“ 沃尔玛正在全力以赴。 ”
作者 | Yuval Rotem
编译 | 华尔街大事件
沃尔玛 ( NYSE: WMT )多年来致力于打造实体零售商中最好的数字平台、进行国际扩张和提升品牌形象，这些投资已开始取得成果。
这家全球收入最高的公司的股价一路飙升，到 2024 年上涨了 70%，过去三年的市场回报率增长了两倍多。
展望未来，相信沃尔玛将继续执行并实现目标，唯一的问题是估值。
沃尔玛成立于 1962 年，开创了许多我们今天喜爱的零售理念，今年的销售额有望超过 6800 亿美元。2024 年的沃尔玛与最初的沃尔玛有很大不同，但又非常相似。
该公司仍然致力于每日低价（EDLP），这不是座右铭，而是一种商业模式。沃尔玛的顾客知道，无论他们想购买什么，无论是品牌消费电子设备、自有品牌巧克力棒、隐形眼镜还是燃料，最便宜的地方几乎肯定是沃尔玛。
然而，很多事情都发生了变化。沃尔玛现在是仅次于亚马逊的北美第二大电子商务公司，它已经建立了第三方市场并扩大了快速增长的广告平台。此外，它已成为一家全球性企业，在中国、墨西哥和其他国家的业务不断增长。
直到 2022 年年中，沃尔玛的表现基本与标准普尔 500 指数保持一致。但是，自从沃尔玛明确将成为占主导地位的数字市场参与者，并且随着价值导向型零售商占据了相当大的市场份额后，情况发生了变化，沃尔玛在过去三年中使SPY（ SPY ）的总回报率增长了两倍多。
沃尔玛已经连续几个季度保持盈利。在最近的第三季度，沃尔玛的营收为 1696 亿美元，同比增长 5.5%，比预期高出近 30 亿美元。增长几乎完全由 5.1% 的可比销售额增长推动。
沃尔玛美国净销售额同比增长 5.0%，其中 5.3% 的同比销售额增长主要由电子商务推动，电子商务增长了 22%。营业收入增长 9.1%，利润率同比增长 10 个基点。不过，由于营销和飓风相关费用增加，利润率环比下降。
沃尔玛国际仍然是集团增长最快的部门，净销售额增长 8.0%，按固定汇率计算增长 12.4%。电子商务也是增长的一大贡献者，增长了 43%。营业收入同比增长 7.8%，环比下降 60 个基点。
山姆会员商店美国分店可以说是沃尔玛表现较弱的分店，因为面临着来自好市多的激烈竞争，但山姆会员商店的实力相当强劲。净销售额增长 3.9%，但燃油价格是一大拖累。经燃油调整后，净销售额增长 7.2%，同比分别增长 3.7% 和 7.0%，这得益于客流量增长 6.4%。电子商务再次以 26% 的增幅领先。营业收入增长 6.9%，利润率环比增长 30 个基点，同比增长 10 个基点。
总体而言，这又是一个非凡的季度，导致又一次指引上调。作为参考，塔吉特和 BJ"s Wholesale 等零售商本季度的收入分别增长了 0.6% 和 3.6%，反映出沃尔玛的市场份额有所增长。
沃尔玛正在全力以赴。它在电子商务领域显然胜出，由于电子商务亏损缩小以及广告和会员收入增长，其利润率正在逐步提高。沃尔玛的品牌也越来越受欢迎，最近关于爱马仕手袋的热门报道就是很好的例子。沃尔玛不再被视为无聊且廉价的购物场所。它对所有收入群体都具有吸引力，并在多个产品领域广受欢迎。
沃尔玛的预期市盈率为 33 倍，自 2022 年底以来增长了近 68%，甚至超过了 Costco。值得注意的是，Costco 的起步价要高得多，而且目前仍以 40 多美元的高价交易。
不过，沃尔玛的定价已不再像“老沃尔玛”那样，过去价格徘徊在 20 美元出头到中段。
我们可以看到，市场清楚地表明，Costco 是赢家，沃尔玛是赢家，而远远低于它们的是其他所有公司。而且，分析师完全、完全认为赢家和输家之间的差距是合理的。
