油脂：中短期豆油延续偏弱，棕榈油跌幅可能扩大
昨日，BMD毛棕盘面因新年假期休市。上周末印尼能源与矿产资源部（MEMR）发布文件显示，2025年1月印尼将开始执行B40。但基于出口LEVY的棕榈油种植园基金补贴机制将仅限于公共部门（PSO）生柴义务约755万千升。后期每3个月有关部门将对B40的执行情况进行评估。非公共部门的生柴义务non-PSO约805万千升并未纳入到出口补贴机制内。消息显示，非PSO部分的生柴掺混义务需要执行机构根据印尼生物柴油价格指数（HIP）来购买生柴实现（包括印尼国家石油公司、PT KPI等机构）。虽然25年印尼生柴分配量已公布及确定，但非PSO部门若无其他机制降低成本，预计会显著降低生产及掺混商的积极性，进而降低非PSO部门的生柴消费。关注后期非PSO生柴义务是否有进一步的配套措施出台。否则最终可能机构或消费者承担高成本。此外，短期继续关注印尼出口LEVY政策变化及美国生柴45Z税收方案能否在1月20日前通过。基本面看，中期产地库存仍趋下降。国际大豆方面，节前CBOT大豆盘面继续走强。市场仍在关注及交易阿根廷产区干旱。近两周NOAA的NINO3.4指数跌至0.5以下，有弱拉尼娜迹象，市场主要担心后阿根廷干旱持续及加剧。本年度巴西大豆产量历史记录或增至1.6-1.7亿吨，除非后期阿根廷有严重干旱，否则本年度南美大豆显著增产局面不改。目前巴西大豆处于生长关键期，新作产量形势1月中上旬几乎确定。中期国际大豆或仍处于供给压力消化期。国内方面，节前国内油脂震荡，棕榈油偏弱，菜油稍强。基本面看，国内豆油春节备货启动，但热度不高，库存中期预计季节性下降；棕榈油进口利润继续大幅倒挂，国内预期没有改变；国内菜油市场供需宽松，短期关注进口政策预期。综上，印尼B40的补贴政策不及预期、美国新45Z生柴税收政策尚未确定影响生柴生产、巴西大豆供需压力持续，中短期，豆油延续偏弱，棕榈油跌幅可能扩大，做空为主。
花生：节后反弹择机试空
节前，国内花生盘面震荡。春节将至，国内食品销量逐渐好转，采购量增加，但国内需求同比往年同期明显偏差。油厂方面，油厂保持稳健收购策略，随着春节临近，年前油厂收购也将陆续收尾。国内基层上量始终不多，低价导致农户惜售，故产区余货量相对充裕，节后或存出货压力。操作上，节前继续供需形势均较平淡，价格预计低位宽幅震荡为主。操作上，节前观望为主，节后反弹择机试空。
豆粕：观望或短多
隔夜美豆3月收于1010，涨1.79%，就南美天气而言，阿根廷的天气干燥令人有点担忧，而巴西作物潜力仍然非常好。巴西大豆产量可能大幅增加，限制了大豆价格的上涨空间。与此同时，对阿根廷干旱天气的担忧“可能继续成为支撑因素，直到天气预报好转”。我们认为，巴西贴水的提前走弱为远期炒作南美产量不及预期提供了空间。目前巴西接近1.7亿吨的产量处在一个很高的水平，天气有一点风吹草动就容易出现预期差，但就目前的天气状况而言，暂不具备持续炒作的空间。而南美丰产预期继续兑现的话，巴西贴水仍有继续下行的空间。国内市场，受大豆通关手续影响，卸船时间延迟，部分油厂出现断豆停机的现象，最近广东地区现货价格走强明显。但此现象并没有蔓延至全国。所以连粕期价最近仍然是跌势为主。我们需要注意的是，由于情绪的悲观，2024年全年下游都维持一种低库存的心态。这种心态维持得越久，就越容易出现风险事件，就像2024年春节后，一点小规模的巴西天气炒作也足以把市场的情绪点燃一下。我们认为，从目前看，远期国内包括广东缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，扰动因素虽然存在，但除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的持续上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆目前播种顺利，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日。总而言之，国内豆粕盘面在供应端无题材、消费端无亮点的局面下，盘面打破主流思维定势再度转为弱势，说明近期主导市场行情的依然是基本面，连粕继续下跌幅度可能会受到资金减仓离场的限制，油强粕弱的局面是否结束并无定论，仍需观察。
（来源：新湖期货）
