港股三大指数集体下跌，市场情绪继续低迷。盘面上，大型科技股集体走低，小米、快手跌超2%，阿里巴巴、美团跌近2%，腾讯、京东、网易皆下跌，百度勉强飘红；统计局数据显示，前11月全国房地产开发投资同比下降10.4%，内房股普遍下跌，此前连续上涨的航空股下跌明显，中国国航跌近7%。

药师帮(9885.HK)涨超14%，最高触及6.64港元，创12月以来新高。消息面上，国金证券发布研报称，2024年医药承压持续探底，但长期需求稳定，且政策、资金、基本面都存在反转趋势，2025年医药赛道有望取得超额收益。其中，在医疗服务及消费医疗方面，多重政策驱动下，机构看好板块景气度提升。医保基金预算制度建立有望进一步规范药品和医用耗材的费用资金周转，同时可缓解医疗机构垫付压力，利好医疗机构长期可持续发展。

美团-W收跌1.85%。从多个独立信源处了解到，美团前置仓业务「小象超市」已开启出海进程，首站依然落地沙特，由“老美团人”刘薇牵头。刘薇此前先后担任过快驴相关业务、美团优选区域经营部、到店事业群产品部等的负责人。据知情人士透露，小象超市出海项目组的成员主要从优选、快驴、小象业务中抽调而来，其中产研团队先行，已有上百人，业务团队也已有数十人，“规模并不小，但前期阶段做得很谨慎，保密度也很高。”

舜宇光学科技收跌3.04%。大和发表报告指，舜宇光学科技(02382.HK)11月出货数据显示全年的手机镜头出货量可能高于先前的指引目标，而手机摄像模组出货量可能因产品组合优化而未能达标。大和重申对舜宇买入评级，并将目标价由60港元上调至80港元，相信智能手机需求将于明年复苏，加上未来可能出台的智能手机补贴政策，将会成为另一个催化剂。

理想汽车-W收跌0.58%。社交平台有声称理想汽车行驶中出现OTA，娱乐屏黑屏、操作无反应的情况。对此，理想产品线总裁刘杰回应称，理想汽车不会在行驶中OTA，要同时满足以下条件才会启动升级（到预约时间、车速为0、挂在P挡、四门落锁、整车下电）。刘杰称，经理想内部分析，车主应是在屏幕手动选择了5分钟后升级的选项后，锁车下电离开了车辆，到达预约时间后，车辆在车内无人且落锁下电的情况下才启动了OTA升级。

上周五国际油价收涨，带动今日港股市场石油概念股逆势上涨。其中，中国油气控股涨2%，上海石油化工、中国石油股份、中国海洋石油涨超1%，昆仑能源、中国石油化工、中海油田服务涨幅在1%以内。上周五国际油价收涨超1%，其中，布油收涨1.28%报74.35美元，创11月22日以来收盘新高；美油收涨1.53%报71.09美元，亦创11月22日以来收盘新高。

大摩发表报告，内地第四季至今家电旧换新补贴获强劲利用，低渗透率产品类别表现较有优势。现时市场焦点都集中在潜在的补贴延长至2025年，为国内需求的主要动力。该行维持美的H股、格力电器及石头科技“增持”评级，目标价分别92港元、53元及281元。

大型家电方面，该行偏好依次为美的、格力，最后为海尔智家。该行指，偏好美的因其采用双引擎成长策略，并与格力一样，偏好其在中国业务的高敞口，和吸引的估值。由于海尔智家估值合理，维持H股“与大市同步”评级，目标价29.7港元。

清洁用具方面，看好石头科技，因其有全球竞争力及吸引的风险回报。科沃斯由于中国市场占有率高，加上第四季销售强劲，或近来周期性盈利上扬的惊喜，评级“与大市同步”，目标价61元。

