为什么没有抓住底部机会？

雪球

2周前

3）2021年开始入市的投资者：牛市没享受多久就赶上熊市开始了，没有太多加仓机会、因此亏损金额不大，所以如果看到市场好转，也容易好了伤疤忘了疼。

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：Alex价值发现者

来源：雪球

当你卖出后手握资金时，你才会真正感受到：被空仓、低仓、减仓支配的恐惧与不安。
一、昨晚净值更新后，账户累计收益突破30万+，再次刷新历史新高
创新高，不是因为净值创新高，而是坚持越跌越买、一直在买，连昨天竞选结果猜错了，也在买。

为什么特朗普当选了也要买？这不是利空中国吗？
原因很简单：影响股价的因素是多样的，最大因素往往不是最瞩目的那个。看好后市，主要基于四方面：
1、当前估值仍然相对便宜。今天收盘温度27.85，仍然相对便宜，没到估值腰部。
2、政策面积极发力。自九月以来，多项重磅政策持续出来，预计明日将迎来对基本面影响最大的财政政策。
3、市场无风险利率处于历史低位，股债利差处于历史高位。10年期国债2.11%，人家美国4.42%，天壤之别。股债利差3.09%，处于77%分位，平均静态是2.36%。目前市场中的资金非常宽裕，一直在寻找机会。
4、资产荒。现在能投的资产比较少，比如房子，经历了这三年洗礼，投资性购房的需求完全没起来，即使起来也不可能重现往日，因此立竿见影的股市将成为一个诱人、动人的存在。
二、从一些数据来看，经验丰富的投资者，几乎完美踏空了本轮行情。
无论是市场见底前，还是9.18市场见底，还是9.18市场见底后，经验丰富的投资者们都选择了静默。甚至，从9月底开始，选择了减仓等下车方式。
而许多年轻的投资者，却在本轮行情中兴起了一股青春风暴，勇敢的拥抱市场，抓住了机会。
为什么老投资者变得这么谨慎？行情的左侧、底部、右侧，都没有抓住呢？
这可能和一名投资者的学习路径有关。
绝大多数投资者，虽然通过阅读书籍、学习课程、观看大V公号等方式学到了很多投资知识、理念和方法，但是这些理念和方法是很容易被扔进垃圾桶的：只要市场反馈的价格信息是负面的，那么就有足够的理由认为这个方法是不靠谱的，这个大V的水平是可疑的。
真正能让一个普通投资者深以为然的、全然信赖的投资理念和方法，只能是自己亲身投资实践有效的——因为我们全然相信一句话：实践是检验真理的唯一标准。
即使是和巴菲特午餐，你所听到的他的投资方法，都不如你一笔实际的投资所总结的经验更能进入你的内心。
比如，假如2021年底你和巴菲特一起吃饭，他告诉你指数基金定投是普通人最优理财方式。然后你欣然开启了纳斯达克指数的周定投。1年后，你把《滚雪球:巴菲特和他的财富人生》扔进了垃圾桶。
在投资里，检验真理的自然是价格，赚钱了意味着投资判断对，赔钱了那就意味着错了。
但是，就像谈恋爱，如果只谈过一段感情（一个投资样本），无论时间多长、多深刻，这种恋爱经验都是局限性的，没有普遍适用性可言。
三、这轮行情中，年轻的投资者勇敢而果断，很好滴抓住了这轮机会。
但是为什么2021年及之前更早时间的许多经验丰富的投资者，却在这轮反转行情中特别怂，没有抓住机会呢？
原因，就在于学习路径不同：
1）刚入市1年左右的投资者：他们虽然也多少遭受9月之前市场的伤害，但是因为本身刚开始学习，还在试探阶段，投入的金额也不多，伤害小影响不大，其实和一张白纸的差异也不大。投资经验刻骨铭心的程度，是由盈亏金额决定的。
2）2022年入市的投资者：经历过行情起伏，有赚有赔，总体伤害程度应该不大，情况和入市1年左右的投资者差异不大。
3）2021年开始入市的投资者：牛市没享受多久就赶上熊市开始了，没有太多加仓机会、因此亏损金额不大，所以如果看到市场好转，也容易好了伤疤忘了疼。
4）2019-2020年入市。享受过牛市的美好，因此市场走弱后，也容易持续投资，对市场有一定信仰。但是到了2023年开始挺不住了，2024年崩溃的就更多了。这里的崩溃，不一定指赎回行为发生，而是在内心，每一次下跌、亏损扩大，都是对投资一次刻骨铭心的升级。2023-2024连续两年的下跌，叠加新闻、自媒体、社群全方位焦虑感轰炸，投资者面临的史上最难熬的一轮熊市。经历了这样的行情和信息的洗礼，投资者对市场的不确定性产生深深的恐惧。回本就卖成了许多投资者在至暗岁月里发了100次的毒誓。
