来源：宝城期货 作者：宝城期货
研报正文
核心观点
1 月 3 日，豆类期价震荡偏弱，油脂窄幅震荡。豆一期价震荡偏弱，期价承压于 60 日均线，跌破 5 日均线支撑，资金变化不大;豆二期价跌幅近 2%，期价跌破 30 日和 5 日均线支撑，资金变化不大;豆粕期价跌幅超 1%，运行在 30 日和 60 日均线之间，伴随减仓 2.8 万手;菜粕期价跌幅超 2.5%，期价跌破 5 日和 10 日均线支撑，伴随减仓 2.4 万手。
油脂期价整体偏弱，豆油期价跌幅超 2%，期价承压于 20 日均线压力，跌破 5 日和 10 日均线支撑，伴随增仓不足 1 万手;棕榈油期价跌幅超 1%，期价探底回升，期价承压于 5 日均线压力，伴随减仓 2.6 万手;菜籽油期价跌幅近 3%，期价跌破 20 日和 30 日均线支撑，伴随减仓 9000 手。
豆类市场来看，2025 年第二个交易日，豆类期价整体承压，外强内弱格局显现，目前外盘美豆期价重新回到 1000 美分关口上方，南美天气忧虑继续推动市场热情。但国内跟涨脚步有所放缓，随着此前国内华南地区大豆供应紧张局面逐渐得到缓解，豆类期价的反弹空间受到制约。短期豆类期价震荡反弹，弱势格局尚未改变，仍需关注外盘美豆期价走势对国内豆类期价的带动影响。外墙内弱格局持续。
油脂板块整体承压。由于印尼的生物柴油强制掺混政策并未落地实施，棕榈油市场资金和情绪明显转弱。在 2024 年棕榈油价格大涨 20%后，印尼政府提高生物柴油掺混率的计划面临更高的成本。印尼计划从 2025 年伊始增加生物燃料中的棕榈油比例，从 2024 年的 35%提高到 40%，以减少化石燃料进口。印尼政府通常会补贴生物柴油销售以支持掺混义务，而棕榈油价格上涨使生物燃料成本大幅提高。考虑到目前的价格，补贴费用可能不够。因此， B40 未能如期生效。随着市场情绪转弱，棕榈油期价支撑减弱，价格重心继续下移。
1. 产业动态
1)周四美国农业部发布的月度油籽压榨报告显示，2024 年 11 月美国大豆压榨量为 2.1 亿蒲，低于 10 月份的 2.16 亿蒲，但是高于 2023 年 11 月的 2 亿蒲。报告发布前，分析师预计 11 月份大豆压榨量为 2.072 亿蒲。报告还显示，2024 年 11 月美国豆油产量为 24.9 亿磅，环比下降 3%，但是同比增长 7%。2024 年 11 月的精炼豆油产量为 17.8 亿磅，环比下降 10%，但是同比增长 5%。
2)交易商正在评估明年大豆产量前景，重点关注南美天气。美国农业市场网站联合创始人吉姆·麦克科密克表示，未来几周巴西南部和阿根廷降雨有限，且高温天气预报增加，为大豆期价提供了支撑。周四 StoneX 分析师将 2024/25 年巴西大豆产量预测上调 520 万吨至创纪录的 1.714 亿吨，并将出口预测上调 400 万吨，达到 1.07 亿吨。周四阿根廷油籽和谷物压榨商会报告称，12 月份阿根廷农产品出口收入接近 20 亿美元，比去年同期增长 58%。
3)美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降，代表旱情有所减轻。截至 2024 年 12 月 31 日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数(DSCI)为 125,一周前是 130，去年同期 112。干旱地区人口 12,183 万，上周 12,063 万。截至 31 日的一周，整个中西部地区的气温都高于正常水平，比正常高出 5 到 20 华氏度之间，其中明尼苏达州北部的气温偏高程度最大。
本周该地区大部分地区都有降水，大部分地区的周度降雨量比正常高出 200%到 600%。印第安纳州北部的严重干旱已经消除，俄亥俄州东南部的严重干旱有所改善，而伊利诺伊州、印第安纳州和俄亥俄州大部分地区以及明尼苏达州、衣阿华州和密苏里州部分地区的中度干旱有所改善。明尼苏达州和衣阿华州西部地区以及密歇根州北部、俄亥俄州东南部和肯塔基州东部的部分地区降水量低于正常水平。
4)早在几个月前，市场分析机构曾经预期 2024/25 年度阿根廷大豆种植面积将会显著增长。但是随着大豆价格大幅下挫，作物利润率下降，促使阿根廷农户改变了种植决定。根据阿根廷布宜诺斯阿里斯谷物交易所上周预估的数据，大豆种植面积仅为 1840 万公顷，比 9 月份的预测值低了 20 万公顷，尽管仍比上年增长 6.4%，由于担心叶蝉再次袭击，以及拉尼娜现象到来导致降雨不足，进而损害玉米产量(玉米作物要比大豆更需要水分)，今年大豆种植面积出现增长，但是增长幅度低于预期。
