阿里实体零售资产仅剩自己亲手搭建起来的盒马鲜生，旨在扩张线下版图的“新零售运动”几乎回到起点
文｜杨立赟 康兰欣
2025年1月1日晚，阿里巴巴集团发布公告，宣布以最高约131.38亿港元出售所持大润发母公司高鑫零售的全部股权，合计占高鑫零售已发行股份的78.7%；买方为德弘资本。
2017年，阿里巴巴斥资224亿港元入股高鑫零售，持有36.16%股权，2020年10月，阿里巴巴又增资279.57亿港元，将所持股权加至72%，对高鑫零售的总投资为503.57亿港元。
外界对阿里在新年第一天宣布出售大润发，形容为“减负”“轻装上阵”。不过，公告中称，出售事项所产生的股东应占损失约为131.77亿元人民币，比半个月前出售银泰而亏损的93亿元还多亏了38亿多元。
2025年1月2日港股开盘后，高鑫零售股价一度跌近30%，后逐步回升，截至发稿，股价跌15.7%至2.09港元，总市值为199.38亿元。阿里巴巴港股开盘后股价一度跌1.94%，截至发稿股价跌0.5%至82港元，总市值为1.56万亿元港元。
2014年以来，阿里巴巴大举布局实体零售赛道，入股银泰、收购高鑫零售，并投资苏宁、居然之家、红星美凯龙等龙头企业，新零售运动一度风风火火；十年后，阿里通过对外出售、向子公司转让股权等方式，逐步清理这些“非核心资产”。目前还在阿里手中的仅剩下其亲手搭建起来的盒马鲜生。
从“买买买”到“卖卖卖”， 阿里在零售行业的发展战略发生了明显的变化，从线上线下并举回归到聚焦线上业务。
被出售前咬牙扭亏为盈
高鑫零售主营业态有大润发、大润发Super、M会员店三大业务，分别对应的是大卖场、中型超市以及会员店业务。截至2024年9月底，高鑫零售在全国有466家大卖场、30家中型超市及6家会员店。
2017年，阿里巴巴首次入股高鑫零售，2020年进一步增持后，高鑫零售成为阿里巴巴集团的并表子公司。
阿里巴巴所占高鑫零售的股份分为两部分，一部分是通过全资子公司吉鑫和淘宝中国所持的股份，占已发行高鑫零售股份总数约73.66%；第二部分是New Retail所持股份，占约5.04%。New Retail是阿里巴巴可对其投资决策行使重大影响力的投资基金全资拥有的投资公司。
2024年10月，高鑫零售发布公告，向市场告知有买家有意收购。2025年1月1日晚，交易最终敲定，德弘资本将以整体最高1.75港元/股的出价收购，其中包括1.55港元/股的现金及0.2港元/股的利息。
德弘资本是一家私募股权公司。根据官网介绍，其团队曾领导 KKR 和摩根士丹利在亚洲的私募股权业务，其背后是一批多元化的机构投资者，包括主权财富基金、养老基金、捐赠基金、家族理财和母基金。德弘资本的交易案例中，包括平安保险、蒙牛乳业、海尔电器、百丽、现代牧业等等。
高鑫零售CEO沈辉在1月1日发出《致大润发全体员工的信》。他表示，在过去七年，阿里对高鑫的数字化转型给予了重要的支持。未来双方业务合作不会中断，彼此还是非常重要的业务伙伴。他称，“本次交易为阿里根据其战略方向所做的聚焦调整”。
沈辉表示，公司整体经营决策、战略方向、核心管理层稳定且基本保持不变。德弘团队是国际性私募股权投资机构，核心团队曾经主导过很多国内头部消费及零售领域投资项目，其长期看好公司发展，并与公司在经营、战略、发展等方面看法高度一致。
被阿里收购之后七年里，随着商超零售业态生存压力越来越大，高鑫零售的营收和净利润表现也出现下滑，2024财年亏损达16.05亿元。
面对业绩压力，高鑫零售在2024年进行了人事调整，林小海辞任执行董事、首席执行官，由沈辉接任。同年，高鑫零售一方面关闭部分大卖场，另一方面持续推出大润发Super、M会员商店，加大力度推出自有品牌产品。
就在2024年10月宣布有潜在买家之后，高鑫零售通过节省销售及营销开支、行政费用等方法，在关键节点发出了一份扭亏为盈的半年报。根据2025财年中期（截至2024年9月30日）业绩报告，该公司收入为347.08亿元，同比减少3%；净利润为1.86亿元，同比增长149.2%。报告期内，高鑫零售集团员工人数为85778人。
