自动驾驶又一独角兽IPO，佑驾创新能否凭三驾马车腾飞？

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港股研究社

4周前

招股书显示，截至今年6月30日，佑驾创新已经与16家车企就25款车型的智能驾驶展开定点开发，并与22家车企的67款车型进行了量产。

研发占比大、产品进展落后，

但依旧是“潜力股”

佑驾创新于12月17日-12月20日招股，拟全球发售3919万股H股，香港发售占约10%，国际发售占约90%，另有约15%超额配股权。发售价将为每股发售股份17.00港元-20.20港元，每手200股，预期H股将于12月27日上市。

据悉，佑驾创新成立于2014年，是一家智能驾驶和智能座舱解决方案供应商，为驾驶体验的关键环节提供解决方案，包括领航、泊车和舱内功能。

本次上市后，佑驾创新成为了继近期文远知行（WRD.US）和小马智行(PONY.US)等成功上市后，再一位在港交所挂牌上市的“自动驾驶独角兽”。

依托三大业务板块

增长势头强劲

财务数据方面。2021年至2023年，佑驾创新的营收分别为1.75亿元、2.79亿元和4.76亿元，复合年增长率为64.9%。今年上半年，佑驾创新的营收从2023年同期的1.64亿元增加44.5%至2.37亿元。

2021年至2023年，佑驾创新的毛利率分别为9.7%、12.0%和14.3%；今年上半年，佑驾创新的毛利率从2023年同期的8.3%提升近6个百分点至14.1%。

和大多数技术型企业一样，佑驾创新也存在着由于毛利长期低位运行且研发上不断加注，使得其入不敷出。据财务数据显示，公司每年亏损介于1亿元至2.2亿元之间，产生亏损主要是销售成本、研发开支及销售开支较高所致。

不过随着智能驾驶、智能座舱、车路协同三大业务的协同发展、以及核心业务毛利率的提升，佑驾创新的经调整净亏损率从2021年、2022年的74.8%、73.7%大幅减少至2023年的38.8%，并从2023年同期的74.2%大幅收窄约40个百分点至34.8%，展现出良好的发展态势。

在业务布局方面，佑驾创新智能驾驶是其业务核心和基础，也是目前产生正向商业回报的大头，占营收的90%左右，其中制动智能驾驶解决方案占比大约80%，并有逐年下降的趋势；智能座舱解决方案和车路协同分别占比10%左右，增长较为稳定。据悉，佑驾创新于2021年拓展车路协同业务。

而这三大业务板块构成了构成了佑驾创新主要产品支撑。

智能驾驶和车路协同组合

提供更全面的解决方案

在布局节奏上，佑驾创新采取的是渐进式的自动驾驶路线，从低阶的L2基础ADAS功能起步，最终产品组合涵盖了从L0-L4级智能驾驶的组合解决方案，可满足不同场景和车型的需求。

具体到产品上，成本及功能从低到高分别有基础的iSafety，具备AEB、TJA、ICA、ACC、LKA、 FCW、LDW等L2级ADAS功能。

L2+的产品主要是iPilot智能驾驶解决方案，可提供从主动安全到高速领航等功能，目前正在开发iPilot 4版本，最终将在80TOPS的计算芯片上实现城区领航功能。

招股书显示，截至今年6月30日，佑驾创新已经与16家车企就25款车型的智能驾驶展开定点开发，并与22家车企的67款车型进行了量产。

L4的产品方案iRobo正处于测试阶段，首款产品是无人驾驶的Robobus，预计将会在2025年第一季度交付。

佑驾创新智能座舱业务以座舱感知和监控，以及座舱内交互为核心，主要包括驾驶员监测系统、乘客监测系统。截至2024年6月30日，其已经与8家整车厂就16款车型的智能座舱解决方案开展定点的持续开发，并与9家整车厂就30款车型进行了量产。

在车路协同领域，佑驾创新主要提供车路协同集成了雷达和摄像头等传感器设备、自研算法，以及“车联网（V2X）”技术，截止到最后实际可行日期，佑驾创新已经在中国范围内已参与21个典型车路协同项目。

综上，在单车智能和车路协同领域进行布局后，佑驾创新凭借着10年来的研发经验，搭建一个汽车智能生态系统，致力于为打造更为全面的解决方案组合。

据悉，佑驾创新的创始团队均为80后，其中，联合创始人兼董事长、总经理刘国清，本科毕业于华中科技大学，后于2013年获得新加坡南洋理工大学计算机科学博士学位，随后在南京车锐信息科技（主营车联网业务）担任总经理兼首席工程师职位。另一位联合创始人兼副总经理杨广，同样毕业于华中科技大学，主要负责佑驾创新智能驾驶解决方案业务以及生产、制造、质量管控等业务。

研发占比大、产品进展落后

但依旧是“潜力股”

然而，目前佑驾创新的商业化尚未形成规模效应，仍处于“收入规模小、快速增长”的阶段。

文远知行3年的累计营收为12.18亿；小马智行11.8亿元，而佑驾创新的收入从2021至2024上半年4年累计营收才11.67亿元，相比之下佑驾创新营收规模不足。此外，三家公司均在自动驾驶领域投入了大量资金用于研发，而佑驾创新虽然研发投入绝对值较小，但占营收比例较高。

其次，佑驾创新还面临激烈的市场竞争，且其在技术开发方面落后于一些同行公司。

比如文远知行、小马智行在更先进的L4级产品方面走在了佑驾创新前面，均已具备L4级公开道路运行能力。资料显示，L4级自动驾驶技术，可达到高度自动驾驶，车辆可进行持续的车辆横向和纵向运动控制，如百度(09888.HK)推出的萝卜快跑自动驾驶出租车就是采用L4级自动驾驶技术。

2023年9月，小马智行获得深圳市级首个无人化示范应用许可，获准在深圳核心城区向公众提供L4级无人化自动驾驶出行服务（Robotaxi）；今年7月，文远知行在东莞落地首个L4级“自动驾驶+新能源”机械化作业的无人驾驶智慧环卫项目，其今年10月推出的量产Robotaxi GXR具备行业领先的L4级公开道路运行能力。

佑驾创新的L4级自动驾驶技术则尚处于开发阶段，其在招股书中表示，“公司正在开发自动驾驶系统(ADS)功能，预计将在2025年第一季度交付公司的iRobo解决方案（该解决方案目前正处于测试阶段）。”据悉，公司的iRobo解决方案采用的是L4级技术。

尽管产品进展稍显落后，其潜在的增长潜力依然不容小觑。

灼识咨询资料显示，按收入计，中国汽车智能化解决方案的市场规模（包括智能驾驶解决方案及智能座舱解决方案）于2023年达到人民币1,750亿元，预计于2028年将达到人民币4,312亿元，2024年至2028年的复合年增长率为16.8%，市场空间巨大。

而佑驾创新在持续发力国内市场的同时，全球化战略亦不断推进——截至2024年6月30日，佑驾创新的解决方案已被 6家整车厂的15款在研出口车型选用，并为4家整车厂的21款出口车型实现了SOP，这些出口车型销往的地区包括欧盟、澳大利亚、英国、东南亚等。

事实上，佑驾创新还是中国内地唯一一家获颁采埃孚集团授予的“2023年供应商创新奖”的智能驾驶解决方案供应商。

目前，自动驾驶领域的未来发展充满变数，各家企业都在通过技术创新和市场布局来寻求突破。究竟谁能在这场竞争中胜出，还需要我们持续关注。