资产证券化助力经济高质量发展——债券市场投资策略研判2024年第四季

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1周前

债券市场面临深化改革的新挑战:一是债券市场对实体企业和科创、绿色等重点领域的支持力度有待提升,存在信息不对称、期限错配、发行成本无明显优势、对债券投资者缺乏支持性政策等问题。

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债市研判六人谈

来源:债券杂志

特邀专家: 

李东荣   中国人民银行原副行长、中国互联网金融协会创始会长

黄艺明   广发银行信用卡中心资产管理部副总经理

孙  磊   马上消费金融公司副总经理

陈春锋   和赢商业保理公司总经理

左  飞   招商证券投资银行委员会董事总经理

刘小丽   中伦律师事务所合伙人

主持人:

程振华  中央结算公司深圳分公司副总经理

程振华:欢迎大家莅临2024年四季度债市研判六人谈——资产证券化(ABS)助力经济高质量发展。自2017年以来,我国ABS业务发展迅猛,连续7年发行规模超万亿元,在盘活金融资源、处置不良资产、推动普惠绿色金融发展等方面发挥了重要作用。同时,数字科技不断赋能债市发展。首先,有请中国人民银行原副行长、中国互联网金融协会创始会长李东荣先生带来主旨演讲——做好数字金融大文章,助力债券市场业务发展。

李东荣:2024年上半年,我国债券市场共发行各类债券37.29万亿元,同比上升7.74%。截至2024年6月末,我国债券市场规模达到165万亿元,较20年前增长了30多倍,规模稳居世界第二,对促进市场资金价格发现、优化资源配置等发挥了重要作用。同时,债券市场面临深化改革的新挑战:一是债券市场对实体企业和科创、绿色等重点领域的支持力度有待提升,存在信息不对称、期限错配、发行成本无明显优势、对债券投资者缺乏支持性政策等问题。二是价值评估中的资产信用弱化,影响市场进一步发展。在产品发行过程中“重主体信用、轻资产质量”的现象仍然存在。资产信用信息的完备性、可信度、时效性都直接或间接地影响资产的运营管理和评估质效。

当前,我国数字经济发展已取得显著成效。中国信息通信研究院发布的《中国数字经济发展研究报告(2023)》显示,2023年末,我国数字经济规模达到56.7万亿元,同比名义增长12.9%,已连续11年显著高于同期国内生产总值(GDP)名义增速,数字经济占GDP比重达到44.0%。一是数字基础设施建设取得跨越式发展。我国已经建成了全球规模最大的光纤网、第四代移动通信系统(4G网)。全国一体化大数据中心加快建设,多方向大容量的国际传输网络架构已基本形成。二是产业数字化不断提速。随着各行业数字化转型的不断加速,我国企业的数字化基础能力稳步提升,智能化、自动化水平不断提高,正推动数字经济进一步向实体经济中的更多行业、更多场景延伸。三是产业体系更加完善,应用环节更加深入。大数据、云计算、物联网、区块链、人工智能等数字技术在重点产业领域的应用取得了长足发展。同时数字化开始从生产辅助环节向生产核心环节逐步渗透。

数字金融既是数字经济发展的助推器,也是数字技术应用的试验田。社会经济运行中,经济是“肌体”,金融是“血脉”,数字金融与数字经济的关系也是如此。作为数字经济的重要组成部分,数字金融的发展要根植于数字经济、服务于数字经济。

就债券市场发展,我想提出几点政策建议。一是筑牢数据根基,推动债券市场转型升级:从企业层面来说,推动企业数字化转型;从金融机构层面来说,加强数据治理,提升数据管理能力;从基础设施层面来说,整合数据资源,释放数据要素潜能。二是加强数字赋能,提高金融监管的有效性。积极应用数字技术,改进传统上对金融机构的量化风险管理方式,弥补之前存在的短板;提高金融监管有效性,防范系统性金融风险。三是统筹规划设计,更大力度支持重点领域债券市场发展:统筹多层次债券市场建设,加强债务融资工具创新;优化机制设计,提高科创债等产品参与主体积极性;加快债券二级市场建设。

程振华:感谢李东荣先生介绍了我国债券市场的整体发展情况,并结合“数字金融”主题,对债券市场未来的发展提出了具有建设性、前瞻性的建议。下面有请广发银行信用卡中心资产管理部副总经理黄艺明先生作主旨分享。

黄艺明:不良ABS可以助力防范化解金融风险,以下介绍欧盟不良ABS市场发展的经验。

欧盟不良ABS市场源于2008年欧债危机,经过10余年的发展,已较为成熟。不良ABS成为欧盟防范化解金融风险的主要手段之一。同时,活跃的不良ABS市场帮助欧盟银行业准确计提拨备金额并提升风控水平。

