盘前市场动向

1. 12月2日(周一)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.03%，标普500指数期货跌0.08%，纳指期货跌0.12%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨1.07%，英国富时100指数涨0.16%，法国CAC40指数跌0.27%，欧洲斯托克50指数涨0.32%。

3. 截至发稿，WTI原油涨1.15%，报68.78美元/桶。布伦特原油涨1.18%，报72.69美元/桶。

市场消息

市场本周聚焦非农数据及鲍威尔讲话。展望本周，美国11月非农就业数据将于北京时间周五晚公布。市场预期新增就业人口为19.5万人，而前值仅为1.2万人;预计失业率为4.2%，前值4.1%;预计平均时薪同比增长3.9%——前值增长4%，预计环比增长0.3%——前值增长0.4%。Ameriprise Financial首席市场策略师Anthony Saglimbene指出，如果非农就业数据超出市场预期，可能会动摇投资者对12月市场走势的信心，进而引发一定抛售压力。值得注意的是，在非农就业报告发布之前，美联储主席鲍威尔将于北京时间周四凌晨发表讲话。市场将密切关注鲍威尔是否会释放任何政策信号，以便提前消化非农数据可能带来的影响。

美股创纪录涨势为12月上涨奠定基础，市场情绪乐观。由于近期的优异表现和历史趋势提振了市场情绪，创纪录的今年可能还有更大的上涨空间。根据CFRA的Sam Stovall的数据，12月是标普500指数最稳定的上涨月份，上涨的频率最高;它的波动性也是最低的，比二战以来其他月份的平均水平低近40%。今年的不同之处在于大选增加了看涨情绪。Carson Group的 Ryan Detrick 的分析显示，12月历来是标普500指数在大选年表现第二好的月份，自1950年以来的平均回报率为1.3%。他的分析还发现，年初至今的强劲表现往往会增加投资者追逐市场至年底的可能性。在过去10次中，标准普尔指数进入12月份时涨幅超过20%，其中12月份的平均涨幅为2.4%。展望未来，“圣诞反弹”(即股市在一年的最后5个交易日加上新年的头两个交易日走高)的可能性可能会进一步提振回报率。

法国兴业银行：美联储降息与企业利润增长难两全其美。进入2025年，投资者面临着一个悖论：他们既期待美联储降息，又预期美国企业利润将增长。然而，法国兴业银行的分析师安德鲁·拉普索恩指出，这两个预期不可能同时成立。在11月30日的报告中，拉普索恩详细阐述了这一观点。他提到，从历史数据来看，当美国利率按照市场预期下调时，企业利润往往会下降10%。然而，当前市场却普遍预期明年每股收益将增长15%，这与历史趋势形成了鲜明对比。拉普索恩进一步分析道，尽管通胀回落为降息提供了空间，但这也往往伴随着销售增长的放缓。由于成本调整的速度滞后于价格和销量的调整，利润率往往会随着销售增长的放缓而下降。拉普索恩总结称：“2025年的情况似乎只能是利润强劲增长伴随较小幅度的降息，或者降息幅度较大而利润增长受限，两者兼得的情景很难想象。”

美银2025投资策略：押注债券、国际股与黄金，警惕AI泡沫尾部风险。美国银行分析师建议，计划在2025年进行反向投资的投资者应采取大手笔策略，重点投资于债券、国际股票和黄金。美银证券首席投资官Michael Hartnett发布的2025年投资展望报告显示，全球市场将持续受到“大政策、大动作、大尾部风险”的影响，全球经济或将进一步分化。美国经济预计将呈现“通胀繁荣”，而其他地区则面临“通缩衰退”的风险。具体来说，Michael Hartnett在报告中指出，由于美元和股市的大幅上涨，2025年第一季度将呈现长期的“美国繁荣”和短期的“全球萧条”。在这一背景下，美国小盘股(罗素2000指数)因受益于美国关税、移民管控、放松管制和减税等通胀组合政策，被认为是超涨的最佳交易。然而，欧洲、亚洲和新兴市场在2025年初的经济动能明显疲软，尤其是制造业，这些地区可能面临更大的通缩衰退风险。美银特别指出，AI/七巨头泡沫是当前最为显著的“尾部风险”，原因在于众多投资者预计，高达7万亿美元规模的货币市场基金最终将涌入美国股市。

黄金会有“圣诞反弹”吗?小心，今年或许不一样！希望看到黄金出现“圣诞反弹”的投资者应保持谨慎，因为金价最近的波动可能预示着黄金至少在今年已达到价格顶峰。在最新的报告中，盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森指出，在过去的七年里，黄金价格在12月都录得了稳健的增长。虽然黄金近期的回调可能会吸引一些人在2024年的最后一个月进行抄底，但汉森表示，黄金处于价格高位，这仍然是一个风险。他表示：“最大的逆风因素仍然是黄金已经强劲地上涨了约28%，使其涨幅接近2010年的29.6%和2007年的31%。尽管进入2025年的基本面支持前景没有改变，但如此大的涨幅可能会在年底前引发获利回吐和平仓。”虽然黄金可能难以在12月创下新高，但汉森对2025年仍然持乐观态度，他预测金价在新的一年将达到3000美元。他还补充说，地缘政治不确定性将继续支撑金价。

