来源：紫金天风期货研究所
【20241223】尿素：矛盾仍在持续
观点小结
核心观点：中性偏空 供应方面，产量虽然降低但仍明显偏高；磷肥出口受限降低出口预期；复合肥开工率或高位回落，工业需求偏弱。综合来看，基本面仍为弱势，策略上继续维持逢高沽空。
月差：中性偏空 现货持续承压的情况下，5-9月差存在走弱的可能性。
政策：中性 下周行业会议召开，市场预期或有利好政策出现。
现货：中性 高供给弱需求的现实格局并未改变，行业会议带来的利好或有限，下游对现货涨价的接受度较弱。
库存：中性偏空 企业库存已处于历史极高位，且由于需求仍然偏弱，累库或将持续。
出口：中性 出口政策仍无实质性好转，港口库存仍存低位；国际尿素价格有所回升，出口潜在利润较高，但磷肥出口受限的背景下，出口政策放松的可能性较低。
需求：中性偏空 复合肥开工率或进入下降下端，采购需求走弱；三聚氰胺需求偏弱，开工率或将持续处于低位。需求依旧偏弱，较难匹配高供给。
现货价格加速下跌
尿素现货日度均价
气头企业逐渐停车，产量明显下降，但仍较历史同期偏高近10%，企业库存已经再创历史新高，下游需求较弱，虽然下周会议或有一定利好，但目前的供需形势下，农产品价格已经明显回落，大力度刺激农需的可能性不大，下游对价格短暂反弹的接受程度或有限。
尿素现货市场价
氯化铵价格近期稳定，氯化铵厂家预期悲观，下游复合肥开工率走低，氯化铵企业出货难度加大。
硫酸铵价格近期稳中有张，山西地区己内酰胺副产尿素上涨明显，下游复合肥厂维持刚需采购，随着复合肥生产趋弱，采购力度或将减弱。
尿素现货出厂价
尿素现货国际价
国际尿素价格及其基本稳定，天然气价格走高，带动中东地区价格略有回暖。
开工率或将持续维持高位
尿素开工率
根据隆众资讯统计，上周检修企业：新疆中能万源化工、宁夏和宁化学、安徽晋煤中能、河南晋开化工、云南大为制氨、四川美丰化工、成都玉龙化工、云南解化、重庆建峰化工、四川天华。恢复的企业：新疆中能万源化工。
本周预计3家企业计划检修，2-4家停车企业恢复生产，气头逐渐停车后，开工率或进一步下降，但仍大幅度高于历史同期。
尿素产量
企业库存继续增长
尿素库存
上周，尿素企业库存继续上涨，库存为近几年新高，气头产量下降后，累库速度或有所改善，但下游需求仍然不足，低端现货价格或继续承压。
港口库存窄幅波动，出口仍旧受限，近期烟台港零星大颗粒货源进港，库存略有增加。
尿素月度库存
尿素利润尚存
固定床工艺成本利润
上游煤炭价格近期跌幅加速，尿素现货价格虽然下降，但整体利润尚可；虽然理论上固定床已经开始亏损，但实际上固定床的折旧成本可以暂时不予考虑，因此总体上尿素企业仍有利润维持较高的开工率。
气流床工艺成本利润
天然气制工艺成本利润
出口暂无放松
尿素进出口量
磷肥出口受限的背景下，近期尿素出口放开的可能性较小。
淡季需求难以匹配供给
尿素预收天数
尿素预收订单偏低，企业报价仍处于降价吸单的局面，下游采购谨慎，短期内订单较难出现明显增长。
复合肥价格
上游尿素加速下跌，肥料整体市场心态转弱，叠加磷肥受出口政策影响走弱，复合肥下游订单采购有限，预计近期复合肥价格仍以小幅震荡为主。
复合肥的开工率与产量
根据隆众资讯统计，华北地区复合肥装置运行负荷调整不大，其中山西地区，丰喜临时停车，天脊装置运行正常，华鑫装置两条线运行；河北地区，东光、中仁一条线，勃天化、冀衡、中阿装置两条线运行。
复合肥的库存与需求
三聚氰胺价格
三聚氰胺价格延续下跌趋势，虽然开工率已经下降，但下游需求同样低迷，上游尿素价格下行，成本支撑减弱，产业链看空氛围浓厚。
三聚氰胺开工率与产量
上周，山东、河北、山西地区产能利用率提升，河南、安徽、四川、重庆地区产能利用率下降。
三聚氰胺成本利润
尿素消费量
煤价下跌，成本下移
天然气与尿素价格
动力煤与尿素价格
煤炭需求虽然进入旺季，但南方气温偏暖，工业需求偏弱，日耗同比小幅下滑，整体需求弱势叠加进口煤炭到港量仍在高位，港口库存去库缓慢，北港煤价持续走低，部分坑口价格已经跌破长协价。
国内合成氨市场价
上周合成氨新增检修装置有何河北金石、宁夏和宁、四川天华、重庆川维、重庆建峰。
国际合成氨市场价
5-9月差低位徘徊
尿素期货价格
尿素基差
尿素月差
尿素仓单
近期仓单处于高位。
平衡表
尿素平衡表
磷肥出口受限，尿素出口或继续受限，继续调低尿素出口数量预期。
（转自：紫金天风期货研究所）
