【能源观察家】中国2025年展望

【能源观察家】中国2025年展望

熠熠全球能源观察

3周前

在此假设下，中国的GDP增长预计将从今年的4.9%放缓至明年的4.5%。...根据报告的分析，中国在9月底开始采取更有力的宽松政策以应对挑战。

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摘要

2024年，中国经济遭遇了显著的增长阻力。根据报告的分析，中国在9月底开始采取更有力的宽松政策以应对挑战。但11月的美国选举结果预示着2025年可能面临来自美国关税的额外增长阻力。如何在稳定国内消费和房地产市场的同时，管理中美贸易紧张关系的再次升温，将成为2025年中国经济的主要议题。

在基线情景下，报告预计2025年美国对中国商品的有效关税率将增加20个百分点，中国实际出口在2024年的两位数增长后将保持平稳。在此假设下，中国的GDP增长预计将从今年的4.9%放缓至明年的4.5%。

与历史上中国宽松周期不同，当前刺激政策的催化剂并非出口急剧下降，而是通过基础设施和房地产建设来提供政策支持。报告预计，出口将相对稳定，房地产投资的下降将持续，而消费尤其是商品消费将表现突出。政府消费和投资的增长可能会加速，因为地方债务问题的解决将缓解地方融资压力，从而实现财政扩张。

尽管2025年的增长预测与共识一致，但通胀的预测明显低于市场预期。预计明年中国的CPI和PPI通胀率分别为0.8%和0%。通胀低迷的原因有两个：一是结构性因素对通胀的压力，包括多年的房地产低迷和持续的工业过剩产能；二是恢复消费者信心和加强劳动力市场及工资增长可能需要时间。

在国内外政策不确定性和关税风险增加的背景下，2025年的经济结果范围似乎很广。从中期来看，中国推动经济向技术驱动和自力更生增长模式转型的决心未变。这一转型的成本是经济增长速度的放缓。报告预计，从2025年到2035年，中国的实际GDP平均增长率将为3.5%，远低于2000至2019年间的9.0%。

2024年，中国家庭消费显著放缓，最终消费支出对GDP增长的贡献在第三季度大幅下降至29%，远低于第二季度的47%和疫情前的59%。零售销售增长仅为3.3%，房地产长期低迷和消费者信心低迷的情况下，消费增长非常缓慢。

面对国内需求的疲软，当前的宽松政策强调解决地方政府债务问题、家庭消费和股市表现。预计2025年家庭实际消费增长率将保持在5.0%。持续的消费品置换补贴计划可能会延长至2025年，这对明年的商品消费是一个好消息。股市的财富效应也可能在一定程度上提振消费，尽管幅度较小，且取决于后续市场表现。

今年的劳动力市场表现疲软。预计明年劳动力市场状况将改善，工资增长将有所增加，特别是如果地方能够支付企业欠款和延迟支付的公务员工资，因为隐性债务解决的负担减轻。

房地产下行周期已经持续超过三年，尽管政策放松努力持续，但仍未出现明显的底部迹象。与2020至2021年的高峰相比，新屋开工下降了70%以上，土地销售收入下降了60%以上，新房销售和竣工量几乎减半。预计房地产行业将继续拖累中国经济增长，预计2025年房地产行业将拖累中国GDP增长2.0个百分点。

2024年前三季度，固定资产投资同比增长3.4%，制造业和房地产投资之间存在显著差异。

引用内容

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来源：中国地产基金百人会

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