个股消息

Stellantis(STLA.US)盘前大跌，CEO提前辞职。Stellantis首席执行官Carlos Tavares因与公司董事会就应对销售疲软和股价暴跌的策略存在分歧，宣布辞职。而在10月，Stellantis对外宣称将等到Tavares于2026年的任期结束后再物色新CEO人选。自2021年Stellantis由PSA集团与菲亚特克莱斯勒合并成立以来，Tavares一直担任首席执行官。近几个月来，投资者、经销商和工会对Tavares的批评主要集中在销量下滑、美国车型过时以及库存过剩等问题上。尽管Tavares承诺采取措施并更换了首席财务官和其他高管，但公司在法国等主要市场的市场份额仍在下滑，加剧了人们对公司长期前景的担忧。Tavares在雷诺汽车公司晋升期间展现的能力曾给投资者留下深刻印象，但他在Stellantis任期内因削减成本引发的质量问题和车型推出延迟而受到批评。截至发稿，Stellantis周一美股盘前跌超9%。

摩根大通(JPM.US)撤销对特斯拉(TSLA.US)认股权证相关诉讼。小摩同意撤销对特斯拉的诉讼，该诉讼指控特斯拉“公然”违反了两家公司在2014年就特斯拉出售给该行的认股权证所签订的合同。据悉，小摩于2021年11月起诉特斯拉并索赔1.622亿美元。该行认为，由于特斯拉首席执行官马斯克2018年的一条推文，这些股票权证变得更有价值了。马斯克2018年8月7日在推特上表示，他可能以每股420美元的价格将特斯拉私有化，并已 “获得资金”。17天后，马斯克又宣布放弃这一计划，这导致股价大幅波动。小摩表示，在这两次事件中，该行都调整了行权价，“以保持与推文发布前相同的公平市场价值”。该行表示，特斯拉必须在马斯克的推文发布后重新定价认股权证，并且根据特斯拉股价随后的十倍增长要求其进行支付，但该公司并未履行支付义务。特斯拉则在2023年1月反诉小摩，指控该行在重新定价认股权证时寻求“暴利”。

市场操纵丑闻打击声誉，野村控股(NMR.US)日本公司债市场份额严重缩水。在因市场操纵丑闻而声誉受损之后，日本最大券商野村控股在公司债市场仍然面临压力，尽管部分客户已恢复与该行的业务往来。数据显示，截至12月2日，野村在日本公司债承销商的排名中跌至第六位，市场份额缩水至1.9%。而在2023年，野村在日本公司债承销商中排名第三，市场份额为19%。据悉，野村为操纵市场丑闻付出了沉重的代价，失去了市场的信任和客户的大单。野村承认操纵了市场，随后大量客户迅速取消了该公司的日本债券承销业务。野村也在约一个月的时间里失去了在政府债券拍卖中的一级交易商特权。此外，至少有10家公司包括人寿保险公司、信托银行和资产管理公司，已因这一事件暂时暂停与野村的一些业务活动。

Coinbase(COIN.US)政策主管：特朗普上任后，加密法律将“相当快”通过。Coinbase政策主管Faryar Shirzad接受采访称，对加密货币友好的唐纳德·特朗普成为总统后，美国可能会“相当快地”批准加密货币立法。Shirzad说，他对通过这项立法持乐观态度，但可能不是今年。尽管如此，他预计2025年“市场结构立法和稳定币立法都将取得重大进展，并有望获得通过”。

GE HealthCare(GEHC.US)将收购NMP剩余50%股份，以加强放射性药物业务。GE HealthCare已同意从Sumitomo Chemical手中收购Nihon Medi-Physics(NMP)剩余50%的股份，旨在获得这家日本放射性制药公司的完全所有权。该公司预计该交易将于2025年初完成。该交易预计将对GE HealthCare第一年的调整后每股收益产生中性影响，此后将增加收益。随着这一发展，GE HealthCare计划加强其放射性药物专业技术，用于各种疾病检测和诊断的成像程序。NMP的产品组合包括GE HealthCare放射药物，用于神经病学、心脏病学和肿瘤学手术的临床成像。

重要经济数据和事件预告

北京时间22:45 美国11月SPGI制造业PMI终值

北京时间23:00 美国11月ISM制造业PMI

北京时间次日04:15 美联储理事沃勒发表讲话

北京时间次日05:30 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯参加皇后区商会举办的一次对话

盘前市场动向

1. 12月2日(周一)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.03%，标普500指数期货跌0.08%，纳指期货跌0.12%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨1.07%，英国富时100指数涨0.16%，法国CAC40指数跌0.27%，欧洲斯托克50指数涨0.32%。

