出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
头图 | AI制图
12月4日，“石头科技董事长套现9亿，却劝投资者耐心一点”的话题近日引发广泛关注。
据公开资料，2023年3月至2024年6月石头科技董事长昌敬多次减持石头科技股票，其持股比例由23.15%降至21.09%，累计套现约8.88亿元。
对于低迷的股价，董事长昌敬在抖音回应称，现在处于转型阵痛期，我觉得还可以耐心一点。
另外，石头科技也总爱对外宣称，坚持长期主义。然而，“长期主义”不是股价低迷的遮羞布。
接下来，我们来分析下石头科技的“长期主义”在哪？投资者可以不可以耐心一点呢？
#01一、行业天花板已现
妙投认为，市场空间、企业的竞争力、未来战略等影响石头科技“长期主义”的主要因素。
乘着消费升级、技术进步的东风，扫地机器人自2015年进入快速发展期。科沃斯、石头科技、云鲸、追觅等也随之快速崛起。
近几年，扫地机器人的市场规模天花板已经显现出来了。据奥维云网数据显示，2021年之后扫地机器人的销量开始下滑。
（数据来源：奥维云网）
这到底是为何呢？
当下，扫地机器人销售遇冷的主要原因包括价格过高、创新陷入瓶颈、产品质量等。
扫地机器人越卖越贵。自带基站的扫地机器人出现，其价格带进一步上移。有数据显示，2020年国内扫地机器人的均价为1687元，但到了2022年，均价高达3175元，短短2年时间几乎翻了一倍。
（数据来源：奥维云网）
尽管高端产品的推出虽然提升了用户体验，但价格带的上移使得部分消费者难以接受，导致销量增长放缓。
此外，扫地机器人并完全没有“解放双手”。扫地机器人在产品功能上仍存在一些不足，例如：缺乏自集尘功能、边角清扫能力不足、污水回收效果不显著等。这些问题使得扫地机器人在某些场景下的清洁效果不如预期，影响了消费者的购买意愿。
在产品质量上，扫地机机器人被投诉的情况，也屡见不鲜。
在黑猫投诉上，以“扫地机器人”为关键词进行搜索，得到9167条投诉结果。从最新投诉上看，质量问题、产品故障、退货退款、不保价等关键词较多，引发消费者普遍不满。
扫地机器人行业规模的发展呈现螺旋化上升的特点。前几年扫机器人的高速发展，主要因技术创新带来了的功能性提升，满足了部分清洁需求。
当前，市场正经历从“颠覆性创新”到“微创新”的转变，各大品牌厂商仅能在边缘清扫、防止毛发缠绕、爬坡能力、以及抹布清洁等细节上进行优化和提升。即便产品迭代，也缺乏新的亮点，消费者的新鲜感也开始消退。
在这些因素共同作用下，扫地机器人的行业发展陷入瓶颈，预计2025年扫地机器人市场将持续低迷。
#02二、增长路径不清晰
扫地机器人卖不动，扫地机器人Top2的石头科技也出现了类似的情形。从存货周转天数来看，2024年9月石头科技的存货周转天数为110.6天，创出了近年来的新高。
对于国内市场增长出现瓶颈，石头科技转攻海外市场，仍未达到预期效果。
与此同时，石头科技2024年前3季度实现营收70.07亿，同比增长23.17%；实现归母净利润为14.72亿，同比增长8.22%。
（数据来源：choice）
2024年Q3单季度，公司实现营收25.91亿元，同比增长11.91%；公司实现归母净利润3.54亿元，同比下滑43.40%。
2024年Q3石头科技的收入低于市场预期，要受欧洲收入同比下降10%的拖累。据石头科技管理层表示，其原因为经销商渠道同比下降近20%，以及销售转向自营直销模式，该模式下收入确认会推迟到2024年Q4。
这里只谈了收入，利润率走向仍然是个疑问。公司Q3净利润增速下滑后，仍否止跌回升，还需观察。