近年来,为促进不良ABS市场进一步发展,欧盟采取了一系列政策举措:一是成立欧盟委员会不良ABS专家咨询组,出台不良资产转让流程最佳实践指引,发布总结或前瞻调研结果等;二是为银行提供两种可选不良ABS模式——市场化定价下的政府担保优先档模式和不涉及政府担保的常规模式;三是允许每单不良ABS多于1家贷款服务机构,且劣后层级的自留风险份额可由贷款服务机构持有;四是允许发起银行以ABS为目的直接收购其他机构的不良贷款,购入过程的尽调标准无需遵循本行的信贷授信审批标准,可以用买卖资产的标准进行尽调与后续管理;五是建立欧洲央行层面的统一不良ABS及贷款数据库与采集平台,统一数据口径与质量,增强监管数据对智能监管、穿透监管的重要支撑;六是允许高风险的重新履约贷款入池,进一步丰富ABS市场产品种类及银行化解风险的工具箱。

程振华:感谢黄艺明先生分享了欧洲不良ABS市场的发展。下面有请马上消费金融公司副总经理孙磊先生分享消费金融行业服务长尾客群的机遇、挑战与未来。

孙磊:在行业的共同努力下,我国消费金融行业出现了一些新的特点:一是更具普惠性,受众由优选客群向长尾客群延伸;二是更具普适性,贷款类型由交易贷款扩展至信用现金贷款;三是更具高效性,交易方式由线下模式扩展至线上模式;四是更具竞争性,服务主体由单一主体向多元化主体转变。未来该行业发展面临一些新的形势:一是业务规模从高速增长期进入存量博弈期,新客获取越来越困难,老客维护越来越重要;二是业务模式从创新突破期进入成熟发展期;三是监管从政策高频发布期进入常态监管期;四是金融机构与平台的业务主导权之争进入关键期。

在优选、次优及长尾这三类消费金融客群中,长尾客群仍存在较大潜力。加强长尾客群业务发展,有助于突破消费金融发展的瓶颈。从2014年到2022年,消费金融经历了大幅波动的首轮发展周期。以2020年为拐点,消费金融市场步入缓慢发展新阶段。服务长尾客群具有重大的政治意义和社会价值,同时具有巨大的业务价值和发展潜力。现阶段,以激发消费促进经济发展的政策取向更加明晰,消费金融业务结构将进行长期深刻的调整。优选客群在消费金融的客群中占比将逐步下降,长尾客户将成为支撑新时期消费金融增长的主体力量。

为做好长尾客群的消费金融服务,金融机构要加快思维转变,加强以用户体验为中心的数字化建设,从绝对风险管理转向风险收益管理,从资产风险管理转向资产组合风险管理。

程振华:感谢孙磊先生介绍了消费金融行业在拓展长尾客群方面所面临的发展机遇,以及如何通过数字化转型创新应对实践中的困难和挑战。下面有请和赢商业保理公司总经理陈春锋先生就“以国际视野看我国ABS的新使命”进行分享。

陈春锋:我们要从中央金融工作会议及党的二十届三中全会指出的我国金融新使命中,找准我国ABS的新使命。

从美国市场的历史经验来看,美国在ABS领域不断创新,创造了全球最大的ABS市场。例如,美国创新了证券化远期市场(To Be Announced Market,TBA)交易,过去10年全市场日均交易量的28%来自ABS,其中93%来自机构住房抵押贷款证券化产品(Agency MBS)。TBA交易大大提高了ABS市场流动性,促进ABS成为美国债券市场中仅次于国债的第二大券种,美国ABS市场余额占债券市场总余额超过1/4,ABS年发行量约占债券市场年发行量的1/3。

美国ABS市场对美国经济的作用十分重要。一方面,以Agency MBS为主的美国ABS成为全美乃至全球最重要的金融配置资产,为美国住房按揭贷款市场提供了长期稳定的低利率,降低了美国居民的住房融资成本;另一方面美国ABS市场输出,与美国的“石油美元”政策等一起,推动了美元的全球输出。

从欧洲的经验来看,欧洲非常重视ABS市场对金融市场稳定和实体经济增长的重要作用,不断推动ABS市场复苏及重建一个功能更健康的ABS市场。2017年12月,欧洲议会和理事会颁布了两大欧盟法规《证券化条例》(2017/2402)和《CRR修正案》(2017/2401),提出了“简单(Simple)、透明(Transparent)、标准化( Standardized)”标准(以下简称“STS标准”)。2019年1月1日,STS标准正式适用于所有新发行ABS产品。目前欧洲市场新发行的ABS产品中,1/3以上满足STS标准。

回到国内ABS市场,自2018年起,我国超越欧洲成为全球第二大ABS市场,仅次于美国,取得了明显的成绩。但我国ABS市场在流动性、透明度、创新性应用、外资参与度等方面尚存在不足。

目前,国内巨量小额分散资产亟待盘活,ABS市场潜力巨大。底层资产小额分散的ABS产品深受境内外专业投资者青睐,主要原因有以下几点:一是底层资产小额、分散、标准化,对主体信用依赖度低,投资者可以基于底层资产的历史表现数据进行测算分析,不依赖过多的发行主体;二是小额分散的ABS产品更容易获得较高的国际评级,有更好的投资安全性,在被认定为符合欧盟STS标准等情况下,还可享受更多的资本优惠;三是全球小额分散的ABS几乎没有违约案例。

