南华期货
12月27日，瓶片期权即将上市。瓶片期权的合约规则、策略知多少？首日交易要注意什么？
本文结合标的基本面和波动率情况，推荐了期权上市首日投资者可以关注的交易策略和产业企业可以运用的风险管理策略。
· 合约介绍
瓶片期权
合约标的物
瓶片期货合约
合约类型
看涨期权、看跌期权
交易单位
1手瓶片期货合约
报价单位
元（人民币）/吨
最小变动单位
0.5元/吨
涨跌停板幅度
与标的期货合约涨跌停板幅度相同
合约月份
标的期货合约中的连续两个近月，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到3000手（单边）之后的第二个交易日挂牌
交易时间
上午9:00－11:30，下午13:30－15:00，以及交易所规定的其他交易时间
最后交易日
标的期货合约交割月份前一个月第15个日历日之前（含该日）的倒数第3个交易日，以及交易所规定的其他日期
到期日
同最后交易日
行权价格
行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。行权价格≤5000元/吨，行权价格间距为50元/吨；5000元/吨＜行权价格≤10000元/吨，行权价格间距为100元/吨；行权价格＞10000元/吨，行权价格间距为200元/吨
行权方式
美式。买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请；买方可在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请
交易代码
看涨期权：PR-合约月份-C-行权价格
看跌期权：PR-合约月份-P-行权价格
上市交易所
郑州商品交易所
来源：郑州商品交易所
· 首日交易须知
· 波动率介绍
本次上市的瓶片期权合约挂牌基准价的波动率参数参考瓶片期货价格历史波动率。新上市的主力期权合约为2503系列合约，瓶片主力期权上市首日距离到期日约有27个交易日，可采用30日历史波动率进行分析。
瓶片期货30日历史波动率目前是10.10%。瓶片期货30日历史波动率中位值是14.64%，均值是16.13%，运行区间大致在11%——21%之间。当前，瓶片期货波动率低于历史10%分位值，处于历史低位。
· 期权权利金、保证金估算
本文基于BAW模型，利用12月26日瓶片期货PR503合约的收盘价，标的期货30日历史波动率以及一年期贷款市场报价利率（LPR）估算出瓶片PR503平值附近期权的权利金和保证金，供投资者参考。
· 交易策略推荐
瓶片基本面：近两年，瓶片产能快速扩张，供应压力逐步加剧。下游需求增速较为缓慢，瓶片处于供过于求的格局中。瓶片开工率和库存均处于历史高位。随着瓶片价格下跌，瓶片生产利润转负，产能或逐步出清。受供应压力和生产成本支撑，瓶片价格或维持震荡走势。
根据以往新期权上市经验，瓶片期权上市首日，隐含波动率可能接近历史波动率均值或中位值，位于15%附近。
根据瓶片基本面情况，建议投资者关注卖出宽跨式组合策略。卖出宽跨策略的做法是卖出一手虚值看涨期权，同时卖出一手虚值看跌期权。策略适用于震荡行情，同时赚取看涨期权和看跌期权权利金收入。需要注意的是，该策略风险较高，当瓶片价格大幅上涨或大幅下跌时，策略可能会面临较大的亏损。策略具体收益情况如下图所示：
对于风险厌恶型的投资者，可以通过鹰式组合策略参与期权上市首日行情。买入鹰式组合策略，相当于在卖出宽跨式组合策略的基础上，买入虚值程度更高的看涨期权和看跌期权，锁定瓶片大幅上涨或下跌的风险。该策略的最大亏损有限，但由于购买了期权进行避险，策略的最大收益偏低。策略具体收益情况如下图所示：
· 套保策略推荐
由于瓶片期货价格处于震荡行情中。产业投资者可以通过卖出期权增加收益。
下游企业可以利用卖出看跌期权增加收益。企业可以将现货与期权进行结合，在拥有瓶片采购计划的同时，卖出虚值看跌期权。当未来瓶片价格震荡或上涨时，企业可以获得看跌期权权利金收入，降低采购成本，实现收益的增加。如果未来瓶片价格下跌，企业可以以看跌期权的行权价（低于瓶片当前的价格）买入瓶片，获得较高的收益。增益策略的收益情况如下图所示：
上游企业可以利用卖出看涨期权增加收益。企业可以将现货与期权进行结合，在持有瓶片库存的同时，卖出虚值看涨期权。当未来瓶片价格震荡或下跌时，企业可以获得看涨期权权利金收入，降低库存成本，实现收益的增加。如果未来瓶片价格上涨，企业可以以看涨期权的行权价（高于瓶片当前的价格）卖出瓶片，获得较高的收益。增益策略的收益情况如下图所示：
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
作者：南华研究院期权分析师 周小舒Z0014889
（转自：南华期货）