Costco 与沃尔玛之间的差距仍然是主要问题。一方面，沃尔玛进入“顶级”行列还不到两年，而且它还需要很长时间才能达到 Costco 的市场认知，甚至可能永远无法达到。
另一方面，沃尔玛在数字领域是实体零售商中的绝对领先者，其广泛的业务范围在击败亚马逊方面发挥着关键作用。
沃尔玛最大的问题是其自身的规模。尽管沃尔玛执行力如此强劲，并在非常大的 TAM 中处于领先地位，但在可预见的未来，其收入预计仍将以中等个位数的速度增长。
然而，随着利润率的提高和回购，沃尔玛应该能够实现低两位数的每股收益增长，这也是目前的普遍预期。
33 倍的市盈率是合理的，尤其是考虑到沃尔玛强大的现金流转换能力。这给投资者带来了 10%-12% 的预期年回报率，这很不错，但并不那么令人兴奋。
然后，还有倍数扩张的可能性。在收入增长加速至 6% 以上的情况下，市场可能会将沃尔玛的倍数推高至 40 倍。
为了实现这一目标，公司增长较快的部分（广告、市场、电子商务）需要达到更大的规模，而公司的核心部分需要保持 3%-4% 的速度。
不利的一面是，收入可能会放缓至 5% 以下，然后倍数可能会收缩至 30 倍甚至更低。
沃尔玛是北美电子商务领域仅次于亚马逊的第二大企业，也是北美实体零售领域仅次于好市多 (Costco) 的第二大企业。它已经成为无可争议的头号全渠道参与者，并且正在收获回报。经过三年的出色表现和 68% 的扩张，沃尔玛将面临更严峻的挑战，才能保持超越市场的轨迹。
当前的估值是公平且平衡的，介于牛市 40 倍和熊市 27 倍之间。因此，分析师预计未来上涨空间有限，但仍足以证明“买入”的合理性。市盈率低于 30 倍时，沃尔玛才真正具有吸引力。
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“ 沃尔玛正在全力以赴。 ”
作者 | Yuval Rotem
编译 | 华尔街大事件
沃尔玛 ( NYSE: WMT )多年来致力于打造实体零售商中最好的数字平台、进行国际扩张和提升品牌形象，这些投资已开始取得成果。
这家全球收入最高的公司的股价一路飙升，到 2024 年上涨了 70%，过去三年的市场回报率增长了两倍多。
展望未来，相信沃尔玛将继续执行并实现目标，唯一的问题是估值。
沃尔玛成立于 1962 年，开创了许多我们今天喜爱的零售理念，今年的销售额有望超过 6800 亿美元。2024 年的沃尔玛与最初的沃尔玛有很大不同，但又非常相似。
该公司仍然致力于每日低价（EDLP），这不是座右铭，而是一种商业模式。沃尔玛的顾客知道，无论他们想购买什么，无论是品牌消费电子设备、自有品牌巧克力棒、隐形眼镜还是燃料，最便宜的地方几乎肯定是沃尔玛。
然而，很多事情都发生了变化。沃尔玛现在是仅次于亚马逊的北美第二大电子商务公司，它已经建立了第三方市场并扩大了快速增长的广告平台。此外，它已成为一家全球性企业，在中国、墨西哥和其他国家的业务不断增长。
直到 2022 年年中，沃尔玛的表现基本与标准普尔 500 指数保持一致。但是，自从沃尔玛明确将成为占主导地位的数字市场参与者，并且随着价值导向型零售商占据了相当大的市场份额后，情况发生了变化，沃尔玛在过去三年中使SPY（ SPY ）的总回报率增长了两倍多。
沃尔玛已经连续几个季度保持盈利。在最近的第三季度，沃尔玛的营收为 1696 亿美元，同比增长 5.5%，比预期高出近 30 亿美元。增长几乎完全由 5.1% 的可比销售额增长推动。
沃尔玛美国净销售额同比增长 5.0%，其中 5.3% 的同比销售额增长主要由电子商务推动，电子商务增长了 22%。营业收入增长 9.1%，利润率同比增长 10 个基点。不过，由于营销和飓风相关费用增加，利润率环比下降。
