核心观点
历次经济普查后都会对GDP的数值产生影响。统计局会依据新的资料来源、核算范围、行业分类、核算体系等对GDP进行修订，这是国际通行做法。
第五次经济普查，GDP修订增幅为2.7%，第三产业增加值占GDP的比重为56.3%。有三点启示：
第一，五轮经济普查均调高第三产业占比，契合经济发展趋势所需。
第二，本轮GDP调整幅度虽高于第四次普查调整幅度，但幅度低于前三次。
第三， GDP修订后会影响2024年GDP总量，但不影响2024年GDP同比读数。
事件&简评 12月26日，国家统计局公布第五次全国经济普查结果，2023年GDP修订后为129.4万亿元，较初核数增加3.4万亿元。 一、经济普查之后会根据新的基础资料对GDP数据进行修订。 核算GDP需要依据大量的基础资料，基础资料越充分，质量越高，GDP数据越准确，也能更好反映国民经济发展的实际情况。 根据我国现行GDP核算制度，我国年度GDP核算分两个步骤，一个是初步核算，一个是最终核实。 初步核算更注重时效性，利用专业统计进度资料，还有一些部门行政记录数据进行推算。每年年初公布上一年GDP初步核算数。 最终核实则利用专业统计年报、部门财务统计资料、财政决算资料等更丰富的基础资料，对初步核算结果进行修订。 经济普查年份，根据经济普查获得的更加全面、准确、翔实的基础数据，对当年的GDP初步核算数进行修订，同时也会对GDP历史数据进行修订，来保证GDP数据历史可比性。在基础资料或核算方法发生较大变化时，都要对GDP进行修订，这是国际通行做法。 我国根据经济普查数据对当年GDP初步核算数进行修订，主要基于三点原因： 其一，根据更加丰富和完善的基础数据资料进行修订。在非经普年度中，采用全面调查与抽样调查相结合的方式进行调查，基础资料与普查年度相比存在一定程度不足。全国经济普查提供基础数据更为详实和准确，依据经济普查数据和相关部门资料，对当年GDP初步核实数进行修订，同时将根据当年GDP修订结果对GDP历史数据进行修订。 其二，按核算范围、行业分类调整。一是普查年度的GDP核算拓宽了常规年度的核算范围；二是当出现新的经济业态（以服务业为主）时，可能会新增到GDP统计项。 其三，按核算体系修订。核算体系的修订包括统计口径、范围、计算方法等，具体表现在新概念的引入，核算范围的拓展，基本分类的细化，基本核算指标的修订，基本核算方法的改进等。例如《中国国民经济核算体系（2016）》将研发支出计入GDP，使得GDP总量相应增加，经济结构发生变化（第二产业增加值占比略微提高）。 二、历次经济普查显示，修订后GDP数据均上移，主因是第三产业占比有所提升。 经济普查每5年进行一次，分别在逢3、逢8的年份实施。目前中国已进行五轮经济普查。 2004年第一次经济普查补充了此前常规统计中遗漏的服务业产出，GDP数据修订增幅最大（16.8%），修订后第三产业占比提升8.8个百分点。 第一次经济普查因非典爆发推迟到2004年，上调1978年至2004年现价GDP规模，除1998年外1993年至2004年GDP不变价增速都略有提升，平均提升幅度为0.5个百分点。 修订后的2004年GDP现价总量为159878亿元，比公报核算数增多2.3万亿元，增加16.8%。其中第一、二、三产业GDP占比分别变动-2.1、-6.7、8.8个百分点，第三产业由31.9%大幅调升至40.7%。说明第一次经济普查修订的GDP大幅调升主要来自于第三产业，即服务业的贡献。 2008年第二次经济普查，GDP修订增幅为4.4%，第三产业占GDP比重小幅提升1.7个百分点. 第二次经济普查仅对2005-2008年现价GDP进行调整，GDP不变价增速均出现了0.6%-1.2%的上调，平均上调幅度为0.9个百分点。 修订后的2008年全国GDP总量为314045亿元，较公报核算数增加大约1.34万亿元，增幅约为4.5%左右。其中第一、二、三产业GDP占比分别变动-0.6、-1.2、1.7个百分点，第三产业占比调升至41.8%。 2013年第三次经济普查，GDP修订增幅为3.4%，第三产业占GDP比重提升0.8个百分点。 第三次经济普查对1978年至2013年的现价GDP都进行调整，而2009年至2013年不变价增速上调幅度则均未超过0.2%，平均上调幅度为0.1个百分点。经济普查对GDP修订幅度大幅减少，说明常规统计的遗漏问题已有显著改善，经济普查对历史年度和当前年度GDP增速的影响已大幅减弱。 修订后的2013年GDP为588019亿元，与2013年初步核算数568845亿元相比，总量和幅度分别增加19174亿元和3.4%。修订的2013年三次产业结构则使用了国家统计局2012年修订的《三次产业划分规定》，其中第一、二、三产业GDP占比分别变动-0.6、-0.2、0.8个百分点，第三产业占比调升至46.9%。 2018年第四次经济普查，GDP修订增幅为2.1%，第三产业占GDP比重提升1.1个百分点。 第四次经济普查采用新分类标准《国民经济行业分类（GB/T 4754—2017）》，并执行新核算体系《中国国民经济核算体系（2016）》。2014年至2018年GDP不变价增速悉数上调0.1个百分点。 修订后的2018年GDP为919281亿元，与2018年初步核算数900309亿元相比，总量和幅度分别增加18972亿元和2.1%。