参茸(44.9%)、健康食品(44.2%)、健康器械(39.2%)。
但能否转化为业绩尚存悬念，三大头部药店的非药业务，在中西成药的刚需属性前不堪一击。
益丰药房2024年前三季度中西成药/中药/非药收入130.53/16.51/19.60亿元，同比增长8.79%/8.95%/0.15%。大参林2024Q3中西成药/中药/非药收入47.54/7.54/7.56亿元，同比增长15.5%/9.6%/2.1%。老百姓2024H1中西成药/中药/非药收入129.71亿元/12.04亿元/20.57亿元，同比增长4.95%/-8.30%/-13.20%。
在低基数之上低增长，简直不可原谅。
这种萎靡与消费趋势是一致的，而且便利店+药店的新业态，恐怕打不过正宗便利店。
线下药店仍然是除公立医院外，购药的*之地，被认为壁垒坚固。一是实体药店以已婚家庭和中老年人为主的社区消费者群体，与线上药店的目标客户群体有所差异，而对于中老年人而言，线下药房更方便；二是药品不同于普通消费品，患者出现需求时，通常忍耐力较低、急迫程度较高，更倾向于前往实体药店即买即用的消费模式；三是线下医保支付仍是主要支付渠道。
时间站在线上这边，线下壁垒愈发脆弱。线上药店未必会成为*，但必然将大幅挤压线下药店的市场份额。线上药店作为新兴业态发展迅速，零售额占比由2019年约15%左右增加到2023年约33%。
守着日渐缩小的蛋糕，实体药店面面相觑。
欺负中老年人不会用手机？其实，老年群体也要开始防网络沉迷了。据《中国互联网络发展状况统计报告》，尽管近90%参与调查的老年人与配偶/伴侣共同居住，但超过43%的老年人每天上网时间却超过4小时。2024年上半年新增的742万网民中，60岁及以上群体占比高达20.8%。
医药电商的即时配送服务，让线下药店的便捷优势，化为乌有，线上医保结算服务，也让线下药店的支付优势弱化。截至2024Q3，京东健康在12个城市提供线上医保结算服务，接入2000家医保定点零售药店，（Q2为350家），覆盖人口过亿，平均配送时间28分钟。
受益于线上医保放开的边际改善逻辑，京东健康2024Q收入133.0亿元（+14.8%），经调整净利润13.4亿元（+40.6%），对应净利率7.0%（+4.4pct）已经超过所有药房股。
即时配送的*是美团医药，累计交易用户超3亿，覆盖25万家药店，已在全国多个大城市开通线上医保买药服务。非药业务景气度转到线上，2024H1，美团平台上包含口腔、眼科在内的消费医疗和医美消费的订单分别同比增长39%、43%。
一个现象级事件是诺和诺德的口服司美格鲁肽和礼来的替尔泊肽同日在美团全网首发。替尔泊肽首发当晚3秒售罄，预约量日环比超三倍。此前美林在美团医药即时零售首发全新产品医用退热贴的3个月后，该款退热贴就跃升为平台的Top2退热贴品类。
线上药店在医药产业链中的话语权越来越强势。
雪球用户“悠闲人生”在1月4日在长沙益丰大药房线下药店问价，一袋白云山板蓝根，29块8，而京东健康的秒送服务（下单后可由益丰大药房配货，半小时送达），只需要18块（含运费）。
线下加征了智商税？
“当未来消费者都清楚了两者之间的巨大价差，我不知道线下药店该怎么玩？”
【本文由投资界合作伙伴阿基米德Biotech授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。
