港股上午盘三大指数低开低走，恒指、国指分别下跌1.66%及1.88%，恒指险守2万点关口，恒生科技指数跌1.95%失守4600点，市场情绪再度陷入低迷。盘面上，昨日盘中拉升的大型科技股、大金融股(银行、保险、券商)、内房股、消费股集体低迷，美团跌近3%，券商龙头中信证券、中国银河跌超4%。

延续近期强势，平安好医生(1833.HK)今日继续逆势上涨，盘中一度涨超11%，报7.58港元，股价创2023年8月以来新高。平安好医生在连续亏损9年后，今年上半年终于取得盈利，期内经调整盈利近9000万元人民币。平安好医生11月宣布建议宣派特别股息。

根据公告，公司计划从公司储备的股份溢价帐中向股东派发每股9.7港元的特别股息，目前，平安好医生总股数近11.2亿股，此次派发股息总额将达到108.5亿港元。分析人士指出，公司目前市值不到百亿，分红规模却高逾百亿，如此大手笔的分红，股价会否迎来反转拭目以待。

美团-W收跌3.73%。天眼查App显示，近日，深圳极雀科技有限公司成立，法定代表人为胡孟，注册资本500万人民币，经营范围含智能无人飞行器制造、智能机器人的研发、人工智能应用软件开发、计算机软硬件及辅助设备批发、智能机器人销售、通信设备制造、数据处理服务等。股东信息显示，该公司由美团旗下深圳美团低空物流科技有限公司全资持股。

中国平安收跌2.93%。汇丰研究发表报告，预计内险股明年新业务价值增长6%至9%，而第一季和第二季将增长双位数。该行调整内险股目标价。该行指，内险公司加强信息披露有利于提高盈利能见度，认为投资者在对保险公司股票进行估值时可能会采用较低的股本成本。

该行指，内险股中首选中国平安(02318.HK)，目标价57港元，评级“买入”。在竞争激烈的中国保险市场中，中国平安的业务模式较同业优胜。在中国政府持续支持经济复苏后，料公司从资产质素改善中能够最受惠。该行亦都看好中国财险(02328.HK)，目标价13.4港元，评级“买入”。预期长远中国财险行业的竞争形势将十分乐观，而随着新能源汽车市场的发展，公司将持续录得强劲的盈利能力。由于稳健的资产负债表及偿付能力，公司亦有能力提高其股息支付率。

百度集团-SW收跌0.86%。交银国际发表研究报告指，百度(BIDU.O)短期的AI搜索改造对传统搜索业务变现的负面影响将持续到明年上半年，令公司整体收入及利润增长受压。该行指，考虑到百度收入结构的变化及大模型相关研发投入持续，相信百度的广告业务将短期承压，料集团明年的核心广告收入将按年减少约2%，核心业务经调整营运利润率略降至约22%。交银国际表示，考虑到百度在大模型、Robotaxi等潜在增长因素，下调目标价至102美元或99港元，维持公司“买入”评级。

小米集团收跌0.79%。从多处信源获悉，小米正在筹建汽车出海业务。在集团的国际部下，小米新增出海销售业务筹备组，市场调研、项目管理、电动汽车售后工程师等岗位正在进行招聘。在汽车部下，小米的自动驾驶部门新增了多个针对海外市场岗位，来解决自动驾驶功能在海外的法规验证及功能落地相关。可以预见，自动驾驶会是小米汽车出海押宝的重点之一。知情人士表示，团队组建完毕后，小米将在海外多个地区进行小批量的汽车销售，测试市场反应，为出海业务大规模展开做准备。

BOSS直聘-W收跌2.00%。大和发表研报指，BOSS直聘第三季Non-GAAP每股盈利较该行预测高出10%。该行认为，BOSS直聘可能成为中央出台刺激措施的潜在受惠者。大和将BOSS直聘2024至2026年每股盈利预测上调2%至6%，以反映公司持续严格地控制营运成本，维持“持有”评级，美股目标价从13美元上调至14美元，对应2025年预测市盈率14倍不变。

中金发表研究报告指，中央经济工作会议重申要稳住楼市及股市，提出持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力，合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，并要推进处置存量商品房工作。

