核心观点
此前报告《海外供应链重塑走到哪一步了？》尝试使用贸易数据推演海外各国供应链重塑进程，即厂房建设各环节有代表性的实物资产全球进口金额表征需求。一般来说，厂房建设会经历“打地基→建楼体→铺水电→购设备”四个阶段，最终进入“投产期”。从截至今年Q3最新数据看，目前绝大多数经济体已完成“打地基”阶段，半数经济体跨过“建楼体”，进而整体处于“铺水电”阶段，但“购设备”尚未开启，除电力相关设备外，一般机械进口仍然低迷。后续需继续跟踪一般机械进口情况判断海外是否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。
阶段一、打地基：绝大多数经济体在2023年底完成，美国、墨西哥、罗马尼亚需求弹性较大。5类产品进口金额均在2023年前后见顶回落但节奏有明显差异，挖掘机和水泥直到2023H2才开始回落，压土机、打桩机、钢筋在2023年H1前后见顶回落，美国、墨西哥和罗马尼亚本轮需求弹性较高。
1）挖掘机：发达国家进口金额在2023年H2见顶回落，新兴国家中印尼、越南、印度、马来西亚进口金额在2023年前后，波兰和罗马尼亚近期开始见顶回落。
2）打桩机：发达国家进口金额均出现见顶回落迹象但时间有明显差异，多数新兴国家进口金额亦见顶回落，但2023年以来印度、罗马尼亚、马来西亚进口金额仍在上升。
3）压土机：发达国家进口金额均出现见顶回落迹象但时间有明显差异，美国最晚，英德韩次之，多数新兴国家进口金额亦在2023年前后见顶回落。
4）钢筋：多数国家进口金额均在2023年上半年见顶回落。
5）水泥：发达国家进口金额在2023年均出现见顶回落迹象但波动小于设备类产品，新兴国家中波兰、印度、罗马尼亚、墨西哥进口金额仍在扩张，越南、印尼和马来西亚进口放缓。
阶段二、建楼体：半数经济体正处于该阶段，半数或已离开。
起重机：美国、英国、加拿大、罗马尼亚、印度、墨西哥、马来西亚进口金额仍在上升，推测这些经济体仍处在“建楼体”阶段，而德国、法国、日本、韩国、波兰、印尼、越南似乎出现见顶回落迹象，可能对应“建楼体”环节暂停或结束。
阶段三、铺水电：多数经济体或处于该阶段。目前大部分经济体水管和电线进口仍未出现明显下行趋势，推测目前各国厂房建设仍处于“铺水电”阶段。我们认为在楼体建设完成之前，水管和电缆需求仍会继续放量。
1）水管：多数发达国家（英国除外）进口金额已于2023年前后见顶，但近期又出现一定反弹，而所有新兴国家进口金额仍在上升且增幅高于发达国家，推测新兴国家水管增量购置需求更高，而发达国家存量置换需求更高。
2）电缆：发达国家进口金额均在2023年Q4前后见顶回落，而新兴国家表现分化，越南、波兰、马来西亚进口金额仍在上升，罗马尼亚、印尼、印度、墨西哥进口金额有所下降、但幅度有限。
阶段四、购设备：除电力相关设备外，一般机械进口仍然低迷。从铣床、磨床、切割机和液压机等产品来看，目前尚未进入“购设备”阶段，但2021-2023年发电机和变压器进口已明显放量，这与本轮各国资本开支发力方向一致。后续需继续跟踪一般机械进口情况判断海外是否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。
1）铣床：2021-2023年各国进口金额并无明显增长，但2024年以来加拿大、美国、波兰、印度进口金额有所上升。
2）磨床：2021-2023年多数经济体进口平平，但2024年以来印度、马来西亚进口金额出现快速增长。
3）切割机：2021-2023年多数经济体进口平平，但2024年以来英国和罗马尼亚进口金额明显上升。
4）液压机：2024年以来多数经济体如美墨加、英国、罗马尼亚、印度进口增速有所上升。
5）发电机：2021-2022年多数经济体进口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向一致，但2022年底以来进口出现放缓。
6）变压器： 2021-2023年几乎所有经济体进口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向一致，但2023年底以来进口出现放缓。
【报告正文】
一、贸易视角下的海外供应链重塑进程
此前报告《海外供应链重塑走到哪一步了？》尝试使用贸易数据推演海外各国供应链重塑的进程，即厂房建设的各个环节有代表性的实物资产全球进口金额表征需求，本文更新截至2024Q3的数据观测最新变化。
一般来说，厂房建设会经历“打地基→建楼体→铺水电→购设备”四个阶段，最终进入“投产期”。对于各个环节，选择的进口产品及HS编码如下：
1） 打地基：挖掘机（8429）、打桩机（843010）、压土机（843061）、水泥（2523）、钢筋（7228）；
2） 建楼体：起重机（8426、8426、8428）；
3） 铺水电：水管（8481）、电缆（8544）；
4） 购设备：铣床（8459）、磨床（8460）、切割机（8461）、液压机（8462）、发电机（8501、8502、8503）、变压器（8504）。
所有经济体基本完成“打地基”阶段。5类产品进口金额均在2023年前后见顶回落但节奏有明显差异，挖掘机和水泥直到2023H2才开始回落，压土机、打桩机、钢筋在2023年H1前后见顶回落，美国、墨西哥和罗马尼亚本轮需求弹性较高。
挖掘机：发达国家进口金额在2023年H2见顶回落，新兴国家中印尼、越南、印度、马来西亚进口金额在2023年前后，波兰和罗马尼亚近期开始见顶回落。
全球基本面与政策超预期；全球地缘政治风险超预期。