美图公司收涨0.3%。清仓加密货币后，美图公司的下一步进展倍受关注。国际投资机构摩根士丹利称，美图旗下美图设计室2024年或可贡献约2亿元的国内收入，这一数字将是2023年的两倍。同时美图公司正在加速“出海”。

据摩根士丹利近日发布的报告，美图在一场投资者活动上展示了美图设计室、开拍、MOKI三款AI原生产品，其中美图设计室的收入情况最为引人关注，该行称，目前美图设计室的毛利率约为60%-70%，预计2024年国内收入是2023年的两倍，也就是2亿元。

美图设计室是美图公司在2022年推出的一款AI设计产品，聚焦电商场景，帮助用户一站式生成商品物料。该产品在2023年的收入超1亿元。这份报告还透露了一个细节，过去半年，美图已经在美国、澳大利亚、英国等地设立办公室并招聘海外工作人员。美图积极出海，一方面是海外用户的付费习惯和付费意愿，另一方面，美图认为自身灵活的产品策略、特定垂直领域的积累有望在海外取得更大市场空间。摩根士丹利维持对美图公司的“增持”评级，目标价4.5港元。

鸿腾精密(06088)跌超5%，消息面上，本月初有媒体报道，市场传出英伟达下一代Blackwell架构芯片GB200的量产计划再度遭遇技术瓶颈，而微软将削减订单。供应链透露，这次出现问题的是背板连接设计，因美国供应商的Cartridge连接器测试良率不佳，量产时间恐再推迟至2025年3月。

此外，鸿腾精密此前公布2024年第三季度未经审计的综合业绩。营收同比增长0.8%，为11.74亿美元，因对人工智能相关连接产品的强劲需求在很大程度上被公司消费电子业务和电动车业务的疲软需求所抵消。鸿海精密高管在最新的财报电话会议上表示，预计到2025年，包括人工智能服务器在内的云业务的销售额将与手机业务大致相当。

据华尔街日报援引熟悉苹果计划的消息人士报道，苹果(AAPL.O)在多年来只对产品进行小幅升级后，正准备对其iPhone和其他产品进行一系列重大的设计和格式调整，以重振增长。苹果计划从明年开始，推出比现有8毫米机型更薄的iPhone，新机型将比Pro机型便宜，配备简化的摄像头系统以降低成本。

此外，报道还透露，苹果正在计划推出两款可折叠设备。其中一款本质上将是史上最大的MacBook，配备19英寸的可折叠屏幕；另一款则是可折叠iPhone，展开后将拥有一个朝内的显示屏，其尺寸将大于6.9英寸的iPhone16 Pro Max。报道称，苹果的目标是在2026年或2027年发布可折叠iPhone，而配备可折叠屏幕的 MacBook可能会稍晚推出。

据外媒报道，继马斯克之后，Meta也向司法部门投诉要求阻止OpenAI转为营利性公司。据报道，Meta致信加州总检察长邦塔，称允许这种转变将“对硅谷产生重大影响”。Meta要求邦塔采取“直接行动”，同时也表示马斯克和前OpenAI董事会成员希齐利斯“有资格、有能力在这件事上代表加州人的利益”。

中信证券研报表示，2025年汽车行业刺激政策延续的概率较大，我们预计2025年中国汽车总销量将同比+6.4%，行业走出内卷的曙光已现。出海景气延续、自动驾驶加速渗透、人形机器人料将是行业明年最为明确的产业趋势，也将为汽车行业继续提供业绩和估值的双重驱动。我们当前维持对汽车板块“强于大市”的评级。

中信证券研报指出，全国金融系统工作会议进一步压实了金融化险基调，地产与地方化险政策加码与效用释放下，明年银行业信用风险预期有望进一步缓释。年底年初将步入保险开门红增配季，股息高、波动低、经营稳的银行品种预计仍是险资增配方向。

据月之暗面消息，Kimi发布视觉思考模型k1。k1模型基于强化学习技术打造，原生支持端到端图像理解和思维链技术，并将能力扩展到数学之外的更多基础科学领域。在数学、物理、化学等基础科学学科的基准能力测试中，初代k1模型的表现超过了全球标杆模型OpenAI o1、GPT-4o以及Claude 3.5 Sonnet。