高鑫零售营收及增长率变化。图源：Wind
新零售专家鲍跃忠接受《财经》记者采访时表示，目前来看，高鑫零售仍然是整个商超系统中一个重要的角色。不过他认为，整个商超行业都面临巨大的经营下行压力，高鑫上一份半年报的扭亏为盈也主要是降本的结果，而不是通过调整经营而增加了收入。
“这几年包括大润发、永辉超市、武汉中百等等，都还没有找到一个现代经营转型的路子。”鲍跃忠说，即便2024年中国商超掀起一股集团学习胖东来的热潮，但是大部分门店并不会因此而解决根本问题，可能治标不治本。
他认为，目前大卖场过剩，并且新业态的发展已经分解了前者的存量市场，下一步，大卖场会出现明显的数量减少。“所以像高鑫零售这样以大卖场为主的资产，你很难说它到底还有多大的价值，可能反而是负担。”他说。
鲍跃忠并不看好德弘资本接手之后对高鑫零售的实际帮助。“私募考虑更多的是怎么赚钱，而不是怎么帮助企业卖货。像阿里拥有这么多资源优势和能力都解决不了的问题，私募对商超的经营恐怕更帮不上忙。”不过，从投资角度，目前线下零售项目估值处于低位，具备一定的可投资性。
2024年9月23日，名创优品宣布以62.7亿元人民币收购后者29.4%的股权，成为永辉超市第一大股东。永辉超市是以生鲜超市业态为主色的线下零售行业龙头，但近年来成为亏损大户，2021年至2023年总共亏损超80亿元。
多家券商和多位零售业专家都对这笔收购表示“看不懂”，担心永辉的亏损成为名创优品的包袱。
但是名创优品创始人叶国富在当晚的投资者电话会上表示，永辉拥有庞大的业务规模，稳健的现金流，是被市场低估的投资标的，将可能成为名创优品集团利润的增长引擎之一。
阿里新零售运动回到起点
2014年以来，阿里巴巴通过一系列收购布局实体零售，在2017年达到新零售运动的高峰期。然而，2023年，阿里确立“用户为先、AI驱动”两大战略重心，开始聚焦核心业务，又开启“卖卖卖”模式，对非核心业务进行梳理和瘦身。
2024年2月，阿里巴巴董事长蔡崇信在财报电话会中表示，传统实体零售业务不是核心聚焦的业务，退出非常合理。不过，由于当前市场环境存在挑战，退出需要时间。阿里巴巴集团CFO（首席财务官）徐宏则表示，剔除高鑫零售、盒马及银泰这类实体零售业务，当季集团的总收入会同比增长约8%。2024财年内，阿里退出了价值17亿美元的非核心资产。
十年前，阿里布局新零售的第一个项目就是银泰。2014年3月，阿里巴巴以53.7亿港元入股银泰，成为第二大股东。2015年5月，时任阿里巴巴CEO张勇接替银泰创始人沈国军，出任银泰商业董事会主席。
2017年1月，阿里巴巴集团全资子公司阿里巴巴投资和沈国军的全资公司，以198亿港元将港股上市公司银泰商业私有化。私有化后，阿里巴巴成为银泰的控股股东，持股比例增至约74%。一年后，这一比例又增加至约99%。
2017年，阿里巴巴以224亿港元首次入股高鑫零售，直接和间接获得了高鑫零售36.16%的股份。2020年，阿里再次投入280亿港元进一步增持高鑫零售，对其全面掌控。
高鑫零售在实体卖场拥有广泛资源，包括大型超市门店以及完备的供应链体系。阿里巴巴当时认为，其全面持有高鑫零售后，可以依托自身技术平台优势，为高鑫零售搭建并优化线上销售平台，将传统线下卖场推向新零售模式转型，同时借助大数据进行精准的库存管理和客户关系维护，优化商品采购和库存调配。在业务拓展方面，阿里巴巴可以帮助高鑫零售拓展新的业务领域，例如推动大润发 Super 中超业态以及 M 会员店的扩张。
但是，阿里巴巴对高鑫零售进行了一系列的改造和创新后，并未给高鑫零售注入增收的新活力。从 2018财年至2023财年，公司的总销售营收、收入及经营利润均呈现出下滑态势。
除了银泰、高鑫零售是通过出售的方式清理，阿里巴巴还通过“左手倒右手”的方式“清理”了苏宁、居然之家和红星美凯龙。
