【申万宏源债券】黄伟平 徐亚 张杰
摘要
1. 一周市场表现
本周转债相对抗跌。本周转债加权正股涨跌幅为-6.13%，转债整体（近似中证转债）下跌约1.6%。
大类风格层面，本周金融地产跌幅最小（-0.89%），科技（TMT）跌幅最大（-2.43%）。行业层面，本周所有行业全部收跌，相对抗跌的行业分别是银行（-0.66%）、石油石化（-1.02%）和农林牧渔（-1.11%），排名靠后的行业分别是传媒（-4.42%）、国防军工（-3.94%）和非银金融（-3.76%）。
2. 转债估值
本周转债估值被动上升。全市场转债百元溢价率为27.27%，单周上涨0.38%，目前分位数水平处于2017年以来72.4百分位。高评级转债百元溢价率20.27%，单周下跌0.11%，目前分位数水平处于2017年以来72.9百分位。
在本周权益大幅调整下，全市场估值坚挺，转股溢价率被动大幅上升，加权平均到期收益率上升。截至最新，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、加权平均到期收益率指数周度分别变化10.26%、-3.86%和0.81%，目前分位数水平处于2017年以来的90.4、11和47.5百分位。
3. 条款跟踪
赎回：本周无转债发布强赎公告，目前已发强赎公告且尚在交易的转债共有6只，另有3只转债即将到期赎回，潜在到期或转股余额约94亿元；本周无转债发布不提前赎回转债的公告。截至最新，共有46只转债处于不赎回期限内。
下修：本周无转债公布下修董事会预案。截至最新，共有5只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，目前共有85只转债正处于下修进度，仍有4只转债已发下修董事会预案但未上股东大会。
回售及清偿：本周新增再22及恒逸转债触发回售。当前共10只转债正处于回售进度中；已有3只转债已发布回售公告；本周有17只转债处于清偿申报期内，无转债现价低于面值。
4. 一级发行
一级发行端，处于同意注册进度的转债共有5只，待发规模约115亿元，处于上市委通过进度的转债共有8只，待发规模约81亿元。
5. 周观点及展望
本周转债随权益调整，整体估值坚挺，表明在纯债溢出效应下，转债配置资金涌入，估值支撑明显。因此，在当前纯债强劲表现及转债整体弹性上升下，长期看多转债。仓位上，近期权益大幅下挫下，转债凸性消耗较大，建议短期控仓调整。策略上，建议以大盘偏债转债为底如银行、公用事业等行业转债，仍建议重点关注转债下修等促转股机会，保持多头思维。
风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。
正文
1.一周市场表现
本周（2024/12/30-2025/1/3），主要权益及转债指数周度大幅调整。其中上证综指、沪深300、创业板指、中证转债分别下跌5.55%、5.17%、8.57%和1.7%，今年以来涨跌幅分别为-4.19%、-4.06%、-5.87%和-1.06%。
本周转债相对抗跌。本周转债加权正股涨跌幅为-6.13%，转债整体（近似中证转债）下跌约1.6%。大类风格层面，本周金融地产跌幅最小（-0.89%），科技（TMT）跌幅最大（-2.43%）。行业层面，本周所有行业全部收跌，相对抗跌的行业分别是银行（-0.66%）、石油石化（-1.02%）和农林牧渔（-1.11%），排名靠后的行业分别是传媒（-4.42%）、国防军工（-3.94%）和非银金融（-3.76%）。
个券层面，余额大于3亿的转债中，跌幅靠前的分别是欧通、佳禾和中装转2；涨幅靠前的分别是普利、志特和佩蒂转债。
2. 转债估值
本周转债估值被动上升。全市场转债百元溢价率为27.27%，单周上涨0.38%，目前分位数水平处于2017年以来72.4百分位。高评级转债百元溢价率20.27%，单周下跌0.11%，目前分位数水平处于2017年以来72.9百分位。
另外，在本周权益大幅调整下，全市场估值坚挺，转股溢价率被动大幅上升，加权平均到期收益率上升。截止最新，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、加权平均到期收益率指数周度分别变化10.26%、-3.86%和0.81%，目前分位数水平处于2017年以来的90.4、11和47.5百分位。
3．条款统计
3.1赎回
本周无转债发布强赎公告，目前已发强赎公告且尚在交易的转债共有6只，另有3只转债即将到期赎回，潜在到期或转股余额约94亿元。
最新处于赎回进度的转债共有36只，其中下周有望满足赎回条件的有3只，建议关注。本周无转债发布不提前赎回转债的公告。截至最新，共有46只转债处于不赎回期限内。
3.2下修
本周无转债公布下修董事会预案。截至最新，共有5只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，目前共有85只转债正处于下修进度，仍有4只转债已发下修董事会预案但未上股东大会。
3.3 回售及清偿
本周新增再22及恒逸转债触发回售。当前共10只转债正处于回售进度中；已有3只转债已发布回售公告；本周有17只转债处于清偿申报期内，无转债现价低于面值。
4．一级发行
本周共有1只转债发布发行公告：银邦转债（正股：银邦股份）。根据最新公告，下周暂无转债待上市。
截止最新，处于同意注册进度的转债共有5只，待发规模约115亿元，处于上市委通过进度的转债共有8只，待发规模约81亿元。
5．周观点及展望
本周转债随权益调整，整体估值坚挺，表明在纯债溢出效应下，转债配置资金涌入，估值支撑明显。因此，在当前纯债强劲表现及转债整体弹性上升下，长期看多转债。近期权益大幅下挫下，转债凸性消耗较大，仓位上建议短期控仓调整。策略上，建议以大盘偏债转债为底如银行、公用事业等行业转债，仍建议重点关注转债下修等促转股机会，保持多头思维。
6．风险提示
基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。