在周一亚洲早盘交易中，受美国当选总统特朗普暗示他计划建立类似于战略石油储备的美国比特币战略储备的言论提振，比特币一度飙升至10.6万美元以上的创纪录高位。IG分析师Tony Sycamore表示，“我们现在正处于一片蓝天之下。下一个市场期望的数字是11万美元。很多人期待的回调并没有发生，因为现在我们得到了这个消息。”

交银国际指出，对资本市场而言，中央经济工作会议延续了自9月以来政策持续发力的积极基调，随着后续一揽子增量政策的持续落地与经济基本面的逐步修复，A股及港股市场可望从前期的政策底部企稳，延续估值修复，并逐步向基本面驱动过渡，产业政策强调创新驱动，人工智能+等方向主题贞有望为市场带来更清晰的投资主线和确定性的结构性机会。

招银国际发表报告，展望明年中国互联网行业逆风前行，增量实质性促消费政策的出台或仍是板块估值结构性提升的关键驱动因素，而在此之前板块或维持震荡，股东回报水平、盈利增速及确定性或为估值的关键支撑。

招银国际建议关注三条主线。

第一是成熟业务的护城河及新发展空间，或有望驱动业绩及估值的双升：如受益新游发布的游戏板块、核心业务仍有进一步在线渗透空间的本地生活、AI技术赋能下广告效果提升及GPU云业务带来新增量的广告和云、变现率有提升空间且有望受益于增量促消费政策的电商；建议关注腾讯、网易、阿里、美团。

第二是盈利快速增长已较为充分被预期、但估值或有望进一步修覆带来投资机会的板块：如OTA、短视频、教育，建议关注携程、快手、新东方。

第三是出海有望在中长期带来盈利和估值增量的板块，如电商、OTA。

‍‍

港股三大指数集体下跌，市场情绪继续低迷。盘面上，大型科技股集体走低，小米、快手跌超2%，阿里巴巴、美团跌近2%，腾讯、京东、网易皆下跌，百度勉强飘红；统计局数据显示，前11月全国房地产开发投资同比下降10.4%，内房股普遍下跌，此前连续上涨的航空股下跌明显，中国国航跌近7%。

药师帮(9885.HK)涨超14%，最高触及6.64港元，创12月以来新高。消息面上，国金证券发布研报称，2024年医药承压持续探底，但长期需求稳定，且政策、资金、基本面都存在反转趋势，2025年医药赛道有望取得超额收益。其中，在医疗服务及消费医疗方面，多重政策驱动下，机构看好板块景气度提升。医保基金预算制度建立有望进一步规范药品和医用耗材的费用资金周转，同时可缓解医疗机构垫付压力，利好医疗机构长期可持续发展。

美团-W收跌1.85%。从多个独立信源处了解到，美团前置仓业务「小象超市」已开启出海进程，首站依然落地沙特，由“老美团人”刘薇牵头。刘薇此前先后担任过快驴相关业务、美团优选区域经营部、到店事业群产品部等的负责人。据知情人士透露，小象超市出海项目组的成员主要从优选、快驴、小象业务中抽调而来，其中产研团队先行，已有上百人，业务团队也已有数十人，“规模并不小，但前期阶段做得很谨慎，保密度也很高。”

舜宇光学科技收跌3.04%。大和发表报告指，舜宇光学科技(02382.HK)11月出货数据显示全年的手机镜头出货量可能高于先前的指引目标，而手机摄像模组出货量可能因产品组合优化而未能达标。大和重申对舜宇买入评级，并将目标价由60港元上调至80港元，相信智能手机需求将于明年复苏，加上未来可能出台的智能手机补贴政策，将会成为另一个催化剂。