沃尔玛国际仍然是集团增长最快的部门，净销售额增长 8.0%，按固定汇率计算增长 12.4%。电子商务也是增长的一大贡献者，增长了 43%。营业收入同比增长 7.8%，环比下降 60 个基点。
山姆会员商店美国分店可以说是沃尔玛表现较弱的分店，因为面临着来自好市多的激烈竞争，但山姆会员商店的实力相当强劲。净销售额增长 3.9%，但燃油价格是一大拖累。经燃油调整后，净销售额增长 7.2%，同比分别增长 3.7% 和 7.0%，这得益于客流量增长 6.4%。电子商务再次以 26% 的增幅领先。营业收入增长 6.9%，利润率环比增长 30 个基点，同比增长 10 个基点。
总体而言，这又是一个非凡的季度，导致又一次指引上调。作为参考，塔吉特和 BJ"s Wholesale 等零售商本季度的收入分别增长了 0.6% 和 3.6%，反映出沃尔玛的市场份额有所增长。
沃尔玛正在全力以赴。它在电子商务领域显然胜出，由于电子商务亏损缩小以及广告和会员收入增长，其利润率正在逐步提高。沃尔玛的品牌也越来越受欢迎，最近关于爱马仕手袋的热门报道就是很好的例子。沃尔玛不再被视为无聊且廉价的购物场所。它对所有收入群体都具有吸引力，并在多个产品领域广受欢迎。
沃尔玛的预期市盈率为 33 倍，自 2022 年底以来增长了近 68%，甚至超过了 Costco。值得注意的是，Costco 的起步价要高得多，而且目前仍以 40 多美元的高价交易。
不过，沃尔玛的定价已不再像“老沃尔玛”那样，过去价格徘徊在 20 美元出头到中段。
我们可以看到，市场清楚地表明，Costco 是赢家，沃尔玛是赢家，而远远低于它们的是其他所有公司。而且，分析师完全、完全认为赢家和输家之间的差距是合理的。
Costco 与沃尔玛之间的差距仍然是主要问题。一方面，沃尔玛进入“顶级”行列还不到两年，而且它还需要很长时间才能达到 Costco 的市场认知，甚至可能永远无法达到。
另一方面，沃尔玛在数字领域是实体零售商中的绝对领先者，其广泛的业务范围在击败亚马逊方面发挥着关键作用。
沃尔玛最大的问题是其自身的规模。尽管沃尔玛执行力如此强劲，并在非常大的 TAM 中处于领先地位，但在可预见的未来，其收入预计仍将以中等个位数的速度增长。
然而，随着利润率的提高和回购，沃尔玛应该能够实现低两位数的每股收益增长，这也是目前的普遍预期。
33 倍的市盈率是合理的，尤其是考虑到沃尔玛强大的现金流转换能力。这给投资者带来了 10%-12% 的预期年回报率，这很不错，但并不那么令人兴奋。
然后，还有倍数扩张的可能性。在收入增长加速至 6% 以上的情况下，市场可能会将沃尔玛的倍数推高至 40 倍。
为了实现这一目标，公司增长较快的部分（广告、市场、电子商务）需要达到更大的规模，而公司的核心部分需要保持 3%-4% 的速度。
不利的一面是，收入可能会放缓至 5% 以下，然后倍数可能会收缩至 30 倍甚至更低。
沃尔玛是北美电子商务领域仅次于亚马逊的第二大企业，也是北美实体零售领域仅次于好市多 (Costco) 的第二大企业。它已经成为无可争议的头号全渠道参与者，并且正在收获回报。经过三年的出色表现和 68% 的扩张，沃尔玛将面临更严峻的挑战，才能保持超越市场的轨迹。
当前的估值是公平且平衡的，介于牛市 40 倍和熊市 27 倍之间。因此，分析师预计未来上涨空间有限，但仍足以证明“买入”的合理性。市盈率低于 30 倍时，沃尔玛才真正具有吸引力。
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