要展望2025年，我们还是要先提一嘴2024年。圣诞节行情虽然没有来，但是2024年的美股还是强势收官，标普500全年上涨了23.31%，连续两年涨超20%，为20多年以来的最好表现，上次这种行情出现还是1998年，所以机构们普遍的看法是，虽然对于2025年全年乐观，但是不认为会有过去两年那么强势的涨幅。这就是华尔街整体对于2025年的基调。接着，我们就分别来看一下，梳理完50多份华尔街报告后的各大主题和观点，会涉及美国经济、财政政策、货币政策、股票策略、债券策略，AI，当然还有风险。

机构们对于2025年美国经济的整体看法是谨慎乐观。他们认为在利率下降和刺激增长的政策下，2025年，美国经济还是会继续扩张，而且领跑全球，大部分预计全年，美国的GDP的增长会在2%-3%之间，而全球经济也就大约增长3%左右，所以美国会是支撑全球经济的重要力量。2025年全年当然都离不开一个人，那就是川普。机构们都认为，川普政府的不确定性是明年最大的风险，但是还不至于颠覆对于明年经济的乐观预期，所以投资回报不会特别突出，但是还相对可观。这在我看来，从美股的角度就是类似于10%的回报率，基本符合历史平均。

2025年，因为川普，财政政策会成为影响投资的主角，其中一个就是减税，虽然很有可能会增加政府赤字，但是机构们认为，任何对于政府债务可持续性的担忧，都会被增长刺激的利好消灭。其实对于美国政府债务担忧的声音从未停止，这次是在2023年7-8月份达到一个高点，当时美国的财政赤字进一步升高，十年期国债收益率达到了5%，很多人都在说，如果美联储将利率保持的更高更久，政府收入拿来支付利息的比例会越来越大，必须发行更多债务来支撑支出，形成一个恶性循环。但是之后美联储转向，表示准备降息，所以这个担忧逐渐消散。进入2025年，机构们认为，虽然这种担忧也会时不时出现，但是投资者更应该期待的是减税对于企业盈利的提振。

另一个就是关税，这个部分华尔街的分歧是最大的，有的认为川普只是把关税作为谈判筹码，有的则认为他是认真的，想要真的实施，所以这一点是明年最明确的不确定性。不过，机构们还是有两点共识，其一中国会承受最大的关税威胁，其二是不论是谈判还是实施，关税都会非常有针对性，而且落地的税率大概率没有川普喊得那么高。那么在这个判断之下，阿吉认为对于我们投资有两点指引，首先是要避免那些，和中国有过多业务往来的公司，其次是，股市如果因为关税恐慌，可能会出现错杀。一些优质的企业反而会因此出现机会。心有余力的投资者，也可以寻找那些会因为供应链调整而获益的企业，比如可以替代中国的美国本土供应商。

很多机构的2025年展望报告，发在了美联储会议之前，而当时他们已经普遍认为，2025年降息的次数会减少，起码少于9月份点阵图公布的4次。后来在12月份的会议上，最新的点阵图就验证了这个观点，官员们普遍预计明年只会降2次息。在通胀方面，机构们认为通胀已经基本上被控制住了，但是还没有被彻底消灭。整体来说，因为川普的各种政策有推升通胀的压力，所以机构们都认为2025年的通胀会维持在2%的上方，大概在2.5%左右。这虽然不至于让美联储加息，但是会让它在降息方面变得更加犹豫。对于这一点，阿吉我则维持之前的观点，美联储到底降息多少次，取决于川普政策具体的经济影响，如果政策的确让通胀变得顽固，那么降息会放缓，但是倘若政策产生了负面的经济影响，可能会提升美联储降息的次数，而我认为后者目前被市场低估，值得注意。

在经济保持坚挺，利率整体还在下降的背景下，华尔街2025年对于股市的观点是认为，行情会扩张蔓延。明年，行情不会再次集中在7大科技股，而是会给标普493和中小盘股更多机会。当然，大科技依然会有不错的表现，只是相对而言，不会甩开其他股票太多。在降息、去监管和AI的三重提振下，其他个股的盈利应该会有一个更好的提升。整体而言，机构们描述的是一个Alpha的市场，意思也就是说，明年跟随大盘的话，只能有一个较为平庸的投资回报，要想取得超额回报，必须要在板块布局和选股上下功夫。而对于这一点，机构们提到最多的就是认为中小盘股，会在去监管下获得更大的机会，然后在板块方面偏向金融和工业股，尤其是银行股，它们是川普2.0时代最确定的赢家。除了这个以外，机构们还强调要关注布局当中的AI成分，比如能源和传统房地产的AI成分就比较低，所以大概率在2025年不会有太好的表现。

华尔街对于明年的债券投资则更加明确，主打防御和收入。因为债券价格和利率成反比，在降息放缓的背景下，明年很难去期待债券会在价格上有什么突出的表现，但是高利率的结果，是会让债券投资的利息回报变得比较可观，可以产生不错的现金收入，来降低仓位的波动。另外，明年最确定的一件事就是市场的波动会变大，而债券仓位可以在川普对市场产生负面影响的时候，提供一定的保护。所以明年债券投资的重点就在于风险偏好，如果不愿承受川普2.0时代的潜在波动，可以选择增加一定的债券比例来对冲。