理想汽车-W收跌0.58%。社交平台有声称理想汽车行驶中出现OTA，娱乐屏黑屏、操作无反应的情况。对此，理想产品线总裁刘杰回应称，理想汽车不会在行驶中OTA，要同时满足以下条件才会启动升级（到预约时间、车速为0、挂在P挡、四门落锁、整车下电）。刘杰称，经理想内部分析，车主应是在屏幕手动选择了5分钟后升级的选项后，锁车下电离开了车辆，到达预约时间后，车辆在车内无人且落锁下电的情况下才启动了OTA升级。

上周五国际油价收涨，带动今日港股市场石油概念股逆势上涨。其中，中国油气控股涨2%，上海石油化工、中国石油股份、中国海洋石油涨超1%，昆仑能源、中国石油化工、中海油田服务涨幅在1%以内。上周五国际油价收涨超1%，其中，布油收涨1.28%报74.35美元，创11月22日以来收盘新高；美油收涨1.53%报71.09美元，亦创11月22日以来收盘新高。

大摩发表报告，内地第四季至今家电旧换新补贴获强劲利用，低渗透率产品类别表现较有优势。现时市场焦点都集中在潜在的补贴延长至2025年，为国内需求的主要动力。该行维持美的H股、格力电器及石头科技“增持”评级，目标价分别92港元、53元及281元。

大型家电方面，该行偏好依次为美的、格力，最后为海尔智家。该行指，偏好美的因其采用双引擎成长策略，并与格力一样，偏好其在中国业务的高敞口，和吸引的估值。由于海尔智家估值合理，维持H股“与大市同步”评级，目标价29.7港元。

清洁用具方面，看好石头科技，因其有全球竞争力及吸引的风险回报。科沃斯由于中国市场占有率高，加上第四季销售强劲，或近来周期性盈利上扬的惊喜，评级“与大市同步”，目标价61元。

美图公司收涨0.3%。清仓加密货币后，美图公司的下一步进展倍受关注。国际投资机构摩根士丹利称，美图旗下美图设计室2024年或可贡献约2亿元的国内收入，这一数字将是2023年的两倍。同时美图公司正在加速“出海”。

据摩根士丹利近日发布的报告，美图在一场投资者活动上展示了美图设计室、开拍、MOKI三款AI原生产品，其中美图设计室的收入情况最为引人关注，该行称，目前美图设计室的毛利率约为60%-70%，预计2024年国内收入是2023年的两倍，也就是2亿元。

美图设计室是美图公司在2022年推出的一款AI设计产品，聚焦电商场景，帮助用户一站式生成商品物料。该产品在2023年的收入超1亿元。这份报告还透露了一个细节，过去半年，美图已经在美国、澳大利亚、英国等地设立办公室并招聘海外工作人员。美图积极出海，一方面是海外用户的付费习惯和付费意愿，另一方面，美图认为自身灵活的产品策略、特定垂直领域的积累有望在海外取得更大市场空间。摩根士丹利维持对美图公司的“增持”评级，目标价4.5港元。

鸿腾精密(06088)跌超5%，消息面上，本月初有媒体报道，市场传出英伟达下一代Blackwell架构芯片GB200的量产计划再度遭遇技术瓶颈，而微软将削减订单。供应链透露，这次出现问题的是背板连接设计，因美国供应商的Cartridge连接器测试良率不佳，量产时间恐再推迟至2025年3月。

此外，鸿腾精密此前公布2024年第三季度未经审计的综合业绩。营收同比增长0.8%，为11.74亿美元，因对人工智能相关连接产品的强劲需求在很大程度上被公司消费电子业务和电动车业务的疲软需求所抵消。鸿海精密高管在最新的财报电话会议上表示，预计到2025年，包括人工智能服务器在内的云业务的销售额将与手机业务大致相当。

