最近，A股市场整体走低，市场风险偏好降低以及情绪回落之际，投资者情绪也随之跌入谷底。市场寄希望于央行的降准降息落地，给低迷的市场带来提振。然而，诸多业内专家却纷纷表示，当前降准的预期恐怕要化为泡影，就连明年 1 月的降息幅度，也极有可能不及市场预期……
在美联储再次降息以及打开国内货币政策空间之际，如果降准降息不济预期，在距离明年重要会议仍有时间之际，市场会不会继续承压，投资者又该如何抉择呢？
1、降准预期或落空？
此前，央行表述中提及“在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”，而12月政治局会议时隔10多年再提“适度宽松”，这使得市场对年末降准降息的预期有所升温。而美联储的再次降息，也进一步打开国内央行货币政策空间，一时间市场对年底至少降准的预期达到一个相对的高度。
不过，现实却给满怀期待的市场泼了一盆冷水。随着央行MLF的续作以及多为专家的表态，貌似年内降准的预期将会落空。日前，德邦固收表示：从现实情况来看，临近年末，市场所预期的年内再降准预期或已落空。而兴业银行首席经济学家鲁政委也表示，考虑到存款增长的节奏和MLF到期节奏，2025年第一次降准可能发生在第一季度。除此之外，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也指出，目前尚未观察到足够的降准时点信号，但不排除年底前后（特指阳历）央行出台降准，并配合其他中短期限的流动性工具。
目前看，距离年底仅有5天时间，而即便是降准也仅剩最后一个时间窗口。美联储降息之后，央行没有及时的行动，而是对MLF进行了续作，这或许也是一种暗示和降准预期减弱的信号。
2、降息也将不及预期？
倘若年末降准预期已然黯淡无光，那么市场自然将目光投向了来年开春的降准降息。但令人遗憾的是，德邦固收给出的判断再度给市场的热情浇下冷水：适度宽松的货币政策，或许更侧重于调控手段的多样性，而非单纯追求降息幅度的最大化。依循既有形势推断，明年 1 月的降息幅度同样可能不及市场预期，对于交易盘而言再交易或存压力。
我们看到，德邦固收给出的理由是：流动性相对充裕、金融数据整体向好，权益市场未出现明显回调……实际上，也正如其所言。央行此前没有进行降准，而是以MLF续作，基本意味着对当前流动性的不担忧。而目前多项数据的确在边际改善以及回暖，尤其是制造业PMI来逆序3个月回升，而房地产销售数据也呈现一定的改善迹象。在此之下，央行降准降息的紧迫性或逐步降低。
3、如果降准降息不及预期，股市怎么走？
如果降准降息不及预期，那么接下来的重点可能要落在财政政策上了。比如昨日的财政政策细则还是不错的。
中国政府网12月25日消息，近日，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，旨在更好发挥专项债券强基础、补短板、惠民生、扩投资等积极作用。《意见》要求，扩大专项债券用作项目资本金范围、加快专项债券发行进度。其中扩大范围涉及涉及信息技术、新材料、生物制造、数字经济、低空经济、量子科技、生命科学、商业航天、北斗等新兴产业基础设施，算力设备及辅助设备基础设施，高速公路、机场等传统基础设施安全性、智能化改造，以及卫生健康、养老托育、省级产业园区基础设施等，各省使用比例从25%上调至30%。整体看，财政在靠前发力，而从股市的反应看，相关涉及板块一度得到资金的关注，短期市场也有回暖的迹象。
众所周知，股市的上行离不开宽松流动性的提振，而股市的长期稳健向好，则更需坚实的基本面作为 “压舱石”。货币政策往往影响流动性，而财政政策在一定程度决定宏观基本面。从长期的维度，在政策持续发力以及流动性充裕之下，股市走牛的基础和提振的动力在逐步具备。短期角度，中央经济工作会议之后，随着全国财政工作会议的召开、再次明确更加积极的财政政策持续用力以及以及专项债券发行进度下，有望打消投资者对政策发力和经济基本面偏弱的担忧。因此，在此前货币政策重磅释放之下，财政政策已然接过 “接力棒”，积极财政政策新一轮刺激正在路上。而A股真正的牛市，其背后的靠山，更多的还是要财政的发力。
