港股仍萎靡不振，市场上涨的驱动力在哪里？

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港股研究社

6天前

该行考虑到近期的市场活动及其最新的减息观点，即特朗普重返白宫料致美联储未来减息路径更趋温和，上调对港交所今年至2026年的每股盈利预测分别1%、3%及3%，至分别10.36港元、9.83港元及10.12港元，目标价由344港元微升至346港元，评级“中性”。

大型科技股持续走低大市承压，

京东跌2.57%，腾讯、百度跌超1%

@港股研究社原创

港股上午盘三大指数再度集体下跌，三大指数均录得4连跌行情。盘面上，作为市场风向标的大型科技股持续走低大市承压，京东跌2.57%，腾讯、百度跌超1%，美团、网易、小米、阿里巴巴皆有跌幅，且多数创下阶段新低；教育股跌幅明显，中教控股盈警后放量大跌超18%表现最弱；

中资券商股、内房股等热门板块已连跌数日，龙头中金公司、万科企业均录得4连跌，昨日表现强势的生物医药股普遍回撤，餐饮等消费股继续低迷。另一方面，汽车经销商股卷土从来，花旗、招商证券齐唱好，中升控股涨近8%领衔，电信股逆势上扬，三大运营商集体上涨，中国联通盘中一度涨超6%，稀土概念股、家电股、海运股部分表现活跃。

小米集团-W收涨1.58%。小米汽车微博宣布，今天，小米SU7第100,000台正式下线！仅用230天，创造新车企10万台最快下线纪录！雷军在小米汽车工厂共同见证了这一时刻。小米汽车工厂将持续扩充产能，目标年底交付12万!

港股研究社从供应链独家获悉，小米首款小折（上下竖折）智能手机小米MIX Flip，备货量已加单约42%至50万台。截至11月初，小米MIX Flip销量已过加单后总量的大半。小米集团合伙人、总裁、手机部总裁卢伟冰，曾分别于8月21日小米财报电话会议和8月25日在其微博上表示，“小折叠在上市之后完全卖爆，小米MIX Flip热销。”

小鹏汽车收跌4.49%。华安鑫创今日官微消息，11月12日，小鹏汇天赴华安鑫创考察交流。双方就未来低空飞行器显示系统和卫星通信系统的发展进行了深入探讨。华安鑫创详细介绍了其在低空领域的业务发展战略和产品布局。在此基础上，双方就eVTOL（电动垂直起降飞行器）显示系统终端和卫星通信系统的技术、质量、生产制造等方面展开了更为细致的讨论。11月12日，小鹏汇天“陆地航母”珠海航展完成全球公开首飞。

香港交易所收跌1.02%。瑞银发表研究报告指，预计港交所近期的日均成交会保持强劲，原因有三，一是投资者对内地任何额外政策刺激的分歧可能会促进交易，二是最近的调整可能提供了更具吸引力的入市时机，以及三是外国机构资金仍然显著低配。该行指出，港交所10月及第四季至今的日均成交额分别达到2,550亿港元及2,380亿港元，按年升1.2倍及1倍。这按年增幅受到更高的波幅以及更大的市值带动。

该行料，今年收入、南向日均成交以及北向日均成交分别达1,310亿港元、46亿港元以及1,390亿元。该行考虑到近期的市场活动及其最新的减息观点，即特朗普重返白宫料致美联储未来减息路径更趋温和，上调对港交所今年至2026年的每股盈利预测分别1%、3%及3%，至分别10.36港元、9.83港元及10.12港元，目标价由344港元微升至346港元，评级“中性”。

中升控股收涨7.59%。近日“出圈”的汽车经销商股中升控股(0881.HK)逆势再度活跃，现涨超7%报18.34港元，总市值434亿港元。该股日前迎来持续大涨行情，且涨幅过大而停牌，昨日短暂回调今日再起升势。