3. 截至发稿，WTI原油涨1.15%，报68.78美元/桶。布伦特原油涨1.18%，报72.69美元/桶。

市场消息

市场本周聚焦非农数据及鲍威尔讲话。展望本周，美国11月非农就业数据将于北京时间周五晚公布。市场预期新增就业人口为19.5万人，而前值仅为1.2万人;预计失业率为4.2%，前值4.1%;预计平均时薪同比增长3.9%——前值增长4%，预计环比增长0.3%——前值增长0.4%。Ameriprise Financial首席市场策略师Anthony Saglimbene指出，如果非农就业数据超出市场预期，可能会动摇投资者对12月市场走势的信心，进而引发一定抛售压力。值得注意的是，在非农就业报告发布之前，美联储主席鲍威尔将于北京时间周四凌晨发表讲话。市场将密切关注鲍威尔是否会释放任何政策信号，以便提前消化非农数据可能带来的影响。

美股创纪录涨势为12月上涨奠定基础，市场情绪乐观。由于近期的优异表现和历史趋势提振了市场情绪，创纪录的今年可能还有更大的上涨空间。根据CFRA的Sam Stovall的数据，12月是标普500指数最稳定的上涨月份，上涨的频率最高;它的波动性也是最低的，比二战以来其他月份的平均水平低近40%。今年的不同之处在于大选增加了看涨情绪。Carson Group的 Ryan Detrick 的分析显示，12月历来是标普500指数在大选年表现第二好的月份，自1950年以来的平均回报率为1.3%。他的分析还发现，年初至今的强劲表现往往会增加投资者追逐市场至年底的可能性。在过去10次中，标准普尔指数进入12月份时涨幅超过20%，其中12月份的平均涨幅为2.4%。展望未来，“圣诞反弹”(即股市在一年的最后5个交易日加上新年的头两个交易日走高)的可能性可能会进一步提振回报率。

法国兴业银行：美联储降息与企业利润增长难两全其美。进入2025年，投资者面临着一个悖论：他们既期待美联储降息，又预期美国企业利润将增长。然而，法国兴业银行的分析师安德鲁·拉普索恩指出，这两个预期不可能同时成立。在11月30日的报告中，拉普索恩详细阐述了这一观点。他提到，从历史数据来看，当美国利率按照市场预期下调时，企业利润往往会下降10%。然而，当前市场却普遍预期明年每股收益将增长15%，这与历史趋势形成了鲜明对比。拉普索恩进一步分析道，尽管通胀回落为降息提供了空间，但这也往往伴随着销售增长的放缓。由于成本调整的速度滞后于价格和销量的调整，利润率往往会随着销售增长的放缓而下降。拉普索恩总结称：“2025年的情况似乎只能是利润强劲增长伴随较小幅度的降息，或者降息幅度较大而利润增长受限，两者兼得的情景很难想象。”

美银2025投资策略：押注债券、国际股与黄金，警惕AI泡沫尾部风险。美国银行分析师建议，计划在2025年进行反向投资的投资者应采取大手笔策略，重点投资于债券、国际股票和黄金。美银证券首席投资官Michael Hartnett发布的2025年投资展望报告显示，全球市场将持续受到“大政策、大动作、大尾部风险”的影响，全球经济或将进一步分化。美国经济预计将呈现“通胀繁荣”，而其他地区则面临“通缩衰退”的风险。具体来说，Michael Hartnett在报告中指出，由于美元和股市的大幅上涨，2025年第一季度将呈现长期的“美国繁荣”和短期的“全球萧条”。在这一背景下，美国小盘股(罗素2000指数)因受益于美国关税、移民管控、放松管制和减税等通胀组合政策，被认为是超涨的最佳交易。然而，欧洲、亚洲和新兴市场在2025年初的经济动能明显疲软，尤其是制造业，这些地区可能面临更大的通缩衰退风险。美银特别指出，AI/七巨头泡沫是当前最为显著的“尾部风险”，原因在于众多投资者预计，高达7万亿美元规模的货币市场基金最终将涌入美国股市。

黄金会有“圣诞反弹”吗?小心，今年或许不一样！希望看到黄金出现“圣诞反弹”的投资者应保持谨慎，因为金价最近的波动可能预示着黄金至少在今年已达到价格顶峰。在最新的报告中，盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森指出，在过去的七年里，黄金价格在12月都录得了稳健的增长。虽然黄金近期的回调可能会吸引一些人在2024年的最后一个月进行抄底，但汉森表示，黄金处于价格高位，这仍然是一个风险。他表示：“最大的逆风因素仍然是黄金已经强劲地上涨了约28%，使其涨幅接近2010年的29.6%和2007年的31%。尽管进入2025年的基本面支持前景没有改变，但如此大的涨幅可能会在年底前引发获利回吐和平仓。”虽然黄金可能难以在12月创下新高，但汉森对2025年仍然持乐观态度，他预测金价在新的一年将达到3000美元。他还补充说，地缘政治不确定性将继续支撑金价。