据阿根廷区域农业实验联盟(CREA)的分析显示，种植盈利前景是“亏损”。该机构编制的生存力指数显示，所有作物，尤其是大豆，都将面临非常复杂的盈利状况。阿根廷全国只有 10%的农田处于正盈利范围，而其余的农田将出现亏损或利润微薄。CERA 报告称，在大部分大豆种植带，即使获得平均单产，也无法收回生产成本。
5)阿根廷油籽压榨商会和谷物出口商会(CIARA-CEC)周四表示，2024 年阿根廷农产品出口创汇量同比增长 27%。2024 年 12 月份阿根廷农产品出口金额为 19.66 亿美元，比 11 月份的 19.99 亿美元减少 1.6%，但是比 2023 年 12 月份增长 58%。2024 年 1 至 12 月阿根廷农产品出口金额为 250.9 亿美元，比 2023 年的 197.42 亿美元提高 27%，也是历史上第三高点，但是远低于 2022 年的历史最高纪录 404.38 亿美元，也低于 2021 年的 328.08 亿美元。
CIARA-CEC 指出，12 月份农产品出口创汇同比增长的原因包括，农户销售谷物步伐良好，小麦和大麦收获开始，大豆加工稳健，豆粕和豆油出口量高企。报告称，由于收获量增长，2024 年的农产品出口收入高于上年。但是国际价格并没有随着产量的提高而上涨，否则全年出口收入可能会更高。
6)马托格罗索州 2024/25 年度大豆种植的截止日期为 1 月 7 日。今年播种从 9 月7日开始，有123天的时间供农户完成种植工作。马托格罗索州农业经济研究所(IMEA 预期本年度该州大豆产量将超过 4400 万吨。今年该州大豆种植总面积达到 1266 万公顷，同比增长 1.47%。尽管面临高生产成本和大豆价格较低的挑战，但是单产仍将增长到每公顷 57.97 袋(每袋 60 公斤)。
2. 相关图表
（转自：曲合期货）
来源：宝城期货 作者：宝城期货
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1 月 3 日，豆类期价震荡偏弱，油脂窄幅震荡。豆一期价震荡偏弱，期价承压于 60 日均线，跌破 5 日均线支撑，资金变化不大;豆二期价跌幅近 2%，期价跌破 30 日和 5 日均线支撑，资金变化不大;豆粕期价跌幅超 1%，运行在 30 日和 60 日均线之间，伴随减仓 2.8 万手;菜粕期价跌幅超 2.5%，期价跌破 5 日和 10 日均线支撑，伴随减仓 2.4 万手。
油脂期价整体偏弱，豆油期价跌幅超 2%，期价承压于 20 日均线压力，跌破 5 日和 10 日均线支撑，伴随增仓不足 1 万手;棕榈油期价跌幅超 1%，期价探底回升，期价承压于 5 日均线压力，伴随减仓 2.6 万手;菜籽油期价跌幅近 3%，期价跌破 20 日和 30 日均线支撑，伴随减仓 9000 手。
豆类市场来看，2025 年第二个交易日，豆类期价整体承压，外强内弱格局显现，目前外盘美豆期价重新回到 1000 美分关口上方，南美天气忧虑继续推动市场热情。但国内跟涨脚步有所放缓，随着此前国内华南地区大豆供应紧张局面逐渐得到缓解，豆类期价的反弹空间受到制约。短期豆类期价震荡反弹，弱势格局尚未改变，仍需关注外盘美豆期价走势对国内豆类期价的带动影响。外墙内弱格局持续。
油脂板块整体承压。由于印尼的生物柴油强制掺混政策并未落地实施，棕榈油市场资金和情绪明显转弱。在 2024 年棕榈油价格大涨 20%后，印尼政府提高生物柴油掺混率的计划面临更高的成本。印尼计划从 2025 年伊始增加生物燃料中的棕榈油比例，从 2024 年的 35%提高到 40%，以减少化石燃料进口。印尼政府通常会补贴生物柴油销售以支持掺混义务，而棕榈油价格上涨使生物燃料成本大幅提高。考虑到目前的价格，补贴费用可能不够。因此， B40 未能如期生效。随着市场情绪转弱，棕榈油期价支撑减弱，价格重心继续下移。
1. 产业动态