花旗最新报告指，考虑到问界(AITO)品牌每家店每月销售200部的新资料，而该行预测为50部，将中升控股2025和2026年收入预测分别上调10%和18%至2066亿元和2315亿元，净利预测分别上调 25%和24%至57.9亿元和83.5亿元，指公司拥抱中国品牌优化投资回报率。维持该股为经销商行业中的首选，评级“买入”。

招商证券亦指出，经销商首推中升控股，与华为系绑定并重整渠道网络，业务变革令基本面反转，业绩同估值弹性大。

鸿腾精密(6088.HK)逆势大幅拉升涨超19%，股价重回3港元大关，总市值224.5亿港元。消息上，公司昨日盘后公告，前三季持续经营之净利润同比增长约1.18倍，其中Q3来自持续经营之净利润6800.5万元，同比增23.86%。招银国际点评称，公司净利润表现符预期。

展望4Q24和FY25，该行认为英伟达GB200AI服务器业务放量、汽车电子Auto-Kabel集团收购并表以及大客户声学产品在印度产线扩张的进展，都将促进公司收入和净利润的持续增长。重申鸿腾精密“买入”评级，目标价4.25港元，看好其盈利前景。

阿里巴巴-W收跌0.00%。招商证券发表研报指，据行业数据显示，今年“双十一”全网销售额同比增长26.6%，达1.44万亿元。当中，传统电商平台销售额达1.11万亿元，同比增长20.1%；直播电商平台销售额达3,325亿元，按年增长54.6%。该行表示，相对今年618及去年“双十一”，今年“双十一”增速有所回升，不过部分受惠于周期拉长7至10日。

另外，直播电商销售额占全网销售额比例，由去年“双十一”的19%提升至今年的23%，但相较今年618的27%则有所下降。至于家电、手机数码、服装和美妆个护产品按年增速均超过20%。该行预计，其所覆盖电商公司于2024及2025财年的平均收入增速，将达18%及10%；盈利增速将分别为22%及10%。至于当前平均的2024及2025财年市盈率将分别为9.2及8.6倍，并指行业首选维持阿里。

A股中国联通涨停，中国电信涨超7%，中国移动涨超5%；港股中国联通涨超5%，中国电信涨超3%，中国移动涨超2%。消息面上，2024年全球6G发展大会于近日在上海举行，大会展示了国内6G(第6代移动通信技术)创新发展方面的最新成果，推动产业链上下游的优势资源更好汇聚，助力6G前沿技术研发、标准制定和未来产业培育。

携程集团-S收跌2.82%。国务院办公厅发布2025年部分节假日安排的通知：自2025年1月1日起，全体公民放假的假日增加2天，其中春节、劳动节各增加1天。这意味2025年春节、国庆将迎来8天长假，劳动节将迎来5天长假。消息公布后，携程平台上2025年春节期间的机票搜索量增长1.7倍，除夕当天的机票搜索量增长2.5倍。

统一企业中国(00220)绩后跌超2%，消息面上，统一企业中国公布，首九个月内未经审计税后利润约为16.36亿元人民币，同比增长11.5%。瑞银表示，这一数字略低于市场普遍预期的按年升13%，但仍优于该行预期。该行预计，第四季度利润增长将主要由营收增长推动。随着饮料板块早前亏损所带来的税收优惠逐渐消失，其有效税率可能将会略有上升。

高盛发表报告表示，统一企业中国第三季盈利按年增长13%至6.69亿元人民币，不及该行预期的超过30%的增幅。虽然毛利率扩张超过2个百分点，但被较高的销售费用所抵销。高盛将统一目标价由8.04元降至7.5元，将投资评级由“买入”降至“中性”，以反映公司未来可能面临的商品成本压力及明年食品销售增长前景未明。

