HJT之殇

锦缎

1天前

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。...理论上来说，只要设备成本和低温银浆等成本降下去，工艺流程短的优势可能就决定了其在成本方面也许还有优势。
本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议
12月16日，迈为股份年产40条异质结电池产线项目竣工，为HJT技术平添了更多信心；
更早之前，东方日升宣布，其银耗从6mg/w降低到0.5mg/w；
天合光能高效n型全钝化异质结（HJT）电池，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）下属的检测实验室认证，最高电池效率达到27.08%，创造了HJT太阳电池效率新的世界纪录。
……
曙光初现背后，HJT技术路线仍任重而道远。
01
HJT之殇
HJT技术为人诟病的主要是：设备成本居高不下、低温银耗需求导致成本较高、功率衰减严重等等。
但“同频之后”，一家辅材胶膜企业声称：HJT防迁移反光胶膜已经解决了功率衰减问题。
此外，东方日升高调宣布，其低温银耗从6mg/w降低到0.5mg/w，而大量使用了铜浆。有望大幅降低该块成本。但该技术仍处于实验室阶段。
而对于设备，笔者致电迈为股份，其声称设备成本仍有空间，但对何时能够有效降低HJT设备成本还并不掌握。
然而，HJT技术迎来了新的最大麻烦。即BC技术和TOPCon技术都在大规模降本增效，其中BC技术的电池量产效率即将突破26.5%，而TOPCon电池量产技术也将突破26%。在这样的背景下，HJT电池似乎并没有效率上的优势？
东方日升宣称的高端电池技术仍未大规模量产：
且官网最高效率宣传依然在24.7%左右，低于BC和TOPCon技术。
02
迈为的坚守能够成功吗？
迈为的40条生产线，对应年营收约为60亿，相当于2023年营收的75%，对应HJT电池生产能力约为24-48GW。这对于加快HJT产业化无疑是非常友好的。
然而，众所周知，摆在眼前的是，HJT技术的设备何时能够大规模降本。尤其是在没有明显效率优势的前提下。
对于如何降低HJT设备成本，迈为解释：可以通过国产替代等，仍有降本空间。但目前来看，HJT设备的降本确实走得并不快。
对于HJT投资成本不能有效降低的原因可能存在于技术方面，也存在于“朋友圈”不能够有效扩大。当前HJT技术大规模量产的企业只有东方日升和华晟新能源等，尚缺乏有足够影响力的龙头企业参与。
而BC技术的朋友圈联盟也已展开。而TOCon阵营最大的资本和骄傲，则是大量的集体创新行为。而反观HJT，似乎难以“启齿”。
03
巨型玩家也在盯着HJT
当然，HJT技术的痛点非常明显，但是优点也不少：
1、工艺流程短。
理论上来说，只要设备成本和低温银浆等成本降下去，工艺流程短的优势可能就决定了其在成本方面也许还有优势。特别是本土化生产方面劳动力成本较高的区域，如美国、欧洲市场等。
（信息来源某券商研究报告）
2、低温系数较好。
3、双面率更高。
4、低硅耗使用，降低碳足迹。
所以，我们看到虽然大佬们都没有亲自下场进行大量的HJT产能建设，但无一例外，都在对HJT技术进行追踪。
如通威股份、隆基绿能等等。而天合光能最近高调宣布：
其高效n型全钝化异质结（HJT）电池，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）下属的检测实验室认证，最高电池效率达到27.08%，创造了HJT太阳电池效率新的世界纪录。
但这并不意味着，HJT技术会是未来的主流，更没有办法说明HJT的先行者有什么样的优势。相反，龙头企业们正在等着这些先行者下场，以窥探设备成本能够有多少下降的空间。
04
HJT先行者是否是那一波前浪
HJT的先行者之一，爱康科技，也已“没落”。
HJT的其他先行者东方日升、华晟新能源仍在艰难探索。
而东方日升2024年前三季度业绩录得亏损15.5亿，在纯电池组件为主业的企业中，非常难见。其他的组价企业有的甚至可以盈利，就连那些大块头也没有亏这么多。
然后东方日升的业绩遇冷，还包含了其设备类固定资产折旧过低的风险：
东方日升2024年H1机器设备期初余额为107亿，期末余额为112亿，折旧仅为6.1亿，全年年化来看仅为12%左右。
而一体化巨头的友商高达20%，其中还包括了大量的硅片产能（使用期更长）。如果按照其设备资产折旧少4%来计算，则前三季度盈利影响则为6亿以上。
以此计算，则共计亏损超20亿，真可怕。
而东方日升则将继续加大设备类固定资产投资。当前东方日升固定资产合计为173亿。同期，天合光能、晶科能源分别为300、400亿。考虑体量而言，东方日升的固定资产投资确实不低。而随着未来HJT设备投资继续扩大，可能导致固定资产投资更大。整体压力自然不小。
而不少潜心研发包括HJT技术在内的行业龙头纷纷对笔者表示，如果未来HJT设备大幅下降，可能会考虑HJT电池技术方向。
那么先驱者，真有可能就是被后浪拍打的前浪了。
这是HJT之殇。（作者：侯兵hoping）