2015 年，阿里巴巴投资 238 亿元入股苏宁易购的前身苏宁云商，持股比例为 19.99%。2024年2月，淘宝（中国）软件有限公司已将其持有的19.99%公司股份全部转让给杭州灏月企业管理有限公司。淘宝中国与杭州灏月均为阿里巴巴旗下主体。
本次权益变动完成后，淘宝中国不再持有苏宁的任何股份。这笔交易被认为是阿里巴巴“左手倒右手”，仍然是在清理账面。
2018年，阿里投资 54.53 亿元获得居然之家 15% 的股权，也是新零售布局的一环。2023年12月，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司将所持居然之间9.18%股份，转让给杭州灏月企业管理有限公司。该笔交易价格为3.55元/股，转让价款共计20.48亿元。
2019年，阿里全额认购了红星美凯龙 43.594 亿元人民币的可交换债券，获得红星美凯龙约 10% 的 A 股股份，同时在港股收购红星美凯龙 3.7% 的股份，一共拿下该公司13.7%的股份。
2024年1月，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司将持有的红星美凯龙2.48亿股股份已全部由杭州灏月企业管理有限公司承继。过户登记完成后，阿里网络不再持有红星美凯龙任何股份，而杭州灏月则成为公司的新股东，持有公司2.48亿股A股股份，约占公司总股本的5.70%。
目前，阿里新零售版图的线下资产仅剩自己亲手搭建起来的盒马鲜生，十年时间，新零售从终点回到起点。2024年，盒马也经历了巨大动荡。其创始人兼CEO侯毅在3月正式退休，由盒马CFO严筱磊接任。在2024年最后一天，盒马CEO严筱磊发布全员内部信，也是首份成绩单，称盒马连续九个月整体盈利，并且实现了双位数增长。
杨立赟
■微信：yang2005819
■演好一个成年人
康兰欣
■微信：k1015461846
■在参与中找答案
阿里实体零售资产仅剩自己亲手搭建起来的盒马鲜生，旨在扩张线下版图的“新零售运动”几乎回到起点
文｜杨立赟 康兰欣
2025年1月1日晚，阿里巴巴集团发布公告，宣布以最高约131.38亿港元出售所持大润发母公司高鑫零售的全部股权，合计占高鑫零售已发行股份的78.7%；买方为德弘资本。
2017年，阿里巴巴斥资224亿港元入股高鑫零售，持有36.16%股权，2020年10月，阿里巴巴又增资279.57亿港元，将所持股权加至72%，对高鑫零售的总投资为503.57亿港元。
外界对阿里在新年第一天宣布出售大润发，形容为“减负”“轻装上阵”。不过，公告中称，出售事项所产生的股东应占损失约为131.77亿元人民币，比半个月前出售银泰而亏损的93亿元还多亏了38亿多元。
2025年1月2日港股开盘后，高鑫零售股价一度跌近30%，后逐步回升，截至发稿，股价跌15.7%至2.09港元，总市值为199.38亿元。阿里巴巴港股开盘后股价一度跌1.94%，截至发稿股价跌0.5%至82港元，总市值为1.56万亿元港元。
2014年以来，阿里巴巴大举布局实体零售赛道，入股银泰、收购高鑫零售，并投资苏宁、居然之家、红星美凯龙等龙头企业，新零售运动一度风风火火；十年后，阿里通过对外出售、向子公司转让股权等方式，逐步清理这些“非核心资产”。目前还在阿里手中的仅剩下其亲手搭建起来的盒马鲜生。
从“买买买”到“卖卖卖”， 阿里在零售行业的发展战略发生了明显的变化，从线上线下并举回归到聚焦线上业务。
被出售前咬牙扭亏为盈
高鑫零售主营业态有大润发、大润发Super、M会员店三大业务，分别对应的是大卖场、中型超市以及会员店业务。截至2024年9月底，高鑫零售在全国有466家大卖场、30家中型超市及6家会员店。
2017年，阿里巴巴首次入股高鑫零售，2020年进一步增持后，高鑫零售成为阿里巴巴集团的并表子公司。