核心观点
此前报告《海外供应链重塑走到哪一步了？》尝试使用贸易数据推演海外各国供应链重塑进程，即厂房建设各环节有代表性的实物资产全球进口金额表征需求。一般来说，厂房建设会经历“打地基→建楼体→铺水电→购设备”四个阶段，最终进入“投产期”。从截至今年Q3最新数据看，目前绝大多数经济体已完成“打地基”阶段，半数经济体跨过“建楼体”，进而整体处于“铺水电”阶段，但“购设备”尚未开启，除电力相关设备外，一般机械进口仍然低迷。后续需继续跟踪一般机械进口情况判断海外是否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。
阶段一、打地基：绝大多数经济体在2023年底完成，美国、墨西哥、罗马尼亚需求弹性较大。5类产品进口金额均在2023年前后见顶回落但节奏有明显差异，挖掘机和水泥直到2023H2才开始回落，压土机、打桩机、钢筋在2023年H1前后见顶回落，美国、墨西哥和罗马尼亚本轮需求弹性较高。
1）挖掘机：发达国家进口金额在2023年H2见顶回落，新兴国家中印尼、越南、印度、马来西亚进口金额在2023年前后，波兰和罗马尼亚近期开始见顶回落。
2）打桩机：发达国家进口金额均出现见顶回落迹象但时间有明显差异，多数新兴国家进口金额亦见顶回落，但2023年以来印度、罗马尼亚、马来西亚进口金额仍在上升。
3）压土机：发达国家进口金额均出现见顶回落迹象但时间有明显差异，美国最晚，英德韩次之，多数新兴国家进口金额亦在2023年前后见顶回落。
4）钢筋：多数国家进口金额均在2023年上半年见顶回落。
5）水泥：发达国家进口金额在2023年均出现见顶回落迹象但波动小于设备类产品，新兴国家中波兰、印度、罗马尼亚、墨西哥进口金额仍在扩张，越南、印尼和马来西亚进口放缓。
阶段二、建楼体：半数经济体正处于该阶段，半数或已离开。
起重机：美国、英国、加拿大、罗马尼亚、印度、墨西哥、马来西亚进口金额仍在上升，推测这些经济体仍处在“建楼体”阶段，而德国、法国、日本、韩国、波兰、印尼、越南似乎出现见顶回落迹象，可能对应“建楼体”环节暂停或结束。
阶段三、铺水电：多数经济体或处于该阶段。目前大部分经济体水管和电线进口仍未出现明显下行趋势，推测目前各国厂房建设仍处于“铺水电”阶段。我们认为在楼体建设完成之前，水管和电缆需求仍会继续放量。
1）水管：多数发达国家（英国除外）进口金额已于2023年前后见顶，但近期又出现一定反弹，而所有新兴国家进口金额仍在上升且增幅高于发达国家，推测新兴国家水管增量购置需求更高，而发达国家存量置换需求更高。
2）电缆：发达国家进口金额均在2023年Q4前后见顶回落，而新兴国家表现分化，越南、波兰、马来西亚进口金额仍在上升，罗马尼亚、印尼、印度、墨西哥进口金额有所下降、但幅度有限。
阶段四、购设备：除电力相关设备外，一般机械进口仍然低迷。从铣床、磨床、切割机和液压机等产品来看，目前尚未进入“购设备”阶段，但2021-2023年发电机和变压器进口已明显放量，这与本轮各国资本开支发力方向一致。后续需继续跟踪一般机械进口情况判断海外是否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。
1）铣床：2021-2023年各国进口金额并无明显增长，但2024年以来加拿大、美国、波兰、印度进口金额有所上升。
2）磨床：2021-2023年多数经济体进口平平，但2024年以来印度、马来西亚进口金额出现快速增长。
3）切割机：2021-2023年多数经济体进口平平，但2024年以来英国和罗马尼亚进口金额明显上升。
4）液压机：2024年以来多数经济体如美墨加、英国、罗马尼亚、印度进口增速有所上升。
5）发电机：2021-2022年多数经济体进口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向一致，但2022年底以来进口出现放缓。
6）变压器： 2021-2023年几乎所有经济体进口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向一致，但2023年底以来进口出现放缓。
【报告正文】
一、贸易视角下的海外供应链重塑进程
此前报告《海外供应链重塑走到哪一步了？》尝试使用贸易数据推演海外各国供应链重塑的进程，即厂房建设的各个环节有代表性的实物资产全球进口金额表征需求，本文更新截至2024Q3的数据观测最新变化。
一般来说，厂房建设会经历“打地基→建楼体→铺水电→购设备”四个阶段，最终进入“投产期”。对于各个环节，选择的进口产品及HS编码如下：
1） 打地基：挖掘机（8429）、打桩机（843010）、压土机（843061）、水泥（2523）、钢筋（7228）；
2） 建楼体：起重机（8426、8426、8428）；
3） 铺水电：水管（8481）、电缆（8544）；
4） 购设备：铣床（8459）、磨床（8460）、切割机（8461）、液压机（8462）、发电机（8501、8502、8503）、变压器（8504）。
所有经济体基本完成“打地基”阶段。5类产品进口金额均在2023年前后见顶回落但节奏有明显差异，挖掘机和水泥直到2023H2才开始回落，压土机、打桩机、钢筋在2023年H1前后见顶回落，美国、墨西哥和罗马尼亚本轮需求弹性较高。
挖掘机：发达国家进口金额在2023年H2见顶回落，新兴国家中印尼、越南、印度、马来西亚进口金额在2023年前后，波兰和罗马尼亚近期开始见顶回落。
全球基本面与政策超预期；全球地缘政治风险超预期。