如果总结华尔街2024年AI投资的关键词，那可以是芯片或者数据中心，而进入2025年，AI投资的关键就变成了生产力 productivity，这换句话说，就是机构们想要看到AI的降本增效，想要看到企业们的利润率因此扩张，所以个股层面上，相信任何和AI有关的利润率扩张，都会获得华尔街的青睐。财报季上，分析师们大概率会频繁地询问企业们，在应用AI方面的成果。如果有正面的反馈，即便还没有反映在业绩上，可能也会带来积极的影响，而相反如果AI应用不如预期，那么很有可能会遭到抛售。如果不如预期的企业足够多，那么很有可能在整体上，让市场对于AI的投资产生质疑。从AI成分来说，目前华尔街认为，科技、通讯交流是AI含量最高的两大板块，而最可能因为应用AI受益的则是金融和非必需品。另外，AI基建方面的投资，依然存在结构性机会。各大企业都在大肆建立数据中心，所以提供相关配套的企业不能忽略。

最后梳理到这里，我们不能不提的就是风险。2025年，机构们基本上最在乎的就是两大风险，其余的都没有办法彻底扭转全年的投资逻辑。这第一个风险就是AI泡沫破裂。当前美股的高估值，乃至美国经济在高利率下的韧性，都离不开AI这张大饼。如果AI遭遇滑铁卢，那么一切都要重新定价，而这造成了恐慌性抛售，可能会彻底扭转当前的牛市格局。这第二大风险则是川普。他如果在关税上表现得更强硬，导致其他各国采取更激烈的反击手段，那么会严重打击全球经济。如果这影响了目前市场对于美国软着陆的预期，显然美股的表现也不容乐观。

然而对于这些风险，阿吉认为都比较低。首先当前AI远不能算泡沫，市场对于大科技大肆投资数据中心还存在一定的质疑，对于AI降本增效不如预期也会给予惩罚，这在我看来恰恰是市场理性的表现。等到什么时候，市场一听到AI就无脑上涨，也无需业绩支撑的时候，那才需要开始警惕泡沫破裂的风险。当然，时不时地AI质疑，还是会给市场带来一定的波动，这一点无法避免。其次，川普并不想打击经济，所以我并不认为他会一意孤行。如果最后和其他国家真的要形成僵局，他大概率还是会关起门来谈判。

以上就是阿吉对于华尔街2025年，全年观点的总体梳理，希望对大家有所帮助。

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要展望2025年，我们还是要先提一嘴2024年。圣诞节行情虽然没有来，但是2024年的美股还是强势收官，标普500全年上涨了23.31%，连续两年涨超20%，为20多年以来的最好表现，上次这种行情出现还是1998年，所以机构们普遍的看法是，虽然对于2025年全年乐观，但是不认为会有过去两年那么强势的涨幅。这就是华尔街整体对于2025年的基调。接着，我们就分别来看一下，梳理完50多份华尔街报告后的各大主题和观点，会涉及美国经济、财政政策、货币政策、股票策略、债券策略，AI，当然还有风险。

机构们对于2025年美国经济的整体看法是谨慎乐观。他们认为在利率下降和刺激增长的政策下，2025年，美国经济还是会继续扩张，而且领跑全球，大部分预计全年，美国的GDP的增长会在2%-3%之间，而全球经济也就大约增长3%左右，所以美国会是支撑全球经济的重要力量。2025年全年当然都离不开一个人，那就是川普。机构们都认为，川普政府的不确定性是明年最大的风险，但是还不至于颠覆对于明年经济的乐观预期，所以投资回报不会特别突出，但是还相对可观。这在我看来，从美股的角度就是类似于10%的回报率，基本符合历史平均。

2025年，因为川普，财政政策会成为影响投资的主角，其中一个就是减税，虽然很有可能会增加政府赤字，但是机构们认为，任何对于政府债务可持续性的担忧，都会被增长刺激的利好消灭。其实对于美国政府债务担忧的声音从未停止，这次是在2023年7-8月份达到一个高点，当时美国的财政赤字进一步升高，十年期国债收益率达到了5%，很多人都在说，如果美联储将利率保持的更高更久，政府收入拿来支付利息的比例会越来越大，必须发行更多债务来支撑支出，形成一个恶性循环。但是之后美联储转向，表示准备降息，所以这个担忧逐渐消散。进入2025年，机构们认为，虽然这种担忧也会时不时出现，但是投资者更应该期待的是减税对于企业盈利的提振。

另一个就是关税，这个部分华尔街的分歧是最大的，有的认为川普只是把关税作为谈判筹码，有的则认为他是认真的，想要真的实施，所以这一点是明年最明确的不确定性。不过，机构们还是有两点共识，其一中国会承受最大的关税威胁，其二是不论是谈判还是实施，关税都会非常有针对性，而且落地的税率大概率没有川普喊得那么高。那么在这个判断之下，阿吉认为对于我们投资有两点指引，首先是要避免那些，和中国有过多业务往来的公司，其次是，股市如果因为关税恐慌，可能会出现错杀。一些优质的企业反而会因此出现机会。心有余力的投资者，也可以寻找那些会因为供应链调整而获益的企业，比如可以替代中国的美国本土供应商。