阿里巴巴所占高鑫零售的股份分为两部分，一部分是通过全资子公司吉鑫和淘宝中国所持的股份，占已发行高鑫零售股份总数约73.66%；第二部分是New Retail所持股份，占约5.04%。New Retail是阿里巴巴可对其投资决策行使重大影响力的投资基金全资拥有的投资公司。
2024年10月，高鑫零售发布公告，向市场告知有买家有意收购。2025年1月1日晚，交易最终敲定，德弘资本将以整体最高1.75港元/股的出价收购，其中包括1.55港元/股的现金及0.2港元/股的利息。
德弘资本是一家私募股权公司。根据官网介绍，其团队曾领导 KKR 和摩根士丹利在亚洲的私募股权业务，其背后是一批多元化的机构投资者，包括主权财富基金、养老基金、捐赠基金、家族理财和母基金。德弘资本的交易案例中，包括平安保险、蒙牛乳业、海尔电器、百丽、现代牧业等等。
高鑫零售CEO沈辉在1月1日发出《致大润发全体员工的信》。他表示，在过去七年，阿里对高鑫的数字化转型给予了重要的支持。未来双方业务合作不会中断，彼此还是非常重要的业务伙伴。他称，“本次交易为阿里根据其战略方向所做的聚焦调整”。
沈辉表示，公司整体经营决策、战略方向、核心管理层稳定且基本保持不变。德弘团队是国际性私募股权投资机构，核心团队曾经主导过很多国内头部消费及零售领域投资项目，其长期看好公司发展，并与公司在经营、战略、发展等方面看法高度一致。
被阿里收购之后七年里，随着商超零售业态生存压力越来越大，高鑫零售的营收和净利润表现也出现下滑，2024财年亏损达16.05亿元。
面对业绩压力，高鑫零售在2024年进行了人事调整，林小海辞任执行董事、首席执行官，由沈辉接任。同年，高鑫零售一方面关闭部分大卖场，另一方面持续推出大润发Super、M会员商店，加大力度推出自有品牌产品。
就在2024年10月宣布有潜在买家之后，高鑫零售通过节省销售及营销开支、行政费用等方法，在关键节点发出了一份扭亏为盈的半年报。根据2025财年中期（截至2024年9月30日）业绩报告，该公司收入为347.08亿元，同比减少3%；净利润为1.86亿元，同比增长149.2%。报告期内，高鑫零售集团员工人数为85778人。
高鑫零售营收及增长率变化。图源：Wind
新零售专家鲍跃忠接受《财经》记者采访时表示，目前来看，高鑫零售仍然是整个商超系统中一个重要的角色。不过他认为，整个商超行业都面临巨大的经营下行压力，高鑫上一份半年报的扭亏为盈也主要是降本的结果，而不是通过调整经营而增加了收入。
“这几年包括大润发、永辉超市、武汉中百等等，都还没有找到一个现代经营转型的路子。”鲍跃忠说，即便2024年中国商超掀起一股集团学习胖东来的热潮，但是大部分门店并不会因此而解决根本问题，可能治标不治本。
他认为，目前大卖场过剩，并且新业态的发展已经分解了前者的存量市场，下一步，大卖场会出现明显的数量减少。“所以像高鑫零售这样以大卖场为主的资产，你很难说它到底还有多大的价值，可能反而是负担。”他说。
鲍跃忠并不看好德弘资本接手之后对高鑫零售的实际帮助。“私募考虑更多的是怎么赚钱，而不是怎么帮助企业卖货。像阿里拥有这么多资源优势和能力都解决不了的问题，私募对商超的经营恐怕更帮不上忙。”不过，从投资角度，目前线下零售项目估值处于低位，具备一定的可投资性。
2024年9月23日，名创优品宣布以62.7亿元人民币收购后者29.4%的股权，成为永辉超市第一大股东。永辉超市是以生鲜超市业态为主色的线下零售行业龙头，但近年来成为亏损大户，2021年至2023年总共亏损超80亿元。
多家券商和多位零售业专家都对这笔收购表示“看不懂”，担心永辉的亏损成为名创优品的包袱。
但是名创优品创始人叶国富在当晚的投资者电话会上表示，永辉拥有庞大的业务规模，稳健的现金流，是被市场低估的投资标的，将可能成为名创优品集团利润的增长引擎之一。
阿里新零售运动回到起点
2014年以来，阿里巴巴通过一系列收购布局实体零售，在2017年达到新零售运动的高峰期。然而，2023年，阿里确立“用户为先、AI驱动”两大战略重心，开始聚焦核心业务，又开启“卖卖卖”模式，对非核心业务进行梳理和瘦身。
