新华财经北京1月3日电（记者翟卓）新年前两个工作日，中国人民银行以441亿元的逆回购操作开启了2025年银行体系流动性充裕的维护工作，以550亿元的证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作来支持资本市场健康稳定发展。
回顾2024年，为稳固经济运行，支持性的货币政策立场不改，总量、价格、结构协同发力，全力稳增长、提信心；同时对主要金融市场的覆盖更加全面，在债券及股票市场影响力提升；此外着力推进货币政策框架演进，以更好服务高质量发展。
往后看，受访人士预计，2025年降准降息落地可期，流动性将继续保持充裕，政策工具箱有望不断上新，新增信贷、社融规模也大概率恢复多增，“适度宽松”的货币政策将继续有力有效支持经济。
忆2024：加力支持经济稳定市场 货币政策框架不断完善
回首2024年，货币政策多轮组合拳接续落地，“硬核”助力金融服务实体经济。
如从总量看，年内两次累计降准1个百分点，释放中长期流动性约2万亿元，带动银行资金成本显著下降，更有力支持实体经济；截至11月末，2024年内我国累计增加人民币贷款超17万亿元，社会融资规模增量达29.4万亿元。
从结构上看，期间结构性货币政策工具迎来新设、优化，引导信贷资金更多流向重点领域和薄弱环节，如先后宣布放宽普惠小微贷款认定标准、新设5000亿元科技创新和技术改造再贷款以及提高保障性住房再贷款资金支持比例等。
从价格上看，年内7天期逆回购利率、中期借贷便利（MLF）利率分别累降30bp、50bp，1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）分别累降35bp、60bp，带动新发放企业贷款利率及个人住房贷款利率双双降至历史低位水平。
过去这一年，央行对主要金融市场的影响也更加多元，调控范围由此前的专注于银行信贷市场，向更多兼顾债券市场和股票市场发展。
如债券市场方面，在二级市场国债买卖被纳入货币政策工具箱来管理流动性的同时，央行还建立起银行间市场常态化监测摸排和行政执法机制，并于12月末对3家违反了债券市场管理规定的机构处罚超6000万元，助力债券市场平稳运行。
在股票市场方面，9月份，央行首次宣布将创设两项结构性货币政策工具支持资本市场，其中SFISF于10月即完成了首次500亿元操作；股票回购增持再贷款的额度则为3000亿元，截至12月末已有200余家上市公司发布公告披露拟申请股票回购增持贷款上限超500亿元。
另在稳定楼市方面，政策组合拳也接续落地，先是5月17日降低个人住房贷款最低首付比例、取消个人房贷利率下限、设立3000亿元保障性住房再贷款，后于9月24日降低存量房贷利率并统一房贷最低首付款比例，力促楼市止跌回稳。
而在支持实体经济和稳定金融市场及房地产市场的同时，2024年货币政策框架自身也在不断发展完善。根据人民银行行长潘功胜6月19日在陆家嘴论坛上的讲话，未来货币政策框架将主要沿着以下方向演进：
包括优化货币政策调控的中间变量，进一步健全市场化的利率调控机制，不断丰富和完善基础货币投放方式，以及健全精准适度的结构性货币政策工具体系等。
在上述思路指导下，7天期逆回购利率的政策利率地位不断强化，MLF利率的政策利率色彩淡化，临时正、逆回购，买断式逆回购等工具相继创设，政策管理的精细化水平不断提升。此外央行还先后推动整治手工补息及强化同业存款利率自律，压缩套利空间，疏通利率传导，缓解银行息差压力，拓展货币政策操作空间。
看2025：货币政策转向“适度宽松” 工具箱或继续上新完善
展望2025，中央经济工作会议明确，“要实施适度宽松的货币政策”“适时降准降息”“保持流动性充裕”......而这也是在连续实施了14年“稳健”的货币政策基调后，再次改为“适度宽松”基调。
“如此定调进一步体现了支持性的货币政策立场，意味着后续货币供应量将合理充裕，利率水平将处于低位，信贷环境将全面优化，金融将进一步加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持服务等。”招联首席研究员董希淼说。
首先在降准降息方面，业内普遍认为，政策落地仍有必要、有空间，不过在人民币汇率及商业银行息差等约束下，央行也将更加注重发挥各类政策工具间的合力。