油脂：中短期豆油延续偏弱，棕榈油跌幅可能扩大
昨日，BMD毛棕盘面因新年假期休市。上周末印尼能源与矿产资源部（MEMR）发布文件显示，2025年1月印尼将开始执行B40。但基于出口LEVY的棕榈油种植园基金补贴机制将仅限于公共部门（PSO）生柴义务约755万千升。后期每3个月有关部门将对B40的执行情况进行评估。非公共部门的生柴义务non-PSO约805万千升并未纳入到出口补贴机制内。消息显示，非PSO部分的生柴掺混义务需要执行机构根据印尼生物柴油价格指数（HIP）来购买生柴实现（包括印尼国家石油公司、PT KPI等机构）。虽然25年印尼生柴分配量已公布及确定，但非PSO部门若无其他机制降低成本，预计会显著降低生产及掺混商的积极性，进而降低非PSO部门的生柴消费。关注后期非PSO生柴义务是否有进一步的配套措施出台。否则最终可能机构或消费者承担高成本。此外，短期继续关注印尼出口LEVY政策变化及美国生柴45Z税收方案能否在1月20日前通过。基本面看，中期产地库存仍趋下降。国际大豆方面，节前CBOT大豆盘面继续走强。市场仍在关注及交易阿根廷产区干旱。近两周NOAA的NINO3.4指数跌至0.5以下，有弱拉尼娜迹象，市场主要担心后阿根廷干旱持续及加剧。本年度巴西大豆产量历史记录或增至1.6-1.7亿吨，除非后期阿根廷有严重干旱，否则本年度南美大豆显著增产局面不改。目前巴西大豆处于生长关键期，新作产量形势1月中上旬几乎确定。中期国际大豆或仍处于供给压力消化期。国内方面，节前国内油脂震荡，棕榈油偏弱，菜油稍强。基本面看，国内豆油春节备货启动，但热度不高，库存中期预计季节性下降；棕榈油进口利润继续大幅倒挂，国内预期没有改变；国内菜油市场供需宽松，短期关注进口政策预期。综上，印尼B40的补贴政策不及预期、美国新45Z生柴税收政策尚未确定影响生柴生产、巴西大豆供需压力持续，中短期，豆油延续偏弱，棕榈油跌幅可能扩大，做空为主。
花生：节后反弹择机试空
节前，国内花生盘面震荡。春节将至，国内食品销量逐渐好转，采购量增加，但国内需求同比往年同期明显偏差。油厂方面，油厂保持稳健收购策略，随着春节临近，年前油厂收购也将陆续收尾。国内基层上量始终不多，低价导致农户惜售，故产区余货量相对充裕，节后或存出货压力。操作上，节前继续供需形势均较平淡，价格预计低位宽幅震荡为主。操作上，节前观望为主，节后反弹择机试空。
豆粕：观望或短多
隔夜美豆3月收于1010，涨1.79%，就南美天气而言，阿根廷的天气干燥令人有点担忧，而巴西作物潜力仍然非常好。巴西大豆产量可能大幅增加，限制了大豆价格的上涨空间。与此同时，对阿根廷干旱天气的担忧“可能继续成为支撑因素，直到天气预报好转”。我们认为，巴西贴水的提前走弱为远期炒作南美产量不及预期提供了空间。目前巴西接近1.7亿吨的产量处在一个很高的水平，天气有一点风吹草动就容易出现预期差，但就目前的天气状况而言，暂不具备持续炒作的空间。而南美丰产预期继续兑现的话，巴西贴水仍有继续下行的空间。国内市场，受大豆通关手续影响，卸船时间延迟，部分油厂出现断豆停机的现象，最近广东地区现货价格走强明显。但此现象并没有蔓延至全国。所以连粕期价最近仍然是跌势为主。我们需要注意的是，由于情绪的悲观，2024年全年下游都维持一种低库存的心态。这种心态维持得越久，就越容易出现风险事件，就像2024年春节后，一点小规模的巴西天气炒作也足以把市场的情绪点燃一下。我们认为，从目前看，远期国内包括广东缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，扰动因素虽然存在，但除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的持续上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆目前播种顺利，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日。总而言之，国内豆粕盘面在供应端无题材、消费端无亮点的局面下，盘面打破主流思维定势再度转为弱势，说明近期主导市场行情的依然是基本面，连粕继续下跌幅度可能会受到资金减仓离场的限制，油强粕弱的局面是否结束并无定论，仍需观察。
（来源：新湖期货）