出海或许是解决石头科技想到的破局之路，但根本的原因仍是创新、成本。当下，扫地机器人同质化严重，竞争激烈。
从石头科技的历年财报来看，我们发现重营销轻研发的倾向。在营销上的投入快于研发投入，从2019年开始，石头科技的销售费用率逐年攀升，公司的销售费用率从2019年的8.41%提升至2024年Q3的22.31%，增长近2倍。而公司的研发费用率从2019年的4.59%提升至2024年Q3的9.14%。
（数据来源：choice）
扫地机器人资金、技术、规模门槛都比较低，很多品牌可以轻而易举进入，石头科技自身又没有差异化的竞争优势和技术领先优势，所以在同质化市场竞争中，石头科技也很容易卷入价格战。
石头科技董事长在抖音上也表示，总结出2种战略：一种是不卷即无法抄，如：微信、苹果等；另一种是卷王之王，如：比亚迪、美的等。
当下，要么卷技术提升竞争壁垒，拉开与其他产品的差距；要么实现规模效应，降低成本抢更多市场份额。
石头科技在产品、技术没有断档式的领先。另外，根据奥维云网的数据，2024年618大促前四周，扫地机市场的CR4为88%，其中石头科技、科沃斯、云鲸和追觅的销售额市占率分别为30%、23%、18%和17%。而美的、海尔等家电巨头已经进入扫地机器人这个行业。可见，扫地机器人的规模效应并不容易实现。
目前来看，这两条路石头科技的扫地机器人还没有完全走通。
石头科技开始向洗衣机等领域拓展，而董事长昌敬“沉迷越野”，多次为自研的越野SUV车进行宣传。
值得注意的是，洗衣机还不能给石头科技带来业绩增量，洗衣机属于传统行业，不会给石头科技的未来增长空间带来较大的想象力。而越野SUV车与石头科技还没有直接的业务关联。
当前，石头科技的增长路径不清晰，其“长期主义”仍不明确。
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作者 | 董必政
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12月4日，“石头科技董事长套现9亿，却劝投资者耐心一点”的话题近日引发广泛关注。
据公开资料，2023年3月至2024年6月石头科技董事长昌敬多次减持石头科技股票，其持股比例由23.15%降至21.09%，累计套现约8.88亿元。
对于低迷的股价，董事长昌敬在抖音回应称，现在处于转型阵痛期，我觉得还可以耐心一点。
另外，石头科技也总爱对外宣称，坚持长期主义。然而，“长期主义”不是股价低迷的遮羞布。
接下来，我们来分析下石头科技的“长期主义”在哪？投资者可以不可以耐心一点呢？
#01一、行业天花板已现
妙投认为，市场空间、企业的竞争力、未来战略等影响石头科技“长期主义”的主要因素。
乘着消费升级、技术进步的东风，扫地机器人自2015年进入快速发展期。科沃斯、石头科技、云鲸、追觅等也随之快速崛起。
近几年，扫地机器人的市场规模天花板已经显现出来了。据奥维云网数据显示，2021年之后扫地机器人的销量开始下滑。
（数据来源：奥维云网）
这到底是为何呢？
当下，扫地机器人销售遇冷的主要原因包括价格过高、创新陷入瓶颈、产品质量等。
扫地机器人越卖越贵。自带基站的扫地机器人出现，其价格带进一步上移。有数据显示，2020年国内扫地机器人的均价为1687元，但到了2022年，均价高达3175元，短短2年时间几乎翻了一倍。
（数据来源：奥维云网）
尽管高端产品的推出虽然提升了用户体验，但价格带的上移使得部分消费者难以接受，导致销量增长放缓。
此外，扫地机器人并完全没有“解放双手”。扫地机器人在产品功能上仍存在一些不足，例如：缺乏自集尘功能、边角清扫能力不足、污水回收效果不显著等。这些问题使得扫地机器人在某些场景下的清洁效果不如预期，影响了消费者的购买意愿。