展望未来，中金预期当局长远目标是推动构建房地产发展新模式，有序搭建相关基础性制度，目前市场尚处于政策出台后“脉衡式反应”当中，会上提出的举措预期有助于适度提振楼市需求，其中供给端调整举措非常重要，建议投资者在考虑房地产行业投资机会时，应综合考虑房企所持土储质量、短期经营情况稳健性，以及企业估值水平。憧憬后续的房地产政策支持力度超出市场预期，中金认为届时可动态评估对于一些已走出经营风险企业的投资机遇。

麦格理发表研究报告指，市场仍在等待决策者提供具体的刺激细节。另外，特朗普再度当选美国总统，关税仍是市场首要关注点。该行仍然认为，较大规模及具体的财政政策或在两会后的第二季度出现。该行指出，不明朗因素影响下，市场波动不定，认为国企并购及企业重组仍将是明年的投资主题。踏入2025年，内需股之中，麦格理首选美团、百胜中国、美的、小米、青岛啤酒和吉利汽车。

中银国际发表报告指，由于新冠疫情对经济的长期影响，消费者在今年变得更加谨慎。值得庆幸的是，政府已着手解决地方政府债务问题并采取措施刺激消费。该行认为，明年市场的焦点依然会集中在政府如何以及何时出台政策以提振消费。该行指，虽然国内市场仍存在增长机会，但认为可选消费行业对创新的需求将进一步提升。同时，海外市场可能成为中国龙头企业唾手可得的机遇。内地消费行业首选安踏、申洲、海尔智家、携程及泡泡玛特，因为这些企业具备创新优势，并在海外市场有曝光。

City Index资深分析师Matt Simpson表示，“我认为美联储在下周将实施预期中的降息25个基点，点阵图将转向不那么温和的立场。虽然到时金价可能承压，但这不会是个多大的意外。本周金价一路走高至CPI报告公布的周三当天，但周四的涨势逆转急剧回调应该会提醒黄金交易员，自满是魔鬼。”

法巴银行表示，一些人认为，特朗普的政策（尤其是关税政策）不会造成通胀走高，一是因为他不会真正实施这些政策，二是美元将完全抵消这些影响，三是政策不会产生任何第二轮影响。这种观点存在误导性。特朗普将切实地实施他的关税政策（即使不是全部实施）。

预计美国的消费者价格水平将受到永久性的冲击（大约2%），而美国的通胀将受到暂时的影响，尽管这将贯穿我们对未来两年的预测。但我们预计通胀预期不会出现松动。换句话说，我们认为，在更长时间内维持限制性政策，美联储就可以控制长期通胀预期

根据TrendForce集邦咨询最新调查，强劲的AI应用需求于2024年第三季持续带动Enterprise SSD（企业级固态硬盘）产业增长，由于供应商出货量无法满足市场需要，导致价格上涨，推升产业整体营收季增近30%。由于NVIDIA（英伟达）H系列产品陆续到货，加上Training AI Server（训练用AI服务器）所需订单维持高峰，尤其大容量产品需求旺盛，带动整体采购订单容量季增15%。

平安证券发布银行行业2025年年度策略报告称，展望2025年，有效需求不足情况以及资产端定价水平持续承压仍是制约银行盈利向上弹性的重要因素，一方面有效需求不足对于规模增速的抑制效应仍存，预计2025年全年新增信贷规模17.9万亿至19.2万亿元，对应年末增速7.0%—7.5%，规模效应对于盈利贡献度略有降低。

另一方面，息差水平同样受制于资产端定价水平的下行，LPR调降、存量按揭调整、隐性债务置换等因素都将持续冲击资产端定价，但考虑到存款挂牌利率调降速度加快、存款重定价进度提升以及手工补息、同业负债等业务的监管或将加速成本端红利释放，预计2025年全年息差降幅将略有收窄。资产质量方面预计仍将保持稳健，政策的持续发力托底风险，核心指标预计保持稳定，拨备预计仍将持续反哺盈利水平。综合来看，预计2025年上市银行整体净利润增速在1.0%。

摩根大通发表研究报告指，中国的个人养老金制度自本月15日起将扩展至全国。该行初步估计，随着政策全面扩展，将会带来庞大的新市场机会。假设政策进一步发展，包括提高扣税上限，私人养老金储备余额的增长可能更接近OECD的平均水平，意味着规模将大幅扩张。