来源：紫金天风期货研究所
【20241223】尿素：矛盾仍在持续
观点小结
核心观点：中性偏空 供应方面，产量虽然降低但仍明显偏高；磷肥出口受限降低出口预期；复合肥开工率或高位回落，工业需求偏弱。综合来看，基本面仍为弱势，策略上继续维持逢高沽空。
月差：中性偏空 现货持续承压的情况下，5-9月差存在走弱的可能性。
政策：中性 下周行业会议召开，市场预期或有利好政策出现。
现货：中性 高供给弱需求的现实格局并未改变，行业会议带来的利好或有限，下游对现货涨价的接受度较弱。
库存：中性偏空 企业库存已处于历史极高位，且由于需求仍然偏弱，累库或将持续。
出口：中性 出口政策仍无实质性好转，港口库存仍存低位；国际尿素价格有所回升，出口潜在利润较高，但磷肥出口受限的背景下，出口政策放松的可能性较低。
需求：中性偏空 复合肥开工率或进入下降下端，采购需求走弱；三聚氰胺需求偏弱，开工率或将持续处于低位。需求依旧偏弱，较难匹配高供给。
现货价格加速下跌
尿素现货日度均价
气头企业逐渐停车，产量明显下降，但仍较历史同期偏高近10%，企业库存已经再创历史新高，下游需求较弱，虽然下周会议或有一定利好，但目前的供需形势下，农产品价格已经明显回落，大力度刺激农需的可能性不大，下游对价格短暂反弹的接受程度或有限。
尿素现货市场价
氯化铵价格近期稳定，氯化铵厂家预期悲观，下游复合肥开工率走低，氯化铵企业出货难度加大。
硫酸铵价格近期稳中有张，山西地区己内酰胺副产尿素上涨明显，下游复合肥厂维持刚需采购，随着复合肥生产趋弱，采购力度或将减弱。
尿素现货出厂价
尿素现货国际价
国际尿素价格及其基本稳定，天然气价格走高，带动中东地区价格略有回暖。
开工率或将持续维持高位
尿素开工率
根据隆众资讯统计，上周检修企业：新疆中能万源化工、宁夏和宁化学、安徽晋煤中能、河南晋开化工、云南大为制氨、四川美丰化工、成都玉龙化工、云南解化、重庆建峰化工、四川天华。恢复的企业：新疆中能万源化工。
本周预计3家企业计划检修，2-4家停车企业恢复生产，气头逐渐停车后，开工率或进一步下降，但仍大幅度高于历史同期。
尿素产量
企业库存继续增长
尿素库存
上周，尿素企业库存继续上涨，库存为近几年新高，气头产量下降后，累库速度或有所改善，但下游需求仍然不足，低端现货价格或继续承压。
港口库存窄幅波动，出口仍旧受限，近期烟台港零星大颗粒货源进港，库存略有增加。
尿素月度库存
尿素利润尚存
固定床工艺成本利润
上游煤炭价格近期跌幅加速，尿素现货价格虽然下降，但整体利润尚可；虽然理论上固定床已经开始亏损，但实际上固定床的折旧成本可以暂时不予考虑，因此总体上尿素企业仍有利润维持较高的开工率。
气流床工艺成本利润
天然气制工艺成本利润
出口暂无放松
尿素进出口量
磷肥出口受限的背景下，近期尿素出口放开的可能性较小。
淡季需求难以匹配供给
尿素预收天数
尿素预收订单偏低，企业报价仍处于降价吸单的局面，下游采购谨慎，短期内订单较难出现明显增长。
复合肥价格
上游尿素加速下跌，肥料整体市场心态转弱，叠加磷肥受出口政策影响走弱，复合肥下游订单采购有限，预计近期复合肥价格仍以小幅震荡为主。
复合肥的开工率与产量
根据隆众资讯统计，华北地区复合肥装置运行负荷调整不大，其中山西地区，丰喜临时停车，天脊装置运行正常，华鑫装置两条线运行；河北地区，东光、中仁一条线，勃天化、冀衡、中阿装置两条线运行。
复合肥的库存与需求
三聚氰胺价格
三聚氰胺价格延续下跌趋势，虽然开工率已经下降，但下游需求同样低迷，上游尿素价格下行，成本支撑减弱，产业链看空氛围浓厚。
三聚氰胺开工率与产量
上周，山东、河北、山西地区产能利用率提升，河南、安徽、四川、重庆地区产能利用率下降。
三聚氰胺成本利润
尿素消费量
煤价下跌，成本下移
天然气与尿素价格
动力煤与尿素价格
煤炭需求虽然进入旺季，但南方气温偏暖，工业需求偏弱，日耗同比小幅下滑，整体需求弱势叠加进口煤炭到港量仍在高位，港口库存去库缓慢，北港煤价持续走低，部分坑口价格已经跌破长协价。
国内合成氨市场价
上周合成氨新增检修装置有何河北金石、宁夏和宁、四川天华、重庆川维、重庆建峰。
国际合成氨市场价
5-9月差低位徘徊
尿素期货价格
尿素基差
尿素月差
尿素仓单
近期仓单处于高位。
平衡表
尿素平衡表
磷肥出口受限，尿素出口或继续受限，继续调低尿素出口数量预期。
（转自：紫金天风期货研究所）