程振华:陈春锋先生从国际市场经验出发,阐明了我国ABS行业在新时代的新使命。下面有请招商证券投资银行委员会董事总经理左飞先生分享ABS业务在金融服务实体经济、防范化解金融风险方面的实践。

左飞:我国ABS业务服务实体经济的作用体现在以下几方面。

一是ABS助力普惠金融行业高质量发展。消费贷、汽车贷款、住房按揭类等债权类基础资产,具备分散性和标准化等特征,天然适合作为ABS底层资产。其高质量发展拓宽了银行、汽车金融公司、消费金融公司等各类持牌金融机构及发起机构的融资渠道,能降低融资成本,有利于增强各类发起机构对消费信贷的投放和风险管理的能力。同时,经营贷款债权、融资租赁债权、知识产权等作为底层资产的ABS,可直接提升中小微企业融资可得性,帮助中小微企业以较低成本实现高效融资,缓解其融资难、融资贵问题。

二是ABS可盘活实体经济。不动产投资信托基金(REITs)及不动产ABS盘活各类基础设施及商业不动产,加快了资金循环,提升了资金使用效率,有效贯通企业投融管退的全链条,释放基础设施投资沉淀资金,助力企业盘活基础设施存量资产,促进资产运营、资金周转双循环。此外,REITs及不动产ABS属于权益融资,可作为基础设施项目的资本金出资,给基础设施建设带来增量权益资金,优化企业的负债结构。

三是ABS提供了化解和处置金融风险的新渠道。不良资产ABS通过设置特殊目的载体(SPV),将不良资产进行组包、分层和转让,将ABS份额匹配给不同风险偏好的合格投资机构,有效实现风险分散和隔离。标准化、阳光化的产品设计和信息披露,有利于银行处置不良资产。通过不良ABS实现不良资产出表,释放商业银行的资本和拨备占用,有效减轻财务压力,加快不良资产周转。

程振华:谢谢左飞先生的分享。下面请中伦律师事务所合伙人刘小丽女士就“不良ABS助力化解金融风险”作主旨分享。

刘小丽:目前不良资产处置方式主要有不良ABS、信贷资产流转、不良贷款批量转让、债转股、呆账核销、债务重组等。

不良资产ABS、信贷资产流转、不良贷款批量转让作为目前金融机构批量处置不良资产的三种最主要途径,各自具有以下优势。

不良ABS具有以下优势:一是公开市场发行,具有规模效应,且通过内部信用增级手段的运用,能够有效降低处置成本或损失;二是资产范围宽泛,能有效解决附带抵质押的不良贷款的出表需求;三是能够有效释放监管资本,提高商业银行资本充足率;四是ABS发行后一般由发起机构继续提供资产服务,可以满足不良资产的专业化管理需求;五是不良ABS属于标准化产品,投资者范围较为广泛。

信贷资产流转包括不良资产收益权流转等,其主要优势在于:一是出让方范围较为广泛,商业银行均可开展该业务;二是无明确的发行额度限制,可与不良ABS形成互补;三是与不良ABS类似,由出让方继续提供资产管理处置服务,可降低资产交割难度及受让方的管理压力;四是相较于不良贷款批量转让,由于信贷资产流转采取结构化分层,可以由多个投资者共同投资,实现规模化发行。

不良贷款批量转让业务则具有以下优势:一是从试点机构范围来看,除了商业银行,还涵盖消费金融公司、汽车金融公司、信托公司等非银行金融机构;二是其交易结构和流程简单,可以实现短频快交易,实现快速处置回收;三是出让资产可为已核销资产;四是出让方可不再提供资产服务,从而节约人力等资源。

其中,不良ABS对金融体系具有重要意义。根据中债研发中心发布的《2023年资产证券化发展报告》,2023年全年信贷ABS发行量为3485.19亿元,其中不良ABS发行量为466.01亿元,同比增长46%,约占信贷ABS发行量的13%。根据资产证券化分析网统计数据,2023年不良ABS的主要基础资产类型为不良住房抵押贷款、不良信用卡消费贷款、不良微小企业贷款。

对于不良ABS市场建设,我想提出几点思考。一是建议继续扩大银行间市场不良ABS参与机构范围。让更多满足条件的金融机构参与其中,包括城商行、农商行、汽车金融公司等。二是建议优化不良ABS的资本计提规则。2023年《商业银行资本管理办法》正式稿发布后,不良ABS的优先档不再享有资本计提方面的优惠,不利于分散投资风险。建议适当降低不良ABS优先档适用的风险权重。三是建议合理解决不良ABS的退出难题。在清仓回购、原状分配、对外转让、发起机构回购等退出路径中,部分存在一定的合规风险。建议通过监管指导减少合规不确定性,完善清算期的相关信息披露和投资者保护机制。四是建议引导金融资产管理公司回归银行间市场,允许其为自身作为发起机构的银行间不良ABS提供流动性支持。

