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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：养基场王场长

来源：雪球

之前梳理了我对固定收益基金的展望，今天就继续展望一下权益基金。

01 

投资价值：A股OR美股

要展望权益基金，那对于A股投资价值的判断就必不可少，这里我主要分两个维度来比较。

第一个维度，跟别的指数去比。鉴于美股总是作为别人家的孩子用于拿来羞辱A股，所以我今天主要用中美主流指数进行对比。

首先从估值的角度，也就是价格的便宜与否来对比，这里我们主要通过市盈率、市净率、股息率三个维度去比较。

从上图，应该能够看出，如果说便宜，那我们大A当仁不让，越低越好的市盈率、市净率分位数处在近十年的中低区域，而美股则在近十年的高点。越高越好的股息率分位数处在近十年的高位，而美股则在近十年的最低点。

当然，单纯看估值非常容易陷入估值陷阱当中，也就是买入便宜货，而后越来越便宜。为了避免陷入估值陷阱，我又制作了PE/ROE这个综合衡量价格与质量的指标，公式为PE除以ROE，也就是说，在考虑价格的基础上，还加入了盈利的能力，估值越低，盈利能力越高，PE/ROE的数值越低，投资价值越高。

从上表中可以看出，美股的盈利能力的确牛逼，几乎是A股的2倍，这也是科技强国与制造强国的定位所造成的。但过高的价格使得其投资性价比仍然不如沪深300跟A500，而国内的创业板则有一些虚高。

所以在A股与美股的横向对比当中，A股的投资价值还是非常高的。

第二个维度，跟自己比。也就是跟历史上的A股相比，到底贵不贵，在上一维度其实已经有所提及，我们这里把代表小盘指数的500跟1000指数加了进去。

从上图能够看出，A股跟历史上的自己相比，并不是太贵，所以不太会出现买入后大幅亏损的情况。

综上，无论是跟美股比还是跟自己比，A股都具备着较高的投资价值。

02 

投资方式：主动OR指数

19-21年，是主动权益基金的高光时刻，而自此之后，明星基金经理逐个跌落神坛。除了持有人的口诛笔伐之外，就连基金公司在近些年也把精力放在了指数基金（也就是被动复制指数的基金）的发行上，在2024年三季度，指数基金的总规模也第一次超过了主动基金。

这可以看做是全市场对明星基金经理的集体祛魅，但从另一个角度来看，这又何尝不是基金公司的集体风格漂移。

归根结底，基金不论主动还是被动，都只是一个投资工具，能否帮助我们赚钱，不取决于工具本身，重点还是使用工具的人，而这也是我这个公众号的重要使命之一，教会更多的人正确地使用基金这一投资工具。

从整体的情况看，主动、指数基金是有不同的使用场景的，在熊市以及牛市的前期，指数基金的表现大概率会好于主动基金。但真到了牛市的中后期，主动基金仍然会王者归来。

但在具体的基金上，主动基金因为业绩表现完全由基金经理的能力跟投资框架所决定，大体上也分为稳健、激进两个风格。稳健风格基金经理的在熊市中的表现也可能比指数更好，代表人物有景顺长城的鲍无可、中泰的姜诚、融通的范琨等。

所以，在充满不确定性的投资世界中，千万不要简保持着非黑即白的观点，邓公不是教导过我们么：不管黑猫白猫，能捉老鼠的就是好猫。

那2025年，哪些猫更有可能抓住耗子，咱们接着聊。

03 

哪些基金值得关注

先说一个总体观点：顺政策之势，宽基指数具备长期配置价值；顺降息之势，红利指数受益于保险公司的持续买入；顺资金之势，主题类基金需要围绕两新、两重进行布局；逆人性之势，逢低布局医药、新能源。

自924新政以来，无风险收益率、风险偏好、股市的定位都得到了明显的提升，因此宽基指数的配置价值凸显，我认为中证A500、创业板指、科创50、双创50这几个指数，都具备着非常高的配置价值，当然还有我的基金投顾组合。

而在降息周期的大背景下，对于前期销售了大量3%左右增额终身寿险的保险公司来说，单纯依靠不到2%的长期国债是满足不了收支平衡的，而买入4%-5%股息率的红利股，即响应了国家号召，又满足了自身的兑付压力。所以新年伊始，我们就看到了工商银行H股被平安人寿举牌。那红利风格的基金，个人首推的还是东方红红利低波基金（A:$东方红中证东方红红利低波动指数A(F012708)$ /C:012709)

对于主题方面，就如下面的历史走势显示得一样，每一轮牛市中的领涨主体，都具备着其特定的时代背景，而2025年即将开始的牛市，领涨板块也一定来源于受政策扶持，能够获得真金白银的领域。

顺资金之势，我认为2025年的行情大概率会围绕着“两新、两重”这一政府重点发力方向展开，也就是消费跟科技。

从经济工作会议的表态上，我们就能够看出，消费已经提到了比科技更重要的地位，所以我们既可以按照上图中所提到的细分行业，选择家电ETF，消费电子ETF，旅游ETF，也可以选择一些布局这些行业的主动型基金，比如融通消费升级（A:007261/C:019951）；富国消费主题（A:$富国消费主题混合(F519915)$ /C:011309）；华安成长创新（A:007460/C:016099）

而科技中的芯片半导体方面，主要建议以指数基金为主。

低空经济方面，因为目前没有跟踪的指数跟特别靠谱的基金经理，因此以高端装备ETF、军工类指数替代。

人工智能方面，因为行业演进得飞快，因此建议以主动管理型基金为主，建议关注万家人工智能（A:$万家人工智能混合(F006281)$ /C:014162）,东吴移动互联（A:001323/C:002170）。个人觉得2025年的人工智能，主要会围绕着下游应用为主，以后有时间咱们展开聊聊。

