摘要：
供给端：当前我国钢铁行业正处在深度调整期，聚焦于粗钢产量调控、产品结构优化与绿色低碳转型。节能降碳行动方案提出：至2025年，规划能效领先产能比例增至30%，基准以下产能进行技术革新或退出，超低排放改造覆盖逾80%产能，预示行业供给将进一步紧缩。
需求端：国内钢铁需求微幅回落，伴随房地产用钢需求萎缩，长材市场受挫，而工业制造业板材需求则呈现出韧性和增长，尤其在造船、汽车、家电等行业表现亮眼。
成本端：尽管短期内铁矿石供应保持稳定，但矿山扩产计划预示未来供应将增多。双焦市场供需失衡加剧，价格与产能使用率双双下滑，反映需求疲软现状。废钢回收利用则受益于循环经济政策与设备更新，有望构建高效回收体系，目标2025年废钢利用量突破3亿吨。
投资建议：财政政策与市值管理协同作用利好行业估值，需求端依托地产筑底与制造业回暖趋于稳定。供给端的长期亏损促成了联合重组与低效产能退出的行业共识。集中度增强、产能优化、品质提升构成行业转型升级的核心路径。
推荐关注产品结构优势及规模效应的行业龙头，如：宝钢股份（600019.SH）、南钢股份(600282.SH)、华菱钢铁等(000932.SZ)，以及具有高壁垒、高附加值产品的特钢公司：久立特材（002318.SZ）、武进不锈（603878.SH）、甬金股份 （603995.SH）。
1.2024年行情回顾
2.供给端：严控能效标准，行业供给收紧
我国钢铁行业在2024年继续推进产量结构调整，以实现节能降碳目标。根据《2024—2025年节能降碳行动方案》，钢铁行业在“十四五”期间的产能结构调整将更加严格，新建和改扩建项目必须达到能效标杆和环保绩效A级标准。目标是在2025年底使能效标杆以上产能占比达到30%，能效基准以下产能完成技术改造或淘汰退出，80%以上的钢铁产能实现超低排放改造。此外，预计到2024—2025年，钢铁行业通过节能降碳改造可形成节能量约2000万吨标准煤，减排二氧化碳约5300万吨。
截至2024年11月29日，五大钢材合计产量为861.5万吨，同比下降6.45%；全国粗钢产量累计为85073.1万吨，同比下降2.74%。同时，高炉及电弧炉产能利用率同比出现了下降，主要原因包括成品材价格下跌、生产利润下降以及原材料成本较高。高炉产能利用率上升了0.17个百分点至87.8%，而独立电弧炉钢厂产能利用率则下降了10.46个百分点至53.51%。
河北省的粗钢产量在2024年1-10月达到了1.73亿吨，累计占比20.83%，同比降幅-6.67%，在产量排名前十的省份中降幅最高。
全球范围内，印度、巴西及亚洲其他地区的粗钢产量增速较高。根据DISR的预测，到2025年，全球粗钢产量预计将达到10.02亿吨，而到2029年将降至9.92亿吨。印度作为全球第二大粗钢生产国，其钢铁产能有望持续扩张，根据印度《国家政策》，到2031财年，印度钢铁产能目标将达3亿吨左右，行业规模或将增长接近一倍。
3需求端：用钢总量回落，需求结构分化
2024年国内钢铁总需求小幅下降，其中房地产用钢需求持续下滑，导致需求结构发生调整。由于长材主要用于房地产建设，而板材更多用于工业制造业，因此整体上长材需求显著下滑，而板材需求持稳向好。制造业中，造船、汽车、家电等行业的需求较为乐观。截至2024年11月29日，五大品种钢材累计消费量为41148.86万吨，同比下降7.24%。
地产方面，为了应对房地产市场的压力，2024年国家出台了一系列地产政策，旨在去库存、稳市场、提振信心。这些政策的实施使得房地产新开工面积、销售面积以及投资完成额在一定程度上得到了改善。由于地产用钢需求与新开工关联度较高，地产企稳有望减缓建筑用钢需求的下降。截至2024年10月，全国房地产新开工面积、施工面积、商品房销售面积均有所下降，而房地产开发企业投资完成额也有所下降。
基建方面，2024年我国新增专项债发行速度较慢，新增专项债发行的放缓主要由于万亿国债等中央出台措施的替代以及化债背景下对新增债务的管控。受此影响，基建投资整体呈下降趋势。然而，随着全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额，预计2025年基础设施投资增速有望企稳回升，这将有助于提振钢铁需求。