2024年2月，阿里巴巴董事长蔡崇信在财报电话会中表示，传统实体零售业务不是核心聚焦的业务，退出非常合理。不过，由于当前市场环境存在挑战，退出需要时间。阿里巴巴集团CFO（首席财务官）徐宏则表示，剔除高鑫零售、盒马及银泰这类实体零售业务，当季集团的总收入会同比增长约8%。2024财年内，阿里退出了价值17亿美元的非核心资产。
十年前，阿里布局新零售的第一个项目就是银泰。2014年3月，阿里巴巴以53.7亿港元入股银泰，成为第二大股东。2015年5月，时任阿里巴巴CEO张勇接替银泰创始人沈国军，出任银泰商业董事会主席。
2017年1月，阿里巴巴集团全资子公司阿里巴巴投资和沈国军的全资公司，以198亿港元将港股上市公司银泰商业私有化。私有化后，阿里巴巴成为银泰的控股股东，持股比例增至约74%。一年后，这一比例又增加至约99%。
2017年，阿里巴巴以224亿港元首次入股高鑫零售，直接和间接获得了高鑫零售36.16%的股份。2020年，阿里再次投入280亿港元进一步增持高鑫零售，对其全面掌控。
高鑫零售在实体卖场拥有广泛资源，包括大型超市门店以及完备的供应链体系。阿里巴巴当时认为，其全面持有高鑫零售后，可以依托自身技术平台优势，为高鑫零售搭建并优化线上销售平台，将传统线下卖场推向新零售模式转型，同时借助大数据进行精准的库存管理和客户关系维护，优化商品采购和库存调配。在业务拓展方面，阿里巴巴可以帮助高鑫零售拓展新的业务领域，例如推动大润发 Super 中超业态以及 M 会员店的扩张。
但是，阿里巴巴对高鑫零售进行了一系列的改造和创新后，并未给高鑫零售注入增收的新活力。从 2018财年至2023财年，公司的总销售营收、收入及经营利润均呈现出下滑态势。
除了银泰、高鑫零售是通过出售的方式清理，阿里巴巴还通过“左手倒右手”的方式“清理”了苏宁、居然之家和红星美凯龙。
2015 年，阿里巴巴投资 238 亿元入股苏宁易购的前身苏宁云商，持股比例为 19.99%。2024年2月，淘宝（中国）软件有限公司已将其持有的19.99%公司股份全部转让给杭州灏月企业管理有限公司。淘宝中国与杭州灏月均为阿里巴巴旗下主体。
本次权益变动完成后，淘宝中国不再持有苏宁的任何股份。这笔交易被认为是阿里巴巴“左手倒右手”，仍然是在清理账面。
2018年，阿里投资 54.53 亿元获得居然之家 15% 的股权，也是新零售布局的一环。2023年12月，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司将所持居然之间9.18%股份，转让给杭州灏月企业管理有限公司。该笔交易价格为3.55元/股，转让价款共计20.48亿元。
2019年，阿里全额认购了红星美凯龙 43.594 亿元人民币的可交换债券，获得红星美凯龙约 10% 的 A 股股份，同时在港股收购红星美凯龙 3.7% 的股份，一共拿下该公司13.7%的股份。
2024年1月，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司将持有的红星美凯龙2.48亿股股份已全部由杭州灏月企业管理有限公司承继。过户登记完成后，阿里网络不再持有红星美凯龙任何股份，而杭州灏月则成为公司的新股东，持有公司2.48亿股A股股份，约占公司总股本的5.70%。
目前，阿里新零售版图的线下资产仅剩自己亲手搭建起来的盒马鲜生，十年时间，新零售从终点回到起点。2024年，盒马也经历了巨大动荡。其创始人兼CEO侯毅在3月正式退休，由盒马CFO严筱磊接任。在2024年最后一天，盒马CEO严筱磊发布全员内部信，也是首份成绩单，称盒马连续九个月整体盈利，并且实现了双位数增长。
杨立赟
■微信：yang2005819
■演好一个成年人
康兰欣
■微信：k1015461846
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