其中第一、二、三产业GDP占比分别变动-0.1、-1.0、1.1个百分点，第三产业占比调升至53.3%。 2023年第五次经济普查，GDP修订增幅为2.7%，第三产业增加值占GDP的比重为56.3%。 修订后的2023年国内生产总值为129.4万亿元，比初步核算数增加3.4万亿元，增幅为2.7%。详细修订数据等待后期国家统计局官网公布结果。 三、本轮经济普查GDP调整幅度并不高，并且不会影响今明两年GDP增速。 复盘历次经济普查，我们可以得到以下三点启示： 第一，本轮经济普查GDP调整幅度为2.7%，高于第四次普查调整幅度，但低于前三次。 第二，每轮经济普查都会调高第三产业占比，这是经济发展趋势的需要。 发达国家三次产业结构在演变过程中普遍形成了第一产业比重逐步下降，第二产业比重先升后降，第三产业最终占据主导的一般规律。而发达国家第二产业比重较低，一般在15%以下，第三产业则达到70%～80%。 随着人均GDP的不断提高，世界主要国家第一、第二产业就业占比不断下降，第三产业就业占比不断上升。 第三，GDP修订后会影响2024年GDP总量，但不影响2024年GDP增长速度。 国家统计局指出，根据我国现行的GDP核算方法规定，GDP初步核算主要是采用相关指标增长速度来推算。换言之，在初步核算2024年GDP时是以2023年GDP修订数为基数，利用不同行业相关指标增长速度来核算，也就是先推算出2024年各行业增加值的增速，再根据这个增速和上年增加值总量来核算2024年的增加值总量。 所以，尽管2023年GDP修订数在总量方面会有所变化，但对2024年GDP增速不会产生明显影响。从过去四次经济普查的情况来看，数据修订对随后的年份的GDP增速都没有产生明显的影响。 风险提示 消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。 地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。 欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。 地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。 证券研究报告名称：《宏观框架ABC（2）：经济普查为何调高经济增速？》 对外发布时间：2024年12月26日 报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师：周君芝，执业证书编号：S1440524020001 研究助理：谢雨心
核心观点
历次经济普查后都会对GDP的数值产生影响。统计局会依据新的资料来源、核算范围、行业分类、核算体系等对GDP进行修订，这是国际通行做法。
第五次经济普查，GDP修订增幅为2.7%，第三产业增加值占GDP的比重为56.3%。有三点启示：
第一，五轮经济普查均调高第三产业占比，契合经济发展趋势所需。
第二，本轮GDP调整幅度虽高于第四次普查调整幅度，但幅度低于前三次。
第三， GDP修订后会影响2024年GDP总量，但不影响2024年GDP同比读数。
事件&简评 12月26日，国家统计局公布第五次全国经济普查结果，2023年GDP修订后为129.4万亿元，较初核数增加3.4万亿元。 一、经济普查之后会根据新的基础资料对GDP数据进行修订。 核算GDP需要依据大量的基础资料，基础资料越充分，质量越高，GDP数据越准确，也能更好反映国民经济发展的实际情况。 根据我国现行GDP核算制度，我国年度GDP核算分两个步骤，一个是初步核算，一个是最终核实。 初步核算更注重时效性，利用专业统计进度资料，还有一些部门行政记录数据进行推算。每年年初公布上一年GDP初步核算数。 最终核实则利用专业统计年报、部门财务统计资料、财政决算资料等更丰富的基础资料，对初步核算结果进行修订。 经济普查年份，根据经济普查获得的更加全面、准确、翔实的基础数据，对当年的GDP初步核算数进行修订，同时也会对GDP历史数据进行修订，来保证GDP数据历史可比性。在基础资料或核算方法发生较大变化时，都要对GDP进行修订，这是国际通行做法。 我国根据经济普查数据对当年GDP初步核算数进行修订，主要基于三点原因： 其一，根据更加丰富和完善的基础数据资料进行修订。在非经普年度中，采用全面调查与抽样调查相结合的方式进行调查，基础资料与普查年度相比存在一定程度不足。全国经济普查提供基础数据更为详实和准确，依据经济普查数据和相关部门资料，对当年GDP初步核实数进行修订，同时将根据当年GDP修订结果对GDP历史数据进行修订。 其二，按核算范围、行业分类调整。一是普查年度的GDP核算拓宽了常规年度的核算范围；二是当出现新的经济业态（以服务业为主）时，可能会新增到GDP统计项。 其三，按核算体系修订。核算体系的修订包括统计口径、范围、计算方法等，具体表现在新概念的引入，核算范围的拓展，基本分类的细化，基本核算指标的修订，基本核算方法的改进等。例如《中国国民经济核算体系（2016）》将研发支出计入GDP，使得GDP总量相应增加，经济结构发生变化（第二产业增加值占比略微提高）。 二、历次经济普查显示，修订后GDP数据均上移，主因是第三产业占比有所提升。 