5）2018年入市。这一类投资者，在2018年的熊市中如果能够承受特朗普的轰炸，然后又迎来了2019-2020年的牛市，原本对权益投资是形成了一定的信仰。他们有一种发现了新大陆一样的美好，认为在市场里坚持就是胜利。不过2022-2024足以击垮绝大部分的投资者。尤其让他们感到痛苦的是：他们明明账户上已经赚到了很多，几万、十几万、几十万甚至上百万，竟然在坚持不邂逅，却迎来了扭盈转亏，倒过来亏了相同金额。在铁一样的事实面前，他们没法在信任投资。从2023年开始，基本就不再想再追加投资。
6）2017及之前的投资者。他们可能经验很丰富，超过了10年、15年、20年。但是，经验丰富不意味着水平长进，影响他们最大的，依然还是最近的3年、2年、1年的经验。甚至，因为经历的牛熊周期更多，而每一轮牛熊周期，他们往往也把握的不好，因此他们其实更容易悲观、谨慎，因此也就难以把握9月反转后所带来的机会。
对于第4、5、6类投资者来说，由于账户长期处于亏损状态，而他们把盈利和亏损作为本质区别，因此，9月中旬开始的账户大幅回暖，其实他们也没有多高兴，因为觉得反正还是没赚钱，只是亏损缩小而已，有什么值得高兴的。这种想法导致他们对上涨也无动于衷，近3年熊市最大的教训——谨慎加仓，却还在他们头脑里发挥巨大作用。
而第1-2类投资者，因为年轻、冲击力强、耐挫力也更强，且关键是亏的钱少、亏损时间也较短，因此市场一好起来，很容易快速入场。而第3类投资者，多数应该受伤不是很重，返场积极性还可以，少数亏损重、风险承受力低的投资者难以返场。
所以，无论是什么时间入市、投资经验几年，投资者对投资的认知主要取决于：自己的盈亏状况、亏损持续时间长度。亏损金额越大、亏损时间持续越长的投资者，容易得出悲观的投资经验。
四、依据价格涨跌所得到的经验，基本都是下一次错误的开始
不同投资年限的投资者，无论其形成什么样的投资认知、投资方法论，总体来看，他们的投资认知、投资规律总结是比较简单的，本质上来说，是价格涨跌的一种感性的经验总结，且往往是和自身的投资经历紧密相关。
比如一个投资者如果买了多只基金，其中一只指数基金赔最多，他可能得出结论指数基金不靠谱，情感上对指数基金产生反感。而如果他账户经历了多次快回本又跌回去的情况，他就会总结出盈利一定要学会卖的经验。他可能不知道，那是熊市的经验，如果遇到市场反转，这种经验会指导他遭遇踏空的痛苦。
所以，依据价格涨跌所得到的经验，基本都是下一次错误的开始。但是大多数投资者不会意识到这一点，没办法在投资这件事情上逆向思维、怀疑自身的经验。
从以上几类投资者身上，我们发现：
多数投资者总结出什么样的投资经验，主要取决于它什么时候开始投资、遇到什么样的市场。简言之，靠运气，靠命。这可能很残酷，但是是真的：你形成什么样的投资认知，取决于运气。且大概率，是有很强局限性、是会带你走上错误道路、一错再错的经验。
经历熊市的人容易悲观、经历牛市的人容易疯狂。且令人悲观的是，即使是经历多次牛熊的人，依然会做不好投资，因为人下意识还是会最信赖价格，却按照价格规律并结合信息做判断。而价格和信息，主要的作用是误导。
我们常常会以为学历高的人、聪明的人，也有更强的经验总结能力吧。但是在投资这件事上，虽然聪明也是必备条件，但是多数聪明人也做不好投资，因为它反人性、反实践出真知，没有一个确定的结论，只有模糊的正确。
真正能有普遍适用性的、接近事物真实规律的投资经验，肯定不能是单一样本的经验总结，也不能是一个较短时间的经验总结（比如10年），更不能是简单的价格涨跌规律的总结。要想真正的认识投资，必须有完整的投资框架，必须有扎实的财经、投资基础知识，同时又具备丰富的投资经验，还得有非常强的总结能力、思辨能力，需要具备坚韧但不死板的性格特征，拥有面对错误、反思自己的勇气，但又自信果敢的气质。
当然，多数投资者在有一个方向上的经验总结，往往是对的：要变得保守稳健一些。这个世界坑太多，但凡保守一点，都少一份伤害。