4、投资者如何应对？
过去二十年中，2009/2016/2019三波牛市的推动，都来自财政赤字大幅度提升。像2008年财政赤字是1800亿，外界预估赤字增长最多不过6500亿左右，但在提交审议的预算报告中，财政预算赤字规模创纪录地达到9500亿，政府为了应对2008年全球经济危机采取了非常积极的财政政策。
除此之外，每一波牛市可粗略的分为三个阶段，分别是：流动性改善推动的估值修复期、估值盈利回升的全面上行期以及盈利平稳资金流入的泡沫期。“924”以来，央行重磅政策释放，流动性呈井喷之势，大量资金纷至沓来，迅速点燃牛市烽火，推动市场迈入首轮行情。但单纯资金驱动的行情恰似无根之木，难以持久，历经回撤与整理在所难免，唯有基本面强势崛起，与估值回升形成合力，方能触发戴维斯双击，引领市场挺进牛市第二阶段。
当前，政策底部已经明朗，随着重磅政策的持续发力，基本面或迎来全线修复。目前部分基本面数据已经在逐步改善，海通证券预计随着一揽子增量政策逐步出台和落地，我国宏微观基本面有望逐步修复，预计25年实际GDP同比增速或在5%左右，同时25年A股归母净利润同比增速有望上升至5-10%，A股有望从资产重估走向基本面驱动。
因此，对于投资者来说，不要盲目期待“疯牛”，更应该理性看待市场多方支撑和提振下的“慢牛”。在经历了第一阶段大幅上行之后，市场逐步回归理性，回归基本面或是主基调。中期角度，目前市场战略看多和做多仍是主基调，但节奏上要注意市场预期的阶段变化以及基本逻辑的变化。机会方面，多项重要会议着重提及推动房地产市场企稳回升（关联地产链机遇）、以科技创新激活新质生产力（锁定科技赛道红利）、实施提振消费专项行动（深挖内需消费富矿）等关键方向，无疑值得深度追踪、重点布局。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
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最近，A股市场整体走低，市场风险偏好降低以及情绪回落之际，投资者情绪也随之跌入谷底。市场寄希望于央行的降准降息落地，给低迷的市场带来提振。然而，诸多业内专家却纷纷表示，当前降准的预期恐怕要化为泡影，就连明年 1 月的降息幅度，也极有可能不及市场预期……
在美联储再次降息以及打开国内货币政策空间之际，如果降准降息不济预期，在距离明年重要会议仍有时间之际，市场会不会继续承压，投资者又该如何抉择呢？
1、降准预期或落空？
此前，央行表述中提及“在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”，而12月政治局会议时隔10多年再提“适度宽松”，这使得市场对年末降准降息的预期有所升温。而美联储的再次降息，也进一步打开国内央行货币政策空间，一时间市场对年底至少降准的预期达到一个相对的高度。
不过，现实却给满怀期待的市场泼了一盆冷水。随着央行MLF的续作以及多为专家的表态，貌似年内降准的预期将会落空。日前，德邦固收表示：从现实情况来看，临近年末，市场所预期的年内再降准预期或已落空。而兴业银行首席经济学家鲁政委也表示，考虑到存款增长的节奏和MLF到期节奏，2025年第一次降准可能发生在第一季度。除此之外，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也指出，目前尚未观察到足够的降准时点信号，但不排除年底前后（特指阳历）央行出台降准，并配合其他中短期限的流动性工具。
目前看，距离年底仅有5天时间，而即便是降准也仅剩最后一个时间窗口。美联储降息之后，央行没有及时的行动，而是对MLF进行了续作，这或许也是一种暗示和降准预期减弱的信号。
2、降息也将不及预期？
倘若年末降准预期已然黯淡无光，那么市场自然将目光投向了来年开春的降准降息。但令人遗憾的是，德邦固收给出的判断再度给市场的热情浇下冷水：适度宽松的货币政策，或许更侧重于调控手段的多样性，而非单纯追求降息幅度的最大化。依循既有形势推断，明年 1 月的降息幅度同样可能不及市场预期，对于交易盘而言再交易或存压力。