内险公司未来几年的新寿险销售量将有强劲的额外增长。摩通表示，由于中国平安(02318.HK)及中国人寿(02628.HK)的业务模式，及拥有稳健的资产负债表，相信它们将成为政策主要受益者。另外，这个发展亦有利于其他内险参与者，料可为这些公司带来额外的业务增长潜力。

山西证券研报指出，1）12月10日，OpenAI正式上线Sora，相较于OpenAI2月份发布的版本，此次上线的新Sora新增Storyboard、Remix、Re-cut等功能，视频再创作能力大幅提升，并且优化了视频生成速度及生成方式。2）今年以来，国内企业开始加速研发并迭代AI视频生成产品，产品能力不断提升，应用场景持续拓宽。

Sora正式上线同时视频创作能力显著提升，开始从创作工具向生产力工具转变，随着以Sora为代表的AI视频生成工具持续迭代，未来其向多种应用场景的渗透有望加速。一方面，应用层建议重点关注创意、设计、教育等多模态特别是视频生成强相关的领域；另一方面，视频生成模型对算力需求较文本显著提升，重点关注AI算力相关标的。

招银国际发布互联网行业2025年展望，增量实质性促消费政策的出台或仍是板块估值结构性提升的关键驱动因素，而在此之前板块或维持震荡，股东回报水平、盈利增速及确定性或为估值的关键支撑。

该行建议关注三条主线：

1）成熟业务的护城河及新发展空间，或有望驱动业绩及估值的双升：如受益新游发布的游戏板块、核心业务仍有进一步线上渗透空间的本地生活、AI 技术赋能下广告效果提升及 GPU 云业务带来新增量的广告和云、变现率有提升空间且有望受益于增量促消费政策的电商；建议关注腾讯(00700)、网易(09999)、阿里巴巴(09988)、美团(03690)；

2）盈利快速增长已较为充分被预期、但估值或有望进一步修复带来投资机会的板块：如 OTA、短视频、教育，建议关注携程(09961)、快手(01024)、新东方(09901)；

3）出海有望在中长期带来盈利和估值增量的板块，如电商、OTA。

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港股上午盘三大指数低开低走，恒指、国指分别下跌1.66%及1.88%，恒指险守2万点关口，恒生科技指数跌1.95%失守4600点，市场情绪再度陷入低迷。盘面上，昨日盘中拉升的大型科技股、大金融股(银行、保险、券商)、内房股、消费股集体低迷，美团跌近3%，券商龙头中信证券、中国银河跌超4%。

延续近期强势，平安好医生(1833.HK)今日继续逆势上涨，盘中一度涨超11%，报7.58港元，股价创2023年8月以来新高。平安好医生在连续亏损9年后，今年上半年终于取得盈利，期内经调整盈利近9000万元人民币。平安好医生11月宣布建议宣派特别股息。

根据公告，公司计划从公司储备的股份溢价帐中向股东派发每股9.7港元的特别股息，目前，平安好医生总股数近11.2亿股，此次派发股息总额将达到108.5亿港元。分析人士指出，公司目前市值不到百亿，分红规模却高逾百亿，如此大手笔的分红，股价会否迎来反转拭目以待。

美团-W收跌3.73%。天眼查App显示，近日，深圳极雀科技有限公司成立，法定代表人为胡孟，注册资本500万人民币，经营范围含智能无人飞行器制造、智能机器人的研发、人工智能应用软件开发、计算机软硬件及辅助设备批发、智能机器人销售、通信设备制造、数据处理服务等。股东信息显示，该公司由美团旗下深圳美团低空物流科技有限公司全资持股。

中国平安收跌2.93%。汇丰研究发表报告，预计内险股明年新业务价值增长6%至9%，而第一季和第二季将增长双位数。该行调整内险股目标价。该行指，内险公司加强信息披露有利于提高盈利能见度，认为投资者在对保险公司股票进行估值时可能会采用较低的股本成本。

该行指，内险股中首选中国平安(02318.HK)，目标价57港元，评级“买入”。在竞争激烈的中国保险市场中，中国平安的业务模式较同业优胜。在中国政府持续支持经济复苏后，料公司从资产质素改善中能够最受惠。该行亦都看好中国财险(02328.HK)，目标价13.4港元，评级“买入”。预期长远中国财险行业的竞争形势将十分乐观，而随着新能源汽车市场的发展，公司将持续录得强劲的盈利能力。由于稳健的资产负债表及偿付能力，公司亦有能力提高其股息支付率。

