分拆刹车撞上业绩低谷天合光能站在十字路口

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3天前

水到渠成般,天合光能在2023年4月提出了分拆上市的计划。...值得注意的是,在行业普遍亏损的上半年,天合光能仍实现了5.26亿元的盈利,但第三季度的大额亏损直接将公司推入业绩低谷。

文|王健凡

来源|投资者网（ID：touzizhebao）

距离2024年结束仅剩数周之际,一则公告让这家光伏巨头再次成为市场焦点。12月8日,天合光能宣布终止筹划分拆控股子公司天合富家能源股份有限公司(下称"天合富家")上市事宜。

时间回溯到2023年4月,天合光能曾高调宣布筹划天合富家分拆上市。当时的理由颇为充分:在分布式光伏政策支持和技术进步推动下,天合富家业务发展迅速,经营规模不断扩大。尽管其营收和利润在母公司整体业务中占比不高,但发展势头强劲。

这一终止决定,或许影响最大的是天合富家董事长高海纯。这位1993年出生的"光伏圈企二代"是天合光能董事长高纪凡之女,她的身影频繁出现在天合富家的多次增资扩股中。

对天合光能而言,2024年注定是不平凡的一年。这家光伏行业龙头企业正经历着多重考验:股价承压、市场剧变、盈利能力下滑。在这样的背景下,天合富家分拆上市计划的终止,似乎也预示着公司战略布局的重大调整。

天合富家终止分拆的背后

在中国能源转型进程中，分布式光伏逐步成为一个特定的市场领域。与建设在空旷土地、规模达数十兆瓦的集中式光伏电站不同，分布式光伏选择了另一条发展路径——安装在居民屋顶或工商业场地，发电规模从几十到几百千瓦不等，就近消纳、余电上网。

正是看中了这片蓝海,天合光能在2016年10月布局了子公司天合富家。这家新生的企业带着"原装光伏系统"的创新理念,在分布式光伏市场迅速崭露头角。彼时的市场环境可谓天时地利：政策红利不断释放,技术进步推动成本持续下降,一个风光正好的发展期就此开启。

财务数据记录了天合富家的发展轨迹。从2020年净利润3791.62万元的起点,到2023年4.21亿元的高峰,短短三年间实现了十倍增长。在2021年和2022年,公司分别交出了274%和206%的同比增长率。这份亮眼的成绩单不仅让天合富家跃居全球分布式光伏行业第二把交椅,在国内户用市场更是占据了近20%的份额。水到渠成般,天合光能在2023年4月提出了分拆上市的计划。

然而,市场从不会一成不变。步入2024年,曾经一路高歌的分布式光伏市场突然遇冷。数据显示，上半年户用光伏新增装机量仅有1585万千瓦,同比骤减567.2万千瓦。这个寒潮也席卷了天合富家,其上半年净利润较去年同期的3.49亿元断崖式下跌91%,仅余2993.41万元；分布式业务所属的系统产品收入遭遇34%的下滑,降至83.19亿元。

在这个行业产能过剩、竞争白热化、海外市场设置关税壁垒的多重考验下,天合光能对投资者网表示：不再局限于传统的光伏产品制造,而是要打造一个融合光伏、储能的智慧能源整体解决方案。在这个新框架下,天合富家的分布式系统和运维业务将与母公司的光伏组件、支架、储能系统等业务板块紧密协同,共同开拓新型电力系统市场。

不过,战略转向也带来了新的思考题。天合富家此前通过4轮融资揽获28亿元,吸引了28家股东入局。除了天合光能70.0902%的控股份额,上海富和信企业管理合伙企业、上海利合时代企业咨询管理有限公司等投资者分别持有11.276%、3.566%等不同比例的股份。分拆计划的终止,也意味着这些投资者的退出路径需要重新规划。

在天合光能看来,母子公司的深度协同将为未来带来更多可能。研发、生产、采购、销售和客户服务等环节的一体化运营,或许能够在这个充满挑战的市场中开辟新的道路。至于效果如何,未来市场自有公论。

业绩拐点下的转型挑战

天合光能2024年的经营业绩呈现显著下滑。财报显示,前三季度公司实现营收631.47亿元,较上年同期的811.19亿元下降22.16%;归母净利润为-8.47亿元,同比下滑116.67%;扣非后净利润降至-10.70亿元,同比下滑120.90%。这是公司近五年来首次出现前三季度亏损。

从历史数据来看,天合光能此前保持着稳健的增长态势。2020年至2023年前三季度,公司归母净利润分别为8.32亿元、11.56亿元、24.02亿元和50.77亿元,2022年和2023年的增速更是达到107.74%和111.34%。

业绩下滑的拐点出现在第三季度。这一季度公司收入降至201.79亿元,较2023年同期的317.36亿元减少36.41%;归母净利润和扣非后净利润分别亏损13.73亿元和14.67亿元,同比下滑189.31%和204.25%。值得注意的是,在行业普遍亏损的上半年,天合光能仍实现了5.26亿元的盈利,但第三季度的大额亏损直接将公司推入业绩低谷。

财务状况的稳定也面临新的压力。截至2024年9月底,公司资产负债率升至74.57%,创下2020年6月上市以来的最高水平。具体数据显示:货币资金262.04亿元,同比增长7.6%;总负债1010.66亿元,同比增长10.23%;归母净资产290.21亿元,同比下降7.9%。短期借款和长期借款分别达到92.06亿元和259.41亿元,同比增长42.62%和129.18%。

现金流状况同样令人关注。截至2024年9月底,公司应收账款169.91亿元,存货264.13亿元。虽然现金流量净额从上半年的-1.57亿元改善至38.32亿元,但同比下滑62.6%,净现金流同比下降57.13%至28.55亿元。当前,公司货币资金和短期可回收款项合计约445亿元,而短期应付账款和借款达447亿元,显示出较大的资金压力。

行业环境的变化是业绩下滑的重要因素。10月18日,光伏行业协会发文指出,自2023年下半年以来,中国光伏组件价格持续下滑,招投标市场频现低于成本的报价。对于持有264亿元存货的天合光能而言,价格持续下行直接影响其资产价值和经营状况。

对此,天合光能方面对投资者网表示："三季度公司业绩出现了下降和亏损,主要系光伏组件产品价格呈现持续下滑的趋势。此外,公司的优势市场（美国）和优势板块（户用分布式）都面临极强的外部不确定性,公司的选择是减速入弯,不去承担太多风险,所以三季度看到的是公司优势市场阶段性减速的状态。至于未来这些风险因素如何演变,减速策略是否正确,还需要时间去观察。"

总体来看，从更宏观的视角看,整个光伏行业正面临深刻变革。高库存、高负债、低价格的市场环境下,企业纷纷开始寻找新的增长点,储能、氢能等新兴领域成为布局重点。然而,这类跨领域发展需要大量资金投入,回报周期较长,短期内难以改善盈利状况。对天合光能而言,能否在激烈的市场竞争环境中找准定位并打开新的增长空间,仍有待市场检验。

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