1)周四美国农业部发布的月度油籽压榨报告显示，2024 年 11 月美国大豆压榨量为 2.1 亿蒲，低于 10 月份的 2.16 亿蒲，但是高于 2023 年 11 月的 2 亿蒲。报告发布前，分析师预计 11 月份大豆压榨量为 2.072 亿蒲。报告还显示，2024 年 11 月美国豆油产量为 24.9 亿磅，环比下降 3%，但是同比增长 7%。2024 年 11 月的精炼豆油产量为 17.8 亿磅，环比下降 10%，但是同比增长 5%。
2)交易商正在评估明年大豆产量前景，重点关注南美天气。美国农业市场网站联合创始人吉姆·麦克科密克表示，未来几周巴西南部和阿根廷降雨有限，且高温天气预报增加，为大豆期价提供了支撑。周四 StoneX 分析师将 2024/25 年巴西大豆产量预测上调 520 万吨至创纪录的 1.714 亿吨，并将出口预测上调 400 万吨，达到 1.07 亿吨。周四阿根廷油籽和谷物压榨商会报告称，12 月份阿根廷农产品出口收入接近 20 亿美元，比去年同期增长 58%。
3)美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降，代表旱情有所减轻。截至 2024 年 12 月 31 日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数(DSCI)为 125,一周前是 130，去年同期 112。干旱地区人口 12,183 万，上周 12,063 万。截至 31 日的一周，整个中西部地区的气温都高于正常水平，比正常高出 5 到 20 华氏度之间，其中明尼苏达州北部的气温偏高程度最大。
本周该地区大部分地区都有降水，大部分地区的周度降雨量比正常高出 200%到 600%。印第安纳州北部的严重干旱已经消除，俄亥俄州东南部的严重干旱有所改善，而伊利诺伊州、印第安纳州和俄亥俄州大部分地区以及明尼苏达州、衣阿华州和密苏里州部分地区的中度干旱有所改善。明尼苏达州和衣阿华州西部地区以及密歇根州北部、俄亥俄州东南部和肯塔基州东部的部分地区降水量低于正常水平。
4)早在几个月前，市场分析机构曾经预期 2024/25 年度阿根廷大豆种植面积将会显著增长。但是随着大豆价格大幅下挫，作物利润率下降，促使阿根廷农户改变了种植决定。根据阿根廷布宜诺斯阿里斯谷物交易所上周预估的数据，大豆种植面积仅为 1840 万公顷，比 9 月份的预测值低了 20 万公顷，尽管仍比上年增长 6.4%，由于担心叶蝉再次袭击，以及拉尼娜现象到来导致降雨不足，进而损害玉米产量(玉米作物要比大豆更需要水分)，今年大豆种植面积出现增长，但是增长幅度低于预期。
据阿根廷区域农业实验联盟(CREA)的分析显示，种植盈利前景是“亏损”。该机构编制的生存力指数显示，所有作物，尤其是大豆，都将面临非常复杂的盈利状况。阿根廷全国只有 10%的农田处于正盈利范围，而其余的农田将出现亏损或利润微薄。CERA 报告称，在大部分大豆种植带，即使获得平均单产，也无法收回生产成本。
5)阿根廷油籽压榨商会和谷物出口商会(CIARA-CEC)周四表示，2024 年阿根廷农产品出口创汇量同比增长 27%。2024 年 12 月份阿根廷农产品出口金额为 19.66 亿美元，比 11 月份的 19.99 亿美元减少 1.6%，但是比 2023 年 12 月份增长 58%。2024 年 1 至 12 月阿根廷农产品出口金额为 250.9 亿美元，比 2023 年的 197.42 亿美元提高 27%，也是历史上第三高点，但是远低于 2022 年的历史最高纪录 404.38 亿美元，也低于 2021 年的 328.08 亿美元。
CIARA-CEC 指出，12 月份农产品出口创汇同比增长的原因包括，农户销售谷物步伐良好，小麦和大麦收获开始，大豆加工稳健，豆粕和豆油出口量高企。报告称，由于收获量增长，2024 年的农产品出口收入高于上年。但是国际价格并没有随着产量的提高而上涨，否则全年出口收入可能会更高。
6)马托格罗索州 2024/25 年度大豆种植的截止日期为 1 月 7 日。今年播种从 9 月7日开始，有123天的时间供农户完成种植工作。马托格罗索州农业经济研究所(IMEA 预期本年度该州大豆产量将超过 4400 万吨。今年该州大豆种植总面积达到 1266 万公顷，同比增长 1.47%。尽管面临高生产成本和大豆价格较低的挑战，但是单产仍将增长到每公顷 57.97 袋(每袋 60 公斤)。
2. 相关图表
（转自：曲合期货）