如据东方金诚首席宏观分析师王青判断，年内政策性降息幅度可能达到0.5个百分点，显著高于2024年的0.3个百分点，同时不排除通过大幅引导5年期以上LPR下行等方式，来继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能性。
建行金融市场部高级经理郑葵方则提到，2025年或有多次降准合计1.5个百分点，1-2次降息每次20个基点合计20-40个基点。而降准降息的时点则较可能出现在政府债供给高峰时，或在上半年经济增长压力较大时等。
其次在流动性方面，调控基调已由“合理充裕”变为“充裕”。“这意味着央行的呵护力度不减，且相较降准，新设工具有望发挥更大作用。”民生银行首席经济学家温彬预计，今年公开市场国债净买入和买断式逆回购的操作量将不小于去年。
在温彬看来，这不仅能减轻MLF续作压力、降低对降准工具的依赖，更重要的是还能通过多种工具的综合运用，保持广义流动性宽松，助力承接政府债发行、促进信贷稳步增长，并提升流动性调节的精准度和灵活性。
此外在信贷规模方面，综合考虑防空转“挤水分”等影响减弱，财政政策扩张下政府债券扩容等因素影响，广发证券宏观分析师钟林楠预计，2025年实体信贷或趋于温和扩张、全年增量预计约18万亿元，新增社融预计约34万亿至36万亿元，存量社融增速预计为8.3%至8.8%，广义货币（M2）增速或回升为8%至9%。
最后在金融工具方面，2024年以来，央行大幅丰富货币政策工具箱，政策调控工具和措施均较以往发生明显改变。而在新的框架下，2025年货币政策工具箱也有望继续上新完善，助力维护金融市场稳定。
综合受访人士观点看，新的结构性货币政策工具既有望出现在稳定股市和人民币汇率方面，以缓和相关市场波动；也有望针对货币市场的重要非银主体方面，以平抑非银及银行间的流动性差异；还有望出现在提振消费、稳定外贸等领域，以加强与其他政策及改革开放举措的协调配合，增强合力支持经济回升向好。
编辑：刘润榕
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新华财经北京1月3日电（记者翟卓）新年前两个工作日，中国人民银行以441亿元的逆回购操作开启了2025年银行体系流动性充裕的维护工作，以550亿元的证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作来支持资本市场健康稳定发展。
回顾2024年，为稳固经济运行，支持性的货币政策立场不改，总量、价格、结构协同发力，全力稳增长、提信心；同时对主要金融市场的覆盖更加全面，在债券及股票市场影响力提升；此外着力推进货币政策框架演进，以更好服务高质量发展。
往后看，受访人士预计，2025年降准降息落地可期，流动性将继续保持充裕，政策工具箱有望不断上新，新增信贷、社融规模也大概率恢复多增，“适度宽松”的货币政策将继续有力有效支持经济。
忆2024：加力支持经济稳定市场 货币政策框架不断完善
回首2024年，货币政策多轮组合拳接续落地，“硬核”助力金融服务实体经济。
如从总量看，年内两次累计降准1个百分点，释放中长期流动性约2万亿元，带动银行资金成本显著下降，更有力支持实体经济；截至11月末，2024年内我国累计增加人民币贷款超17万亿元，社会融资规模增量达29.4万亿元。
从结构上看，期间结构性货币政策工具迎来新设、优化，引导信贷资金更多流向重点领域和薄弱环节，如先后宣布放宽普惠小微贷款认定标准、新设5000亿元科技创新和技术改造再贷款以及提高保障性住房再贷款资金支持比例等。
从价格上看，年内7天期逆回购利率、中期借贷便利（MLF）利率分别累降30bp、50bp，1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）分别累降35bp、60bp，带动新发放企业贷款利率及个人住房贷款利率双双降至历史低位水平。
过去这一年，央行对主要金融市场的影响也更加多元，调控范围由此前的专注于银行信贷市场，向更多兼顾债券市场和股票市场发展。
如债券市场方面，在二级市场国债买卖被纳入货币政策工具箱来管理流动性的同时，央行还建立起银行间市场常态化监测摸排和行政执法机制，并于12月末对3家违反了债券市场管理规定的机构处罚超6000万元，助力债券市场平稳运行。
