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第三次！“杀疯了”的蜜雪冰城，这次能成吗？

闺蜜财经

3天前

在最受关注的个人信息保护、数据安全等方面，蜜雪冰城称采取了各种符合业界标准的物理、电子和管理方面的安全措施来保护用户的个人信息。...这之后的2024年7月，蜜雪冰城招股书失效，这意味着其首次冲击港交所失败。

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撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1652篇原创

2025年第一天，蜜雪冰城带来新消息：再冲港交所。这距离其上一次递交招股书已过去接近一年。

时移事易，如今的“雪王”近况几何，这次上市会有戏吗？我们来看看。

先从蜜雪冰城的IPO往事说起。

早在2022年9月，蜜雪冰城曾向中国证监会递交招股书冲刺A股，计划登陆深交所主板，拟募集64.96亿元，但随后没下文。

2024年1月2日，蜜雪冰城转战港交所提交招股书，后遭证监会“追问”，被要求补充说明一系列问题。涉及几大事项内容：

说明历史沿革，包括但不限于公司名称变更情况；
说明子公司郑州蜜雪冰城教育科技有限公司的具体业务，是否涉及《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条规定的禁止上市融资的情形；
说明本次申请“全流通”股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他有争议的情形，是否按规定予以披露。

说明前期申请A股上市的相关情况，以及是否存在对本次发行上市产生重大影响的事项。
说明开发、运营的网站、APP、小程序等产品情况，收集和存储用户信息规模、数据收集使用情况，是否存在向第三方提供信息的情形，以及上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施。

对于上述追问，蜜雪冰城也进行了回应。

在最受关注的个人信息保护、数据安全等方面，蜜雪冰城称采取了各种符合业界标准的物理、电子和管理方面的安全措施来保护用户的个人信息。这些措施包括数据分类分级制度、数据安全管理规范、数据安全开发规范等，以管理规范个人信息的存储和使用。

这之后的2024年7月，蜜雪冰城招股书失效，这意味着其首次冲击港交所失败。

半年后的2025年1月，则是蜜雪冰城第三次冲击上市。

蜜雪冰城的收入主要来自向加盟商销售门店物料和设备。

招股书披露，蜜雪冰城主要有三大块：商品销售、设备销售、加盟和相关服务。其中商品销售占据大头，也就是向加盟店提供物料和设备。

在门店扩张方面，蜜雪冰城可谓是妥妥的王者。截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年9月30日，其门店网络分别有20,001家、28,983家、37,565家、45,302家，其中超过99%的门店为加盟店。

这些门店网络中，超过40,000家门店分布在中国内地31个省、自治区及直辖市，约4,800家位于中国内地以外。

高速扩张背后，门店背后的“卖料人”蜜雪冰城公司可谓是赚得盆满钵满。

如上图数据，2022年、2023年以及 2024年前九个月，蜜雪冰城分别实现净利润20亿元、32亿元、35亿元，同比分别增长5.3%、58.3%、42.3%。

与之相比，奈雪的茶2024 年上半年收入同比下降1.9% 至 25.44 亿元，经调整净亏损为4.37 亿元；茶百道2024 年上半年实现营业收入23.96 亿元，较去年同期减少10%，归属于上市公司股东的净利润为2.37 亿元，同比下降59.7%。

在行业整体面临盈利压力的情况下，蜜雪冰城的毛利率和净利率不降反升，2024年前9月的毛利率为32.4%，净利率为18.7%。

不过2024年似乎也是蜜雪冰城近3年里增长最慢的一年？上述时间内分别实现营业收入136 亿元、203亿元、187亿元，同比分别增长31.2%、49.6%、21.2%。

赚钱能力“遥遥领先”背后，蜜雪冰城也存在隐忧。尤其值得注意以下几大方面：

激烈的市场竞争：茶饮赛道对手众多，包括其他知名饮品品牌以及小型的本地品牌。不过这一市场仍有向上发展空间。

灼识咨询数据显示，2023年全球现制饮品市场规模为7791亿美元，2028年将增长至11039亿美元，年复合增长率为7.2%。

从人均现制饮品年消费量来看，2023年中国、东南亚的人均现制饮品年消费量分别为22杯/年，16杯/年，与美国、英国、日本等国家仍存在较大差距，预计到2028年，中国和东南亚的人均现制饮品年消费量将达到51杯/年和36杯/年。

最大的雷区就是食品安全风险。

在蜜妹印象里，蜜雪冰城因食品安全问题多次被媒体报道。比如被曝光存在篡改开封食材日期标签的行为，随意更改或不记录食材“效期追踪卡”备制截止时间；使用过期食材；各种卫生问题……

蜜雪冰城在一个月内因食品过期被处罚两次，涉及使用超过保质期的食品原料、食品添加剂生产食品或经营上述食品、食品添加剂的行为。

蜜雪冰城曾因生产经营条件发生变化、未按规定处理被通报、食品经营条件不符合食品安全要求、安排未取得健康证明的人员从事接触直接入口食品的工作等问题被立案查处。

据黑猫投诉平台显示，蜜雪冰城整体投诉量达到8487，近30天投诉量达到163，多个客户对蜜雪冰城服务质量差、品控不好、吃出不明物体等方面进行了投诉。

最后就是加盟门店管理风险，蜜雪冰城高度依赖加盟模式，加盟门店数量占比高达99%以上，导致企业管理、产品质量把控增添难度。

最终这些损害的，都是蜜雪冰城的品牌形象，从而影响企业整体经营和市场竞争力。

本文未注明数据均来自于公司官网或公告，特此说明和感谢！文章仅供讨论分析，不构成投资建议。

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