南华期货
12月27日，多晶硅期权将在广州期货交易所上市。本文介绍了多晶硅期权的合约规则，结合标的现货基本面和波动率情况，推荐了期权上市首日投资者可以尝试的交易策略和产业企业可以运用的风险管理策略。
· 合约介绍
· 首日交易须知
· 波动率介绍
本次上市的多晶硅期权合约挂牌基准价的波动率参数参考现货历史波动率，新上市的主力期权合约为PS2506系列合约，期权合约上市首日距离到期日约86个交易日，可以采用80日历史波动率进行分析。
多晶硅现货80日历史波动率目前是10.89%。多晶硅现货80日历史波动率中位值是21.65%，均值是22.14%，运行区间大致在10%——38%之间。当前，多晶硅现货波动率位于历史20%——30%分位值之间，处于历史低位。
· 期权权利金、保证金估算
本文基于BAW模型，利用12月26日多晶硅期货PS2506合约的收盘价，现货80日历史波动率以及一年期定期存款基准利率估算出多晶硅PS2506平值附近期权的权利金和保证金，供投资者参考。
· 交易策略推荐
多晶硅基本面：上半年，多晶硅新增产能投放速度加快，多晶硅产量大幅上升。11月底，多晶硅库存约40万吨，处较历史高位水平。多晶硅产能处于过剩的状态。当前多晶硅价格处于部分厂家成本线以下，但上游工业硅处于供应过剩、累库的情况。受供给压力和成本支撑较弱的影响，多晶硅价格或震荡偏弱。
根据以往新期权上市经验，多晶硅期权上市首日，隐含波动率可能接近历史波动率均值或中位值，位于22%附近。
基于多晶硅基本面情况，投资者可以关注卖出看涨期权策略，卖出看涨期权策略赚取期权时间价值，只要多晶硅价格不上涨，策略就可以获得收益。为了降低风险，建议投资者卖出虚值期权。由于策略面临的风险较高，建议投资者做好风险控制。卖出看涨期权策略到期损益情况如下图所示：
由于卖出看涨期权面临的风险较高，投资者可以通过构建看涨期权熊市价差策略降低交易风险。看涨期权熊市价差策略的构建方式是：卖出行权价较低的看涨期权，获得期权权利金收入，买入行权价比较高的看涨期权，避免多晶硅价格大幅上涨发生巨额亏损。看涨期权熊市价差策略到期损益情况如下图所示：
· 套保策略推荐
由于多晶硅价格震荡偏弱，且期权距离到期时间较长，买权套保成本偏高，上游企业可以通过领口策略对冲价格下跌风险。上游企业买入看跌期权，对冲多晶硅价格下跌的风险，同时卖出看涨期权，获得权利金收入，降低套保成本。领口策略可以帮助上游企业对冲多晶硅价格下跌风险，但使企业失去了多晶硅价格上涨带来的高价销售机会。期权领口策略的收益情况如下图所示：
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
作者：南华研究院期权分析师 周小舒Z0014889
（转自：南华期货）
南华期货
12月27日，多晶硅期权将在广州期货交易所上市。本文介绍了多晶硅期权的合约规则，结合标的现货基本面和波动率情况，推荐了期权上市首日投资者可以尝试的交易策略和产业企业可以运用的风险管理策略。
· 合约介绍
· 首日交易须知
· 波动率介绍
本次上市的多晶硅期权合约挂牌基准价的波动率参数参考现货历史波动率，新上市的主力期权合约为PS2506系列合约，期权合约上市首日距离到期日约86个交易日，可以采用80日历史波动率进行分析。
多晶硅现货80日历史波动率目前是10.89%。多晶硅现货80日历史波动率中位值是21.65%，均值是22.14%，运行区间大致在10%——38%之间。当前，多晶硅现货波动率位于历史20%——30%分位值之间，处于历史低位。
· 期权权利金、保证金估算
本文基于BAW模型，利用12月26日多晶硅期货PS2506合约的收盘价，现货80日历史波动率以及一年期定期存款基准利率估算出多晶硅PS2506平值附近期权的权利金和保证金，供投资者参考。
· 交易策略推荐
多晶硅基本面：上半年，多晶硅新增产能投放速度加快，多晶硅产量大幅上升。11月底，多晶硅库存约40万吨，处较历史高位水平。多晶硅产能处于过剩的状态。当前多晶硅价格处于部分厂家成本线以下，但上游工业硅处于供应过剩、累库的情况。受供给压力和成本支撑较弱的影响，多晶硅价格或震荡偏弱。
根据以往新期权上市经验，多晶硅期权上市首日，隐含波动率可能接近历史波动率均值或中位值，位于22%附近。
基于多晶硅基本面情况，投资者可以关注卖出看涨期权策略，卖出看涨期权策略赚取期权时间价值，只要多晶硅价格不上涨，策略就可以获得收益。为了降低风险，建议投资者卖出虚值期权。由于策略面临的风险较高，建议投资者做好风险控制。卖出看涨期权策略到期损益情况如下图所示：
由于卖出看涨期权面临的风险较高，投资者可以通过构建看涨期权熊市价差策略降低交易风险。看涨期权熊市价差策略的构建方式是：卖出行权价较低的看涨期权，获得期权权利金收入，买入行权价比较高的看涨期权，避免多晶硅价格大幅上涨发生巨额亏损。看涨期权熊市价差策略到期损益情况如下图所示：
· 套保策略推荐
由于多晶硅价格震荡偏弱，且期权距离到期时间较长，买权套保成本偏高，上游企业可以通过领口策略对冲价格下跌风险。上游企业买入看跌期权，对冲多晶硅价格下跌的风险，同时卖出看涨期权，获得权利金收入，降低套保成本。领口策略可以帮助上游企业对冲多晶硅价格下跌风险，但使企业失去了多晶硅价格上涨带来的高价销售机会。期权领口策略的收益情况如下图所示：
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
作者：南华研究院期权分析师 周小舒Z0014889
（转自：南华期货）