在股票市场方面，9月份，央行首次宣布将创设两项结构性货币政策工具支持资本市场，其中SFISF于10月即完成了首次500亿元操作；股票回购增持再贷款的额度则为3000亿元，截至12月末已有200余家上市公司发布公告披露拟申请股票回购增持贷款上限超500亿元。
另在稳定楼市方面，政策组合拳也接续落地，先是5月17日降低个人住房贷款最低首付比例、取消个人房贷利率下限、设立3000亿元保障性住房再贷款，后于9月24日降低存量房贷利率并统一房贷最低首付款比例，力促楼市止跌回稳。
而在支持实体经济和稳定金融市场及房地产市场的同时，2024年货币政策框架自身也在不断发展完善。根据人民银行行长潘功胜6月19日在陆家嘴论坛上的讲话，未来货币政策框架将主要沿着以下方向演进：
包括优化货币政策调控的中间变量，进一步健全市场化的利率调控机制，不断丰富和完善基础货币投放方式，以及健全精准适度的结构性货币政策工具体系等。
在上述思路指导下，7天期逆回购利率的政策利率地位不断强化，MLF利率的政策利率色彩淡化，临时正、逆回购，买断式逆回购等工具相继创设，政策管理的精细化水平不断提升。此外央行还先后推动整治手工补息及强化同业存款利率自律，压缩套利空间，疏通利率传导，缓解银行息差压力，拓展货币政策操作空间。
看2025：货币政策转向“适度宽松” 工具箱或继续上新完善
展望2025，中央经济工作会议明确，“要实施适度宽松的货币政策”“适时降准降息”“保持流动性充裕”......而这也是在连续实施了14年“稳健”的货币政策基调后，再次改为“适度宽松”基调。
“如此定调进一步体现了支持性的货币政策立场，意味着后续货币供应量将合理充裕，利率水平将处于低位，信贷环境将全面优化，金融将进一步加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持服务等。”招联首席研究员董希淼说。
首先在降准降息方面，业内普遍认为，政策落地仍有必要、有空间，不过在人民币汇率及商业银行息差等约束下，央行也将更加注重发挥各类政策工具间的合力。
如据东方金诚首席宏观分析师王青判断，年内政策性降息幅度可能达到0.5个百分点，显著高于2024年的0.3个百分点，同时不排除通过大幅引导5年期以上LPR下行等方式，来继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能性。
建行金融市场部高级经理郑葵方则提到，2025年或有多次降准合计1.5个百分点，1-2次降息每次20个基点合计20-40个基点。而降准降息的时点则较可能出现在政府债供给高峰时，或在上半年经济增长压力较大时等。
其次在流动性方面，调控基调已由“合理充裕”变为“充裕”。“这意味着央行的呵护力度不减，且相较降准，新设工具有望发挥更大作用。”民生银行首席经济学家温彬预计，今年公开市场国债净买入和买断式逆回购的操作量将不小于去年。
在温彬看来，这不仅能减轻MLF续作压力、降低对降准工具的依赖，更重要的是还能通过多种工具的综合运用，保持广义流动性宽松，助力承接政府债发行、促进信贷稳步增长，并提升流动性调节的精准度和灵活性。
此外在信贷规模方面，综合考虑防空转“挤水分”等影响减弱，财政政策扩张下政府债券扩容等因素影响，广发证券宏观分析师钟林楠预计，2025年实体信贷或趋于温和扩张、全年增量预计约18万亿元，新增社融预计约34万亿至36万亿元，存量社融增速预计为8.3%至8.8%，广义货币（M2）增速或回升为8%至9%。
最后在金融工具方面，2024年以来，央行大幅丰富货币政策工具箱，政策调控工具和措施均较以往发生明显改变。而在新的框架下，2025年货币政策工具箱也有望继续上新完善，助力维护金融市场稳定。
综合受访人士观点看，新的结构性货币政策工具既有望出现在稳定股市和人民币汇率方面，以缓和相关市场波动；也有望针对货币市场的重要非银主体方面，以平抑非银及银行间的流动性差异；还有望出现在提振消费、稳定外贸等领域，以加强与其他政策及改革开放举措的协调配合，增强合力支持经济回升向好。
编辑：刘润榕
声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115