在产品质量上，扫地机机器人被投诉的情况，也屡见不鲜。
在黑猫投诉上，以“扫地机器人”为关键词进行搜索，得到9167条投诉结果。从最新投诉上看，质量问题、产品故障、退货退款、不保价等关键词较多，引发消费者普遍不满。
扫地机器人行业规模的发展呈现螺旋化上升的特点。前几年扫机器人的高速发展，主要因技术创新带来了的功能性提升，满足了部分清洁需求。
当前，市场正经历从“颠覆性创新”到“微创新”的转变，各大品牌厂商仅能在边缘清扫、防止毛发缠绕、爬坡能力、以及抹布清洁等细节上进行优化和提升。即便产品迭代，也缺乏新的亮点，消费者的新鲜感也开始消退。
在这些因素共同作用下，扫地机器人的行业发展陷入瓶颈，预计2025年扫地机器人市场将持续低迷。
#02二、增长路径不清晰
扫地机器人卖不动，扫地机器人Top2的石头科技也出现了类似的情形。从存货周转天数来看，2024年9月石头科技的存货周转天数为110.6天，创出了近年来的新高。
对于国内市场增长出现瓶颈，石头科技转攻海外市场，仍未达到预期效果。
与此同时，石头科技2024年前3季度实现营收70.07亿，同比增长23.17%；实现归母净利润为14.72亿，同比增长8.22%。
（数据来源：choice）
2024年Q3单季度，公司实现营收25.91亿元，同比增长11.91%；公司实现归母净利润3.54亿元，同比下滑43.40%。
2024年Q3石头科技的收入低于市场预期，要受欧洲收入同比下降10%的拖累。据石头科技管理层表示，其原因为经销商渠道同比下降近20%，以及销售转向自营直销模式，该模式下收入确认会推迟到2024年Q4。
这里只谈了收入，利润率走向仍然是个疑问。公司Q3净利润增速下滑后，仍否止跌回升，还需观察。
出海或许是解决石头科技想到的破局之路，但根本的原因仍是创新、成本。当下，扫地机器人同质化严重，竞争激烈。
从石头科技的历年财报来看，我们发现重营销轻研发的倾向。在营销上的投入快于研发投入，从2019年开始，石头科技的销售费用率逐年攀升，公司的销售费用率从2019年的8.41%提升至2024年Q3的22.31%，增长近2倍。而公司的研发费用率从2019年的4.59%提升至2024年Q3的9.14%。
（数据来源：choice）
扫地机器人资金、技术、规模门槛都比较低，很多品牌可以轻而易举进入，石头科技自身又没有差异化的竞争优势和技术领先优势，所以在同质化市场竞争中，石头科技也很容易卷入价格战。
石头科技董事长在抖音上也表示，总结出2种战略：一种是不卷即无法抄，如：微信、苹果等；另一种是卷王之王，如：比亚迪、美的等。
当下，要么卷技术提升竞争壁垒，拉开与其他产品的差距；要么实现规模效应，降低成本抢更多市场份额。
石头科技在产品、技术没有断档式的领先。另外，根据奥维云网的数据，2024年618大促前四周，扫地机市场的CR4为88%，其中石头科技、科沃斯、云鲸和追觅的销售额市占率分别为30%、23%、18%和17%。而美的、海尔等家电巨头已经进入扫地机器人这个行业。可见，扫地机器人的规模效应并不容易实现。
目前来看，这两条路石头科技的扫地机器人还没有完全走通。
石头科技开始向洗衣机等领域拓展，而董事长昌敬“沉迷越野”，多次为自研的越野SUV车进行宣传。
值得注意的是，洗衣机还不能给石头科技带来业绩增量，洗衣机属于传统行业，不会给石头科技的未来增长空间带来较大的想象力。而越野SUV车与石头科技还没有直接的业务关联。
当前，石头科技的增长路径不清晰，其“长期主义”仍不明确。
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