程振华:以下进入圆桌讨论环节。首先,请各位嘉宾分享ABS业务助力经济高质量发展实践,以及对ABS市场发展的意见建议。请黄艺明先生从商业银行角度谈谈。

黄艺明:广发银行一直把信贷ABS作为提高服务实体经济能力,有效防范化解金融风险,着力做好“五篇大文章”的重要工具。目前,我国经济发展情况不仅要看经济发展的“量”,更要看发展的“质”,银行开展信贷ABS应与国家战略紧密结合,例如,在绿色金融领域,可以通过发行绿色主题信贷ABS来支持绿色汽车项目的ABS融资,更好地发展绿色产业。

建议方面,一是希望主管部门考虑将信贷ABS转出的信贷资产纳入银行合意贷款规模统计口径。根据主管部门有关合意贷款规模及信贷投放范围的指导意见,银行对重点领域的信贷支持力度在不断加大。信贷ABS转出涉及的是已发放贷款,若合意贷款规模统计口径能纳入信贷ABS,将促使银行更积极利用ABS工具,在重点领域进行信贷投放。二是参考欧盟经验,探讨在我国市场将关注类贷款作为信贷ABS底层资产的可行性。这不仅可以丰富银行间债券市场ABS的产品种类,也可丰富银行防范化解金融风险的工具箱。

程振华:感谢黄艺明先生的分享。请孙磊先生从消费金融公司的角度出发,谈谈对这个问题的看法。

孙磊:消费金融ABS产品包含了笔数庞大的资产,因此产品设计的关键是如何确保这些高度分散的资产能有稳定的表现。ABS产品具有透明的特点,所有投资者都能看到真实的底层资产,这对于增强发行人与投资人互信具有重大价值。

建议方面,银行开展信贷ABS产品投资需要穿透授信,而部分区域性银行在投资时会有限制。例如海南的金融机构只能投资海南的底层资产。期待政策能够更加灵活,以适应市场的实际需求。

程振华:谢谢孙磊先生的分享,下面请陈春锋先生从保理公司的角度出发分享您的观点。

陈春锋:ABS是盘活零售资产的战略途径,因为它依靠资产信用,可以远超主体信用等级。ABS是资产流通的创新方式,能让资金与资产匹配,而不依靠主体借钱。从全球来看,ABS产品相对安全。在全球三大评级机构评估的案例中,底层资产小额分散的ABS产品几乎没有违约案例。ABS夹层产品的评级往往会提升,这为投资者提供了更多的投资机会。例如,一些评级较高的ABS夹层产品,在持有几个月后,其评级往往会提升,再通过二级市场交易,为投资者带来更好的回报。投资者开始区分一般债券和ABS产品不同的投放方法,这为专业投资提供了空间。我国的ABS市场虽然起步晚,但前景广阔,未来有很大发展空间,特别是在接轨国际标准及对接国际资金方面,期待与大家进一步探讨。

程振华:陈春锋先生提到投资ABS产品不仅安全,而且收益可观,ABS行业前景广阔。接下来,请左飞先生分享您的观点。

左飞:ABS是大类金融资产里的重要类别,还有很大的发展空间。随着国内ABS市场的发展成熟,ABS产品的灵活性和功能性逐渐被企业认识。比如在债务结构优化及募集资金用途上,ABS比传统债务融资更有优势。此外,ABS的出表功能不仅体现改善了财务指标,更是企业经营的重要抓手。应该积极发挥ABS支持实体经济高质量发展的作用。

程振华:感谢左飞先生的发言。前几位嘉宾分别从不同角度讨论了ABS的投资理念和行业价值。最后,有请刘小丽女士分享观点。

刘小丽:ABS与实体经济的结合非常紧密。ABS作为一种融资手段,对实体经济有显著的支持作用。一是供应链ABS与经济发展紧密结合,房地产投资热潮退却后,我国对基础设施投资重视,使得城市投资建设和建筑类企业的应收账款成为供应链ABS底层资产的主要来源。二是汽车贷款ABS的发展与消费市场趋势产生紧密联系,国内自主品牌新能源汽车的融资需求强劲。

ABS与宏观调控和监管指导紧密相关。例如,随着2021年国务院国资委加强中央企业融资担保管理,扭转过去央企子企业发行ABS过度依赖集团主体增信的局面,机构的关注点回归对基础资产和交易结构的重视。再如,随着国家对普惠金融及清洁能源产业的鼓励,融资租赁公司开始业务转型,近年来设备和汽车融资租赁业务的比例显著增加,成为融资租赁ABS发行的主力军。我们应该把握政策鼓励的方向,发掘业务需求。

就ABS市场的发展,建议监管提高工具的可获得性。例如,2024年金融体系面临不良处置压力,但不良ABS的额度有所减少,建议今后酌情增加。再如,在汽车贷款领域,建议政策支持二手车贷款和多品牌汽车贷款。相较于一般消费贷款,该领域的客户群体相对优质。

程振华:我们研讨了ABS市场在促进实体经济发展、助力化解金融风险等方面具有重要作用。同时,宏观经济政策的变化也对ABS市场产生了深远影响。各位嘉宾的见解为ABS市场发展提供了宝贵的思路和建议。感谢各位专家的精彩发言和深入研讨。期待下一季债市研判六人谈,我们不见不散!

