养老金账户选基新思路：我为何全押指数增强

雪球

3周前

所以之前写《养老金账户将纳入宽基指基，一些碎碎念》时，这两者也都提到了。...但看了下费率结构，我的最新考虑是在养老金账户的实际投资中，我会选择全部配置指数增强类基金，而不会考虑红利类指数产品。

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：张翼轸

来源：雪球

养老金纳入指增意义重大，然而，更令我欣喜的是，我长期推崇的中小盘指增策略，未来在养老金账户中也可实施。
我甚至已经做好打算了，明年开始，在我的养老金账户中，放弃 FOF，主投以华夏基金孙蒙为代表的优秀指数增强类产品。
在我看来，在宽基指数赛道下，指数增强产品才是真正值得长期持有的优质标的，尤其是在此次Y份额降低管理费后，更能提升超额收益。
下面这张图来自华夏基金关于增设养老金Y份额的公告，颇具有代表性。总体来看，此次纳入养老金账户的指数基金以大盘宽基指数为主，从市值下沉角度而言，中证500是下限，类似中证1000这样的指数未被纳入。这可以理解，毕竟养老金账户追求长期投资价值和稳健表现，而中证1000指数涵盖的小盘股质量参差不齐，纳入会增加投资风险。
当然，我在之前的推文中也提到，如果回顾过去十几年的市场表现，尤其是2016年至今的市场表现，单纯长期持有宽基指数，我认为收益并不会非常理想。A股的一大问题在于市场波动过大，同时长期的贝塔可能以5年甚至10年为尺度处于低迷期。
在这样的背景下，我更期待类似于孙蒙这样的指数增强类基金被纳入，这可能为养老金账户提供一个长期较为稳定的超额收益机会。
下面这张图是我制作的一张对比图，展示了华夏中证500指数增强基金A自2020年3月25日成立以来，与包含所有股息收入的中证500全收益指数的表现对比。从图中可以看出，中证500指数经历巨大回撤后，多年下来仅上涨了20%+，距离2021年年中的高点仍有相当距离。
相比之下，孙蒙管理的华夏中证500指数增强A份额近期已创出历史新高，这意味着即使在2021年的最高点买入，也已解套。
更重要的是超额收益，对于华夏中证500指数增强A这样一个需保留一定现金仓位的场外基金，即使在扣除管理费后，这四年多里依然创造了65%+的超额收益，这是一个非常不俗的水平。
中证500 指增的上下兼容
我始终相信，从长期来看，指数增强策略或许是应对中国股市贝塔特性的一个理想选择。毕竟，无论是沪深300还是中证500，作为规模指数，它们都有局限性。
比如，按照市值选股，就不可避免存在一些个股因涨幅过大而被纳入指数的问题，这会导致一定的超额收益损耗。
另一方面，规模指数仅关注市值而忽视业绩的风格，可能导致某些市值较大的个股在指数中占据过高权重，从而拖累整体表现。
相比之下，指数增强类基金通过多因子模型，综合运用量价因子等多方面因素进行选股，能够实现更优的择股效果。
当然，另一点不可忽略的就是，虽然类似中证1000 为代表的指数虽然长期表现不佳，但并不等于小盘股里面没有优质个股。许多“专精特新”小巨人企业，也是在中证1000 和中证2000 的范畴内，只不过需要发现的慧眼。
指数增强基金，有20%的自由度可以在指数成分股之外进行选择。这就为“慧眼”提供了发挥的空间。尤其是对于中证500指数而言，这种自由度更为显著，既可以向上涵盖沪深300成分股，也可以向下涉及更小的小盘股。这意味着，单单一只中证500指数的增强类基金，就可能成为一个以中盘股为核心，上下皆可覆盖的投资标的。
尽享税收优惠
中小盘指增+红利，是我一直很喜欢的一个策略。所以之前写《养老金账户将纳入宽基指基，一些碎碎念》时，这两者也都提到了。
但看了下费率结构，我的最新考虑是在养老金账户的实际投资中，我会选择全部配置指数增强类基金，而不会考虑红利类指数产品。
这一决策背后的逻辑其实很简单。
养老金账户的缺点在于资金需锁定至退休后才能提取，但其优点主要有两点。
一、养老金账户可以抵扣税收，从而降低税负，在税收方面获得超额收益。
二、养老金账户中的Y份额往往也提供了更低的费率结构。
从三年前养老金账户试点开始，当时FOF基金Y份额就以低费率而闻名。
所以我此前也期待这次扩容，费率上能有更多惊喜。
从此次公布的公告来看，那些本身费率已经足够低的指数类产品，并未实现进一步的费率突破，当然这也在情理之中。
但值得注意的是，指数增强类基金在这一方面给出了极为有诚意的“降费力度”。
以孙蒙管理的华夏中证500指数增强基金为例，其A份额的原始费率结构为0.8%的管理费加0.1%的托管费。
而此次增设的Y份额则实现了费率的腰斩，仅需0.4%的管理费加0.05%的托管费——这相当于赶上了“双11”的五折优惠。
这一变化无疑是养老金账户带给我们的额外馈赠，每年节省的0.45%的费用开支，意味着每年变相增加了0.45%的超额收益。
这个超额收益水平乍看并不起眼，但考虑到许多追求稳健收益的投资者，甚至为了0.1%或0.2%的收益增加而忙得不亦乐乎，在指数增强的品类上能够一次性降低0.45个百分点的费率，从长期收益来看，这将是一个相当可观的增加。
因此，我在养老金账户上肯定会选择尽可能地将每年12000元的投入都享受到降费优势的指增基金。
毕竟，类似于红利类产品在场外已经有足够低的税率，我可以在场外进行投资。而在养老金账户内，我肯定会以费率下降最多、费率最具优势的指数增强类Y份额为主。
在养老金账户扩容的重要时刻，我们看到了一个令人欣喜的投资格局：指数增强基金的纳入不仅丰富了投资选择，并将通过显著的降费为投资者创造了额外价值。结合中证500指数增强基金兼具上下覆盖的灵活性、稳健的超额收益表现，以及新设Y份额近乎"腰斩"的管理费率，这无疑为追求长期稳健回报的养老金投资开辟了一条可行之路。
面对市场的不确定性，我们或许不必过分追求完美的投资方案，但需要找到一个能够穿越牛熊、兼具成本效益的投资策略。在这个意义上，指数增强基金在养老金账户中的应用，很可能就是这样一个恰到好处的选择。

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