快手-W收涨3.9%。花旗发布研究报告称，维持快手-W(01024)“买入”评级，目标价67港元。公司公布双十一电商GMV(商品交易总额)年增长强劲，电商货架商品卡GMV年比增长110%，促销首日GMV年增长94%事件，搜索GMV增长119%。根据其业绩指标，花旗认为，快手在双十一期间的GMV增长可能快于该行2024年第4季14%的同比预期。但随着双十一期间以外的淡季增长放缓，可能意味着花旗2024年第4季度GMV预计可以实现。

彭博对North of South Capital LLP的13F申报分析显示，这家对冲基金第三季度在大中华地区ADR投资方面，增持唯品会、汽车之家、京东、阿里巴巴、百度、以及联华电子；阿里巴巴成为其第一大持仓。该公司三季度新进（建仓做多）满帮集团。减持台积电，已披露的17项投资市值季环比增加71%，至6.59亿美元。

据外媒报道，软银集团将成为英伟达(NVDA.O)第一个基于其新款Blackwell设计的超级计算机的客户，此举是为了满足日本渴望在人工智能领域迎头赶上的需求。软银的电信部门计划建造日本最强大的人工智能超级计算机，以支持广泛的本地服务

这台计算机将基于英伟达的DGX B200产品，该产品将计算机处理器与所谓的人工智能加速器芯片相结合。后续将使用到Blackwell，这是一个更高级的版本。这表明软银已经在英伟达芯片的供应队列中获得了一个有利位置。英伟达首席执行官黄仁勋此前宣布了新的Blackwell系列，但由于生产问题，推出速度放缓。尽管黄仁勋表示一旦生产增加，供应将变得充裕，但客户们迫不及待地想要获得这些首批新芯片。

美国股市表现火热，标普500指数在大选后创下历史新高，达到约6000点，今年以来累涨约25%。Macro Risk Advisors首席技术策略师John Kolovos认为，标普500指数有足够的动力在明年达到7700点。Yardeni Research总裁Ed Yardeni则描述了该指数将达到10000点的路径。

Evercore策略师Julian Emanuel预测标普500指数将在2025年6月30日前达到6600点，前提是市场对经济增长和企业盈利的高度信心。尽管市场情绪高涨，但高估值和利率水平以及市场情绪的过度乐观，都可能成为未来市场表现的潜在风险。虽然当前的市场环境看起来非常有利，但投资者需要保持警惕，以免在市场过热时盲目追涨。

中信证券研报称，展望2025年，海外经济或呈现内需复苏潜力与外贸摩擦风险共存的特征。美国通胀存在反弹隐忧，非美经济体通胀或保持稳定。通胀和经济走势的差异将影响海外主要经济体央行货币政策走向，美联储明年或有50bps降息空间，欧央行降息幅度或大于美联储，而日本央行或将进一步加息。在此宏观环境下，我们认为大类资产配置顺序为：股票>商品>债券。

华泰证券认为，低利率环境虽不利于保险投资，但有利于寿险销售。过去一年多时间里，尽管寿险行业出于防范利差损的考虑，频繁下调产品定价利率，但寿险新业务价值（NBV）始终维持了强劲的增长势头。市场可能对2020—2022年间的NBV负增长心有余悸，对销售复苏势头仍存有疑虑，投资者可能低估了低利率环境下消费者对于安全型金融产品的偏好。看好资负匹配、增长动能和利润弹性相对均衡的公司。

光大证券11月13日研报表示，11月12日，市场冲高回落，指数全线收跌。市场连续上涨之后，部分资金获利了结，是市场调整的主要原因；另外，美元指数强势升至四个月新高，人民币汇率应声下跌，同时港股带头下跌，亦是拖累市场下跌的原因。展望后市，连续上涨之后，出现获利回吐是正常的，目前指数上行的趋势并没有改变。伴随着经济的持续改善、政策利好的不断出台，叠加充裕的流动性，市场有望延续震荡向上的态势。

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大型科技股持续走低大市承压，

京东跌2.57%，腾讯、百度跌超1%

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招商证券亦指出，经销商首推中升控股，与华为系绑定并重整渠道网络，业务变革令基本面反转，业绩同估值弹性大。

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