很多机构的2025年展望报告，发在了美联储会议之前，而当时他们已经普遍认为，2025年降息的次数会减少，起码少于9月份点阵图公布的4次。后来在12月份的会议上，最新的点阵图就验证了这个观点，官员们普遍预计明年只会降2次息。在通胀方面，机构们认为通胀已经基本上被控制住了，但是还没有被彻底消灭。整体来说，因为川普的各种政策有推升通胀的压力，所以机构们都认为2025年的通胀会维持在2%的上方，大概在2.5%左右。这虽然不至于让美联储加息，但是会让它在降息方面变得更加犹豫。对于这一点，阿吉我则维持之前的观点，美联储到底降息多少次，取决于川普政策具体的经济影响，如果政策的确让通胀变得顽固，那么降息会放缓，但是倘若政策产生了负面的经济影响，可能会提升美联储降息的次数，而我认为后者目前被市场低估，值得注意。

在经济保持坚挺，利率整体还在下降的背景下，华尔街2025年对于股市的观点是认为，行情会扩张蔓延。明年，行情不会再次集中在7大科技股，而是会给标普493和中小盘股更多机会。当然，大科技依然会有不错的表现，只是相对而言，不会甩开其他股票太多。在降息、去监管和AI的三重提振下，其他个股的盈利应该会有一个更好的提升。整体而言，机构们描述的是一个Alpha的市场，意思也就是说，明年跟随大盘的话，只能有一个较为平庸的投资回报，要想取得超额回报，必须要在板块布局和选股上下功夫。而对于这一点，机构们提到最多的就是认为中小盘股，会在去监管下获得更大的机会，然后在板块方面偏向金融和工业股，尤其是银行股，它们是川普2.0时代最确定的赢家。除了这个以外，机构们还强调要关注布局当中的AI成分，比如能源和传统房地产的AI成分就比较低，所以大概率在2025年不会有太好的表现。

华尔街对于明年的债券投资则更加明确，主打防御和收入。因为债券价格和利率成反比，在降息放缓的背景下，明年很难去期待债券会在价格上有什么突出的表现，但是高利率的结果，是会让债券投资的利息回报变得比较可观，可以产生不错的现金收入，来降低仓位的波动。另外，明年最确定的一件事就是市场的波动会变大，而债券仓位可以在川普对市场产生负面影响的时候，提供一定的保护。所以明年债券投资的重点就在于风险偏好，如果不愿承受川普2.0时代的潜在波动，可以选择增加一定的债券比例来对冲。

如果总结华尔街2024年AI投资的关键词，那可以是芯片或者数据中心，而进入2025年，AI投资的关键就变成了生产力 productivity，这换句话说，就是机构们想要看到AI的降本增效，想要看到企业们的利润率因此扩张，所以个股层面上，相信任何和AI有关的利润率扩张，都会获得华尔街的青睐。财报季上，分析师们大概率会频繁地询问企业们，在应用AI方面的成果。如果有正面的反馈，即便还没有反映在业绩上，可能也会带来积极的影响，而相反如果AI应用不如预期，那么很有可能会遭到抛售。如果不如预期的企业足够多，那么很有可能在整体上，让市场对于AI的投资产生质疑。从AI成分来说，目前华尔街认为，科技、通讯交流是AI含量最高的两大板块，而最可能因为应用AI受益的则是金融和非必需品。另外，AI基建方面的投资，依然存在结构性机会。各大企业都在大肆建立数据中心，所以提供相关配套的企业不能忽略。

最后梳理到这里，我们不能不提的就是风险。2025年，机构们基本上最在乎的就是两大风险，其余的都没有办法彻底扭转全年的投资逻辑。这第一个风险就是AI泡沫破裂。当前美股的高估值，乃至美国经济在高利率下的韧性，都离不开AI这张大饼。如果AI遭遇滑铁卢，那么一切都要重新定价，而这造成了恐慌性抛售，可能会彻底扭转当前的牛市格局。这第二大风险则是川普。他如果在关税上表现得更强硬，导致其他各国采取更激烈的反击手段，那么会严重打击全球经济。如果这影响了目前市场对于美国软着陆的预期，显然美股的表现也不容乐观。

然而对于这些风险，阿吉认为都比较低。首先当前AI远不能算泡沫，市场对于大科技大肆投资数据中心还存在一定的质疑，对于AI降本增效不如预期也会给予惩罚，这在我看来恰恰是市场理性的表现。等到什么时候，市场一听到AI就无脑上涨，也无需业绩支撑的时候，那才需要开始警惕泡沫破裂的风险。当然，时不时地AI质疑，还是会给市场带来一定的波动，这一点无法避免。其次，川普并不想打击经济，所以我并不认为他会一意孤行。如果最后和其他国家真的要形成僵局，他大概率还是会关起门来谈判。

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