我们看到，德邦固收给出的理由是：流动性相对充裕、金融数据整体向好，权益市场未出现明显回调……实际上，也正如其所言。央行此前没有进行降准，而是以MLF续作，基本意味着对当前流动性的不担忧。而目前多项数据的确在边际改善以及回暖，尤其是制造业PMI来逆序3个月回升，而房地产销售数据也呈现一定的改善迹象。在此之下，央行降准降息的紧迫性或逐步降低。
3、如果降准降息不及预期，股市怎么走？
如果降准降息不及预期，那么接下来的重点可能要落在财政政策上了。比如昨日的财政政策细则还是不错的。
中国政府网12月25日消息，近日，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，旨在更好发挥专项债券强基础、补短板、惠民生、扩投资等积极作用。《意见》要求，扩大专项债券用作项目资本金范围、加快专项债券发行进度。其中扩大范围涉及涉及信息技术、新材料、生物制造、数字经济、低空经济、量子科技、生命科学、商业航天、北斗等新兴产业基础设施，算力设备及辅助设备基础设施，高速公路、机场等传统基础设施安全性、智能化改造，以及卫生健康、养老托育、省级产业园区基础设施等，各省使用比例从25%上调至30%。整体看，财政在靠前发力，而从股市的反应看，相关涉及板块一度得到资金的关注，短期市场也有回暖的迹象。
众所周知，股市的上行离不开宽松流动性的提振，而股市的长期稳健向好，则更需坚实的基本面作为 “压舱石”。货币政策往往影响流动性，而财政政策在一定程度决定宏观基本面。从长期的维度，在政策持续发力以及流动性充裕之下，股市走牛的基础和提振的动力在逐步具备。短期角度，中央经济工作会议之后，随着全国财政工作会议的召开、再次明确更加积极的财政政策持续用力以及以及专项债券发行进度下，有望打消投资者对政策发力和经济基本面偏弱的担忧。因此，在此前货币政策重磅释放之下，财政政策已然接过 “接力棒”，积极财政政策新一轮刺激正在路上。而A股真正的牛市，其背后的靠山，更多的还是要财政的发力。
4、投资者如何应对？
过去二十年中，2009/2016/2019三波牛市的推动，都来自财政赤字大幅度提升。像2008年财政赤字是1800亿，外界预估赤字增长最多不过6500亿左右，但在提交审议的预算报告中，财政预算赤字规模创纪录地达到9500亿，政府为了应对2008年全球经济危机采取了非常积极的财政政策。
除此之外，每一波牛市可粗略的分为三个阶段，分别是：流动性改善推动的估值修复期、估值盈利回升的全面上行期以及盈利平稳资金流入的泡沫期。“924”以来，央行重磅政策释放，流动性呈井喷之势，大量资金纷至沓来，迅速点燃牛市烽火，推动市场迈入首轮行情。但单纯资金驱动的行情恰似无根之木，难以持久，历经回撤与整理在所难免，唯有基本面强势崛起，与估值回升形成合力，方能触发戴维斯双击，引领市场挺进牛市第二阶段。
当前，政策底部已经明朗，随着重磅政策的持续发力，基本面或迎来全线修复。目前部分基本面数据已经在逐步改善，海通证券预计随着一揽子增量政策逐步出台和落地，我国宏微观基本面有望逐步修复，预计25年实际GDP同比增速或在5%左右，同时25年A股归母净利润同比增速有望上升至5-10%，A股有望从资产重估走向基本面驱动。
因此，对于投资者来说，不要盲目期待“疯牛”，更应该理性看待市场多方支撑和提振下的“慢牛”。在经历了第一阶段大幅上行之后，市场逐步回归理性，回归基本面或是主基调。中期角度，目前市场战略看多和做多仍是主基调，但节奏上要注意市场预期的阶段变化以及基本逻辑的变化。机会方面，多项重要会议着重提及推动房地产市场企稳回升（关联地产链机遇）、以科技创新激活新质生产力（锁定科技赛道红利）、实施提振消费专项行动（深挖内需消费富矿）等关键方向，无疑值得深度追踪、重点布局。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
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