责任编辑:赵思远

债券市场面临深化改革的新挑战:一是债券市场对实体企业和科创、绿色等重点领域的支持力度有待提升,存在信息不对称、期限错配、发行成本无明显优势、对债券投资者缺乏支持性政策等问题。

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债市研判六人谈

来源:债券杂志

特邀专家: 

李东荣   中国人民银行原副行长、中国互联网金融协会创始会长

黄艺明   广发银行信用卡中心资产管理部副总经理

孙  磊   马上消费金融公司副总经理

陈春锋   和赢商业保理公司总经理

左  飞   招商证券投资银行委员会董事总经理

刘小丽   中伦律师事务所合伙人

主持人:

程振华  中央结算公司深圳分公司副总经理

程振华:欢迎大家莅临2024年四季度债市研判六人谈——资产证券化(ABS)助力经济高质量发展。自2017年以来,我国ABS业务发展迅猛,连续7年发行规模超万亿元,在盘活金融资源、处置不良资产、推动普惠绿色金融发展等方面发挥了重要作用。同时,数字科技不断赋能债市发展。首先,有请中国人民银行原副行长、中国互联网金融协会创始会长李东荣先生带来主旨演讲——做好数字金融大文章,助力债券市场业务发展。

李东荣:2024年上半年,我国债券市场共发行各类债券37.29万亿元,同比上升7.74%。截至2024年6月末,我国债券市场规模达到165万亿元,较20年前增长了30多倍,规模稳居世界第二,对促进市场资金价格发现、优化资源配置等发挥了重要作用。同时,债券市场面临深化改革的新挑战:一是债券市场对实体企业和科创、绿色等重点领域的支持力度有待提升,存在信息不对称、期限错配、发行成本无明显优势、对债券投资者缺乏支持性政策等问题。二是价值评估中的资产信用弱化,影响市场进一步发展。在产品发行过程中“重主体信用、轻资产质量”的现象仍然存在。资产信用信息的完备性、可信度、时效性都直接或间接地影响资产的运营管理和评估质效。

当前,我国数字经济发展已取得显著成效。中国信息通信研究院发布的《中国数字经济发展研究报告(2023)》显示,2023年末,我国数字经济规模达到56.7万亿元,同比名义增长12.9%,已连续11年显著高于同期国内生产总值(GDP)名义增速,数字经济占GDP比重达到44.0%。一是数字基础设施建设取得跨越式发展。我国已经建成了全球规模最大的光纤网、第四代移动通信系统(4G网)。全国一体化大数据中心加快建设,多方向大容量的国际传输网络架构已基本形成。二是产业数字化不断提速。随着各行业数字化转型的不断加速,我国企业的数字化基础能力稳步提升,智能化、自动化水平不断提高,正推动数字经济进一步向实体经济中的更多行业、更多场景延伸。三是产业体系更加完善,应用环节更加深入。大数据、云计算、物联网、区块链、人工智能等数字技术在重点产业领域的应用取得了长足发展。同时数字化开始从生产辅助环节向生产核心环节逐步渗透。

数字金融既是数字经济发展的助推器,也是数字技术应用的试验田。社会经济运行中,经济是“肌体”,金融是“血脉”,数字金融与数字经济的关系也是如此。作为数字经济的重要组成部分,数字金融的发展要根植于数字经济、服务于数字经济。

就债券市场发展,我想提出几点政策建议。一是筑牢数据根基,推动债券市场转型升级:从企业层面来说,推动企业数字化转型;从金融机构层面来说,加强数据治理,提升数据管理能力;从基础设施层面来说,整合数据资源,释放数据要素潜能。二是加强数字赋能,提高金融监管的有效性。积极应用数字技术,改进传统上对金融机构的量化风险管理方式,弥补之前存在的短板;提高金融监管有效性,防范系统性金融风险。三是统筹规划设计,更大力度支持重点领域债券市场发展:统筹多层次债券市场建设,加强债务融资工具创新;优化机制设计,提高科创债等产品参与主体积极性;加快债券二级市场建设。

程振华:感谢李东荣先生介绍了我国债券市场的整体发展情况,并结合“数字金融”主题,对债券市场未来的发展提出了具有建设性、前瞻性的建议。下面有请广发银行信用卡中心资产管理部副总经理黄艺明先生作主旨分享。

黄艺明:不良ABS可以助力防范化解金融风险,以下介绍欧盟不良ABS市场发展的经验。

欧盟不良ABS市场源于2008年欧债危机,经过10余年的发展,已较为成熟。不良ABS成为欧盟防范化解金融风险的主要手段之一。同时,活跃的不良ABS市场帮助欧盟银行业准确计提拨备金额并提升风控水平。