个股消息

Stellantis(STLA.US)盘前大跌，CEO提前辞职。Stellantis首席执行官Carlos Tavares因与公司董事会就应对销售疲软和股价暴跌的策略存在分歧，宣布辞职。而在10月，Stellantis对外宣称将等到Tavares于2026年的任期结束后再物色新CEO人选。自2021年Stellantis由PSA集团与菲亚特克莱斯勒合并成立以来，Tavares一直担任首席执行官。近几个月来，投资者、经销商和工会对Tavares的批评主要集中在销量下滑、美国车型过时以及库存过剩等问题上。尽管Tavares承诺采取措施并更换了首席财务官和其他高管，但公司在法国等主要市场的市场份额仍在下滑，加剧了人们对公司长期前景的担忧。Tavares在雷诺汽车公司晋升期间展现的能力曾给投资者留下深刻印象，但他在Stellantis任期内因削减成本引发的质量问题和车型推出延迟而受到批评。截至发稿，Stellantis周一美股盘前跌超9%。

摩根大通(JPM.US)撤销对特斯拉(TSLA.US)认股权证相关诉讼。小摩同意撤销对特斯拉的诉讼，该诉讼指控特斯拉“公然”违反了两家公司在2014年就特斯拉出售给该行的认股权证所签订的合同。据悉，小摩于2021年11月起诉特斯拉并索赔1.622亿美元。该行认为，由于特斯拉首席执行官马斯克2018年的一条推文，这些股票权证变得更有价值了。马斯克2018年8月7日在推特上表示，他可能以每股420美元的价格将特斯拉私有化，并已 “获得资金”。17天后，马斯克又宣布放弃这一计划，这导致股价大幅波动。小摩表示，在这两次事件中，该行都调整了行权价，“以保持与推文发布前相同的公平市场价值”。该行表示，特斯拉必须在马斯克的推文发布后重新定价认股权证，并且根据特斯拉股价随后的十倍增长要求其进行支付，但该公司并未履行支付义务。特斯拉则在2023年1月反诉小摩，指控该行在重新定价认股权证时寻求“暴利”。

市场操纵丑闻打击声誉，野村控股(NMR.US)日本公司债市场份额严重缩水。在因市场操纵丑闻而声誉受损之后，日本最大券商野村控股在公司债市场仍然面临压力，尽管部分客户已恢复与该行的业务往来。数据显示，截至12月2日，野村在日本公司债承销商的排名中跌至第六位，市场份额缩水至1.9%。而在2023年，野村在日本公司债承销商中排名第三，市场份额为19%。据悉，野村为操纵市场丑闻付出了沉重的代价，失去了市场的信任和客户的大单。野村承认操纵了市场，随后大量客户迅速取消了该公司的日本债券承销业务。野村也在约一个月的时间里失去了在政府债券拍卖中的一级交易商特权。此外，至少有10家公司包括人寿保险公司、信托银行和资产管理公司，已因这一事件暂时暂停与野村的一些业务活动。

Coinbase(COIN.US)政策主管：特朗普上任后，加密法律将“相当快”通过。Coinbase政策主管Faryar Shirzad接受采访称，对加密货币友好的唐纳德·特朗普成为总统后，美国可能会“相当快地”批准加密货币立法。Shirzad说，他对通过这项立法持乐观态度，但可能不是今年。尽管如此，他预计2025年“市场结构立法和稳定币立法都将取得重大进展，并有望获得通过”。

GE HealthCare(GEHC.US)将收购NMP剩余50%股份，以加强放射性药物业务。GE HealthCare已同意从Sumitomo Chemical手中收购Nihon Medi-Physics(NMP)剩余50%的股份，旨在获得这家日本放射性制药公司的完全所有权。该公司预计该交易将于2025年初完成。该交易预计将对GE HealthCare第一年的调整后每股收益产生中性影响，此后将增加收益。随着这一发展，GE HealthCare计划加强其放射性药物专业技术，用于各种疾病检测和诊断的成像程序。NMP的产品组合包括GE HealthCare放射药物，用于神经病学、心脏病学和肿瘤学手术的临床成像。

重要经济数据和事件预告

北京时间22:45 美国11月SPGI制造业PMI终值

北京时间23:00 美国11月ISM制造业PMI

北京时间次日04:15 美联储理事沃勒发表讲话

北京时间次日05:30 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯参加皇后区商会举办的一次对话