据华尔街日报援引熟悉苹果计划的消息人士报道，苹果(AAPL.O)在多年来只对产品进行小幅升级后，正准备对其iPhone和其他产品进行一系列重大的设计和格式调整，以重振增长。苹果计划从明年开始，推出比现有8毫米机型更薄的iPhone，新机型将比Pro机型便宜，配备简化的摄像头系统以降低成本。

此外，报道还透露，苹果正在计划推出两款可折叠设备。其中一款本质上将是史上最大的MacBook，配备19英寸的可折叠屏幕；另一款则是可折叠iPhone，展开后将拥有一个朝内的显示屏，其尺寸将大于6.9英寸的iPhone16 Pro Max。报道称，苹果的目标是在2026年或2027年发布可折叠iPhone，而配备可折叠屏幕的 MacBook可能会稍晚推出。

据外媒报道，继马斯克之后，Meta也向司法部门投诉要求阻止OpenAI转为营利性公司。据报道，Meta致信加州总检察长邦塔，称允许这种转变将“对硅谷产生重大影响”。Meta要求邦塔采取“直接行动”，同时也表示马斯克和前OpenAI董事会成员希齐利斯“有资格、有能力在这件事上代表加州人的利益”。

中信证券研报表示，2025年汽车行业刺激政策延续的概率较大，我们预计2025年中国汽车总销量将同比+6.4%，行业走出内卷的曙光已现。出海景气延续、自动驾驶加速渗透、人形机器人料将是行业明年最为明确的产业趋势，也将为汽车行业继续提供业绩和估值的双重驱动。我们当前维持对汽车板块“强于大市”的评级。

中信证券研报指出，全国金融系统工作会议进一步压实了金融化险基调，地产与地方化险政策加码与效用释放下，明年银行业信用风险预期有望进一步缓释。年底年初将步入保险开门红增配季，股息高、波动低、经营稳的银行品种预计仍是险资增配方向。

据月之暗面消息，Kimi发布视觉思考模型k1。k1模型基于强化学习技术打造，原生支持端到端图像理解和思维链技术，并将能力扩展到数学之外的更多基础科学领域。在数学、物理、化学等基础科学学科的基准能力测试中，初代k1模型的表现超过了全球标杆模型OpenAI o1、GPT-4o以及Claude 3.5 Sonnet。

在周一亚洲早盘交易中，受美国当选总统特朗普暗示他计划建立类似于战略石油储备的美国比特币战略储备的言论提振，比特币一度飙升至10.6万美元以上的创纪录高位。IG分析师Tony Sycamore表示，“我们现在正处于一片蓝天之下。下一个市场期望的数字是11万美元。很多人期待的回调并没有发生，因为现在我们得到了这个消息。”

交银国际指出，对资本市场而言，中央经济工作会议延续了自9月以来政策持续发力的积极基调，随着后续一揽子增量政策的持续落地与经济基本面的逐步修复，A股及港股市场可望从前期的政策底部企稳，延续估值修复，并逐步向基本面驱动过渡，产业政策强调创新驱动，人工智能+等方向主题贞有望为市场带来更清晰的投资主线和确定性的结构性机会。

招银国际发表报告，展望明年中国互联网行业逆风前行，增量实质性促消费政策的出台或仍是板块估值结构性提升的关键驱动因素，而在此之前板块或维持震荡，股东回报水平、盈利增速及确定性或为估值的关键支撑。

招银国际建议关注三条主线。

第一是成熟业务的护城河及新发展空间，或有望驱动业绩及估值的双升：如受益新游发布的游戏板块、核心业务仍有进一步在线渗透空间的本地生活、AI技术赋能下广告效果提升及GPU云业务带来新增量的广告和云、变现率有提升空间且有望受益于增量促消费政策的电商；建议关注腾讯、网易、阿里、美团。

第二是盈利快速增长已较为充分被预期、但估值或有望进一步修覆带来投资机会的板块：如OTA、短视频、教育，建议关注携程、快手、新东方。

第三是出海有望在中长期带来盈利和估值增量的板块，如电商、OTA。

‍‍