近年来,为促进不良ABS市场进一步发展,欧盟采取了一系列政策举措:一是成立欧盟委员会不良ABS专家咨询组,出台不良资产转让流程最佳实践指引,发布总结或前瞻调研结果等;二是为银行提供两种可选不良ABS模式——市场化定价下的政府担保优先档模式和不涉及政府担保的常规模式;三是允许每单不良ABS多于1家贷款服务机构,且劣后层级的自留风险份额可由贷款服务机构持有;四是允许发起银行以ABS为目的直接收购其他机构的不良贷款,购入过程的尽调标准无需遵循本行的信贷授信审批标准,可以用买卖资产的标准进行尽调与后续管理;五是建立欧洲央行层面的统一不良ABS及贷款数据库与采集平台,统一数据口径与质量,增强监管数据对智能监管、穿透监管的重要支撑;六是允许高风险的重新履约贷款入池,进一步丰富ABS市场产品种类及银行化解风险的工具箱。

程振华:感谢黄艺明先生分享了欧洲不良ABS市场的发展。下面有请马上消费金融公司副总经理孙磊先生分享消费金融行业服务长尾客群的机遇、挑战与未来。

孙磊:在行业的共同努力下,我国消费金融行业出现了一些新的特点:一是更具普惠性,受众由优选客群向长尾客群延伸;二是更具普适性,贷款类型由交易贷款扩展至信用现金贷款;三是更具高效性,交易方式由线下模式扩展至线上模式;四是更具竞争性,服务主体由单一主体向多元化主体转变。未来该行业发展面临一些新的形势:一是业务规模从高速增长期进入存量博弈期,新客获取越来越困难,老客维护越来越重要;二是业务模式从创新突破期进入成熟发展期;三是监管从政策高频发布期进入常态监管期;四是金融机构与平台的业务主导权之争进入关键期。

在优选、次优及长尾这三类消费金融客群中,长尾客群仍存在较大潜力。加强长尾客群业务发展,有助于突破消费金融发展的瓶颈。从2014年到2022年,消费金融经历了大幅波动的首轮发展周期。以2020年为拐点,消费金融市场步入缓慢发展新阶段。服务长尾客群具有重大的政治意义和社会价值,同时具有巨大的业务价值和发展潜力。现阶段,以激发消费促进经济发展的政策取向更加明晰,消费金融业务结构将进行长期深刻的调整。优选客群在消费金融的客群中占比将逐步下降,长尾客户将成为支撑新时期消费金融增长的主体力量。

为做好长尾客群的消费金融服务,金融机构要加快思维转变,加强以用户体验为中心的数字化建设,从绝对风险管理转向风险收益管理,从资产风险管理转向资产组合风险管理。

程振华:感谢孙磊先生介绍了消费金融行业在拓展长尾客群方面所面临的发展机遇,以及如何通过数字化转型创新应对实践中的困难和挑战。下面有请和赢商业保理公司总经理陈春锋先生就“以国际视野看我国ABS的新使命”进行分享。

陈春锋:我们要从中央金融工作会议及党的二十届三中全会指出的我国金融新使命中,找准我国ABS的新使命。

从美国市场的历史经验来看,美国在ABS领域不断创新,创造了全球最大的ABS市场。例如,美国创新了证券化远期市场(To Be Announced Market,TBA)交易,过去10年全市场日均交易量的28%来自ABS,其中93%来自机构住房抵押贷款证券化产品(Agency MBS)。TBA交易大大提高了ABS市场流动性,促进ABS成为美国债券市场中仅次于国债的第二大券种,美国ABS市场余额占债券市场总余额超过1/4,ABS年发行量约占债券市场年发行量的1/3。

美国ABS市场对美国经济的作用十分重要。一方面,以Agency MBS为主的美国ABS成为全美乃至全球最重要的金融配置资产,为美国住房按揭贷款市场提供了长期稳定的低利率,降低了美国居民的住房融资成本;另一方面美国ABS市场输出,与美国的“石油美元”政策等一起,推动了美元的全球输出。

从欧洲的经验来看,欧洲非常重视ABS市场对金融市场稳定和实体经济增长的重要作用,不断推动ABS市场复苏及重建一个功能更健康的ABS市场。2017年12月,欧洲议会和理事会颁布了两大欧盟法规《证券化条例》(2017/2402)和《CRR修正案》(2017/2401),提出了“简单(Simple)、透明(Transparent)、标准化( Standardized)”标准(以下简称“STS标准”)。2019年1月1日,STS标准正式适用于所有新发行ABS产品。目前欧洲市场新发行的ABS产品中,1/3以上满足STS标准。

回到国内ABS市场,自2018年起,我国超越欧洲成为全球第二大ABS市场,仅次于美国,取得了明显的成绩。但我国ABS市场在流动性、透明度、创新性应用、外资参与度等方面尚存在不足。

目前,国内巨量小额分散资产亟待盘活,ABS市场潜力巨大。底层资产小额分散的ABS产品深受境内外专业投资者青睐,主要原因有以下几点:一是底层资产小额、分散、标准化,对主体信用依赖度低,投资者可以基于底层资产的历史表现数据进行测算分析,不依赖过多的发行主体;二是小额分散的ABS产品更容易获得较高的国际评级,有更好的投资安全性,在被认定为符合欧盟STS标准等情况下,还可享受更多的资本优惠;三是全球小额分散的ABS几乎没有违约案例。

