在今年10月创下历史新高后，11月黄金价格波动明显增大。沪金从10月底的641.36元／克跌至594.12元／克，之后震荡回升。12月中旬，受部分美联储官员讲话偏“鹰”和通胀数据超预期影响，市场预计明年美联储降息节奏将放缓，美元持续反弹。上周，美联储议息会议决定降息25个基点，基本符合市场预期，但随后美联储主席鲍威尔表示，若通胀不能持续地向2%的目标移动，则可能放缓降息。同时，鲍威尔认为美国已经避免了经济衰退，并对经济增长保持乐观。目前，市场预期明年美联储最多降息50个基点，低于之前预期的降息75个基点，美元指数向上突破108大关，风险资产价格明显回落。

“最新出炉的点阵图显示，美联储决策者们现在预计，到2025年底将只降息两次，每次降息25个基点，对明年和后年的通胀预期也显著上调，这意味着美联储接近放慢降息节奏或暂停降息。美元指数与美债收益率大幅上行，同时特朗普胜选后避险需求整体高位回落，贵金属承压下行。” 山金期货贵金属研究员林振龙说。

华鑫期货研究所负责人章孜海告诉记者，黄金处于历史高位区域，市场存在资金获利离场的需求；同时，美联储政策和美国经济数据存在不稳定性、明年1月美国新一届政府即将上任和比特币“抢风头”式的上涨导致了黄金价格在今年11月之后大幅波动。

林振龙认为，11月以来，美国经济数据整体超预期，特朗普胜选推动美股和美元走强，国际金价大跌。特朗普政府激进的财政政策或导致未来美国财政状况恶化，利多美债；大力支持加密货币，短期或影响黄金部分流动性；对俄乌等地缘冲突立场保守，利空贵金属。特朗普交易2.0暂告一段落后，近期叙利亚等地冲突加剧再次助推黄金低位反弹，然而避险行情支撑有限，影响一般偏短线。本次美联储释放暂缓降息信号，推动黄金价格冲高回落。

2022年以来，黄金已经连涨三年，今年涨幅一度超过30%。展望2025年，黄金上行趋势能否持续？

展望2025年，章孜海表示，中长期依然看多黄金，但短期黄金价格或出现大幅波动。具体来看，美国通胀仍有韧性，美国11月CPI创七个月来最大环比涨幅，劳动力市场正在松动，美国最新非农就业岗位恢复大幅增长，但职位空缺数整体维持下降趋势，失业率延续上升。美债真实收益率和美元指数短期强势，大周期或仍处下行趋势。目前市场预期美联储在2025年3月前不会再度降息，2025年总降息空间从75个基点跌至25个基点左右，已低于12月点阵图指引。

光大期货贵金属高级分析师展大鹏认为，近两年影响金价走势的主要因素有两个：一是美联储货币政策路径，若市场始终存在美联储继续降息预期以及缩表转扩表预期，对黄金来说仍属于中长期利好；二是地缘政治，特朗普再次当选美国总统给全球地缘政治格局带来很多变数。展望2025年，特朗普胜选无疑会深度影响这两条主线。特朗普入主白宫对黄金而言利空和利多并存，预计金价将先抑后扬。特朗普主张缓和地缘冲突，加征关税扭转贸易逆差。从介入的难易程度和时间跨度来看，显然地缘因素更容易介入，而加征关税因通胀问题可能缓慢推进。因此，2025年初至二季度中上旬，可以看到地缘冲突将逐步降温，在此期间，受美国通胀“翘尾”影响，美联储降息节奏也大概率放缓，利空黄金。明年二季度中下旬到三季度中旬，地缘政治因素或被市场充分定价，市场焦点可能回到特朗普关税政策上，美国加征关税带来的全球贸易冲突会加剧市场的不稳定性，全球股市特别是美股可能会面临较大波动，美联储为应对经济和金融风险，或会加大降息力度，甚至结束缩表走向扩表，这对黄金来说是巨大利多，有助于黄金实现先抑后扬走势。

“中期贵金属或延续高位震荡，美国就业数据在特朗普上任前后或将走弱，但通胀压力仍存，经济滞涨风险增加，长期降息接近完成前黄金多头趋势仍在。市场短期担忧特朗普上任或推升通胀压力，倒逼美联储放缓乃至暂停降息。特朗普保证上任后将大幅下调利率，建议投资者做好风险管理。”林振龙说。

（文章来源：期货日报）