近期机构行为较为明显地影响债市走势。展望后续，qeubee汇总的机构观点认为，跨年过后，市场主导力量可能从交易属性资金转为配置资金。对于配置资金看，更倾向于静态收益较高的资产，或可重点关注超长债。

跨年过后，市场主导力量可能从交易属性资金转为配置资金

近几个交易日债市“跌宕起伏”的背后，一边是基金在大举买入，另一边则是一些机构的抢跑止盈。

“由于一些机构担心1月份集中止盈影响收益，因此近几个交易日债市走出了抢跑止盈行情。但同时，当收益率上行到相对高位就有机构进场配置，下多了就有止盈盘出逃。”红军债市笔记主理人毛鸿军指出。

浙商银行FICC表示，跨年过后，市场主导力量可能从交易属性资金转为配置资金。对于配置资金看，更倾向于静态收益较高的资产，关注近期利差明显走阔的超长债、长期地方债、非活跃券的相对表现。

华西证券进一步表示，如果出于波段考虑需要顺势而为，目前30年国债的性价比可能相对更高（期限利差保护较足）；如果是配置需求居多，则布局品种利差更厚的地方债。

30Y国债或仍存在配置价值

东兴基金微固收指出，今年以来逐步淡化以MLF为10Y国债定价锚，更多的围绕7天逆回购利率为中枢建立利率走廊，锚也从MLF转为OMO7天，从利差角度来看30Y国债还未受到充分挤压创新低，或仍存在配置价值。

“这里需要注意的是由于‘锚’的变动，不太能直接同前几年横向对比，由于利率走廊概念今年6月份提出，或可以尝试今年以前依旧以MLF为锚观察”，该机构表示，由于MLF今年以来作用降低，调降必要性较低与7天逆回购利率偏离较大，需要一定程度手动修正，修正后可以看出距离上次流动性宽松但货币政策口径依旧为合理充裕的2020年相对比，口径转为适度充裕且广谱利率下行的背景下也一定程度凸显性价比。

此外，从供给角度看，浙商银行FICC指出，2025年长期限债券供给较2024年将增加2万亿以上，随着长期限债券发行的累积，机构久期风险会被动上升。在一些关键时点，机构调整持仓久期的行为，将继续对曲线形态产生重大影响。

“比如2024年大热的超长期债券，年度业绩表现超越一众风险资产表现。但在多重因素影响下，30年国债/地方债利差再度走阔，超长债利差可能还会在高位维持一段时间，超长债超额收益能否再次出现仍值得关注。”该机构称。

（转自：债文新说）

近期机构行为较为明显地影响债市走势。展望后续，qeubee汇总的机构观点认为，跨年过后，市场主导力量可能从交易属性资金转为配置资金。对于配置资金看，更倾向于静态收益较高的资产，或可重点关注超长债。

跨年过后，市场主导力量可能从交易属性资金转为配置资金

近几个交易日债市“跌宕起伏”的背后，一边是基金在大举买入，另一边则是一些机构的抢跑止盈。

“由于一些机构担心1月份集中止盈影响收益，因此近几个交易日债市走出了抢跑止盈行情。但同时，当收益率上行到相对高位就有机构进场配置，下多了就有止盈盘出逃。”红军债市笔记主理人毛鸿军指出。

浙商银行FICC表示，跨年过后，市场主导力量可能从交易属性资金转为配置资金。对于配置资金看，更倾向于静态收益较高的资产，关注近期利差明显走阔的超长债、长期地方债、非活跃券的相对表现。

华西证券进一步表示，如果出于波段考虑需要顺势而为，目前30年国债的性价比可能相对更高（期限利差保护较足）；如果是配置需求居多，则布局品种利差更厚的地方债。

30Y国债或仍存在配置价值

东兴基金微固收指出，今年以来逐步淡化以MLF为10Y国债定价锚，更多的围绕7天逆回购利率为中枢建立利率走廊，锚也从MLF转为OMO7天，从利差角度来看30Y国债还未受到充分挤压创新低，或仍存在配置价值。

“这里需要注意的是由于‘锚’的变动，不太能直接同前几年横向对比，由于利率走廊概念今年6月份提出，或可以尝试今年以前依旧以MLF为锚观察”，该机构表示，由于MLF今年以来作用降低，调降必要性较低与7天逆回购利率偏离较大，需要一定程度手动修正，修正后可以看出距离上次流动性宽松但货币政策口径依旧为合理充裕的2020年相对比，口径转为适度充裕且广谱利率下行的背景下也一定程度凸显性价比。

此外，从供给角度看，浙商银行FICC指出，2025年长期限债券供给较2024年将增加2万亿以上，随着长期限债券发行的累积，机构久期风险会被动上升。在一些关键时点，机构调整持仓久期的行为，将继续对曲线形态产生重大影响。

“比如2024年大热的超长期债券，年度业绩表现超越一众风险资产表现。但在多重因素影响下，30年国债/地方债利差再度走阔，超长债利差可能还会在高位维持一段时间，超长债超额收益能否再次出现仍值得关注。”该机构称。

（转自：债文新说）