机械设备方面，制造业及钢铁PMI自2024年10月起连续两个月重回扩张区间，高技术制造业PMI年内除7月外整体保持扩张。《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，这将带动钢材需求。预计我国每年工农业等重点领域设备投资更新需求在5万亿元以上，机械设备用钢整体需求平稳，边际有望改善。
汽车制造方面，2024年国家不断出台利好政策释放内需潜力，推动汽车标准转型升级。加上“两新”政策叠加汽车报废更新补贴翻倍政策的出台，带动了新车消费及二手车市场的活跃。预计2025年汽车制造用钢量有望持续提升。
船舶制造方面，船舶行业开启景气周期，手持船舶订单同比增幅显著，新订单增幅保持高位稳定。
家电制造方面，为刺激绿色消费和扩大内需，国家加大力度推动家电以旧换新政策，这间接推动了家电产品的技术更新和产业升级。截至2024年10月，空调、家用冰箱、洗衣机产量累计同比分别增长，出口数量同比也有所增长，预计到2027年，废旧家电回收量要比2023年增长30%，家电制造用钢需求持续向好。
钢材出口方面，2024年钢材出口居高不下，国际市场反倾销压力有所增大，但国内市场需求相对疲软促使众多钢铁企业寻求海外市场。短期内中国钢铁产品出口仍有韧性，但贸易保护主义措施的影响可能加剧，预计出口规模难以较2024年大幅增长。
库存方面，五大钢材库存降至近五年同比低位，淡季去库压力可控。截至2024年11月29日，五大钢材合计社会库存788.1万吨，周环比下降1.25%，同比下降11.23%。螺纹钢月环比回升，其他品种均呈持续去库状态。
4.成本端：原料需求偏弱，供给宽松稳定
铁矿石市场在2024年呈现供应稳定、需求疲弱的态势。澳洲和巴西的铁矿石发货量总计为2547.6万吨，同比下降3.96%。其中，澳洲粉矿日照港的62%Fe价格指数为781.4元/湿吨，同比下降了21.26%。三大矿山的铁矿石总体供应量表现平稳，但预计将有新项目在2025年投产，产能将进一步提升。与此同时，铁矿石港口库存呈现出累库趋势，库存量和价格均受到影响。
钢材终端需求在2024年偏弱，钢厂原料库存总体保持低位，焦炭价格及产能利用率均有所下降。然而，得益于9月宏观政策的刺激，短期需求反弹回暖，独立焦化企业的吨焦利润同比扭亏为盈。废钢利用率有望提升，随着资源回收再利用平台的落地，废钢利用量目标到2025年底将达到3亿吨。
钢材利润在2024年处于历史偏低水平，经历三季度末底部反弹后冲高回落。截至2024年11月29日，247家钢铁企业盈利率为51.95%。尽管受到短期宏观因素的影响，政策驱动市场价格反弹后钢材利润有所改善。但随后进入政策空窗期，市场趋于平静，叠加淡季需求偏弱，预期行业利润有望逐步修复。
投资建议
财政政策预期宽松及市值管理落地有望共同催化钢铁板块的整体估值跃升。需求层面，行业正立足于房地产业筑基复苏与制造业稳步回升的双重支持下，预计将迎来一段稳定的发展周期。供应侧改革在经历了长期的挑战后，业界广泛认可了推进企业整合与非竞争力产能淘汰的重要意义，产业集约化升级、产能优化配置以及产品质量的全面提升成为了不可逆转的趋势。
推荐关注产品结构优势及规模效应的行业龙头，如：宝钢股份（600019.SH）、南钢股份(600282.SH)、华菱钢铁等(000932.SZ)，以及具有高壁垒、高附加值产品的特钢公司：久立特材（002318.SZ）、武进不锈（603878.SH）、甬金股份 （603995.SH）。
结尾：
综上所述，2024年度我国钢铁行业在供给、需求和成本等多方面面临深刻的调整与挑战。随着国家政策的引导和行业自我优化，钢铁行业将逐步实现绿色低碳转型，提升产品结构和质量，增强市场竞争力。尽管短期内房地产需求持续下滑，但制造业和基础设施投资的回暖将为钢铁需求提供支撑。展望2025年，钢铁行业有望在政策支持和市场调整的双重推动下，迎来新的发展机遇。
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原文标题 : 行业报告 | 钢铁行业2025年度投资策略报告：供给预期收缩，需求有望企稳
