【20241222】能化组平衡表及观点
原油
观点：12月18日美联储如期降息25个BP，和前期市场预期一致，但就资产表现来看稍显悲观。近期需要关注的一点是，美国产量短期没有增产预期+湾区高开工的背景下，库欣低库存或将持续，阶段性来看可以继续关注WTI月差的机会。
动力煤
观点：产量继续维持同比增长；进口到港量略有降低，但依旧偏高；终端日耗同比几乎没有增长，暖冬预期下，下游需求增长有限，政策端发力传导尚需时日；终端高库存压力逐渐传导至上游，坑口现货价格中部分煤矿跌破长协价，需求改善前，煤价或持续维持弱势。
尿素
观点：供应方面，近期产量因限气稍有降低，但仍同比明显偏高；出口仍为放开；下周会议带来一定的利好预期，但当前农产品价格较弱的情况下，政策利好预期或较有限。总体来看，供需仍然宽松，高库存压力仍压制价格。
PTA
观点：PTA聚酯及下游需求超预期，近端平衡压力不大，但淡季整体仍有累库压力。供需面矛盾不大，关注成本原油及PX影响，需求超预期，等回调后低买。
供应端，PTA装置动态，英力士、YS宁波、嘉兴石化停车中，独山能源3#新装置一条线出料，总体供应不低。
需求端，聚酯负荷略降至89.9%，整体仍偏高，上周末织造集中备货聚酯产销放量，本周织造负荷开机淡季回升，需求超预期。截止20日加弹、织机和印染开机维持88%（+2%）、73%（+3%）和74%（-2%）。织造局部外销订单和内销尾单回升，走货有改善。
PTA平衡表，需求增加，近端压力不大，预期累库通道，整体震荡，市场对调油和需求有期待，关注低买机会。
PX
观点：国内PX近端松平衡，11月进口不低，市场对汽油有预期，自身驱动一般，关注低买机会。
PX装置动态，亚洲整体负荷高位持稳，国内负荷85.6%，装置变化不大，福炼计划下周重启出料。平衡来看，近端松平衡，PXN有修复，驱动一般，调油略有预期，短期预计震荡。
MEG
观点：乙二醇港口低库存，到港预期回升中，本周高位回调，需求超预期，春节前后累库压力不大，整体震荡看待，关注低买机会。
供应端，乙二醇装置动态，国内负荷72%附近高位，中石化武汉、福炼重启中，古雷、三江计划25年1月检修，富德计划1.5检修10天，河南能源濮阳15日检修20天，天盈延后重启，美锦、榆能提负中。海外装置，马油有短停重启，1月到港预期不低。
需求端，淡季超预期，上周末集中采购原料备货增加后织造负荷有回升，聚酯负荷持稳至89.9%，淡季负荷超预期。11-12月负荷预估92.7%和90%。
平衡来看，乙二醇供应高位，现实低库存到港预计有回升，需求不差，关注低买机会。
PVC
观点：基本面，煤炭价格走弱，内蒙限电影响，电石受到小幅扰动，PVC开工下滑。出口环比好转，内需表现较一般；产业链去库但整体库存压力偏大。过年期间预计季节性累库。01合约受03集中注销影响，主力换至05。关注5-9月间正套及3-5反套机会。
供应：兰炭开工54.11%（-1.31%）。神木兰炭报930元/吨（持平）；电石开工73.01%（+0.99%），乌海电石2750元/吨（-50）。PVC开工降1.93%至76.98%。
需求、库存：下游工厂开工小幅下滑，管材开工35.31%（-1.25%），型材开工36.05%（-1.00%）；社库79.2万吨（-0.56万吨）、厂库25.256万吨（-2.182万吨），整体去库。
宏观：12月政治局会议及中央经济工作会议结束。
烧碱
观点：开工83%，山东开工小幅下滑。氧化铝按需采购，非铝持续走弱，有大贸补库出口，山东50碱反弹。下游大厂采购价格继续下调，山东32碱小幅跟降。西北片碱暂稳，但有下滑预期。01仍然偏弱，05抢跑较为严重，可以再等等。
策略：01空及1-5反套离场。05等回调进场。
液氯：山东液氯200元，较上周涨50。
期现价格：华北32液碱降35报820（折百2563）；50碱周度涨60报1410。01合约报2423（折32碱775），01基差140，继续走强。
供应：本周烧碱开工83.0%，较上周降0.9个百分点。山东开工略微下滑，江苏开工基本持平。关注苏北大厂复工情况。