程振华:陈春锋先生从国际市场经验出发,阐明了我国ABS行业在新时代的新使命。下面有请招商证券投资银行委员会董事总经理左飞先生分享ABS业务在金融服务实体经济、防范化解金融风险方面的实践。

左飞:我国ABS业务服务实体经济的作用体现在以下几方面。

一是ABS助力普惠金融行业高质量发展。消费贷、汽车贷款、住房按揭类等债权类基础资产,具备分散性和标准化等特征,天然适合作为ABS底层资产。其高质量发展拓宽了银行、汽车金融公司、消费金融公司等各类持牌金融机构及发起机构的融资渠道,能降低融资成本,有利于增强各类发起机构对消费信贷的投放和风险管理的能力。同时,经营贷款债权、融资租赁债权、知识产权等作为底层资产的ABS,可直接提升中小微企业融资可得性,帮助中小微企业以较低成本实现高效融资,缓解其融资难、融资贵问题。

二是ABS可盘活实体经济。不动产投资信托基金(REITs)及不动产ABS盘活各类基础设施及商业不动产,加快了资金循环,提升了资金使用效率,有效贯通企业投融管退的全链条,释放基础设施投资沉淀资金,助力企业盘活基础设施存量资产,促进资产运营、资金周转双循环。此外,REITs及不动产ABS属于权益融资,可作为基础设施项目的资本金出资,给基础设施建设带来增量权益资金,优化企业的负债结构。

三是ABS提供了化解和处置金融风险的新渠道。不良资产ABS通过设置特殊目的载体(SPV),将不良资产进行组包、分层和转让,将ABS份额匹配给不同风险偏好的合格投资机构,有效实现风险分散和隔离。标准化、阳光化的产品设计和信息披露,有利于银行处置不良资产。通过不良ABS实现不良资产出表,释放商业银行的资本和拨备占用,有效减轻财务压力,加快不良资产周转。

程振华:谢谢左飞先生的分享。下面请中伦律师事务所合伙人刘小丽女士就“不良ABS助力化解金融风险”作主旨分享。

刘小丽:目前不良资产处置方式主要有不良ABS、信贷资产流转、不良贷款批量转让、债转股、呆账核销、债务重组等。

不良资产ABS、信贷资产流转、不良贷款批量转让作为目前金融机构批量处置不良资产的三种最主要途径,各自具有以下优势。

不良ABS具有以下优势:一是公开市场发行,具有规模效应,且通过内部信用增级手段的运用,能够有效降低处置成本或损失;二是资产范围宽泛,能有效解决附带抵质押的不良贷款的出表需求;三是能够有效释放监管资本,提高商业银行资本充足率;四是ABS发行后一般由发起机构继续提供资产服务,可以满足不良资产的专业化管理需求;五是不良ABS属于标准化产品,投资者范围较为广泛。

信贷资产流转包括不良资产收益权流转等,其主要优势在于:一是出让方范围较为广泛,商业银行均可开展该业务;二是无明确的发行额度限制,可与不良ABS形成互补;三是与不良ABS类似,由出让方继续提供资产管理处置服务,可降低资产交割难度及受让方的管理压力;四是相较于不良贷款批量转让,由于信贷资产流转采取结构化分层,可以由多个投资者共同投资,实现规模化发行。

不良贷款批量转让业务则具有以下优势:一是从试点机构范围来看,除了商业银行,还涵盖消费金融公司、汽车金融公司、信托公司等非银行金融机构;二是其交易结构和流程简单,可以实现短频快交易,实现快速处置回收;三是出让资产可为已核销资产;四是出让方可不再提供资产服务,从而节约人力等资源。

其中,不良ABS对金融体系具有重要意义。根据中债研发中心发布的《2023年资产证券化发展报告》,2023年全年信贷ABS发行量为3485.19亿元,其中不良ABS发行量为466.01亿元,同比增长46%,约占信贷ABS发行量的13%。根据资产证券化分析网统计数据,2023年不良ABS的主要基础资产类型为不良住房抵押贷款、不良信用卡消费贷款、不良微小企业贷款。

对于不良ABS市场建设,我想提出几点思考。一是建议继续扩大银行间市场不良ABS参与机构范围。让更多满足条件的金融机构参与其中,包括城商行、农商行、汽车金融公司等。二是建议优化不良ABS的资本计提规则。2023年《商业银行资本管理办法》正式稿发布后,不良ABS的优先档不再享有资本计提方面的优惠,不利于分散投资风险。建议适当降低不良ABS优先档适用的风险权重。三是建议合理解决不良ABS的退出难题。在清仓回购、原状分配、对外转让、发起机构回购等退出路径中,部分存在一定的合规风险。建议通过监管指导减少合规不确定性,完善清算期的相关信息披露和投资者保护机制。四是建议引导金融资产管理公司回归银行间市场,允许其为自身作为发起机构的银行间不良ABS提供流动性支持。