摘要：
供给端：当前我国钢铁行业正处在深度调整期，聚焦于粗钢产量调控、产品结构优化与绿色低碳转型。节能降碳行动方案提出：至2025年，规划能效领先产能比例增至30%，基准以下产能进行技术革新或退出，超低排放改造覆盖逾80%产能，预示行业供给将进一步紧缩。
需求端：国内钢铁需求微幅回落，伴随房地产用钢需求萎缩，长材市场受挫，而工业制造业板材需求则呈现出韧性和增长，尤其在造船、汽车、家电等行业表现亮眼。
成本端：尽管短期内铁矿石供应保持稳定，但矿山扩产计划预示未来供应将增多。双焦市场供需失衡加剧，价格与产能使用率双双下滑，反映需求疲软现状。废钢回收利用则受益于循环经济政策与设备更新，有望构建高效回收体系，目标2025年废钢利用量突破3亿吨。
投资建议：财政政策与市值管理协同作用利好行业估值，需求端依托地产筑底与制造业回暖趋于稳定。供给端的长期亏损促成了联合重组与低效产能退出的行业共识。集中度增强、产能优化、品质提升构成行业转型升级的核心路径。
推荐关注产品结构优势及规模效应的行业龙头，如：宝钢股份（600019.SH）、南钢股份(600282.SH)、华菱钢铁等(000932.SZ)，以及具有高壁垒、高附加值产品的特钢公司：久立特材（002318.SZ）、武进不锈（603878.SH）、甬金股份 （603995.SH）。
1.2024年行情回顾
2.供给端：严控能效标准，行业供给收紧
我国钢铁行业在2024年继续推进产量结构调整，以实现节能降碳目标。根据《2024—2025年节能降碳行动方案》，钢铁行业在“十四五”期间的产能结构调整将更加严格，新建和改扩建项目必须达到能效标杆和环保绩效A级标准。目标是在2025年底使能效标杆以上产能占比达到30%，能效基准以下产能完成技术改造或淘汰退出，80%以上的钢铁产能实现超低排放改造。此外，预计到2024—2025年，钢铁行业通过节能降碳改造可形成节能量约2000万吨标准煤，减排二氧化碳约5300万吨。
截至2024年11月29日，五大钢材合计产量为861.5万吨，同比下降6.45%；全国粗钢产量累计为85073.1万吨，同比下降2.74%。同时，高炉及电弧炉产能利用率同比出现了下降，主要原因包括成品材价格下跌、生产利润下降以及原材料成本较高。高炉产能利用率上升了0.17个百分点至87.8%，而独立电弧炉钢厂产能利用率则下降了10.46个百分点至53.51%。
河北省的粗钢产量在2024年1-10月达到了1.73亿吨，累计占比20.83%，同比降幅-6.67%，在产量排名前十的省份中降幅最高。
全球范围内，印度、巴西及亚洲其他地区的粗钢产量增速较高。根据DISR的预测，到2025年，全球粗钢产量预计将达到10.02亿吨，而到2029年将降至9.92亿吨。印度作为全球第二大粗钢生产国，其钢铁产能有望持续扩张，根据印度《国家政策》，到2031财年，印度钢铁产能目标将达3亿吨左右，行业规模或将增长接近一倍。
3需求端：用钢总量回落，需求结构分化
2024年国内钢铁总需求小幅下降，其中房地产用钢需求持续下滑，导致需求结构发生调整。由于长材主要用于房地产建设，而板材更多用于工业制造业，因此整体上长材需求显著下滑，而板材需求持稳向好。制造业中，造船、汽车、家电等行业的需求较为乐观。截至2024年11月29日，五大品种钢材累计消费量为41148.86万吨，同比下降7.24%。
地产方面，为了应对房地产市场的压力，2024年国家出台了一系列地产政策，旨在去库存、稳市场、提振信心。这些政策的实施使得房地产新开工面积、销售面积以及投资完成额在一定程度上得到了改善。由于地产用钢需求与新开工关联度较高，地产企稳有望减缓建筑用钢需求的下降。截至2024年10月，全国房地产新开工面积、施工面积、商品房销售面积均有所下降，而房地产开发企业投资完成额也有所下降。
基建方面，2024年我国新增专项债发行速度较慢，新增专项债发行的放缓主要由于万亿国债等中央出台措施的替代以及化债背景下对新增债务的管控。受此影响，基建投资整体呈下降趋势。然而，随着全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额，预计2025年基础设施投资增速有望企稳回升，这将有助于提振钢铁需求。
