接下来，我们来聊聊经济，今天SP公布的美国PMI数据新鲜出炉，我们就来看一下这份报告反映了什么内容，通胀的回升到底有多大的威胁呢？

数据显示，12月，美国的综合PMI指数为56.6，高于预期的54.8和上个月的54.9，也是33个月以来的新高，显示美国经济依然十分强劲。不过，和上次数据一样，这份强劲并不均匀，美国服务业的活动指数为58.5，创下了38个月以来的新高，是拉动综合指数持续超预期的原因。相反制造业方面则继续萎靡，制造业PMI指数下滑到了48.3，低于预期的49.5，也低于上个月的水平，制造业产出进一步下滑，来到46，为55个月以来的新低。55个月什么概念，是4年半的水平，也就是上次这么低还要回到2019年的年中。从图中可以看出，美国制造业和服务业的分化不仅没有收敛还在加剧。

对于这份报告，我们重点就来关注两点，第一点是物价。在川普关税的预期下，物价有没有出现加速上涨的态势。第二点则是就业。制造业的持续低迷意味着它对于就业的威胁一直都在，我们还是要反复确认企业主们对于招人和裁人的意愿。

首先来看物价。这张图是报告中总结的物价趋势变化，可以看到总体还是呈现下行态势，但是制造业的进货价出现了显著的反弹，直接是翘起来了。报告指出，这通胀创下了2年多以来的新高，只是如果和服务业结合起来看则没那么糟。服务业的成本通胀持续回落，已经创下了4年半以来的新低，导致整体的物价水平也创下了十个月以来的新低。这里面薪资是主要原因，更低的薪资涨幅帮助了服务业的通胀回落。

那么制造业进货价的反弹值得担忧吗？阿吉倾向于认为不会。因为现在的这种暴涨，是制造企业们为川普加征关税提前做的准备，属于一次性的，不管未来川普是如期加征关税，还是因为谈判顺利不加了，都很难让通胀持续上升。美联储大概率会忽略这些短期的政策影响。其次，商品端的通胀相对而言比较好解决，企业们可以通过进一步的降本增效，或者替换产品来实现，反观薪资通胀就比较难，因为一个正常人是很难接受降薪的，所以企业们想要降低用人成本，就只能裁掉，这并不容易。好在这次报告指明薪资通胀还在不断下降，仅凭这一点，我就认为整体通胀要持续回升，可能性不大。

其次我们来看就业。报告中就业的篇幅不多，但极为关键。报告就说，因为企业们的预期上调了，所以12月份招人反而招多了，而且这次是服务业和制造业一起就业变好。当然，招人的上升幅度很小，很多企业都想要控制住成本。但这就是一个好消息，表明制造企业们裁员的意愿还是很弱，SP的经济学家就表示制造企业们还是谨慎乐观，整体来说因为川普会大力发展经济，所以他们预期未来的经商环境会变好，但是现在担心关税和通胀可能会有一定的负面冲击，所以保持谨慎。

制造业大面积裁员这个风险点，我们已经反复分析过了，因为这是当下美国经济最薄弱的环节。但经过这么几个月的观察，现在我会认为企业大面积裁员已经没有了基础。其一是美联储已经确认转向，如果失业率真的出现比较大幅度的上升，那么利率就会降下来，而有了这个预期的企业主们就不会轻易裁员。相当于我们投资上常说的Fed put。其二是川普的减税和去监管政策，会提升企业主们对于未来经济的预期，同样有利于就业。减税和去监管这两项的利好是确定的，而关税、遣返移民究竟会带来什么样的负面影响是不确定的。相信任何企业主在这种情况下，都不会选择采取大动作。这容易翻车，所以谨慎会是主基调。那么在谨慎的基调下，大面积裁员的可能性也就随之减弱。

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接下来，我们来聊聊经济，今天SP公布的美国PMI数据新鲜出炉，我们就来看一下这份报告反映了什么内容，通胀的回升到底有多大的威胁呢？

数据显示，12月，美国的综合PMI指数为56.6，高于预期的54.8和上个月的54.9，也是33个月以来的新高，显示美国经济依然十分强劲。不过，和上次数据一样，这份强劲并不均匀，美国服务业的活动指数为58.5，创下了38个月以来的新高，是拉动综合指数持续超预期的原因。相反制造业方面则继续萎靡，制造业PMI指数下滑到了48.3，低于预期的49.5，也低于上个月的水平，制造业产出进一步下滑，来到46，为55个月以来的新低。55个月什么概念，是4年半的水平，也就是上次这么低还要回到2019年的年中。从图中可以看出，美国制造业和服务业的分化不仅没有收敛还在加剧。

对于这份报告，我们重点就来关注两点，第一点是物价。在川普关税的预期下，物价有没有出现加速上涨的态势。第二点则是就业。制造业的持续低迷意味着它对于就业的威胁一直都在，我们还是要反复确认企业主们对于招人和裁人的意愿。

首先来看物价。这张图是报告中总结的物价趋势变化，可以看到总体还是呈现下行态势，但是制造业的进货价出现了显著的反弹，直接是翘起来了。报告指出，这通胀创下了2年多以来的新高，只是如果和服务业结合起来看则没那么糟。服务业的成本通胀持续回落，已经创下了4年半以来的新低，导致整体的物价水平也创下了十个月以来的新低。这里面薪资是主要原因，更低的薪资涨幅帮助了服务业的通胀回落。

那么制造业进货价的反弹值得担忧吗？阿吉倾向于认为不会。因为现在的这种暴涨，是制造企业们为川普加征关税提前做的准备，属于一次性的，不管未来川普是如期加征关税，还是因为谈判顺利不加了，都很难让通胀持续上升。美联储大概率会忽略这些短期的政策影响。其次，商品端的通胀相对而言比较好解决，企业们可以通过进一步的降本增效，或者替换产品来实现，反观薪资通胀就比较难，因为一个正常人是很难接受降薪的，所以企业们想要降低用人成本，就只能裁掉，这并不容易。好在这次报告指明薪资通胀还在不断下降，仅凭这一点，我就认为整体通胀要持续回升，可能性不大。

其次我们来看就业。报告中就业的篇幅不多，但极为关键。报告就说，因为企业们的预期上调了，所以12月份招人反而招多了，而且这次是服务业和制造业一起就业变好。当然，招人的上升幅度很小，很多企业都想要控制住成本。但这就是一个好消息，表明制造企业们裁员的意愿还是很弱，SP的经济学家就表示制造企业们还是谨慎乐观，整体来说因为川普会大力发展经济，所以他们预期未来的经商环境会变好，但是现在担心关税和通胀可能会有一定的负面冲击，所以保持谨慎。

制造业大面积裁员这个风险点，我们已经反复分析过了，因为这是当下美国经济最薄弱的环节。但经过这么几个月的观察，现在我会认为企业大面积裁员已经没有了基础。其一是美联储已经确认转向，如果失业率真的出现比较大幅度的上升，那么利率就会降下来，而有了这个预期的企业主们就不会轻易裁员。相当于我们投资上常说的Fed put。其二是川普的减税和去监管政策，会提升企业主们对于未来经济的预期，同样有利于就业。减税和去监管这两项的利好是确定的，而关税、遣返移民究竟会带来什么样的负面影响是不确定的。相信任何企业主在这种情况下，都不会选择采取大动作。这容易翻车，所以谨慎会是主基调。那么在谨慎的基调下，大面积裁员的可能性也就随之减弱。

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