经济普查每5年进行一次，分别在逢3、逢8的年份实施。目前中国已进行五轮经济普查。 2004年第一次经济普查补充了此前常规统计中遗漏的服务业产出，GDP数据修订增幅最大（16.8%），修订后第三产业占比提升8.8个百分点。 第一次经济普查因非典爆发推迟到2004年，上调1978年至2004年现价GDP规模，除1998年外1993年至2004年GDP不变价增速都略有提升，平均提升幅度为0.5个百分点。 修订后的2004年GDP现价总量为159878亿元，比公报核算数增多2.3万亿元，增加16.8%。其中第一、二、三产业GDP占比分别变动-2.1、-6.7、8.8个百分点，第三产业由31.9%大幅调升至40.7%。说明第一次经济普查修订的GDP大幅调升主要来自于第三产业，即服务业的贡献。 2008年第二次经济普查，GDP修订增幅为4.4%，第三产业占GDP比重小幅提升1.7个百分点. 第二次经济普查仅对2005-2008年现价GDP进行调整，GDP不变价增速均出现了0.6%-1.2%的上调，平均上调幅度为0.9个百分点。 修订后的2008年全国GDP总量为314045亿元，较公报核算数增加大约1.34万亿元，增幅约为4.5%左右。其中第一、二、三产业GDP占比分别变动-0.6、-1.2、1.7个百分点，第三产业占比调升至41.8%。 2013年第三次经济普查，GDP修订增幅为3.4%，第三产业占GDP比重提升0.8个百分点。 第三次经济普查对1978年至2013年的现价GDP都进行调整，而2009年至2013年不变价增速上调幅度则均未超过0.2%，平均上调幅度为0.1个百分点。经济普查对GDP修订幅度大幅减少，说明常规统计的遗漏问题已有显著改善，经济普查对历史年度和当前年度GDP增速的影响已大幅减弱。 修订后的2013年GDP为588019亿元，与2013年初步核算数568845亿元相比，总量和幅度分别增加19174亿元和3.4%。修订的2013年三次产业结构则使用了国家统计局2012年修订的《三次产业划分规定》，其中第一、二、三产业GDP占比分别变动-0.6、-0.2、0.8个百分点，第三产业占比调升至46.9%。 2018年第四次经济普查，GDP修订增幅为2.1%，第三产业占GDP比重提升1.1个百分点。 第四次经济普查采用新分类标准《国民经济行业分类（GB/T 4754—2017）》，并执行新核算体系《中国国民经济核算体系（2016）》。2014年至2018年GDP不变价增速悉数上调0.1个百分点。 修订后的2018年GDP为919281亿元，与2018年初步核算数900309亿元相比，总量和幅度分别增加18972亿元和2.1%。其中第一、二、三产业GDP占比分别变动-0.1、-1.0、1.1个百分点，第三产业占比调升至53.3%。 2023年第五次经济普查，GDP修订增幅为2.7%，第三产业增加值占GDP的比重为56.3%。 修订后的2023年国内生产总值为129.4万亿元，比初步核算数增加3.4万亿元，增幅为2.7%。详细修订数据等待后期国家统计局官网公布结果。 三、本轮经济普查GDP调整幅度并不高，并且不会影响今明两年GDP增速。 复盘历次经济普查，我们可以得到以下三点启示： 第一，本轮经济普查GDP调整幅度为2.7%，高于第四次普查调整幅度，但低于前三次。 第二，每轮经济普查都会调高第三产业占比，这是经济发展趋势的需要。 发达国家三次产业结构在演变过程中普遍形成了第一产业比重逐步下降，第二产业比重先升后降，第三产业最终占据主导的一般规律。而发达国家第二产业比重较低，一般在15%以下，第三产业则达到70%～80%。 随着人均GDP的不断提高，世界主要国家第一、第二产业就业占比不断下降，第三产业就业占比不断上升。 第三，GDP修订后会影响2024年GDP总量，但不影响2024年GDP增长速度。 国家统计局指出，根据我国现行的GDP核算方法规定，GDP初步核算主要是采用相关指标增长速度来推算。换言之，在初步核算2024年GDP时是以2023年GDP修订数为基数，利用不同行业相关指标增长速度来核算，也就是先推算出2024年各行业增加值的增速，再根据这个增速和上年增加值总量来核算2024年的增加值总量。 所以，尽管2023年GDP修订数在总量方面会有所变化，但对2024年GDP增速不会产生明显影响。从过去四次经济普查的情况来看，数据修订对随后的年份的GDP增速都没有产生明显的影响。 风险提示 消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。 地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。 欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。 地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。 证券研究报告名称：《宏观框架ABC（2）：经济普查为何调高经济增速？》 对外发布时间：2024年12月26日 报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师：周君芝，执业证书编号：S1440524020001 研究助理：谢雨心