机械设备方面，制造业及钢铁PMI自2024年10月起连续两个月重回扩张区间，高技术制造业PMI年内除7月外整体保持扩张。《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，这将带动钢材需求。预计我国每年工农业等重点领域设备投资更新需求在5万亿元以上，机械设备用钢整体需求平稳，边际有望改善。
汽车制造方面，2024年国家不断出台利好政策释放内需潜力，推动汽车标准转型升级。加上“两新”政策叠加汽车报废更新补贴翻倍政策的出台，带动了新车消费及二手车市场的活跃。预计2025年汽车制造用钢量有望持续提升。
船舶制造方面，船舶行业开启景气周期，手持船舶订单同比增幅显著，新订单增幅保持高位稳定。
家电制造方面，为刺激绿色消费和扩大内需，国家加大力度推动家电以旧换新政策，这间接推动了家电产品的技术更新和产业升级。截至2024年10月，空调、家用冰箱、洗衣机产量累计同比分别增长，出口数量同比也有所增长，预计到2027年，废旧家电回收量要比2023年增长30%，家电制造用钢需求持续向好。
钢材出口方面，2024年钢材出口居高不下，国际市场反倾销压力有所增大，但国内市场需求相对疲软促使众多钢铁企业寻求海外市场。短期内中国钢铁产品出口仍有韧性，但贸易保护主义措施的影响可能加剧，预计出口规模难以较2024年大幅增长。
库存方面，五大钢材库存降至近五年同比低位，淡季去库压力可控。截至2024年11月29日，五大钢材合计社会库存788.1万吨，周环比下降1.25%，同比下降11.23%。螺纹钢月环比回升，其他品种均呈持续去库状态。
4.成本端：原料需求偏弱，供给宽松稳定
铁矿石市场在2024年呈现供应稳定、需求疲弱的态势。澳洲和巴西的铁矿石发货量总计为2547.6万吨，同比下降3.96%。其中，澳洲粉矿日照港的62%Fe价格指数为781.4元/湿吨，同比下降了21.26%。三大矿山的铁矿石总体供应量表现平稳，但预计将有新项目在2025年投产，产能将进一步提升。与此同时，铁矿石港口库存呈现出累库趋势，库存量和价格均受到影响。
钢材终端需求在2024年偏弱，钢厂原料库存总体保持低位，焦炭价格及产能利用率均有所下降。然而，得益于9月宏观政策的刺激，短期需求反弹回暖，独立焦化企业的吨焦利润同比扭亏为盈。废钢利用率有望提升，随着资源回收再利用平台的落地，废钢利用量目标到2025年底将达到3亿吨。
钢材利润在2024年处于历史偏低水平，经历三季度末底部反弹后冲高回落。截至2024年11月29日，247家钢铁企业盈利率为51.95%。尽管受到短期宏观因素的影响，政策驱动市场价格反弹后钢材利润有所改善。但随后进入政策空窗期，市场趋于平静，叠加淡季需求偏弱，预期行业利润有望逐步修复。
投资建议
财政政策预期宽松及市值管理落地有望共同催化钢铁板块的整体估值跃升。需求层面，行业正立足于房地产业筑基复苏与制造业稳步回升的双重支持下，预计将迎来一段稳定的发展周期。供应侧改革在经历了长期的挑战后，业界广泛认可了推进企业整合与非竞争力产能淘汰的重要意义，产业集约化升级、产能优化配置以及产品质量的全面提升成为了不可逆转的趋势。
推荐关注产品结构优势及规模效应的行业龙头，如：宝钢股份（600019.SH）、南钢股份(600282.SH)、华菱钢铁等(000932.SZ)，以及具有高壁垒、高附加值产品的特钢公司：久立特材（002318.SZ）、武进不锈（603878.SH）、甬金股份 （603995.SH）。
结尾：
综上所述，2024年度我国钢铁行业在供给、需求和成本等多方面面临深刻的调整与挑战。随着国家政策的引导和行业自我优化，钢铁行业将逐步实现绿色低碳转型，提升产品结构和质量，增强市场竞争力。尽管短期内房地产需求持续下滑，但制造业和基础设施投资的回暖将为钢铁需求提供支撑。展望2025年，钢铁行业有望在政策支持和市场调整的双重推动下，迎来新的发展机遇。
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原文标题 : 行业报告 | 钢铁行业2025年度投资策略报告：供给预期收缩，需求有望企稳