库存：隆众口径20万吨产能以上企业库存30.5万吨（+0.05万吨）。
需求：电解铝运行产能4388.4万吨，开工率97.36%（-0.09%）。氧化铝运行产能8810万吨（-45万吨），开工83.89%（-0.43%）。
甲醇
观点：本周甲醇价格高位震荡，但近月合约表现更强，主要由于港口去库叠加进口预期进一步缩减影响。
供应方面，内地煤制甲醇装置开工率变动不大，天然气制甲醇装置开工率继续回落，季节性停车持续兑现；海外开工率维持低位，伊朗多套装置维持停车，听闻伊朗地区库存偏低，非伊部分装置短时停车，关注重启时间。
需求方面，传统需求变动不大，烯烃开工率持稳，华东部分MTO装置1月初存在检修计划。
观点总结：港口去库预期逐渐兑现，周内市场继续发酵进口减量预期，导致远期纸货基差走强，1-5、2-5、3-5月差周后期大幅上涨，进口减量预期下港口预计去库，继续关注05回调多的思路，关注2-5、3-5正套。
聚烯烃
观点：周内PP/PE震荡走低，PE供应偏紧格局逐渐缓解，PP供需矛盾不大，价格波动受宏观市场情绪影响。
供应方面，PE本周开工率小幅回落，新增浙江石化和中石化英力士部分PE装置检修，PP本周开工率均小幅回升，新增兰州石化新线、徐州海天、广州石化1PP、茂名石化2PP装量停车:福建联合新一线、浙江石化2PP、中安联合等装置重启。
需求方面，PE农膜开工率再度回落，旺季支撑继续转弱，其他下游需求表现一般；PP下游开工率变动不大，下游工厂刚需补库，需求仍呈现不温不火的状态。
观点总结：PE供应逐渐回归且需求转弱，库存转为累库，但当前仍处于低库存状态，基差仍偏高，01临近交割存在收基差过程，预计维持偏强，但05随着供应兑现预期偏弱，继续关注05合约高空机会；PP尽管检修偏多但需求表现一般，供需矛盾不大，预计跟随情绪波动，预计震荡偏弱运行。
免责声明
本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。
（转自：油市小蓝莓）
【20241222】能化组平衡表及观点
原油
观点：12月18日美联储如期降息25个BP，和前期市场预期一致，但就资产表现来看稍显悲观。近期需要关注的一点是，美国产量短期没有增产预期+湾区高开工的背景下，库欣低库存或将持续，阶段性来看可以继续关注WTI月差的机会。
动力煤
观点：产量继续维持同比增长；进口到港量略有降低，但依旧偏高；终端日耗同比几乎没有增长，暖冬预期下，下游需求增长有限，政策端发力传导尚需时日；终端高库存压力逐渐传导至上游，坑口现货价格中部分煤矿跌破长协价，需求改善前，煤价或持续维持弱势。
尿素
观点：供应方面，近期产量因限气稍有降低，但仍同比明显偏高；出口仍为放开；下周会议带来一定的利好预期，但当前农产品价格较弱的情况下，政策利好预期或较有限。总体来看，供需仍然宽松，高库存压力仍压制价格。
PTA
观点：PTA聚酯及下游需求超预期，近端平衡压力不大，但淡季整体仍有累库压力。供需面矛盾不大，关注成本原油及PX影响，需求超预期，等回调后低买。
供应端，PTA装置动态，英力士、YS宁波、嘉兴石化停车中，独山能源3#新装置一条线出料，总体供应不低。
需求端，聚酯负荷略降至89.9%，整体仍偏高，上周末织造集中备货聚酯产销放量，本周织造负荷开机淡季回升，需求超预期。截止20日加弹、织机和印染开机维持88%（+2%）、73%（+3%）和74%（-2%）。织造局部外销订单和内销尾单回升，走货有改善。
PTA平衡表，需求增加，近端压力不大，预期累库通道，整体震荡，市场对调油和需求有期待，关注低买机会。
PX
观点：国内PX近端松平衡，11月进口不低，市场对汽油有预期，自身驱动一般，关注低买机会。
PX装置动态，亚洲整体负荷高位持稳，国内负荷85.6%，装置变化不大，福炼计划下周重启出料。平衡来看，近端松平衡，PXN有修复，驱动一般，调油略有预期，短期预计震荡。
MEG
观点：乙二醇港口低库存，到港预期回升中，本周高位回调，需求超预期，春节前后累库压力不大，整体震荡看待，关注低买机会。