最后，随着3分钱一片的阿司匹林肠溶片进入集采，国产光伏电池板在国外当了花园栅栏，医药跟新能源这对难兄难弟，出于被动或主动的内卷，其行业盈利能力都受到了极大的打击，也使得股价一路走低。虽然目前还看不到太大的起色，但已经到了一个高赔率、低胜率的阶段，值得逆势、分批布局。

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投资价值：A股OR美股

要展望权益基金，那对于A股投资价值的判断就必不可少，这里我主要分两个维度来比较。

第一个维度，跟别的指数去比。鉴于美股总是作为别人家的孩子用于拿来羞辱A股，所以我今天主要用中美主流指数进行对比。

首先从估值的角度，也就是价格的便宜与否来对比，这里我们主要通过市盈率、市净率、股息率三个维度去比较。

从上图，应该能够看出，如果说便宜，那我们大A当仁不让，越低越好的市盈率、市净率分位数处在近十年的中低区域，而美股则在近十年的高点。越高越好的股息率分位数处在近十年的高位，而美股则在近十年的最低点。

当然，单纯看估值非常容易陷入估值陷阱当中，也就是买入便宜货，而后越来越便宜。为了避免陷入估值陷阱，我又制作了PE/ROE这个综合衡量价格与质量的指标，公式为PE除以ROE，也就是说，在考虑价格的基础上，还加入了盈利的能力，估值越低，盈利能力越高，PE/ROE的数值越低，投资价值越高。

从上表中可以看出，美股的盈利能力的确牛逼，几乎是A股的2倍，这也是科技强国与制造强国的定位所造成的。但过高的价格使得其投资性价比仍然不如沪深300跟A500，而国内的创业板则有一些虚高。

所以在A股与美股的横向对比当中，A股的投资价值还是非常高的。

第二个维度，跟自己比。也就是跟历史上的A股相比，到底贵不贵，在上一维度其实已经有所提及，我们这里把代表小盘指数的500跟1000指数加了进去。

从上图能够看出，A股跟历史上的自己相比，并不是太贵，所以不太会出现买入后大幅亏损的情况。

综上，无论是跟美股比还是跟自己比，A股都具备着较高的投资价值。

02 

投资方式：主动OR指数

19-21年，是主动权益基金的高光时刻，而自此之后，明星基金经理逐个跌落神坛。除了持有人的口诛笔伐之外，就连基金公司在近些年也把精力放在了指数基金（也就是被动复制指数的基金）的发行上，在2024年三季度，指数基金的总规模也第一次超过了主动基金。

这可以看做是全市场对明星基金经理的集体祛魅，但从另一个角度来看，这又何尝不是基金公司的集体风格漂移。

归根结底，基金不论主动还是被动，都只是一个投资工具，能否帮助我们赚钱，不取决于工具本身，重点还是使用工具的人，而这也是我这个公众号的重要使命之一，教会更多的人正确地使用基金这一投资工具。

从整体的情况看，主动、指数基金是有不同的使用场景的，在熊市以及牛市的前期，指数基金的表现大概率会好于主动基金。但真到了牛市的中后期，主动基金仍然会王者归来。

但在具体的基金上，主动基金因为业绩表现完全由基金经理的能力跟投资框架所决定，大体上也分为稳健、激进两个风格。稳健风格基金经理的在熊市中的表现也可能比指数更好，代表人物有景顺长城的鲍无可、中泰的姜诚、融通的范琨等。

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自924新政以来，无风险收益率、风险偏好、股市的定位都得到了明显的提升，因此宽基指数的配置价值凸显，我认为中证A500、创业板指、科创50、双创50这几个指数，都具备着非常高的配置价值，当然还有我的基金投顾组合。

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对于主题方面，就如下面的历史走势显示得一样，每一轮牛市中的领涨主体，都具备着其特定的时代背景，而2025年即将开始的牛市，领涨板块也一定来源于受政策扶持，能够获得真金白银的领域。

顺资金之势，我认为2025年的行情大概率会围绕着“两新、两重”这一政府重点发力方向展开，也就是消费跟科技。

从经济工作会议的表态上，我们就能够看出，消费已经提到了比科技更重要的地位，所以我们既可以按照上图中所提到的细分行业，选择家电ETF，消费电子ETF，旅游ETF，也可以选择一些布局这些行业的主动型基金，比如融通消费升级（A:007261/C:019951）；富国消费主题（A:$富国消费主题混合(F519915)$ /C:011309）；华安成长创新（A:007460/C:016099）

而科技中的芯片半导体方面，主要建议以指数基金为主。

低空经济方面，因为目前没有跟踪的指数跟特别靠谱的基金经理，因此以高端装备ETF、军工类指数替代。

人工智能方面，因为行业演进得飞快，因此建议以主动管理型基金为主，建议关注万家人工智能（A:$万家人工智能混合(F006281)$ /C:014162）,东吴移动互联（A:001323/C:002170）。个人觉得2025年的人工智能，主要会围绕着下游应用为主，以后有时间咱们展开聊聊。

最后，随着3分钱一片的阿司匹林肠溶片进入集采，国产光伏电池板在国外当了花园栅栏，医药跟新能源这对难兄难弟，出于被动或主动的内卷，其行业盈利能力都受到了极大的打击，也使得股价一路走低。虽然目前还看不到太大的起色，但已经到了一个高赔率、低胜率的阶段，值得逆势、分批布局。

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