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本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。...理论上来说，只要设备成本和低温银浆等成本降下去，工艺流程短的优势可能就决定了其在成本方面也许还有优势。
本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议
12月16日，迈为股份年产40条异质结电池产线项目竣工，为HJT技术平添了更多信心；
更早之前，东方日升宣布，其银耗从6mg/w降低到0.5mg/w；
天合光能高效n型全钝化异质结（HJT）电池，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）下属的检测实验室认证，最高电池效率达到27.08%，创造了HJT太阳电池效率新的世界纪录。
……
曙光初现背后，HJT技术路线仍任重而道远。
01
HJT之殇
HJT技术为人诟病的主要是：设备成本居高不下、低温银耗需求导致成本较高、功率衰减严重等等。
但“同频之后”，一家辅材胶膜企业声称：HJT防迁移反光胶膜已经解决了功率衰减问题。
此外，东方日升高调宣布，其低温银耗从6mg/w降低到0.5mg/w，而大量使用了铜浆。有望大幅降低该块成本。但该技术仍处于实验室阶段。
而对于设备，笔者致电迈为股份，其声称设备成本仍有空间，但对何时能够有效降低HJT设备成本还并不掌握。
然而，HJT技术迎来了新的最大麻烦。即BC技术和TOPCon技术都在大规模降本增效，其中BC技术的电池量产效率即将突破26.5%，而TOPCon电池量产技术也将突破26%。在这样的背景下，HJT电池似乎并没有效率上的优势？
东方日升宣称的高端电池技术仍未大规模量产：
且官网最高效率宣传依然在24.7%左右，低于BC和TOPCon技术。
02
迈为的坚守能够成功吗？
迈为的40条生产线，对应年营收约为60亿，相当于2023年营收的75%，对应HJT电池生产能力约为24-48GW。这对于加快HJT产业化无疑是非常友好的。
然而，众所周知，摆在眼前的是，HJT技术的设备何时能够大规模降本。尤其是在没有明显效率优势的前提下。
对于如何降低HJT设备成本，迈为解释：可以通过国产替代等，仍有降本空间。但目前来看，HJT设备的降本确实走得并不快。
对于HJT投资成本不能有效降低的原因可能存在于技术方面，也存在于“朋友圈”不能够有效扩大。当前HJT技术大规模量产的企业只有东方日升和华晟新能源等，尚缺乏有足够影响力的龙头企业参与。
而BC技术的朋友圈联盟也已展开。而TOCon阵营最大的资本和骄傲，则是大量的集体创新行为。而反观HJT，似乎难以“启齿”。
03
巨型玩家也在盯着HJT
当然，HJT技术的痛点非常明显，但是优点也不少：
1、工艺流程短。
理论上来说，只要设备成本和低温银浆等成本降下去，工艺流程短的优势可能就决定了其在成本方面也许还有优势。特别是本土化生产方面劳动力成本较高的区域，如美国、欧洲市场等。
（信息来源某券商研究报告）
2、低温系数较好。
3、双面率更高。
4、低硅耗使用，降低碳足迹。
所以，我们看到虽然大佬们都没有亲自下场进行大量的HJT产能建设，但无一例外，都在对HJT技术进行追踪。
如通威股份、隆基绿能等等。而天合光能最近高调宣布：
其高效n型全钝化异质结（HJT）电池，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）下属的检测实验室认证，最高电池效率达到27.08%，创造了HJT太阳电池效率新的世界纪录。
但这并不意味着，HJT技术会是未来的主流，更没有办法说明HJT的先行者有什么样的优势。相反，龙头企业们正在等着这些先行者下场，以窥探设备成本能够有多少下降的空间。
04
HJT先行者是否是那一波前浪
HJT的先行者之一，爱康科技，也已“没落”。
HJT的其他先行者东方日升、华晟新能源仍在艰难探索。
而东方日升2024年前三季度业绩录得亏损15.5亿，在纯电池组件为主业的企业中，非常难见。其他的组价企业有的甚至可以盈利，就连那些大块头也没有亏这么多。
然后东方日升的业绩遇冷，还包含了其设备类固定资产折旧过低的风险：
东方日升2024年H1机器设备期初余额为107亿，期末余额为112亿，折旧仅为6.1亿，全年年化来看仅为12%左右。
而一体化巨头的友商高达20%，其中还包括了大量的硅片产能（使用期更长）。如果按照其设备资产折旧少4%来计算，则前三季度盈利影响则为6亿以上。
以此计算，则共计亏损超20亿，真可怕。
而东方日升则将继续加大设备类固定资产投资。当前东方日升固定资产合计为173亿。同期，天合光能、晶科能源分别为300、400亿。考虑体量而言，东方日升的固定资产投资确实不低。而随着未来HJT设备投资继续扩大，可能导致固定资产投资更大。整体压力自然不小。
而不少潜心研发包括HJT技术在内的行业龙头纷纷对笔者表示，如果未来HJT设备大幅下降，可能会考虑HJT电池技术方向。
那么先驱者，真有可能就是被后浪拍打的前浪了。
这是HJT之殇。（作者：侯兵hoping）

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