百度集团-SW收跌0.86%。交银国际发表研究报告指，百度(BIDU.O)短期的AI搜索改造对传统搜索业务变现的负面影响将持续到明年上半年，令公司整体收入及利润增长受压。该行指，考虑到百度收入结构的变化及大模型相关研发投入持续，相信百度的广告业务将短期承压，料集团明年的核心广告收入将按年减少约2%，核心业务经调整营运利润率略降至约22%。交银国际表示，考虑到百度在大模型、Robotaxi等潜在增长因素，下调目标价至102美元或99港元，维持公司“买入”评级。

小米集团收跌0.79%。从多处信源获悉，小米正在筹建汽车出海业务。在集团的国际部下，小米新增出海销售业务筹备组，市场调研、项目管理、电动汽车售后工程师等岗位正在进行招聘。在汽车部下，小米的自动驾驶部门新增了多个针对海外市场岗位，来解决自动驾驶功能在海外的法规验证及功能落地相关。可以预见，自动驾驶会是小米汽车出海押宝的重点之一。知情人士表示，团队组建完毕后，小米将在海外多个地区进行小批量的汽车销售，测试市场反应，为出海业务大规模展开做准备。

BOSS直聘-W收跌2.00%。大和发表研报指，BOSS直聘第三季Non-GAAP每股盈利较该行预测高出10%。该行认为，BOSS直聘可能成为中央出台刺激措施的潜在受惠者。大和将BOSS直聘2024至2026年每股盈利预测上调2%至6%，以反映公司持续严格地控制营运成本，维持“持有”评级，美股目标价从13美元上调至14美元，对应2025年预测市盈率14倍不变。

中金发表研究报告指，中央经济工作会议重申要稳住楼市及股市，提出持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力，合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，并要推进处置存量商品房工作。

展望未来，中金预期当局长远目标是推动构建房地产发展新模式，有序搭建相关基础性制度，目前市场尚处于政策出台后“脉衡式反应”当中，会上提出的举措预期有助于适度提振楼市需求，其中供给端调整举措非常重要，建议投资者在考虑房地产行业投资机会时，应综合考虑房企所持土储质量、短期经营情况稳健性，以及企业估值水平。憧憬后续的房地产政策支持力度超出市场预期，中金认为届时可动态评估对于一些已走出经营风险企业的投资机遇。

麦格理发表研究报告指，市场仍在等待决策者提供具体的刺激细节。另外，特朗普再度当选美国总统，关税仍是市场首要关注点。该行仍然认为，较大规模及具体的财政政策或在两会后的第二季度出现。该行指出，不明朗因素影响下，市场波动不定，认为国企并购及企业重组仍将是明年的投资主题。踏入2025年，内需股之中，麦格理首选美团、百胜中国、美的、小米、青岛啤酒和吉利汽车。

中银国际发表报告指，由于新冠疫情对经济的长期影响，消费者在今年变得更加谨慎。值得庆幸的是，政府已着手解决地方政府债务问题并采取措施刺激消费。该行认为，明年市场的焦点依然会集中在政府如何以及何时出台政策以提振消费。该行指，虽然国内市场仍存在增长机会，但认为可选消费行业对创新的需求将进一步提升。同时，海外市场可能成为中国龙头企业唾手可得的机遇。内地消费行业首选安踏、申洲、海尔智家、携程及泡泡玛特，因为这些企业具备创新优势，并在海外市场有曝光。

City Index资深分析师Matt Simpson表示，“我认为美联储在下周将实施预期中的降息25个基点，点阵图将转向不那么温和的立场。虽然到时金价可能承压，但这不会是个多大的意外。本周金价一路走高至CPI报告公布的周三当天，但周四的涨势逆转急剧回调应该会提醒黄金交易员，自满是魔鬼。”

法巴银行表示，一些人认为，特朗普的政策（尤其是关税政策）不会造成通胀走高，一是因为他不会真正实施这些政策，二是美元将完全抵消这些影响，三是政策不会产生任何第二轮影响。这种观点存在误导性。特朗普将切实地实施他的关税政策（即使不是全部实施）。