南华期货
12月27日，瓶片期权即将上市。瓶片期权的合约规则、策略知多少？首日交易要注意什么？
本文结合标的基本面和波动率情况，推荐了期权上市首日投资者可以关注的交易策略和产业企业可以运用的风险管理策略。
· 合约介绍
瓶片期权
合约标的物
瓶片期货合约
合约类型
看涨期权、看跌期权
交易单位
1手瓶片期货合约
报价单位
元（人民币）/吨
最小变动单位
0.5元/吨
涨跌停板幅度
与标的期货合约涨跌停板幅度相同
合约月份
标的期货合约中的连续两个近月，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到3000手（单边）之后的第二个交易日挂牌
交易时间
上午9:00－11:30，下午13:30－15:00，以及交易所规定的其他交易时间
最后交易日
标的期货合约交割月份前一个月第15个日历日之前（含该日）的倒数第3个交易日，以及交易所规定的其他日期
到期日
同最后交易日
行权价格
行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。行权价格≤5000元/吨，行权价格间距为50元/吨；5000元/吨＜行权价格≤10000元/吨，行权价格间距为100元/吨；行权价格＞10000元/吨，行权价格间距为200元/吨
行权方式
美式。买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请；买方可在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请
交易代码
看涨期权：PR-合约月份-C-行权价格
看跌期权：PR-合约月份-P-行权价格
上市交易所
郑州商品交易所
来源：郑州商品交易所
· 首日交易须知
· 波动率介绍
本次上市的瓶片期权合约挂牌基准价的波动率参数参考瓶片期货价格历史波动率。新上市的主力期权合约为2503系列合约，瓶片主力期权上市首日距离到期日约有27个交易日，可采用30日历史波动率进行分析。
瓶片期货30日历史波动率目前是10.10%。瓶片期货30日历史波动率中位值是14.64%，均值是16.13%，运行区间大致在11%——21%之间。当前，瓶片期货波动率低于历史10%分位值，处于历史低位。
· 期权权利金、保证金估算
本文基于BAW模型，利用12月26日瓶片期货PR503合约的收盘价，标的期货30日历史波动率以及一年期贷款市场报价利率（LPR）估算出瓶片PR503平值附近期权的权利金和保证金，供投资者参考。
· 交易策略推荐
瓶片基本面：近两年，瓶片产能快速扩张，供应压力逐步加剧。下游需求增速较为缓慢，瓶片处于供过于求的格局中。瓶片开工率和库存均处于历史高位。随着瓶片价格下跌，瓶片生产利润转负，产能或逐步出清。受供应压力和生产成本支撑，瓶片价格或维持震荡走势。
根据以往新期权上市经验，瓶片期权上市首日，隐含波动率可能接近历史波动率均值或中位值，位于15%附近。
根据瓶片基本面情况，建议投资者关注卖出宽跨式组合策略。卖出宽跨策略的做法是卖出一手虚值看涨期权，同时卖出一手虚值看跌期权。策略适用于震荡行情，同时赚取看涨期权和看跌期权权利金收入。需要注意的是，该策略风险较高，当瓶片价格大幅上涨或大幅下跌时，策略可能会面临较大的亏损。策略具体收益情况如下图所示：
对于风险厌恶型的投资者，可以通过鹰式组合策略参与期权上市首日行情。买入鹰式组合策略，相当于在卖出宽跨式组合策略的基础上，买入虚值程度更高的看涨期权和看跌期权，锁定瓶片大幅上涨或下跌的风险。该策略的最大亏损有限，但由于购买了期权进行避险，策略的最大收益偏低。策略具体收益情况如下图所示：
· 套保策略推荐
由于瓶片期货价格处于震荡行情中。产业投资者可以通过卖出期权增加收益。
下游企业可以利用卖出看跌期权增加收益。企业可以将现货与期权进行结合，在拥有瓶片采购计划的同时，卖出虚值看跌期权。当未来瓶片价格震荡或上涨时，企业可以获得看跌期权权利金收入，降低采购成本，实现收益的增加。如果未来瓶片价格下跌，企业可以以看跌期权的行权价（低于瓶片当前的价格）买入瓶片，获得较高的收益。增益策略的收益情况如下图所示：
上游企业可以利用卖出看涨期权增加收益。企业可以将现货与期权进行结合，在持有瓶片库存的同时，卖出虚值看涨期权。当未来瓶片价格震荡或下跌时，企业可以获得看涨期权权利金收入，降低库存成本，实现收益的增加。如果未来瓶片价格上涨，企业可以以看涨期权的行权价（高于瓶片当前的价格）卖出瓶片，获得较高的收益。增益策略的收益情况如下图所示：
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
作者：南华研究院期权分析师 周小舒Z0014889
（转自：南华期货）
