国盛证券宏观分析师，穆仁文
事件：2024年1-10月一般财政收入累计18.5万亿，同比-1.3%（1-9月同比-2.2%）；10月一般财政收入2.19万亿，同比5.5%（9月同比2.5%）。1-10月一般财政支出累计22.14万亿，同比2.7%（1-9月同比2%）；10月一般财政支出1.97万亿，同比10.4%（9月同比5.2%）。
核心观点：近期，一揽子政策加快落地、效果逐步显现，10月财政收支两端进一步改善，尤其是税收收入增速首次转正、专项债支出明显加快等。往后看，继续提示：我国政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。具体到财政端，备受关注的财政刺激方案靴子已经落地，更多新的增量政策应正在储备、并有望陆续出台，短期紧盯12月政治局会议和中央经济工作会议。
1、整体看，10月一般财政收入增速延续正增，税收收入增速首次转正、非税收入增速进一步抬升；一般财政支出增速进一步抬升、支出进度也明显好于季节性，基建相关支出增速大幅改善。政府性基金收入增速降幅进一步收窄，土地出让收入增速也延续改善；专项债加快落地，政府性基金支出增速也大幅改善。
2、往后看，继续提示：我国政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。具体到财政端，备受关注的财政刺激方案靴子也已落地，更多新的增量政策应正在储备、并有望陆续出台，短期紧盯12月政治局会议和中央经济工作会议。
>9.24一揽子金融政策、9.26政治局会议、9.29核心城市松地产、10.12财政部发布会等，指向我国政策的底层逻辑已经大转变，尤其是中央加杠杆。
>具体到财政端，我们此前提示财政发力要紧盯3个重要时点，其中，11.8人大常委会发布会已对新一轮化债、补财政缺口等已做出明确部署。后续更多增量政策也正在路上，继续紧盯2个重要时点：一是12月政治局会议和中央经济工作会议（预计2025年GDP目标可能仍定为5%左右的偏高水平、财政定调也可能更加积极）；二是明年3月两会（对赤字率、专项债、特别国债等的具体部署）。
3、短期看，有4点关注：
>新一轮债务置换的推进节奏，可能对流动性造成一定扰动；
>12月政治局财政会议和中央经济工作会议；
>财政加码后，宽信用的推进情况，以及水泥、沥青、挖掘机等实物工作量形成情况；
>一揽子政策落地后，基本面的演化情况，尤其是地产销售和房价的实际走势。
联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；穆仁文，国盛宏观分析师；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观分析师；朱慧，国盛宏观分析师；薛舒宁，国盛宏观研究助理。
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[4]《底层逻辑大转变—9.26政治局会议的5点理解》2024-09-27
[5]《转向的开始—9.24一揽子政策的4点理解》2024-09-24
[6]《财政收入年内首次正增的背后》2024-10-21
本文节选自国盛证券研究所已于2024年11月18日发布的报告《税收收入年内首次正增的背后》，具体内容请详见相关报告。
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
国盛证券宏观分析师，穆仁文
事件：2024年1-10月一般财政收入累计18.5万亿，同比-1.3%（1-9月同比-2.2%）；10月一般财政收入2.19万亿，同比5.5%（9月同比2.5%）。1-10月一般财政支出累计22.14万亿，同比2.7%（1-9月同比2%）；10月一般财政支出1.97万亿，同比10.4%（9月同比5.2%）。
核心观点：近期，一揽子政策加快落地、效果逐步显现，10月财政收支两端进一步改善，尤其是税收收入增速首次转正、专项债支出明显加快等。往后看，继续提示：我国政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。具体到财政端，备受关注的财政刺激方案靴子已经落地，更多新的增量政策应正在储备、并有望陆续出台，短期紧盯12月政治局会议和中央经济工作会议。
1、整体看，10月一般财政收入增速延续正增，税收收入增速首次转正、非税收入增速进一步抬升；一般财政支出增速进一步抬升、支出进度也明显好于季节性，基建相关支出增速大幅改善。政府性基金收入增速降幅进一步收窄，土地出让收入增速也延续改善；专项债加快落地，政府性基金支出增速也大幅改善。
2、往后看，继续提示：我国政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。具体到财政端，备受关注的财政刺激方案靴子也已落地，更多新的增量政策应正在储备、并有望陆续出台，短期紧盯12月政治局会议和中央经济工作会议。
>9.24一揽子金融政策、9.26政治局会议、9.29核心城市松地产、10.12财政部发布会等，指向我国政策的底层逻辑已经大转变，尤其是中央加杠杆。
>具体到财政端，我们此前提示财政发力要紧盯3个重要时点，其中，11.8人大常委会发布会已对新一轮化债、补财政缺口等已做出明确部署。后续更多增量政策也正在路上，继续紧盯2个重要时点：一是12月政治局会议和中央经济工作会议（预计2025年GDP目标可能仍定为5%左右的偏高水平、财政定调也可能更加积极）；二是明年3月两会（对赤字率、专项债、特别国债等的具体部署）。
3、短期看，有4点关注：
>新一轮债务置换的推进节奏，可能对流动性造成一定扰动；
>12月政治局财政会议和中央经济工作会议；
>财政加码后，宽信用的推进情况，以及水泥、沥青、挖掘机等实物工作量形成情况；
>一揽子政策落地后，基本面的演化情况，尤其是地产销售和房价的实际走势。
联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；穆仁文，国盛宏观分析师；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观分析师；朱慧，国盛宏观分析师；薛舒宁，国盛宏观研究助理。
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本文节选自国盛证券研究所已于2024年11月18日发布的报告《税收收入年内首次正增的背后》，具体内容请详见相关报告。
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