油脂：中短期油脂延续震荡或偏弱，难有反弹
昨天，BMD毛棕盘面震荡，3月合约下跌0.2%，报收4546林吉特/吨。1月印尼B40实施的确定性非常高，25年印尼生柴分配量目标已公布，同比或增200多万吨毛棕消耗。即便25年印尼执行机构分步、分阶段实施B40，总量明确情况下，影响的只是月度棕油生柴用量的分布。此外印尼短期出口LEVY调整尚未非常明确，关注上调水平。昨日MPOA预估马棕12月1-20日产量环比减10%，环比减幅符合季节性产量变化规律。目前看11月马棕库存环比或降至170-175万吨。隔夜，CBOT市场开始，美盘大豆及豆粕高开高走。或因市场开始关注阿根廷产区干旱，豆粕空头回补。CBOT豆油则弱势震荡。国内方面，昨天三个油脂继续震荡。国内基本面变化如期，短期棕榈油进口利润继续大幅倒挂，上周2-3月船期国内有新增买船，但仍不足月度刚需。若进口窗口始终无法打开，3-4月国内棕榈油供需将非常紧张。国内豆油近期延续季节性降库，春节备货开启。国内菜油供需宽松局面不改，菜系利多驱动仍是中加关系带来的进口政策风险。综上，目前是国际棕榈油减产季+B40利多逻辑兑现期，增量资金谨慎，加上中短期是美国生柴政策的利空兑现敏感期预期、巴西大豆价格中期或仍有下跌空间，中短期油脂延续震荡或偏弱，难有反弹。操作上，油脂反弹波段抛空为主。25年1-3月棕榈油预计仍在油脂弱中偏强。潜在利多是印度节日刚需采购、产地雨季降雨及印尼出口LEVY是否进一步上调。
花生：春节后或有基层销售积极性
昨日花生3月合约盘面震荡，当日下跌0.08%，报收7934元/吨。近期农户惜售心理较前期松动，但低价出货积极性仍然不高，产地上货量始终不大。元旦将至，节日刚需支撑部分地区要货增多，需求相比往年同期明显偏差。近期部分工厂退货率偏高，油厂严控质量，收购积极性尚可。本年度国内花生产量预计稳中略增，目前基层余量较多，春节后或有基层销售积极性。
豆粕：消费端无亮点
隔夜美豆3月收于996.75，涨1.58%，因为阿根廷部分大豆产区天气干燥。气象预报显示，下周巴西大部分地区的降雨将接近正常水平，而巴西南部和阿根廷将逐渐变得干旱。在1月第一周，这些地区将出现持续干旱。我们认为，巴西贴水的提前走弱为远期炒作产量不及预期提供了空间。目前接近1.7亿吨的产量处在一个很高的水平，天气有一点风吹草动就容易出现预期差，但现阶段天气状况仍然稳定。国内市场，受大豆通关手续影响，卸船时间延迟，部分油厂出现断豆停机的现象，最近广东地区现货价格走强明显。但此现象并没有蔓延至全国。所以连粕期价最近仍然是跌势为主。我们需要注意的是，由于情绪的悲观，2024年全年下游都维持一种低库存的心态。这种心态维持得越久，就越容易出现风险事件，就像2024年春节后，一点小规模的巴西天气炒作也足以把市场的情绪点燃一下。我们认为，从目前看，远期国内包括广东缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，扰动因素虽然存在，但除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的持续上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆目前播种顺利，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日。总而言之，国内豆粕盘面在供应端无题材、消费端无亮点的局面下，盘面打破主流思维定势再度转为弱势，说明近期主导市场行情的依然是基本面，连粕继续下跌幅度可能会受到资金减仓离场的限制，油强粕弱的局面是否结束并无定论，仍需观察。
（来源：新湖期货）
油脂：中短期油脂延续震荡或偏弱，难有反弹
昨天，BMD毛棕盘面震荡，3月合约下跌0.2%，报收4546林吉特/吨。1月印尼B40实施的确定性非常高，25年印尼生柴分配量目标已公布，同比或增200多万吨毛棕消耗。即便25年印尼执行机构分步、分阶段实施B40，总量明确情况下，影响的只是月度棕油生柴用量的分布。此外印尼短期出口LEVY调整尚未非常明确，关注上调水平。昨日MPOA预估马棕12月1-20日产量环比减10%，环比减幅符合季节性产量变化规律。目前看11月马棕库存环比或降至170-175万吨。隔夜，CBOT市场开始，美盘大豆及豆粕高开高走。或因市场开始关注阿根廷产区干旱，豆粕空头回补。CBOT豆油则弱势震荡。国内方面，昨天三个油脂继续震荡。国内基本面变化如期，短期棕榈油进口利润继续大幅倒挂，上周2-3月船期国内有新增买船，但仍不足月度刚需。若进口窗口始终无法打开，3-4月国内棕榈油供需将非常紧张。国内豆油近期延续季节性降库，春节备货开启。国内菜油供需宽松局面不改，菜系利多驱动仍是中加关系带来的进口政策风险。综上，目前是国际棕榈油减产季+B40利多逻辑兑现期，增量资金谨慎，加上中短期是美国生柴政策的利空兑现敏感期预期、巴西大豆价格中期或仍有下跌空间，中短期油脂延续震荡或偏弱，难有反弹。操作上，油脂反弹波段抛空为主。25年1-3月棕榈油预计仍在油脂弱中偏强。潜在利多是印度节日刚需采购、产地雨季降雨及印尼出口LEVY是否进一步上调。
花生：春节后或有基层销售积极性
昨日花生3月合约盘面震荡，当日下跌0.08%，报收7934元/吨。近期农户惜售心理较前期松动，但低价出货积极性仍然不高，产地上货量始终不大。元旦将至，节日刚需支撑部分地区要货增多，需求相比往年同期明显偏差。近期部分工厂退货率偏高，油厂严控质量，收购积极性尚可。本年度国内花生产量预计稳中略增，目前基层余量较多，春节后或有基层销售积极性。
豆粕：消费端无亮点
隔夜美豆3月收于996.75，涨1.58%，因为阿根廷部分大豆产区天气干燥。气象预报显示，下周巴西大部分地区的降雨将接近正常水平，而巴西南部和阿根廷将逐渐变得干旱。在1月第一周，这些地区将出现持续干旱。我们认为，巴西贴水的提前走弱为远期炒作产量不及预期提供了空间。目前接近1.7亿吨的产量处在一个很高的水平，天气有一点风吹草动就容易出现预期差，但现阶段天气状况仍然稳定。国内市场，受大豆通关手续影响，卸船时间延迟，部分油厂出现断豆停机的现象，最近广东地区现货价格走强明显。但此现象并没有蔓延至全国。所以连粕期价最近仍然是跌势为主。我们需要注意的是，由于情绪的悲观，2024年全年下游都维持一种低库存的心态。这种心态维持得越久，就越容易出现风险事件，就像2024年春节后，一点小规模的巴西天气炒作也足以把市场的情绪点燃一下。我们认为，从目前看，远期国内包括广东缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，扰动因素虽然存在，但除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的持续上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆目前播种顺利，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日。总而言之，国内豆粕盘面在供应端无题材、消费端无亮点的局面下，盘面打破主流思维定势再度转为弱势，说明近期主导市场行情的依然是基本面，连粕继续下跌幅度可能会受到资金减仓离场的限制，油强粕弱的局面是否结束并无定论，仍需观察。
（来源：新湖期货）