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为什么特朗普当选了也要买？这不是利空中国吗？
原因很简单：影响股价的因素是多样的，最大因素往往不是最瞩目的那个。看好后市，主要基于四方面：
1、当前估值仍然相对便宜。今天收盘温度27.85，仍然相对便宜，没到估值腰部。
2、政策面积极发力。自九月以来，多项重磅政策持续出来，预计明日将迎来对基本面影响最大的财政政策。
3、市场无风险利率处于历史低位，股债利差处于历史高位。10年期国债2.11%，人家美国4.42%，天壤之别。股债利差3.09%，处于77%分位，平均静态是2.36%。目前市场中的资金非常宽裕，一直在寻找机会。
4、资产荒。现在能投的资产比较少，比如房子，经历了这三年洗礼，投资性购房的需求完全没起来，即使起来也不可能重现往日，因此立竿见影的股市将成为一个诱人、动人的存在。
二、从一些数据来看，经验丰富的投资者，几乎完美踏空了本轮行情。
无论是市场见底前，还是9.18市场见底，还是9.18市场见底后，经验丰富的投资者们都选择了静默。甚至，从9月底开始，选择了减仓等下车方式。
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这可能和一名投资者的学习路径有关。
绝大多数投资者，虽然通过阅读书籍、学习课程、观看大V公号等方式学到了很多投资知识、理念和方法，但是这些理念和方法是很容易被扔进垃圾桶的：只要市场反馈的价格信息是负面的，那么就有足够的理由认为这个方法是不靠谱的，这个大V的水平是可疑的。
真正能让一个普通投资者深以为然的、全然信赖的投资理念和方法，只能是自己亲身投资实践有效的——因为我们全然相信一句话：实践是检验真理的唯一标准。
即使是和巴菲特午餐，你所听到的他的投资方法，都不如你一笔实际的投资所总结的经验更能进入你的内心。
比如，假如2021年底你和巴菲特一起吃饭，他告诉你指数基金定投是普通人最优理财方式。然后你欣然开启了纳斯达克指数的周定投。1年后，你把《滚雪球:巴菲特和他的财富人生》扔进了垃圾桶。
在投资里，检验真理的自然是价格，赚钱了意味着投资判断对，赔钱了那就意味着错了。
但是，就像谈恋爱，如果只谈过一段感情（一个投资样本），无论时间多长、多深刻，这种恋爱经验都是局限性的，没有普遍适用性可言。
三、这轮行情中，年轻的投资者勇敢而果断，很好滴抓住了这轮机会。
但是为什么2021年及之前更早时间的许多经验丰富的投资者，却在这轮反转行情中特别怂，没有抓住机会呢？
原因，就在于学习路径不同：
1）刚入市1年左右的投资者：他们虽然也多少遭受9月之前市场的伤害，但是因为本身刚开始学习，还在试探阶段，投入的金额也不多，伤害小影响不大，其实和一张白纸的差异也不大。投资经验刻骨铭心的程度，是由盈亏金额决定的。
2）2022年入市的投资者：经历过行情起伏，有赚有赔，总体伤害程度应该不大，情况和入市1年左右的投资者差异不大。
3）2021年开始入市的投资者：牛市没享受多久就赶上熊市开始了，没有太多加仓机会、因此亏损金额不大，所以如果看到市场好转，也容易好了伤疤忘了疼。