【申万宏源债券】黄伟平 徐亚 张杰
摘要
1. 一周市场表现
本周转债相对抗跌。本周转债加权正股涨跌幅为-6.13%，转债整体（近似中证转债）下跌约1.6%。
大类风格层面，本周金融地产跌幅最小（-0.89%），科技（TMT）跌幅最大（-2.43%）。行业层面，本周所有行业全部收跌，相对抗跌的行业分别是银行（-0.66%）、石油石化（-1.02%）和农林牧渔（-1.11%），排名靠后的行业分别是传媒（-4.42%）、国防军工（-3.94%）和非银金融（-3.76%）。
2. 转债估值
本周转债估值被动上升。全市场转债百元溢价率为27.27%，单周上涨0.38%，目前分位数水平处于2017年以来72.4百分位。高评级转债百元溢价率20.27%，单周下跌0.11%，目前分位数水平处于2017年以来72.9百分位。
在本周权益大幅调整下，全市场估值坚挺，转股溢价率被动大幅上升，加权平均到期收益率上升。截至最新，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、加权平均到期收益率指数周度分别变化10.26%、-3.86%和0.81%，目前分位数水平处于2017年以来的90.4、11和47.5百分位。
3. 条款跟踪
赎回：本周无转债发布强赎公告，目前已发强赎公告且尚在交易的转债共有6只，另有3只转债即将到期赎回，潜在到期或转股余额约94亿元；本周无转债发布不提前赎回转债的公告。截至最新，共有46只转债处于不赎回期限内。
下修：本周无转债公布下修董事会预案。截至最新，共有5只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，目前共有85只转债正处于下修进度，仍有4只转债已发下修董事会预案但未上股东大会。
回售及清偿：本周新增再22及恒逸转债触发回售。当前共10只转债正处于回售进度中；已有3只转债已发布回售公告；本周有17只转债处于清偿申报期内，无转债现价低于面值。
4. 一级发行
一级发行端，处于同意注册进度的转债共有5只，待发规模约115亿元，处于上市委通过进度的转债共有8只，待发规模约81亿元。
5. 周观点及展望
本周转债随权益调整，整体估值坚挺，表明在纯债溢出效应下，转债配置资金涌入，估值支撑明显。因此，在当前纯债强劲表现及转债整体弹性上升下，长期看多转债。仓位上，近期权益大幅下挫下，转债凸性消耗较大，建议短期控仓调整。策略上，建议以大盘偏债转债为底如银行、公用事业等行业转债，仍建议重点关注转债下修等促转股机会，保持多头思维。
风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。
正文
1.一周市场表现
本周（2024/12/30-2025/1/3），主要权益及转债指数周度大幅调整。其中上证综指、沪深300、创业板指、中证转债分别下跌5.55%、5.17%、8.57%和1.7%，今年以来涨跌幅分别为-4.19%、-4.06%、-5.87%和-1.06%。
本周转债相对抗跌。本周转债加权正股涨跌幅为-6.13%，转债整体（近似中证转债）下跌约1.6%。大类风格层面，本周金融地产跌幅最小（-0.89%），科技（TMT）跌幅最大（-2.43%）。行业层面，本周所有行业全部收跌，相对抗跌的行业分别是银行（-0.66%）、石油石化（-1.02%）和农林牧渔（-1.11%），排名靠后的行业分别是传媒（-4.42%）、国防军工（-3.94%）和非银金融（-3.76%）。
个券层面，余额大于3亿的转债中，跌幅靠前的分别是欧通、佳禾和中装转2；涨幅靠前的分别是普利、志特和佩蒂转债。
2. 转债估值
本周转债估值被动上升。全市场转债百元溢价率为27.27%，单周上涨0.38%，目前分位数水平处于2017年以来72.4百分位。高评级转债百元溢价率20.27%，单周下跌0.11%，目前分位数水平处于2017年以来72.9百分位。
另外，在本周权益大幅调整下，全市场估值坚挺，转股溢价率被动大幅上升，加权平均到期收益率上升。截止最新，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、加权平均到期收益率指数周度分别变化10.26%、-3.86%和0.81%，目前分位数水平处于2017年以来的90.4、11和47.5百分位。
3．条款统计
3.1赎回
本周无转债发布强赎公告，目前已发强赎公告且尚在交易的转债共有6只，另有3只转债即将到期赎回，潜在到期或转股余额约94亿元。
最新处于赎回进度的转债共有36只，其中下周有望满足赎回条件的有3只，建议关注。本周无转债发布不提前赎回转债的公告。截至最新，共有46只转债处于不赎回期限内。
3.2下修
本周无转债公布下修董事会预案。截至最新，共有5只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，目前共有85只转债正处于下修进度，仍有4只转债已发下修董事会预案但未上股东大会。
3.3 回售及清偿
本周新增再22及恒逸转债触发回售。当前共10只转债正处于回售进度中；已有3只转债已发布回售公告；本周有17只转债处于清偿申报期内，无转债现价低于面值。
4．一级发行
本周共有1只转债发布发行公告：银邦转债（正股：银邦股份）。根据最新公告，下周暂无转债待上市。
截止最新，处于同意注册进度的转债共有5只，待发规模约115亿元，处于上市委通过进度的转债共有8只，待发规模约81亿元。
5．周观点及展望
本周转债随权益调整，整体估值坚挺，表明在纯债溢出效应下，转债配置资金涌入，估值支撑明显。因此，在当前纯债强劲表现及转债整体弹性上升下，长期看多转债。近期权益大幅下挫下，转债凸性消耗较大，仓位上建议短期控仓调整。策略上，建议以大盘偏债转债为底如银行、公用事业等行业转债，仍建议重点关注转债下修等促转股机会，保持多头思维。
6．风险提示
基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。