供应端，乙二醇装置动态，国内负荷72%附近高位，中石化武汉、福炼重启中，古雷、三江计划25年1月检修，富德计划1.5检修10天，河南能源濮阳15日检修20天，天盈延后重启，美锦、榆能提负中。海外装置，马油有短停重启，1月到港预期不低。
需求端，淡季超预期，上周末集中采购原料备货增加后织造负荷有回升，聚酯负荷持稳至89.9%，淡季负荷超预期。11-12月负荷预估92.7%和90%。
平衡来看，乙二醇供应高位，现实低库存到港预计有回升，需求不差，关注低买机会。
PVC
观点：基本面，煤炭价格走弱，内蒙限电影响，电石受到小幅扰动，PVC开工下滑。出口环比好转，内需表现较一般；产业链去库但整体库存压力偏大。过年期间预计季节性累库。01合约受03集中注销影响，主力换至05。关注5-9月间正套及3-5反套机会。
供应：兰炭开工54.11%（-1.31%）。神木兰炭报930元/吨（持平）；电石开工73.01%（+0.99%），乌海电石2750元/吨（-50）。PVC开工降1.93%至76.98%。
需求、库存：下游工厂开工小幅下滑，管材开工35.31%（-1.25%），型材开工36.05%（-1.00%）；社库79.2万吨（-0.56万吨）、厂库25.256万吨（-2.182万吨），整体去库。
宏观：12月政治局会议及中央经济工作会议结束。
烧碱
观点：开工83%，山东开工小幅下滑。氧化铝按需采购，非铝持续走弱，有大贸补库出口，山东50碱反弹。下游大厂采购价格继续下调，山东32碱小幅跟降。西北片碱暂稳，但有下滑预期。01仍然偏弱，05抢跑较为严重，可以再等等。
策略：01空及1-5反套离场。05等回调进场。
液氯：山东液氯200元，较上周涨50。
期现价格：华北32液碱降35报820（折百2563）；50碱周度涨60报1410。01合约报2423（折32碱775），01基差140，继续走强。
供应：本周烧碱开工83.0%，较上周降0.9个百分点。山东开工略微下滑，江苏开工基本持平。关注苏北大厂复工情况。
库存：隆众口径20万吨产能以上企业库存30.5万吨（+0.05万吨）。
需求：电解铝运行产能4388.4万吨，开工率97.36%（-0.09%）。氧化铝运行产能8810万吨（-45万吨），开工83.89%（-0.43%）。
甲醇
观点：本周甲醇价格高位震荡，但近月合约表现更强，主要由于港口去库叠加进口预期进一步缩减影响。
供应方面，内地煤制甲醇装置开工率变动不大，天然气制甲醇装置开工率继续回落，季节性停车持续兑现；海外开工率维持低位，伊朗多套装置维持停车，听闻伊朗地区库存偏低，非伊部分装置短时停车，关注重启时间。
需求方面，传统需求变动不大，烯烃开工率持稳，华东部分MTO装置1月初存在检修计划。
观点总结：港口去库预期逐渐兑现，周内市场继续发酵进口减量预期，导致远期纸货基差走强，1-5、2-5、3-5月差周后期大幅上涨，进口减量预期下港口预计去库，继续关注05回调多的思路，关注2-5、3-5正套。
聚烯烃
观点：周内PP/PE震荡走低，PE供应偏紧格局逐渐缓解，PP供需矛盾不大，价格波动受宏观市场情绪影响。
供应方面，PE本周开工率小幅回落，新增浙江石化和中石化英力士部分PE装置检修，PP本周开工率均小幅回升，新增兰州石化新线、徐州海天、广州石化1PP、茂名石化2PP装量停车:福建联合新一线、浙江石化2PP、中安联合等装置重启。
需求方面，PE农膜开工率再度回落，旺季支撑继续转弱，其他下游需求表现一般；PP下游开工率变动不大，下游工厂刚需补库，需求仍呈现不温不火的状态。
观点总结：PE供应逐渐回归且需求转弱，库存转为累库，但当前仍处于低库存状态，基差仍偏高，01临近交割存在收基差过程，预计维持偏强，但05随着供应兑现预期偏弱，继续关注05合约高空机会；PP尽管检修偏多但需求表现一般，供需矛盾不大，预计跟随情绪波动，预计震荡偏弱运行。
免责声明
本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。
（转自：油市小蓝莓）