程振华:以下进入圆桌讨论环节。首先,请各位嘉宾分享ABS业务助力经济高质量发展实践,以及对ABS市场发展的意见建议。请黄艺明先生从商业银行角度谈谈。

黄艺明:广发银行一直把信贷ABS作为提高服务实体经济能力,有效防范化解金融风险,着力做好“五篇大文章”的重要工具。目前,我国经济发展情况不仅要看经济发展的“量”,更要看发展的“质”,银行开展信贷ABS应与国家战略紧密结合,例如,在绿色金融领域,可以通过发行绿色主题信贷ABS来支持绿色汽车项目的ABS融资,更好地发展绿色产业。

建议方面,一是希望主管部门考虑将信贷ABS转出的信贷资产纳入银行合意贷款规模统计口径。根据主管部门有关合意贷款规模及信贷投放范围的指导意见,银行对重点领域的信贷支持力度在不断加大。信贷ABS转出涉及的是已发放贷款,若合意贷款规模统计口径能纳入信贷ABS,将促使银行更积极利用ABS工具,在重点领域进行信贷投放。二是参考欧盟经验,探讨在我国市场将关注类贷款作为信贷ABS底层资产的可行性。这不仅可以丰富银行间债券市场ABS的产品种类,也可丰富银行防范化解金融风险的工具箱。

程振华:感谢黄艺明先生的分享。请孙磊先生从消费金融公司的角度出发,谈谈对这个问题的看法。

孙磊:消费金融ABS产品包含了笔数庞大的资产,因此产品设计的关键是如何确保这些高度分散的资产能有稳定的表现。ABS产品具有透明的特点,所有投资者都能看到真实的底层资产,这对于增强发行人与投资人互信具有重大价值。

建议方面,银行开展信贷ABS产品投资需要穿透授信,而部分区域性银行在投资时会有限制。例如海南的金融机构只能投资海南的底层资产。期待政策能够更加灵活,以适应市场的实际需求。

程振华:谢谢孙磊先生的分享,下面请陈春锋先生从保理公司的角度出发分享您的观点。

陈春锋:ABS是盘活零售资产的战略途径,因为它依靠资产信用,可以远超主体信用等级。ABS是资产流通的创新方式,能让资金与资产匹配,而不依靠主体借钱。从全球来看,ABS产品相对安全。在全球三大评级机构评估的案例中,底层资产小额分散的ABS产品几乎没有违约案例。ABS夹层产品的评级往往会提升,这为投资者提供了更多的投资机会。例如,一些评级较高的ABS夹层产品,在持有几个月后,其评级往往会提升,再通过二级市场交易,为投资者带来更好的回报。投资者开始区分一般债券和ABS产品不同的投放方法,这为专业投资提供了空间。我国的ABS市场虽然起步晚,但前景广阔,未来有很大发展空间,特别是在接轨国际标准及对接国际资金方面,期待与大家进一步探讨。

程振华:陈春锋先生提到投资ABS产品不仅安全,而且收益可观,ABS行业前景广阔。接下来,请左飞先生分享您的观点。

左飞:ABS是大类金融资产里的重要类别,还有很大的发展空间。随着国内ABS市场的发展成熟,ABS产品的灵活性和功能性逐渐被企业认识。比如在债务结构优化及募集资金用途上,ABS比传统债务融资更有优势。此外,ABS的出表功能不仅体现改善了财务指标,更是企业经营的重要抓手。应该积极发挥ABS支持实体经济高质量发展的作用。

程振华:感谢左飞先生的发言。前几位嘉宾分别从不同角度讨论了ABS的投资理念和行业价值。最后,有请刘小丽女士分享观点。

刘小丽:ABS与实体经济的结合非常紧密。ABS作为一种融资手段,对实体经济有显著的支持作用。一是供应链ABS与经济发展紧密结合,房地产投资热潮退却后,我国对基础设施投资重视,使得城市投资建设和建筑类企业的应收账款成为供应链ABS底层资产的主要来源。二是汽车贷款ABS的发展与消费市场趋势产生紧密联系,国内自主品牌新能源汽车的融资需求强劲。

ABS与宏观调控和监管指导紧密相关。例如,随着2021年国务院国资委加强中央企业融资担保管理,扭转过去央企子企业发行ABS过度依赖集团主体增信的局面,机构的关注点回归对基础资产和交易结构的重视。再如,随着国家对普惠金融及清洁能源产业的鼓励,融资租赁公司开始业务转型,近年来设备和汽车融资租赁业务的比例显著增加,成为融资租赁ABS发行的主力军。我们应该把握政策鼓励的方向,发掘业务需求。

就ABS市场的发展,建议监管提高工具的可获得性。例如,2024年金融体系面临不良处置压力,但不良ABS的额度有所减少,建议今后酌情增加。再如,在汽车贷款领域,建议政策支持二手车贷款和多品牌汽车贷款。相较于一般消费贷款,该领域的客户群体相对优质。

程振华:我们研讨了ABS市场在促进实体经济发展、助力化解金融风险等方面具有重要作用。同时,宏观经济政策的变化也对ABS市场产生了深远影响。各位嘉宾的见解为ABS市场发展提供了宝贵的思路和建议。感谢各位专家的精彩发言和深入研讨。期待下一季债市研判六人谈,我们不见不散!

责任编辑:赵思远

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