药明康德出售WuXi ATU英、美业务，业界看法不一

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1周前

另一方则认为，出售美英ATU业务虽保证了药明康德的确定性，但也同样损失了公司的估值上限，属于是力士断腕之举。...药明康德出售其在美国和英国的ATU业务，可能会削弱其应对这一增长高峰的能力。

2024年12月24日晚间，药明康德宣布将其美国和英国的WuXi ATU业务以现金对价方式转让给美国股权投资基金Altaris。

WuXi ATU是药明康德的细胞和基因疗法部门（药明生基）。本次出售的分别为美国运营主体Advanced Therapies和英国运营主体Oxford Genetics。

关于药明康德出售WuXi ATU业务一事，此前早有传闻。当时还有证券公司（里昂证券）发布报告指出药明康德出售WuXi ATU业务，是因为该业务对美国《生物安全法案》高度敏感，且过去几年的增长速度低于预期。

今年10月8日，药明康德曾回应传言不实，并发布自愿性公告称，目前正在审慎评估各方因素，以尽可能保持WuXi ATU在美业务。

时至今日，传言终成事实。

目前，针对药明康德出售ATU业务一事上，市场主要存在两大观点。一方认为，出售ATU业务为明智之举，既能终止对亏损业务的投入，又能杜绝后患，降低法案威胁，属于一石二鸟之策。

据药明康德公告披露，2024年1至11月内，两家被转让的实体Advanced Therapies、Oxford Genetics合计营业收入约折合为人民币9.8亿元（未经审计），占药明康德最近一个会计年度经审计营业收入的2.4%。显示出，这部分业务对整体财务状况的影响有限。

此外，药明康德在今年半年报中指出，这部分业务（ATU业务）的商业化项目目前还处于放量早期，部分项目延迟或取消，新签订单也不足。而细胞和基因治疗领域目前竞争激烈，长远来看业务发展存在不确定性。具体而言，今年上半年，ATU业务营收同比下降19.43%。

药明生物CEO陈智胜曾在采访时，阐述了其对“基因治疗、细胞治疗的CDMO”的看法：“细胞疗法每个项目都不一样，这个项目里学到了一些东西，下一个项目又会犯不同甚至同样的错误，有同样的learning curb，所以效率提不上来，就当前阶段来看也许不适合大规模工业化”。总结就是，目前的技术起不到降本增效。

最后，美《生物安全法案》于今年9月更名为《禁止外国获取美国基因信息法》，虽仍聚焦于禁止美国公司与指定的生物技术供应商签订合同，但却增加了大量和基因业务相关的内容。

新版法案被解读为只限制基因业务，不涉及医保，相较之前更为温和。理论上，如果药明康德可以剥离ATU业务，大概率可以脱身。

虽然，新版法案单独立法可能性渺茫，且“搭便车”2025财年国防授权法案和CR法案的尝试也均告失败。但业内此前普遍认为，美国相关议员2025年还会提起相关立法程序继续扰动药明康德等实体。

如今，随着美英ATU业务的剥离，不仅杜绝了后患，还能一次性回收大量现金，何乐不为？

而另一方则认为，出售美英ATU业务虽保证了药明康德的确定性，但也同样损失了公司的估值上限，属于是力士断腕之举。

药明康德的WuXi ATU业务在全球细胞治疗和基因治疗领域占有重要地位，今年二月份，WuXi ATU还获得了全球首款TIL疗法AMTAGVI的商业化生产订单。

当前，CGT治疗领域呈现出蓬勃发展的态势，尤其是TIL、TCR-T、CAR-NK等新型免疫细胞疗法不断涌现。近日，FDA刚批准了首款「现货型」间充质细胞疗法，这一里程碑事件进一步彰显了该领域的创新活力与商业潜力。

然而，随着这些疗法从临床试验阶段（覆盖几十至一百名患者）进入商业化，需求可能激增数十倍，对生产端造成巨大压力。药明康德出售其在美国和英国的ATU业务，可能会削弱其应对这一增长高峰的能力。

值得一提的是，WuXi ATU分别在美国、英国、中国以及新加坡四个国家设立了基地。此次出售的美国基地，可以提供独立的细胞和基因治疗测试服务，而英国基地是“创新中心”，专注于创新研发，特别是在病毒载体设计优化。

此前，药明生基总裁兼首席技术官David Chang表示，“这些基地各有独特的价值定位，又能够紧密协同，赋能全球客户加速细胞与基因治疗产品的研发和生产进程，最终造福全球病患。”

那么，仅剩的中国与新加坡基地能否担负起原先的全球化布局？

最后，药明康德在公告中表示“同时WuXi ATU 美国和英国业务的相关科学家

、

技术人员和其他员工可继续为实现……”

是否可以理解为，

此次交易主要是进行股权和数据等资产的剥离，而核心技术和人才资源则通过保留原班人马以及可能的技术支持合作得以延续？

综上所述，支持者与反对者的主要矛盾点，是对WuXi ATU业务价值的考量标准不一致。

本次公告中，药明康德并未披露具体交易金额。一些投资人猜测，此次出售可与药明康德两个月前发行5亿美元可转债相关联，并通过药明康德8-20倍PE市盈率来预估，售价预估为5亿美元左右。

你认为，药明康德此次出售英美ATU业务，价值几何？能否为药明康德博得长远发展？

参考资料：

1.药明康德官网

2.雪球

3.药明康德的细胞与基因疗法（医疗科技高峰论坛）

4.CXO美国市场迎拐点：不在于药明是否出售相关业务，而是……（盖德视界）

5.药明康德出售英美ATU业务分析（吕执着的雪球专栏）

6.一石二鸟：药明康德出售ATU，杜绝后患（行藏只想搞钱）

7.其他公开资料

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