预计美国的消费者价格水平将受到永久性的冲击（大约2%），而美国的通胀将受到暂时的影响，尽管这将贯穿我们对未来两年的预测。但我们预计通胀预期不会出现松动。换句话说，我们认为，在更长时间内维持限制性政策，美联储就可以控制长期通胀预期

根据TrendForce集邦咨询最新调查，强劲的AI应用需求于2024年第三季持续带动Enterprise SSD（企业级固态硬盘）产业增长，由于供应商出货量无法满足市场需要，导致价格上涨，推升产业整体营收季增近30%。由于NVIDIA（英伟达）H系列产品陆续到货，加上Training AI Server（训练用AI服务器）所需订单维持高峰，尤其大容量产品需求旺盛，带动整体采购订单容量季增15%。

平安证券发布银行行业2025年年度策略报告称，展望2025年，有效需求不足情况以及资产端定价水平持续承压仍是制约银行盈利向上弹性的重要因素，一方面有效需求不足对于规模增速的抑制效应仍存，预计2025年全年新增信贷规模17.9万亿至19.2万亿元，对应年末增速7.0%—7.5%，规模效应对于盈利贡献度略有降低。

另一方面，息差水平同样受制于资产端定价水平的下行，LPR调降、存量按揭调整、隐性债务置换等因素都将持续冲击资产端定价，但考虑到存款挂牌利率调降速度加快、存款重定价进度提升以及手工补息、同业负债等业务的监管或将加速成本端红利释放，预计2025年全年息差降幅将略有收窄。资产质量方面预计仍将保持稳健，政策的持续发力托底风险，核心指标预计保持稳定，拨备预计仍将持续反哺盈利水平。综合来看，预计2025年上市银行整体净利润增速在1.0%。

摩根大通发表研究报告指，中国的个人养老金制度自本月15日起将扩展至全国。该行初步估计，随着政策全面扩展，将会带来庞大的新市场机会。假设政策进一步发展，包括提高扣税上限，私人养老金储备余额的增长可能更接近OECD的平均水平，意味着规模将大幅扩张。

内险公司未来几年的新寿险销售量将有强劲的额外增长。摩通表示，由于中国平安(02318.HK)及中国人寿(02628.HK)的业务模式，及拥有稳健的资产负债表，相信它们将成为政策主要受益者。另外，这个发展亦有利于其他内险参与者，料可为这些公司带来额外的业务增长潜力。

山西证券研报指出，1）12月10日，OpenAI正式上线Sora，相较于OpenAI2月份发布的版本，此次上线的新Sora新增Storyboard、Remix、Re-cut等功能，视频再创作能力大幅提升，并且优化了视频生成速度及生成方式。2）今年以来，国内企业开始加速研发并迭代AI视频生成产品，产品能力不断提升，应用场景持续拓宽。

Sora正式上线同时视频创作能力显著提升，开始从创作工具向生产力工具转变，随着以Sora为代表的AI视频生成工具持续迭代，未来其向多种应用场景的渗透有望加速。一方面，应用层建议重点关注创意、设计、教育等多模态特别是视频生成强相关的领域；另一方面，视频生成模型对算力需求较文本显著提升，重点关注AI算力相关标的。

招银国际发布互联网行业2025年展望，增量实质性促消费政策的出台或仍是板块估值结构性提升的关键驱动因素，而在此之前板块或维持震荡，股东回报水平、盈利增速及确定性或为估值的关键支撑。

该行建议关注三条主线：

1）成熟业务的护城河及新发展空间，或有望驱动业绩及估值的双升：如受益新游发布的游戏板块、核心业务仍有进一步线上渗透空间的本地生活、AI 技术赋能下广告效果提升及 GPU 云业务带来新增量的广告和云、变现率有提升空间且有望受益于增量促消费政策的电商；建议关注腾讯(00700)、网易(09999)、阿里巴巴(09988)、美团(03690)；

2）盈利快速增长已较为充分被预期、但估值或有望进一步修复带来投资机会的板块：如 OTA、短视频、教育，建议关注携程(09961)、快手(01024)、新东方(09901)；

3）出海有望在中长期带来盈利和估值增量的板块，如电商、OTA。

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