油脂：油脂反弹抛空为主
上周五，BMD毛棕盘面延续走弱，马棕3月合约下跌1.73%，报收4434林吉特/吨。近期美豆油、马棕纷纷大跌。虽然印尼经济部长宣布25年1月实施B40，同时毛棕出口附件税将从7.5%上调至10%，但市场仍对1月B40能否真正意义全面实施有疑虑。出口LEVY虽然征收比率上调，但其实增量很小。此外，近期印马两国出口季节性环比下降，也令市场担忧。船运数据显示12月1-20日马棕出口季节性环比下降8%左右，印尼11月出口环比减11%左右。上周五，CBOT大豆延续止跌走强。或因节日前的资金调仓、雷亚尔贬值势头暂减弱等因素。CBOT豆油因美国生物柴油政策预期因素延续弱势运行。国内方面，上周五国内油脂弱势运行，棕榈油最弱，日线前低初步跌破。虽然国际棕榈油逻辑未改，但目前是逻辑兑现期，增量资金谨慎，加上未来美国生柴政策的利空预期、印尼B40实施的疑虑、巴西大豆价格仍有下跌空间，中短期油脂可能延续弱势运行。菜系短期走强主因仍是中加关系。操作上，油脂反弹抛空为主。后期棕榈油预计仍会在油脂中弱中偏强。潜在利多在于印度节日刚需采购、产地雨季降雨及印尼出口LEVY是否进一步上调。
豆粕：盘面打破主流思维定势再度转为弱势
隔夜美豆3月收于979.75，涨1.37%。主要受到周末前空头回补和技术性买盘推动。中国海关周五公布的数据显示，11月中国大豆进口量为715万吨，这使得1月到11月大豆进口总量达到9709万吨。分析师表示，今年中国的大豆进口总量仍可能达到创纪录的水平。在11月份的大豆进口中，巴西大豆为394万吨，同比减少25%；美国大豆为279万吨，同比增加21.8%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四称，迄今为止，2024/25年度阿根廷大豆种植进度为76.6%，高于上周的65.1%。我们认为，巴西贴水的提前走弱为远期炒作产量不及预期提供了空间。目前接近1.7亿吨的产量处在一个很高的水平，天气有一点风吹草动就容易出现预期差。国内市场，受大豆通关手续影响，卸船时间延迟，部分油厂出现断豆停机的现象，最近广东地区现货价格走强明显。但此现象并没有蔓延至全国。所以连粕期价最近仍然是跌势为主。我们需要注意的是，由于情绪的悲观，2024年全年下游都维持一种低库存的心态。这种心态维持得越久，就越容易出现风险事件，就像2024年春节后，一点小规模的巴西天气炒作也足以把市场的情绪点燃一下。我们认为，从目前看，远期国内包括广东缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，扰动因素虽然存在，但除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的持续上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆目前播种顺利，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日。总而言之，国内豆粕盘面在供应端无题材、消费端无亮点的局面下，盘面打破主流思维定势再度转为弱势，说明近期主导市场行情的依然是基本面，连粕继续下跌幅度可能会受到资金减仓离场的限制，油强粕弱的局面是否结束并无定论，仍需观察。
（来源：新湖期货）
油脂：油脂反弹抛空为主
上周五，BMD毛棕盘面延续走弱，马棕3月合约下跌1.73%，报收4434林吉特/吨。近期美豆油、马棕纷纷大跌。虽然印尼经济部长宣布25年1月实施B40，同时毛棕出口附件税将从7.5%上调至10%，但市场仍对1月B40能否真正意义全面实施有疑虑。出口LEVY虽然征收比率上调，但其实增量很小。此外，近期印马两国出口季节性环比下降，也令市场担忧。船运数据显示12月1-20日马棕出口季节性环比下降8%左右，印尼11月出口环比减11%左右。上周五，CBOT大豆延续止跌走强。或因节日前的资金调仓、雷亚尔贬值势头暂减弱等因素。CBOT豆油因美国生物柴油政策预期因素延续弱势运行。国内方面，上周五国内油脂弱势运行，棕榈油最弱，日线前低初步跌破。虽然国际棕榈油逻辑未改，但目前是逻辑兑现期，增量资金谨慎，加上未来美国生柴政策的利空预期、印尼B40实施的疑虑、巴西大豆价格仍有下跌空间，中短期油脂可能延续弱势运行。菜系短期走强主因仍是中加关系。操作上，油脂反弹抛空为主。后期棕榈油预计仍会在油脂中弱中偏强。潜在利多在于印度节日刚需采购、产地雨季降雨及印尼出口LEVY是否进一步上调。
豆粕：盘面打破主流思维定势再度转为弱势
隔夜美豆3月收于979.75，涨1.37%。主要受到周末前空头回补和技术性买盘推动。中国海关周五公布的数据显示，11月中国大豆进口量为715万吨，这使得1月到11月大豆进口总量达到9709万吨。分析师表示，今年中国的大豆进口总量仍可能达到创纪录的水平。在11月份的大豆进口中，巴西大豆为394万吨，同比减少25%；美国大豆为279万吨，同比增加21.8%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四称，迄今为止，2024/25年度阿根廷大豆种植进度为76.6%，高于上周的65.1%。我们认为，巴西贴水的提前走弱为远期炒作产量不及预期提供了空间。目前接近1.7亿吨的产量处在一个很高的水平，天气有一点风吹草动就容易出现预期差。国内市场，受大豆通关手续影响，卸船时间延迟，部分油厂出现断豆停机的现象，最近广东地区现货价格走强明显。但此现象并没有蔓延至全国。所以连粕期价最近仍然是跌势为主。我们需要注意的是，由于情绪的悲观，2024年全年下游都维持一种低库存的心态。这种心态维持得越久，就越容易出现风险事件，就像2024年春节后，一点小规模的巴西天气炒作也足以把市场的情绪点燃一下。我们认为，从目前看，远期国内包括广东缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，扰动因素虽然存在，但除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的持续上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆目前播种顺利，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日。总而言之，国内豆粕盘面在供应端无题材、消费端无亮点的局面下，盘面打破主流思维定势再度转为弱势，说明近期主导市场行情的依然是基本面，连粕继续下跌幅度可能会受到资金减仓离场的限制，油强粕弱的局面是否结束并无定论，仍需观察。
（来源：新湖期货）