4）2019-2020年入市。享受过牛市的美好，因此市场走弱后，也容易持续投资，对市场有一定信仰。但是到了2023年开始挺不住了，2024年崩溃的就更多了。这里的崩溃，不一定指赎回行为发生，而是在内心，每一次下跌、亏损扩大，都是对投资一次刻骨铭心的升级。2023-2024连续两年的下跌，叠加新闻、自媒体、社群全方位焦虑感轰炸，投资者面临的史上最难熬的一轮熊市。经历了这样的行情和信息的洗礼，投资者对市场的不确定性产生深深的恐惧。回本就卖成了许多投资者在至暗岁月里发了100次的毒誓。
5）2018年入市。这一类投资者，在2018年的熊市中如果能够承受特朗普的轰炸，然后又迎来了2019-2020年的牛市，原本对权益投资是形成了一定的信仰。他们有一种发现了新大陆一样的美好，认为在市场里坚持就是胜利。不过2022-2024足以击垮绝大部分的投资者。尤其让他们感到痛苦的是：他们明明账户上已经赚到了很多，几万、十几万、几十万甚至上百万，竟然在坚持不邂逅，却迎来了扭盈转亏，倒过来亏了相同金额。在铁一样的事实面前，他们没法在信任投资。从2023年开始，基本就不再想再追加投资。
6）2017及之前的投资者。他们可能经验很丰富，超过了10年、15年、20年。但是，经验丰富不意味着水平长进，影响他们最大的，依然还是最近的3年、2年、1年的经验。甚至，因为经历的牛熊周期更多，而每一轮牛熊周期，他们往往也把握的不好，因此他们其实更容易悲观、谨慎，因此也就难以把握9月反转后所带来的机会。
对于第4、5、6类投资者来说，由于账户长期处于亏损状态，而他们把盈利和亏损作为本质区别，因此，9月中旬开始的账户大幅回暖，其实他们也没有多高兴，因为觉得反正还是没赚钱，只是亏损缩小而已，有什么值得高兴的。这种想法导致他们对上涨也无动于衷，近3年熊市最大的教训——谨慎加仓，却还在他们头脑里发挥巨大作用。
而第1-2类投资者，因为年轻、冲击力强、耐挫力也更强，且关键是亏的钱少、亏损时间也较短，因此市场一好起来，很容易快速入场。而第3类投资者，多数应该受伤不是很重，返场积极性还可以，少数亏损重、风险承受力低的投资者难以返场。
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比如一个投资者如果买了多只基金，其中一只指数基金赔最多，他可能得出结论指数基金不靠谱，情感上对指数基金产生反感。而如果他账户经历了多次快回本又跌回去的情况，他就会总结出盈利一定要学会卖的经验。他可能不知道，那是熊市的经验，如果遇到市场反转，这种经验会指导他遭遇踏空的痛苦。
所以，依据价格涨跌所得到的经验，基本都是下一次错误的开始。但是大多数投资者不会意识到这一点，没办法在投资这件事情上逆向思维、怀疑自身的经验。
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真正能有普遍适用性的、接近事物真实规律的投资经验，肯定不能是单一样本的经验总结，也不能是一个较短时间的经验总结（比如10年），更不能是简单的价格涨跌规律的总结。要想真正的认识投资，必须有完整的投资框架，必须有扎实的财经、投资基础知识，同时又具备丰富的投资经验，还得有非常强的总结能力、思辨能力，需要具备坚韧但不死板的性格特征，拥有面对错误、反思自己的勇气，但又自信果敢的气质。
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