历史上受政策和外部事件、流动性、市场情绪等影响跨年行情期间可能出现震荡。2010年以来跨年行情共出现6次,复盘来看:(1)6次中有1次持续上行、2次先上行(震荡)后震荡(上行)、3次上行-震荡-上行的走势。(2)跨年行情的节奏主要受政策和外部事件、流动性、市场情绪影响。一是政策收紧或外部事件偏负面可能导致行情出现震荡,如2009年末防通胀、2017年末去杠杆、2019年末新冠疫情、2021年1月美债收益率大幅上行、2023年2月中美博弈等。二是流动性收紧也可能使得行情转为震荡,如2017年底美联储加息。三是市场情绪过热也可能导致行情出现震荡,如2010和2020年1月上证综指PE分位数都在69%以上。
政策或外部事件偏负面、流动性收紧等因素影响下可能导致行情延至次年开启。(1)政策和外部事件偏负面可能导致行情延迟至次年开启:如2011年末欧债危机、2016年末证监会加强杠杆收购监管,导致当年春季行情于次年开启。(2)年末流动性偏紧也可能导致行情延迟至次年开启:如2010年末央行接连提准提息,2013年末国内银行间拆借利率全面上涨,2015、2016、2018年末美联储均有加息,导致这些年份的春季行情均于次年1月开启。
今年来看,政策积极、外部风险有限、流动性宽松下跨年行情已经开启,难出现大调整。(1)年底积极的政策依然可能进一步出台和实施。一是扩大设备更新和以旧换新政策规模、地产放松等政策可能进一步实施。二是鼓励分红、国改和长期资金入市等资本市场政策可能进一步出台和落实。(2)年底外部风险可能相对偏小。一是中美金融工作组第七次会议已结束,中美关系短期有改善迹象。二是中东和俄乌等地缘风险可能边际下降。(3)年底国内流动性可能进一步宽松。一是A股近期出现震荡也已经反映了美元上涨导致的流动性偏紧预期。二是国内流动性依然充裕,且可能进一步宽松。(4)当前国内A股情绪依然处于中性或偏低水平。
短期维持震荡偏强趋势,跨年行情继续。(1)分子端:政策效果有所显现,短期经济修复预期延续。(2)流动性:短期可能进一步宽松。一是美联储表态明年降息节奏可能放缓,但对国内流动性宽松的掣肘有限。二是国内年底可能适时降准。三是微观资金年底流入可能有所改善:融资风险有限,岁末年初保险、外资等可能回流A股。(3)风险偏好:短期可能边际改善。一是美元指数上涨和美股调整可能压制风险偏好,后续市场情绪可能有所修复。二是国内政策对风险偏好依然有支撑。
短期继续关注科技成长和核心资产。(1)科技成长是跨年行情的主线。一是复盘来看,历年跨年行情中,无论是震荡期间还是上行期间,高景气的行业都是领涨的主线,有延续性。二是当前来看,科技成长仍是主线:首先,11月底至今领涨的科技主线后续可能延续;其次,当前产业趋势上行的是人工智能等科技行业。(2)成长中的军工、通信和消费中的零食等短期情绪和估值相对偏低。(3)短期建议继续关注:一是政策和产业趋势向上的电子(消费电子、半导体)、计算机(自动驾驶)、通信(算力)、传媒(AI应用)、军工、机械(机器人);二是可能受益于政策的食品、汽车、商贸零售、社服;三是基本面可能改善的电新、医药等。
风险提示:历史经验未来不一定适用,政策超预期变化,经济修复不及预期。
(文章来源:华金证券)
历史上受政策和外部事件、流动性、市场情绪等影响跨年行情期间可能出现震荡。2010年以来跨年行情共出现6次,复盘来看:(1)6次中有1次持续上行、2次先上行(震荡)后震荡(上行)、3次上行-震荡-上行的走势。(2)跨年行情的节奏主要受政策和外部事件、流动性、市场情绪影响。一是政策收紧或外部事件偏负面可能导致行情出现震荡,如2009年末防通胀、2017年末去杠杆、2019年末新冠疫情、2021年1月美债收益率大幅上行、2023年2月中美博弈等。二是流动性收紧也可能使得行情转为震荡,如2017年底美联储加息。三是市场情绪过热也可能导致行情出现震荡,如2010和2020年1月上证综指PE分位数都在69%以上。
政策或外部事件偏负面、流动性收紧等因素影响下可能导致行情延至次年开启。(1)政策和外部事件偏负面可能导致行情延迟至次年开启:如2011年末欧债危机、2016年末证监会加强杠杆收购监管,导致当年春季行情于次年开启。(2)年末流动性偏紧也可能导致行情延迟至次年开启:如2010年末央行接连提准提息,2013年末国内银行间拆借利率全面上涨,2015、2016、2018年末美联储均有加息,导致这些年份的春季行情均于次年1月开启。
今年来看,政策积极、外部风险有限、流动性宽松下跨年行情已经开启,难出现大调整。(1)年底积极的政策依然可能进一步出台和实施。一是扩大设备更新和以旧换新政策规模、地产放松等政策可能进一步实施。二是鼓励分红、国改和长期资金入市等资本市场政策可能进一步出台和落实。(2)年底外部风险可能相对偏小。一是中美金融工作组第七次会议已结束,中美关系短期有改善迹象。二是中东和俄乌等地缘风险可能边际下降。(3)年底国内流动性可能进一步宽松。一是A股近期出现震荡也已经反映了美元上涨导致的流动性偏紧预期。二是国内流动性依然充裕,且可能进一步宽松。(4)当前国内A股情绪依然处于中性或偏低水平。
短期维持震荡偏强趋势,跨年行情继续。(1)分子端:政策效果有所显现,短期经济修复预期延续。(2)流动性:短期可能进一步宽松。一是美联储表态明年降息节奏可能放缓,但对国内流动性宽松的掣肘有限。二是国内年底可能适时降准。三是微观资金年底流入可能有所改善:融资风险有限,岁末年初保险、外资等可能回流A股。(3)风险偏好:短期可能边际改善。一是美元指数上涨和美股调整可能压制风险偏好,后续市场情绪可能有所修复。二是国内政策对风险偏好依然有支撑。
短期继续关注科技成长和核心资产。(1)科技成长是跨年行情的主线。一是复盘来看,历年跨年行情中,无论是震荡期间还是上行期间,高景气的行业都是领涨的主线,有延续性。二是当前来看,科技成长仍是主线:首先,11月底至今领涨的科技主线后续可能延续;其次,当前产业趋势上行的是人工智能等科技行业。(2)成长中的军工、通信和消费中的零食等短期情绪和估值相对偏低。(3)短期建议继续关注:一是政策和产业趋势向上的电子(消费电子、半导体)、计算机(自动驾驶)、通信(算力)、传媒(AI应用)、军工、机械(机器人);二是可能受益于政策的食品、汽车、商贸零售、社服;三是基本面可能改善的电新、医药等。
风险提示:历史经验未来不一定适用,政策超预期变化,经济修复不及预期。
(文章来源:华金证券)